摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的逐步加深，企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的方式也在逐漸增加，企業(yè)并購作為高效顯著的企業(yè)擴(kuò)張的手段，能夠有效地提升企業(yè)競爭力，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，從而推動國家宏觀層面上的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。改革開放以來，我國的綜合國力不斷增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，在此種背景下企業(yè)并購活動也越發(fā)頻繁，但是由于我國資本市場發(fā)展相對薄弱，并購制度發(fā)展不完善，企業(yè)并購失敗的案例也屢見不鮮，對并購失敗的案例進(jìn)行因素分析，發(fā)現(xiàn)未能準(zhǔn)確識別和有效防范貫穿于并購始終的財(cái)務(wù)風(fēng)險是其普遍存在的一個重大失誤，因此，在并購前識別財(cái)務(wù)風(fēng)險，并購中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險，并購后整合財(cái)務(wù)風(fēng)險，采取合理有效的措施來保證企業(yè)并購的有序進(jìn)行，是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵所在。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；財(cái)務(wù)風(fēng)險防范措施

1.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因分析

1.1并購雙方企業(yè)信息不對稱

信息不對稱指的是，在資本市場上，交易一方對另一方缺乏充分的了解，以致于無法做出正確的決策的雙方不對等的狀態(tài)。對于企業(yè)并購過程來說，信息不對稱主要表現(xiàn)在并購方在并購發(fā)生前對被并購方的真實(shí)信息掌握的不夠透徹，因?yàn)闊o論如何，并購方無法對目標(biāo)企業(yè)的信息狀況做到全局全面毫無遺漏的程度，信息不對稱所造成的事前的逆向選擇與事后的道德風(fēng)險，都會對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。由信息不對稱產(chǎn)生的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在：被并購企業(yè)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表；或有負(fù)債、或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)進(jìn)行隱瞞或披露程度不夠；資產(chǎn)質(zhì)量的審查（包括無形資產(chǎn)真實(shí)性、有形資產(chǎn)的有效性、債權(quán)的有效性等）；無法反映的重要資源（例如：人力資源、技術(shù)優(yōu)勢等）；表外融資情況等一些不能反映在企業(yè)報(bào)表里的情況。

1.2融資結(jié)構(gòu)選擇不合理

在企業(yè)并購過程中，由于采用單一的融資方式并不足以支付大額的并購款項(xiàng)，所以并購企業(yè)往往是采用多種融資方式結(jié)合來進(jìn)行自覺融通。一般來說，企業(yè)并購融資方式主要有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大類。

（1）債權(quán)融資的方式主要有發(fā)行企業(yè)債權(quán)、現(xiàn)代租賃、商業(yè)信用、銀行貸款等，運(yùn)用債權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是其成本較低，融資速度較快，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，融資方式也相對隱蔽。其缺點(diǎn)在于審批手續(xù)復(fù)雜，信用要求嚴(yán)格，在企業(yè)資金流動性不足的情況下還會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，喪失企業(yè)信譽(yù)。

（2）并購股權(quán)融資包括內(nèi)源融資和發(fā)行股票等，在并購中，運(yùn)用內(nèi)源資金進(jìn)行融資，手續(xù)簡單，幾乎沒有融資費(fèi)用，但是股東面臨風(fēng)險較高，資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)益資本比例較高，資本成本上升，降低了財(cái)務(wù)杠桿作用，同時運(yùn)用股票等手段可能會使股權(quán)稀釋，在并購后公司的發(fā)展方面留下隱患。因此保證融資結(jié)構(gòu)的比例合理，能夠規(guī)避企業(yè)并購中的融資風(fēng)險，也為并購后續(xù)的發(fā)展鋪平道路。

2.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范及建議

2.1并購前對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范

2.1.1充分進(jìn)行盡職調(diào)查

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的大背景之下，企業(yè)并購與投資現(xiàn)象已經(jīng)十分普遍的出現(xiàn)在各個企業(yè)當(dāng)中。然而由于并購企業(yè)雙方的信息不對稱現(xiàn)象導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的案例層見疊出，此時全方面財(cái)務(wù)調(diào)查的必要性就表露無遺了，盡職調(diào)查有助于企業(yè)防范并購前雙方的信息不對稱現(xiàn)象，防止由于被并購方刻意隱瞞或造假等所造成的估值結(jié)果不準(zhǔn)確，防范由此帶來的并購前財(cái)務(wù)估值風(fēng)險。由此可見，對并購目標(biāo)企業(yè)的全面財(cái)務(wù)調(diào)查是企業(yè)并購前不可或缺的一個步驟，是對被并購企業(yè)估值的基礎(chǔ)，需要注意的是，盡職調(diào)查不止包括對目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查，還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)的競爭能力、企業(yè)的市場定位、企業(yè)的發(fā)展方向、企業(yè)的資源配置、企業(yè)的業(yè)界地位等等。全面了解并購目標(biāo)企業(yè)的情況，對被并購企業(yè)的詳細(xì)信息進(jìn)行調(diào)查分析，保證關(guān)鍵信息要素不被遺漏，通過全方面財(cái)務(wù)調(diào)查對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估定價，這是奠定并購估值成功的基石。

