王丹丹，夏子葉

（南京林業(yè)大學 經濟管理學院，南京 210037）

1 引言

企業(yè)社會責任問題引起了國內外學者的普遍關注，研究的重點主要有兩個方面，一是企業(yè)社會責任的概念界定。Sheldon首次提出了企業(yè)所要履行的各類社會責任（包括道德因素）需要與企業(yè)經營服務范圍內滿足需求的責任聯(lián)系在一起[1]；Bowen認為企業(yè)社會責任是企業(yè)為實現(xiàn)社會目標和責任所采取的行動和義務[2]；Davis and Blomstrom提出企業(yè)追求利潤同時有義務增進社會整體福利[3]。二是企業(yè)社會責任的維度研究。溫素彬和方苑將企業(yè)社會責任劃分為貨幣資本、人力資本和社會資本三個方面[4]；張?zhí)m霞等從股東、員工、供應商、債權人和政府五個方面研究企業(yè)社會責任[5]。Carroll綜合了學者們的觀點，將企業(yè)社會責任定義為一定時間內對企業(yè)的經濟、法律和慈善等方面期望效益的總和，企業(yè)應當履行其社會責任，即在創(chuàng)造利潤、提高財務績效的同時承擔起對股東、債權人、供應商、員工和國家的責任[6]。

國內外關于企業(yè)社會責任與財務績效的研究有三類觀點:一是正相關關系。Aupperle et al.依據利益相關者理論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔社會責任能夠顯著提高財務績效[7]。張兆國等采用系統(tǒng)GMM方法對中國滬市A股上市公司的企業(yè)社會責任和財務績效的關系進行探究，結果顯著相關[8]。徐光華和張瑞系統(tǒng)分析了利益相關者理論的演進過程并建立了相關模型，證明企業(yè)社會責任和財務績效顯著正相關[9]。二是負相關關系。Yuhei et al.以ROA和Tobin’s Q為財務績效指標對四大旅游相關行業(yè)進行實證檢驗，認為企業(yè)履行社會責任不能提高企業(yè)的財務績效[10]。李正以上海證券交易所2003年521家上市公司為樣本對企業(yè)承擔社會責任能否提高財務績效進行研究，結果顯示負相關[11]。三是無相關關系。Makni et al.以加拿大179家企業(yè)為研究對象，結果發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任和財務績效不相關[12]。Mcwilliams et al.用KID指數衡量企業(yè)的財務績效，證實企業(yè)的財務績效與社會責任之間沒有關聯(lián)性[13]。陳玉清等以A股上市企業(yè)為研究對象對16個行業(yè)的企業(yè)社會責任和財務績效的關系進行探討，發(fā)現(xiàn)兩者相關性不顯著[14]。張川等以ROA為財務績效指標對2007-2011年中國化工行業(yè)上市公司進行分析，發(fā)現(xiàn)承擔企業(yè)社會責任與財務績效不相關[15]。

導致上述三類觀點差異的主要原因是:①企業(yè)社會責任范圍的界定不同；②企業(yè)社會責任的量化方法不同；③研究對象和行業(yè)的類型、特質不同。國際上造紙行業(yè)被公認為“永不衰竭”的工業(yè)，也是歷史上集技術、資金、資源、能源密集于一體的高耗能和高污染產業(yè)，有必要承擔其社會責任[16-17]。綜合國內外造紙研究，多數學者還是認為企業(yè)社會責任和財務績效呈現(xiàn)正相關關系[17-19]，因此本文提出如下假設。

2 研究假設

企業(yè)只有在保證股東利益的前提下才能進行經營生產，企業(yè)履行對股東的社會責任讓股東對企業(yè)的經營更有信心，從而吸引更多的投資人對企業(yè)進行融資。由此提出假設1:企業(yè)承擔起對股東的社會責任能夠改善財務績效。

