臥龍

近年來，中國股市始終走勢不佳，盡管市場人士一再喊牛市來了，但牛卻不見影。不過，由于中國股市規(guī)模已經(jīng)足夠大，A股上市公司數(shù)量達(dá)到3680家，即使是以前市場規(guī)模較小時(shí)，熊市都有牛股出現(xiàn)，當(dāng)前牛股自然在比例上不會比以往低。比如當(dāng)上市公司數(shù)量500家時(shí)，有5%的牛股出現(xiàn)，則數(shù)量便是25家;如今3680家上市公司，5%便是184家。因此，我們會見到不少牛股，在一些市場人士看來，便是結(jié)構(gòu)性牛市。

有兩家上市公司較為有代表性，因其產(chǎn)品為大多數(shù)人所熟悉：伊利股份（600887）及格力電器（000651），各代表滬深股市。下面從股東人數(shù)的變化，分析兩只股票的走勢。

伊利股份從2007年高位暴跌至2008年年底，當(dāng)年三聚氰胺事件令股價(jià)受壓，之后出現(xiàn)深V回升。2011年至2013年中，中國股市走勢是下跌的，但伊利股份則是震蕩向上。2012年9月底股東人數(shù)為4.2萬戶。之后股價(jià)持續(xù)向上，到2015年6月底，股東人數(shù)飚升至38.4萬戶。3年時(shí)間不到，股東人數(shù)猛增8.1倍。中國股市2015年6月出現(xiàn)股災(zāi)，伊利股價(jià)從高位下跌51%。不過，到2017年8月，股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，2017年9月底股東人數(shù)為17.8萬戶。表明期間有一半股東清倉不玩，籌碼逐步集中。今年3月底，股東人數(shù)為22.2萬戶，籌碼又開始分散，因?yàn)槭袌鋈耸恳恢峦扑]消費(fèi)股、白馬股。但近日伊利推出股權(quán)激勵(lì)方案，市場不接受，當(dāng)日跌8.8%。伊利自高位下跌至今，最大跌幅22.4%。2008年10月底以來，伊利的牛市已經(jīng)持續(xù)了近11年，股價(jià)最大升幅32.5倍，目前總市值1716億，股東人數(shù)大增，股價(jià)跌近250日平均線及500日平均線，不過兩者仍向上，但月線圖上MACD及RSI均出現(xiàn)顯著的背離信號，這是未曾出現(xiàn)過的信號。

格力電器主營空調(diào)業(yè)務(wù)，乃是世界最大空調(diào)器生產(chǎn)商，廣為人知。2007年高峰之后的走勢與伊利類似，2007年10月見頂后暴跌至2008年10月底，之后大幅反彈，2009年11月創(chuàng)歷史新高。2010年至2013年中，格力電器走勢震蕩上升。

2008年12月底，格力股東人數(shù)2.4萬戶，到2012年底，股東人數(shù)上升至8.9萬戶，2015年6月底，格力股東人數(shù)飚升至30.4萬戶，而到今年3月底，格力股東人數(shù)再升至43.8萬戶。股價(jià)持續(xù)的牛市，是散戶投資者逐步介入的結(jié)果。2008年10月底最低3.09元（除權(quán)后的價(jià)格）升至目前51.30元，升幅高達(dá)15.6倍，股東人數(shù)則增加17.2倍。

從2005年底部計(jì)算，格力的牛市已經(jīng)持續(xù)了14年，當(dāng)前43.8萬股東的情況下，牛市還可以持續(xù)多長時(shí)間？此前格力曾經(jīng)想入股銀隆科技，若非小股東反對，恐怕已經(jīng)釀成重大事故。如今格力大股東出售股權(quán)，會否與騰訊大股東南非報(bào)業(yè)集團(tuán)出售股票一樣造就股價(jià)的高點(diǎn)？

翻查各類股票的股東人數(shù)變動，銀行股及一些權(quán)重股，普遍股東人數(shù)近年來逐步減少，而消費(fèi)類股票則多數(shù)是股東人數(shù)激增。亦有個(gè)別長牛股股東人數(shù)變動不大，有坐莊的嫌疑，投資者須看清楚。又有些股票股價(jià)愈升股東人數(shù)愈少，這類股票多數(shù)是公用事業(yè)股，散戶投資者無甚興趣，機(jī)構(gòu)大戶自彈自唱。股東人數(shù)變動，還要配合技術(shù)分析，才能取得更好的效果。

德國10年期國債收益率為-0.72%，全世界高等級債券孳息率為負(fù)數(shù)的總額占27%。國債負(fù)利率乃通縮的特征，通縮主要是需求不足或者供應(yīng)過剩，或者兩者兼而有之。是發(fā)達(dá)國家人口老化，造成需求不足，而中國加入世貿(mào)組織之后，擴(kuò)大生產(chǎn)，大大降低各類商品價(jià)格，造成供應(yīng)過剩。比如意大利生產(chǎn)的金章滾筒洗衣機(jī)賣6000甚至過萬人民幣，但美的卻可以賣不足3000。

德國10年期國債收益率在1981年最高到10%以上，美國國債當(dāng)時(shí)亦如是，但此后一路下跌，至今竟然是負(fù)數(shù)。美國30年長債收益率本周再創(chuàng)新低。債券泡沫泛起，比起股市泡沫有過之而無不及。此等情形，真難覓大牛市的蹤影。