穆志峰

摘 要：橡膠的價格一直波動很大，吸引很多投資者關(guān)注，通過對順丁橡膠價格聯(lián)動性的分析，建立和各相關(guān)產(chǎn)品的聯(lián)動模型，增強對其價格走勢的研判，從而調(diào)整生產(chǎn)和銷售策略，提高盈利水平。

關(guān)鍵詞：聯(lián)動性；順?。粌r格

合成橡膠具有高彈性、絕緣性、氣密性、耐油、耐高溫或低溫等性能，廣泛應(yīng)用于工農(nóng)業(yè)、國防、交通及日常生活中。近年來，合成橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢讓人欣喜。隨著生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大，合成橡膠產(chǎn)業(yè)將在我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中將占據(jù)更加重要的地位。國內(nèi)合成橡膠產(chǎn)業(yè)取得了長足的進步，無論是年產(chǎn)量和消費量，都已經(jīng)擠入世界前列。

順丁橡膠是合成膠的一個大類商品，不僅供需關(guān)系會影響它的價格變化，社會政治因素、未來經(jīng)濟增長預(yù)期和心理因素都會對其產(chǎn)生影響。它的聯(lián)動性問題一直備受市場關(guān)注，這是因為不同不但生產(chǎn)廠需要測算利潤，期貨投資者也會運營聯(lián)動性進行更多的套期保值選擇。進入2019年后，順丁橡膠價格一直處于區(qū)間震蕩狀態(tài)，且價格波動幅度始終處于11000-12500之間，無論價格的波動區(qū)間還是幅度都在收窄。就其相關(guān)聯(lián)影響因素分析來看，聯(lián)動性上都在發(fā)生著一定的變化。下面我們從四個方面分析其聯(lián)動性。

1 成本因素的聯(lián)動性

丁二烯是順丁橡膠的主要原料，我們做丁二烯與順丁的價格走勢圖，分析聯(lián)動性發(fā)生了什么變化。

如上圖中，丁二烯、順丁膠價格2019年一直處于走弱狀態(tài)，但丁二烯下行幅度遠超順??；與此同時，丁二烯與順丁價差亦持續(xù)放大至3000元/噸以上。丁二烯價格的漲跌對順丁價格的拉動力度有所減弱，主要是丁二烯擴能的影響。近兩年，丁二烯行業(yè)進入高速擴產(chǎn)期，2018年國內(nèi)丁二烯的理論產(chǎn)能是376萬噸/年，順著內(nèi)蒙古久泰、南京誠志等裝置均計劃投產(chǎn)，且后續(xù)浙江石化、大連恒力等裝置的投產(chǎn)亦會帶來丁二烯供應(yīng)面的擴張，國內(nèi)丁二烯產(chǎn)能將達到500萬噸/年以上。丁二烯供應(yīng)增長后，順丁膠的原料來源亦更為寬松，其價格對順丁膠的牽制力度稍顯削弱。

2 產(chǎn)量變化的聯(lián)動性

目前國內(nèi)順丁產(chǎn)能158萬噸/年，其中中石化產(chǎn)能最大，占38%，中石油占28%，外資及民營企業(yè)占34%。

如上圖中所示，2019年1季度順丁膠裝置開工率在60%以上，甚至高于歷史（5年）同期數(shù)據(jù)。落后產(chǎn)能淘汰、原料來源更為寬松，均在一定程度上支撐了順丁膠開工率的提升。高開工帶來的必然是更為激烈的價格競爭，供應(yīng)端的壓力始終都在拖拽著順丁膠價的走勢。

3 下游用量變化的聯(lián)動性

我國順丁橡膠主要用于輪胎、鞋材、膠管膠帶及塑料改性等方面，2018年消費結(jié)構(gòu)仍略顯調(diào)整，其中輪胎方面占比明顯增加至68.7%，就輪胎開工數(shù)據(jù)來分析，2019年輪胎開工情況并不理想，低于60%。國際貿(mào)易摩擦加劇，美國對華的雙反，輪胎出口市場受阻，成品庫存積壓，企業(yè)自身資金問題困擾，其對原料采購亦更趨謹慎；另外一個因素，2018年后天膠價格低位運行，需求市場主動修改配方比例達到成本最優(yōu)，順丁膠使用量被迫收緊；在以上兩方因素共同作用下，需求方逐步改變其采購策略：縮短采購周期、擴張采購來源渠道。

4 相關(guān)部分替代產(chǎn)品的聯(lián)動性

天然橡膠與合成橡膠相輔相成的關(guān)系在大家心目中不言而喻，天然膠、丁苯膠可在一定程度上互相替代，順丁雖不可替代，但其使用比例亦有所收緊。天膠與順丁膠價差陸續(xù)收緊，但在價差尚未回正之前，下游再次修改配方比例可能性不大，故就相關(guān)產(chǎn)品分析來看，其對順丁膠始終存在拖拽。

綜上因素分析，各個環(huán)節(jié)對順丁膠的聯(lián)動性都在發(fā)生改變，也在影響了順丁價格走勢的變化。實際就大的趨勢分析，在我國供給側(cè)改革的基礎(chǔ)之上，無論是上游生產(chǎn)工廠還是下游需求工廠，橡膠行業(yè)都在經(jīng)歷著一場由內(nèi)而外的洗牌大戰(zhàn)，尤其中大型輪胎工廠直接從銷售公司開單拿貨，這也更加速了中間貿(mào)易環(huán)節(jié)的洗牌。這就要求我們學(xué)會用變化的眼光對待市場。

參考文獻；

[1]北京橡膠工業(yè)研究設(shè)計院[J].橡膠工業(yè)，2019.

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