通過與債權人的交易能夠在短時間內解決企業(yè)資金短缺問題，企業(yè)承擔起對債權人的責任可以在提高企業(yè)貸款、還款信譽度的同時樹立良好的形象。由此提出假設2:企業(yè)承擔對債權人的社會責任對提高財務績效有促進作用。

供應商為企業(yè)提供各種所需資源，及時歸還貨款可以保證資源的快速獲取，保持與供貨商的長期合作關系，從而節(jié)省時間、降低交易成本。由此提出假設3:企業(yè)承擔對供應商的社會責任能有效提高財務績效。

改善員工的工作環(huán)境和福利可以顯著提高員工對企業(yè)的依賴度，為企業(yè)加速生產的同時提升企業(yè)的財務績效。由此提出假設4:企業(yè)承擔對員工的社會責任能促進財務績效的改善。

企業(yè)遵守各項法律、經濟制度并按期納稅，能夠順利獲得國家的政策支持，從而改善企業(yè)經營環(huán)境。由此提出假設5:企業(yè)承擔對國家的社會責任有助于提高財務績效。

3 研究方法

3.1 樣本及數據來源

本文根據上海和深圳證券交易所的行業(yè)分類標準，排除數據缺失或不完整的上市公司，最后選取20家中國造紙上市公司2017年截面數據為研究樣本，數據來源于巨潮資訊網。

3.2 變量設計

因變量:使用總資產報酬率（ROA）來衡量企業(yè)的財務績效。ROA主要反映企業(yè)總資產包括負債和凈資產的獲利能力和投入產出情況，深入分析該指標能夠較為全面的衡量企業(yè)的財務狀況。

自變量:造紙上市公司對股東的責任表現(xiàn)為公司的盈利能力；對國家的責任表現(xiàn)為依法納稅；對員工的責任主要包括支付職工薪酬以及福利等；對供應商的責任可以用應付賬款周轉率來體現(xiàn)；對債權人的責任表現(xiàn)為向銀行等金融機構取得的借款，見表1。

表1 變量定義一覽表

3.3 模型構建

根據上文中所定義的衡量企業(yè)社會責任和財務績效的具體指標，結合表1中各變量構建如下多元回歸模型:

4 實證檢驗

4.1 描述性統(tǒng)計

本文使用的統(tǒng)計分析軟件為SPSS 20.0。對20個研究對象的變量進行描述性統(tǒng)計分析，包括變量的極大值、極小值、均值、標準差和方差，具體結果見表2。總資產報酬率（Y）的極小值為-20.32%，極大值為10.64%，均值為1.873%，說明這20家造紙上司公司之間財務績效存在較大差距；每股收益（X1）的均值為0.267，方差為0.289，說明收益能力較好；資產負債率（X5）的極小值為-10.92%，極大值為95.88%，各公司之間差異極其明顯，均值為42.01%，說明整體而言造紙行業(yè)的負債率并不高。

表2 描述性統(tǒng)計量

4.2 相關性分析

表3反映了模型中因變量和自變量的相關性檢驗，各變量之間的相關性系數均小于0.7，表明變量之間無多重共線性。

通過相關性分析可以看出，總資產報酬率（Y）與每股收益（X1）、稅費支付率（X2）在1%的水平上顯著正相關；總資產報酬率（Y）與員工獲利能力（X3）呈現(xiàn)較為顯著的負相關，可能原因是造紙行業(yè)的自動化程度越來越高，流水化機械作業(yè)代替了大多數人力勞動；總資產報酬率（Y）與應付賬款周轉率（X4）、資產負債率（X5）也呈現(xiàn)較為顯著的正相關。

4.3 回歸分析

表4中調整R2為0.877，也就是說本文的線性擬合方程能夠反映原始數據的87.7%，說明回歸擬合的效果很好。F值28.03對應的顯著性水平是0.000，小于0.05，模型的線性程度強，回歸效果顯著，驗證了模型假設。五個自變量的VIF都小于10，說明模型不存在共線性問題。