2.1.2發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)的作用

在規(guī)模稍大的并購項(xiàng)目中，企業(yè)由于自身的局限性往往難以獨(dú)自完成并購，則需要一些有專業(yè)能力與道德水平的并購機(jī)構(gòu)的協(xié)助與參與以共同完成并購。例如在金融結(jié)構(gòu)與資本市場中相當(dāng)重要的組成部分——投資銀行，大多數(shù)較大的并購項(xiàng)目中，并購方企業(yè)通常選擇投資銀行以協(xié)助其處理并購業(yè)務(wù)，作為企業(yè)并購的“經(jīng)紀(jì)人”和“秘書”角色，投資銀行能夠協(xié)助企業(yè)在并購前對目標(biāo)企業(yè)的正確估值定價，在并購中能夠合理幫助企業(yè)進(jìn)行融資并提供支付方式建議，為企業(yè)提供最優(yōu)的資金配置結(jié)構(gòu)和相關(guān)財(cái)務(wù)建議，投行所擁有的各種資金獲取資源和高端技術(shù)人才，能夠?yàn)槠髽I(yè)提出合理化的并購建議并幫助企業(yè)有效規(guī)避一些并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險，能夠協(xié)助企業(yè)確定并購對象、選擇合理的并購時機(jī)、出具有效的并購方案，對于并購的全局在宏觀層面上給出更好的建議，在并購后投行也可以協(xié)助企業(yè)確定并購雙方的重組方案，以規(guī)避財(cái)務(wù)整合風(fēng)險，降低財(cái)務(wù)整合成本。

2.2并購融資風(fēng)險的防范

2.2.1建立合理的并購資金預(yù)算體系

在企業(yè)并購融資的前期，應(yīng)當(dāng)對企業(yè)在并購過程中可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險做到合理的評估與預(yù)測，并對此分配部分資金預(yù)算以防范該項(xiàng)風(fēng)險，在這種情況下，除非出現(xiàn)不可預(yù)料因素所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在融資數(shù)額方面將會更加準(zhǔn)確，能夠規(guī)避不必要的融資風(fēng)險。并購企業(yè)在進(jìn)行融資之前，應(yīng)當(dāng)對融資的方式選擇、融資的構(gòu)成比例、融資的規(guī)模大小進(jìn)行最優(yōu)解選擇，也要考慮融資規(guī)模大小、融資結(jié)構(gòu)利率、融資方式的選擇的不同對企業(yè)有什么不同的影響，會對企業(yè)造成什么不同的后果，全方位對融資成本、融資風(fēng)險、融資時長進(jìn)行估算衡量。因此，對融資預(yù)算的編制是融資前不可或缺的準(zhǔn)備工作，是并購前對并購融資風(fēng)險的防范工作，通過科學(xué)預(yù)測評估過程中可能產(chǎn)生的融資風(fēng)險，確定融資預(yù)算，以便對企業(yè)并購中所可能產(chǎn)生的問題進(jìn)行良好的防范和合理的解決措施，融資預(yù)算也可以有效的確定融資數(shù)額與融資成本，保證企業(yè)資金的合理配置，以達(dá)到并購成功的最終目的。

2.2.2優(yōu)化并購融資結(jié)構(gòu)

通常而言，企業(yè)的主要融資方式分為銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等，不同的融資方式的優(yōu)勢與劣勢，例如股權(quán)融資風(fēng)險較小卻容易分散企業(yè)控制權(quán)，債權(quán)融資成本低卻易使企業(yè)深陷流動性風(fēng)險，其所帶來的融資風(fēng)險也都是不同的。因此，企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)當(dāng)注意融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與合理性，若選擇股權(quán)融資比例較大，就應(yīng)當(dāng)注意企業(yè)控制權(quán)稀釋與股東權(quán)利的旁落，若選擇債權(quán)融資比例較大，那就應(yīng)該注意企業(yè)可能陷入的財(cái)務(wù)風(fēng)險，若選擇現(xiàn)金比例較大，則需要時刻關(guān)注企業(yè)資金的流動性風(fēng)險。單一的融資方式會導(dǎo)致企業(yè)各種隱藏中的財(cái)務(wù)風(fēng)險，多種融資方式給了并購企業(yè)更多的融資選擇，因此，選擇多樣化融資方式進(jìn)行組合配置，優(yōu)化并購融資結(jié)構(gòu)，是企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險的重要舉措。

3.結(jié)語

對于上述情況所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險，本文建議應(yīng)當(dāng)選擇如下舉措以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險：首先，在并購前做好盡職調(diào)查，充分發(fā)揮相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助功能，避免由于信息不對稱所造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險；其次，在并購中應(yīng)當(dāng)合理配置融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化融資配置，編制科學(xué)合理的融資預(yù)算，使企業(yè)有效規(guī)避由于融資比例不當(dāng)所造成的的融資風(fēng)險；最后，在選擇支付方式時，應(yīng)當(dāng)注意其搭配是否協(xié)調(diào)，在支付結(jié)構(gòu)的制定期也要適當(dāng)考慮被并購方的利益以避免陷入雙方僵持的并購困局，在支付的時間層面上，也應(yīng)當(dāng)選擇有助于企業(yè)自身實(shí)際情況的支付方式，選擇最優(yōu)支付方式結(jié)構(gòu)以減少支付風(fēng)險的影響。

參考文獻(xiàn)：

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[2]侯明花.淺議企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因和防范「J」.社科縱橫.2010， （7） ：34-35.

作者簡介：

柳木（1997—），男，漢族，湖南岳陽，本科，研究方向：會計(jì)學(xué)、審計(jì)學(xué)。