摘?要：改革后的LPR機(jī)制讓貸款利率回歸市場化，減少市場利率對基準(zhǔn)利率的過度依賴，讓市場更好地發(fā)揮資源配置作用。本文分別從短期與長期兩方面來分析LPR改革對核電企業(yè)的影響，并結(jié)合核電企業(yè)的融資工作的實(shí)際情況提出具體的應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：LPR改革;利率市場化;融資;利率風(fēng)險(xiǎn)

一、 LPR改革的主要內(nèi)容

LRP改革的主要內(nèi)容是改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，通過對比，不難發(fā)現(xiàn)新的報(bào)價(jià)機(jī)制主要有以下五點(diǎn)變化：

報(bào)價(jià)行由原來的10家拓展至18家，增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行，提高貸款市場報(bào)價(jià)利率的代表性。

按日報(bào)價(jià)改為按月報(bào)價(jià)，避免金融市場利率短期波動對貸款市場利率的擾動，提高了LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量。

貸款市場報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式，改變了原有報(bào)價(jià)行參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，市場化、靈活性特征更加明顯。

期限品種擴(kuò)容，由原來的1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。

各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。這相當(dāng)于確定了LPR作為信貸市場新定價(jià)參考指標(biāo)的地位。

此次LPR改革目的是讓利率回歸市場化，減少市場利率對基準(zhǔn)利率的過度依賴，讓市場信號的傳遞更加順暢，讓市場能更好地發(fā)揮資源配置的作用，推動降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本?？偟膩碚f，此次LPR改革代表利率市場化再往前推進(jìn)了一步。

二、 LPR改革對核電企業(yè)的短期影響

短期來看，新的LPR機(jī)制對核電企業(yè)影響有限。

（一）此次新的LPR機(jī)制表明利率市場化向前更邁進(jìn)了一步，但未完全實(shí)現(xiàn)利率市場化。目前國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化并不徹底，國家政策背景深厚，貸款利率行政審批色彩較濃，利率市場化程度仍然不高。核電貸款市場主要由幾大銀行占據(jù)，它們對于政策的應(yīng)對決定了未來核電企業(yè)的應(yīng)對策略。

（二）目前從四大國有銀行及集團(tuán)財(cái)務(wù)公司了解的情況來看，各家金融機(jī)構(gòu)已在貸款合同條款里執(zhí)行LPR加減點(diǎn)的方式確定貸款利率，但實(shí)際的貸款利率仍先按基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上下浮動的方式來確定，以此倒推出LPR加減點(diǎn)的點(diǎn)數(shù)。因此，各家金融機(jī)構(gòu)只是形式執(zhí)行LPR機(jī)制，并未實(shí)質(zhì)上執(zhí)行市場化的LPR機(jī)制。核電企業(yè)短期內(nèi)很難受益。

三、 LPR改革對核電企業(yè)的長期影響

長期來看，新的LPR機(jī)制對核電企業(yè)這類優(yōu)質(zhì)客戶機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

（一）LPR改革推動貸款利率進(jìn)一步市場化，受益者最可能的是符合國家政策導(dǎo)向的大型國有企業(yè)，比如核電企業(yè)，這主要是因?yàn)楹穗娖髽I(yè)受國家政策扶持，投產(chǎn)發(fā)電后現(xiàn)金流良好、償還能力強(qiáng)且擁有強(qiáng)大的資源，因而相比其他企業(yè)擁有著更強(qiáng)的議價(jià)能力。

（二）LPR改革可以推動核電企業(yè)融資成本進(jìn)一步降低。自開展集團(tuán)化融資以來，集團(tuán)內(nèi)各成員單位基本堅(jiān)持基準(zhǔn)利率下浮10%。由于集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)良莠不齊，部分企業(yè)信用較差，要想從整體上突破利率下浮10%難度很大。但是核電板塊作為集團(tuán)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源，償債能力強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)小，建議可以單獨(dú)作為一個(gè)板塊開展融資，以享受利率市場化帶來更低的融資成本。