從多元回歸的結果來看，樣本造紙企業(yè)總資產報酬率（Y）與每股收益（X1）、稅費支付率（X2）、員工獲利水平（X3）、應付賬款周轉率（X4）、資產負債率（X5）都呈現(xiàn)正相關關系，但是只有每股收益（X1）、稅費支付率（X2）、應付賬款周轉率（X4）通過了顯著性檢驗。其中員工獲利水平（X3）和資產負債率（X5）這兩個指標并不顯著，從統(tǒng)計學角度可能是由于樣本量過少、模型的自由度偏低。盡管如此，回歸結果基本上說明造紙企業(yè)承擔社會責任能夠對財務績效產生正向影響。

表3 相關性檢驗結果

表4 回歸系數表

4.4 結果討論

假設1、假設2和假設4得到了驗證，企業(yè)承擔對國家、股東和供應商的社會責任與財務績效顯著相關。

企業(yè)積極承擔對國家的責任，有利于企業(yè)獲得更多國家政策支持和制定長遠戰(zhàn)略規(guī)劃，為企業(yè)創(chuàng)造良好的宏觀和微觀經營環(huán)境從而提高財務績效。整體來看，中國造紙企業(yè)的社會責任意識與發(fā)達國家相比有較大差距，但是隨著國家“十二五”和“十三五”的節(jié)能減排、工業(yè)水污染控制等規(guī)劃實施，造紙行業(yè)通過供給側改革和兼并重組產業(yè)結構政策的實施，顯著了提高了行業(yè)規(guī)模效應。中國2011-2017年間造紙規(guī)模企業(yè)數量下降了約20.0%，而紙及紙板生產量增加了12.1%；造紙行業(yè)廢水排放量減少了38.09%，廢水處理設施年運行費用降低了11.15%。造紙企業(yè)的生產成本降低和資金規(guī)模效率提升促進了財務績效改善[18-20]。

企業(yè)承擔股東責任增強了資本市場的融資能力進而為股東創(chuàng)造更大價值。2011年20家造紙上市公司資產負債率平均為53.91%，2017年平均為42.01%，降比為22.01%，債務償還現(xiàn)金流出減少，股東收益增加，企業(yè)財務績效顯著改善。

企業(yè)加強與供應商的合作，可以獲取比競爭對手更為有利的資源條件，有效降低經營成本，提高市場占有率和企業(yè)財務績效[21]。中國造紙企業(yè)主要集中在16個省份，有限區(qū)域內原料和市場競爭激烈，造紙企業(yè)唯有承擔起對供應商的責任，方能降低經營風險提高企業(yè)競爭力，從而促進財務績效的提升[19]。

5 結論與建議

本文以20家中國造紙上市公司2017年截面數據為樣本，研究了企業(yè)社會責任與財務績效的關系，得出以下結論:就當期變量數據來說，企業(yè)社會責任和企業(yè)財務績效呈現(xiàn)正相關；進一步，對社會責任的維度研究，企業(yè)承擔對股東、國家和供應商的責任能夠顯著提高企業(yè)財務績效。

針對中國造紙企業(yè)財務績效現(xiàn)狀，本文提出了以下對策建議:①對于中央和地方各級政府，應當建立完善的環(huán)境保護法律體系、加強環(huán)境監(jiān)管監(jiān)督審查，促進造紙企業(yè)實現(xiàn)高水平、低消耗、少污染的發(fā)展目標，積極引導造紙企業(yè)承擔社會責任；②對于20強造紙企業(yè)和行業(yè)龍頭，應當充分發(fā)揮資金、規(guī)模等方面優(yōu)勢，選擇適宜清潔生產技術和污染控制技術，為造紙企業(yè)承擔社會責任起到引領示范作用，推動造紙行業(yè)的節(jié)能減排和結構優(yōu)化。

本研究僅采用了2017年的截面數據，因此只能得到當期企業(yè)社會責任和財務績效關系的研究結論，未來進一步深入研究可以利用時間序列縱向數據，結合更多經濟變量和環(huán)境、政策因素來綜合考量。