黃璜

2019年上半年，出版板塊的營收保持相對穩(wěn)定的增長，教材、教輔板塊毛利率有所提升。大眾板塊中，少兒類圖書碼洋仍舊維持著較高增速。

8月底，隨著各家上市公司年報的陸續(xù)發(fā)布，出版?zhèn)髅缴鲜泄景肽陿I(yè)績均已披露?？梢钥吹?，2019年上半年，出版板塊的營收保持相對穩(wěn)定的增長，教材、教輔板塊受益于紙價回調(diào)和教材印張價格上升，毛利率有所提升;大眾板塊中，少兒類圖書碼洋仍舊維持著較高增速，成為圖書零售市場業(yè)績提升的主要驅(qū)動力。

但是，從行業(yè)層面來看，監(jiān)管趨嚴、圖書品種數(shù)下降已成現(xiàn)實，傳統(tǒng)大眾圖書主業(yè)渠道折扣壓力日益凸顯、新書碼洋貢獻率不足，而數(shù)字出版、知識付費等新業(yè)務(wù)仍然無法成各大出版?zhèn)髅缴鲜泄緺I收的主力支撐，未來如何保持營收穩(wěn)健增長將是出版上市公司們都要面臨的課題。

今年7月5日，中信出版登陸創(chuàng)業(yè)板，這也意味著時隔一年之后滬深再次迎來出版股，加上中信出版，目前滬深兩市共有22家出版?zhèn)髅缴鲜泄?，分別為長江傳媒、新華傳媒、出版?zhèn)髅健r代出版、中文傳媒、中文在線、鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、大地傳媒、天舟文化、城市傳媒、讀者傳媒、新華文軒、南方傳媒、中國科傳、新經(jīng)典、中國出版、掌閱科技、世紀天鴻、山東出版和中信出版。

在經(jīng)營業(yè)績層面22家出版?zhèn)髅缴鲜泄?019年上半年共計實現(xiàn)營收522.48億元，同比增長1.36%。凈利潤方面，2019年上半年出版?zhèn)髅缴鲜泄竟灿媽崿F(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤65.52億元，同比增長0.08%。

同時，需要看到的是，盡管開卷報告顯示，2019上半年整個圖書零售市場碼洋規(guī)模同比上升10.82%，繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長，但是除了少兒圖書以外，出版市場規(guī)模主要的增長來自于心理自助類圖書，而這一類圖書通常都是高定價、低折扣，因此，對于出版上市公司而言，未來的業(yè)績壓力將會持續(xù)增加。

教材營收穩(wěn)健，少兒成一般書主要增長板塊

營業(yè)收入排名方面，鳳凰傳媒以61.86億元的總營收成為2019年上半年唯一一家超過60億營收的出版上市公司，其出版業(yè)務(wù)和發(fā)行業(yè)務(wù)分別增長了24.57%和16.53%;排名第二的中文傳媒2019年上半年也實現(xiàn)了接近60億的營收收入，其出版板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.52億元，同比增長10.79%;發(fā)行板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19.98億元，同比增長14.02%，但互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)的營收出現(xiàn)了27%的下滑。除這兩家以外，皖新傳媒、中南傳媒、山東出版、中原傳媒等出版上市公司均實現(xiàn)了超過40億元的營業(yè)收入。

在第一梯隊之后，上半年營收超過20億的還有新華文軒、長江傳媒、時代出版、南方傳媒、中國出版。值得一提的是，長江傳媒依靠低毛利率的大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)連續(xù)幾年實現(xiàn)營業(yè)收入大幅度增長并排名前列后，2019年上半年主動縮減大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)減少26億元，僅占整體營收的9.90%;中國出版則實現(xiàn)了22.36%的營收增長，是2019年上半年出版上市公司中營收增長最大的，同比增加4.59億元，其中圖書出版分部貢獻1.32億元增量，圖書發(fā)行分部貢獻0.81億元增量，物資分部貢獻2.39億元增量，與長江傳媒之前的營收增長相同的是，貢獻營收增量最多的物資分部毛利率較低，僅有1.68%。

2019年上半年營收超過10億元的還有出版?zhèn)髅?、城市傳媒、中國科傳三家，掌閱科技、中信出版、新華傳媒、天舟文化、新經(jīng)典、中文在線、讀者傳媒、世紀天鴻等公司的營收則在1億?9億元不等，其中，掌閱科技、中文在線兩家數(shù)字出版公司營收均出現(xiàn)了不同程度的下降，掌閱科技“主要系公司出售了硬件子公司控股權(quán)，硬件業(yè)務(wù)收入不再納入合并范圍所致”，中文在線“主要原因為子公司晨之科游戲業(yè)務(wù)以及公司廣告業(yè)務(wù)、IP 衍生權(quán)銷售業(yè)務(wù)等收入減少致營業(yè)總收入較上年同期下降，以及增加對游戲業(yè)務(wù)的營銷推廣致銷售費用大幅增加所致”。

分板塊來看，教材教輔仍舊是各大出版集團最為穩(wěn)定的支柱收入，并且絕大多數(shù)出版集團在政策調(diào)整以及三科統(tǒng)編教材使用之后，2019年上半年保持著穩(wěn)中有進的態(tài)勢;大眾出版中，少兒出版仍舊是營收增長最為重要的板塊，如中信出版的少兒出版2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，同比增長60.96%;新經(jīng)典的少兒圖書2019年上半年營業(yè)收入8326.41萬元，實現(xiàn)了21.69%的同比增長。