（三）長期來看，優(yōu)質(zhì)客戶銀行間接融資成本與貨幣、債券市場等直接融資成本將趨同。在不能有效爭取到更低銀行資金的情況下，可以加大企業(yè)直接融資比例。

（四）核電企業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理要求不斷加大。新的貸款利率由過去盯住基準(zhǔn)貸款利率改變?yōu)長PR將盯住MLF利率以及時(shí)反映市場利率的變化。按照目前報(bào)價(jià)機(jī)制，核電企業(yè)每月的貸款利率都有變動，當(dāng)市場資金面趨緊時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，如何做好風(fēng)險(xiǎn)管控將成為巨大挑戰(zhàn)。

四、 應(yīng)對措施

（一）加強(qiáng)核電板塊在集團(tuán)內(nèi)利率定價(jià)的決策權(quán)。核電板塊屬于集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源，核電板塊可以積極發(fā)揮板塊優(yōu)勢，以板塊為整體向金融機(jī)構(gòu)爭取基準(zhǔn)利率下浮10%以下的優(yōu)惠貸款利率。

（二）目前核電板塊內(nèi)部分成員單位貸款已突破基準(zhǔn)利率下浮10%，為基準(zhǔn)利率下浮11%。大部分公司現(xiàn)金流充沛，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，風(fēng)險(xiǎn)小，存在進(jìn)一步降低資金成本可能性。但因集團(tuán)公司資金集成率管理的要求，大部分公司主要存款都放在集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，這對開展融資議價(jià)頗為不利，建議集團(tuán)公司對部分企業(yè)放寬資金集成率要求，允許部分存款存放于銀行，來提升核電議價(jià)能力，為降低資金成本打開空間。

（三）做好利率風(fēng)險(xiǎn)管理工作。LPR的改革帶來貸款利率更大波動性，為控制利率風(fēng)險(xiǎn)，可以在市場利率較低時(shí)簽訂固定利率貸款合同鎖定資金成本或者購買利率金融衍生品對沖利率風(fēng)險(xiǎn)。

（四）繼續(xù)開展核電板塊內(nèi)公司之間相互委貸工作。開展板塊內(nèi)部委貸充分盤活內(nèi)部閑置資金，解決各家公司資金缺口，有效降低外部資金需求。由于委貸價(jià)格由借貸雙方協(xié)商決定，可以根據(jù)市場利率進(jìn)一步降低委貸利率，讓借款方享受更低的資金成本。

（五）加大直接融資的比例，目前核電企業(yè)的融資手段主要是貸款，可以進(jìn)一步提升直接融資比例，包括短期融資券，債券等，以享受利率市場化帶來更低的融資成本。

（六）當(dāng)然實(shí)際開展融資工作時(shí)，影響貸款成本的因素不僅包括貸款利率，更包括借款金額的靈活性、還款的靈活性和結(jié)息方式等其他因素，這些因素對財(cái)務(wù)費(fèi)用也會產(chǎn)生很大影響。因此，實(shí)際融資工作要綜合各方面考慮，選擇最合適的金融機(jī)構(gòu)，以最低的實(shí)際成本獲取資金。

（七）繼續(xù)做好資金計(jì)劃管理，不斷提高資金計(jì)劃準(zhǔn)確性，尤其是融資計(jì)劃準(zhǔn)確性。從今年資金計(jì)劃執(zhí)行率來看，整體偏差控制在8%，但部分月份偏差率很高，主要是核燃料支付計(jì)劃偏差較大，導(dǎo)致融資計(jì)劃執(zhí)行偏差較大，造成資金浪費(fèi)。今后多與商務(wù)部門溝通，加強(qiáng)核燃料支付計(jì)劃管控，提高融資計(jì)劃準(zhǔn)確性。

作者簡介：褚佳輝，中核核電運(yùn)行管理有限公司。