胡語文

7月固定資產投資、工業(yè)增加值與社會零售品消費總額等主要經濟指標雖繼續(xù)下行，但基本仍處于底部運行區(qū)域，并未大幅低于市場預期。其實，短期對股市影響較大的不是經濟數據，而是市場情緒，尤其是外圍股市走低對市場情緒的影響。

8月15日，受隔夜道瓊斯指數大跌800點的影響，A股低開高走，最終以中陽線報收。這根低開高走的中陽線已經奠定了8月紅包行情的基礎。7月以來，我們一直強調，8月份不能過度悲觀。盡管全球股市都處于相對低谷期，但A股仍會維持較大的韌勁，究其原因，主要是過去幾年A股多數股票的調整幅度和時間長度遠大于其他國家股市。

前期人民幣匯率的波動主要源于A股大跌，北上外資階段性的撤出，導致人民幣出現破7，所以，人民幣匯率實際的波動跟所謂的外匯操縱沒有太大關系。相反，8月14日晚美股大跌，人民幣匯率反而出現了升值，因為境外資金對人民幣資產的信心有所恢復。有一個重要結論我們需要知道，隨著中國金融市場進一步向外開放，A股的波動會影響外資的流入流出，從而導致人民幣兌美元匯率的雙向波動加劇。

圖：上證指數與匯率走勢疊加

數據來源：Wind

經濟發(fā)展階段的不同，匯率的波動幅度也會不一樣，過去人民幣可能出現有管理的波動，日間的波幅較小，未來隨著中國資本項下的開放以及金融市場的國際化，A股的走勢對匯率的間接影響會更大，這就需要做好新的應對措施。尤其是投資者的情緒對匯率的影響會通過股市的漲跌來傳導。

在目前面臨全球經濟進入衰退的風險，全球金融市場波動較大的情況下，考慮到我國經濟“穩(wěn)杠桿”和“調結構”的需要，資本市場的做大做強已經上升為國家戰(zhàn)略。一方面，從國內經濟轉型的角度而言，擴大直接融資有利于扶持科技企業(yè)進一步做大做強;另一方面，供給側改革及債轉股等措施也有利于促進傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的去除過剩產能、降低財務成本及盡快實現轉型升級，所以，資本市場迎來重大發(fā)展機遇。

從長期戰(zhàn)略布局角度來看，A股的機會比風險大，目前屬于難得的戰(zhàn)略布局階段。換言之，當前市場的震蕩下行正好為長期戰(zhàn)略投資者提供了非常難得的建倉機會。

從短期來看，8月份出現紅包行情的概率較大，建議布局低位的周期龍頭。從中期角度來看，市場仍可能在4季度出現反復筑底的可能，建議長線資金可以逐步建倉，不宜一次性倉位過重。最后謹慎型投資者可以選擇“下有安全墊、上有做多空間”的戰(zhàn)略配售基金。