值得關(guān)注的是新書品種數(shù)的變化。2019年上半年，根據(jù)開卷和中金易云的監(jiān)測，行業(yè)整體的新書品種數(shù)同比下降超過10%，而在上市公司年報中，僅有中國出版和中信出版披露了上半年新增的品種數(shù)，分別是509種和853種，同比增長為分別為5.14%和61%。

主業(yè)之外，掙錢有方

歸屬母公司股東凈利潤方面，中文傳媒與鳳凰傳媒2019年上半年以超過8億的歸母凈利潤排名前列，山東出版、中南傳媒、新華文軒上半年的歸母凈利潤則在5億到8億不等;上半年歸母凈利潤超過1億的還有長江傳媒、皖新傳媒、南方傳媒、中原傳媒、中國出版、城市傳媒、時代出版、中國科傳、中信出版和新經(jīng)典，其中，中國出版和南方傳媒是國有出版集團中，歸母凈利潤同比增速較高的兩家，分別為167.87%和52.59%，中國出版存款利息收入帶來 0.82億元增量，主營業(yè)務(wù)收入提升則貢獻了約 0.63 億元凈利潤增量;南方傳媒的利潤增量則主要來源于股權(quán)投資，根據(jù)財報披露僅長城證券股份有限公司股價變動確認公允價值變動收益16，557.22萬元，確認分紅收益488.42萬元;確認廣州銀行股份有限公司分紅收益1463萬元。與提升相對的是，皖新傳媒上半年歸母凈利潤同比下降-50.42%，主要來源于非經(jīng)常性損益的減少，財報中并沒有披露相關(guān)項目，不過通過過去幾年的財報和公告可以發(fā)現(xiàn)，皖新傳媒的非經(jīng)常性損益下降的主因是不再“通過產(chǎn)權(quán)交易中心出售門店的100%股權(quán)及全部相關(guān)權(quán)益再以市場價租回經(jīng)營”。

2019年上半年，歸母凈利潤在1億以下的有天舟文化、掌閱科技、出版?zhèn)髅健⒆x者傳媒、新華傳媒、世紀天鴻、中文在線，其中，中文在線成為出版上市板塊唯一一家虧損企業(yè)，歸母凈利潤同比下降390.2%;天舟文化歸母凈利潤同樣遭遇了較大幅度的下降，但主要是由于去年同期有投資收益，剔除以上影響外，2019年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤與上年同期基本持平。

財報中的驚喜

總體來說，出版?zhèn)髅缴鲜泄镜陌肽陥笙鄬ζ降?，但在其中也可以發(fā)現(xiàn)值得業(yè)界關(guān)注的亮點與驚喜。

其中之一是大眾書店。對于大眾出版的上市公司而言，書店業(yè)務(wù)的存在其實是負擔(dān)，因為大眾書店不像地方上市出版集團的新華書店公司，經(jīng)營集團教材、教輔的發(fā)行業(yè)務(wù)，是重要的營收來源，相反由于實體書店業(yè)務(wù)具備前期投入大、運營成本高、資金回收期長等特點，很有可能拖累上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。2019年上半年，新經(jīng)典就將Pageone實體書店剝離，以謀求長遠發(fā)展。與之相對應(yīng)的是，中信出版書店業(yè)務(wù)則出現(xiàn)了轉(zhuǎn)型向好的一面。2019年上半年，中信出版的書店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長45.27%，歸母凈利潤同比減虧628萬元。實際上，書店業(yè)務(wù)很重要的價值在于能夠提高中信出版在市場渠道和內(nèi)容資源方面的話語權(quán)，但是更為重要的是，過去很長一段時間里，書業(yè)共同面對的一個問題是“找不到讀者、不知道讀者在哪”。中信出版的書店業(yè)務(wù)如何以移動互聯(lián)智能供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)、用生活美學(xué)、文化體驗為主線導(dǎo)入客戶流量，從尋找和激發(fā)新的讀者的角度構(gòu)建一個內(nèi)容生產(chǎn)體系，這是面向資本市場和行業(yè)都具有更大想象空間的議題。

再有便是數(shù)字教材。南方傳媒半年報營收同比增長14.01%，在所有出版集團中不算前列，但其原因“系報告期內(nèi)新增數(shù)字教材收入，以及教材發(fā)行政策的改變，原由股份合并外出版社通過教育書店發(fā)行的 19 春教材，報告期內(nèi)改為先通過和股份所屬發(fā)行集團結(jié)算，發(fā)行集團再和教育書店結(jié)算所致”。這句描述中的數(shù)字教材收入導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)增長在過去幾年的出版集團財報中實屬罕見，聯(lián)系到廣東省教育廳在7月份拋出預(yù)算金額約1.8億的大單——“數(shù)字教材全覆蓋大規(guī)模應(yīng)用”項目，擬采購義務(wù)教育階段國家課程全學(xué)段全學(xué)科數(shù)字教材及應(yīng)用服務(wù)，而南方傳媒又是唯一的供應(yīng)商，或許未來南方傳媒還能有更大的營收增長空間。對于行業(yè)而言，如果數(shù)字教材推廣至全國各地，對于擁有各地教材發(fā)行、版權(quán)的出版集團來說，談了多年的數(shù)字出版或者真的有機會帶來較大的營收增量。