張沛

摘 要 “穿透式”監(jiān)管是近年提出的新金融監(jiān)管理念，其強調(diào)“實質(zhì)重于形式”，從業(yè)務(wù)的本質(zhì)入手，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)結(jié)起來，從而判斷業(yè)務(wù)的根本性質(zhì)。但是，目前僅有“穿透式”監(jiān)管的規(guī)范性文件或?qū)ｍ椥袆臃桨?，尚未形成統(tǒng)一的法律法規(guī)，具體操作也還存在模糊之處。本文對“穿透式”監(jiān)管理論的發(fā)展與實踐進行初步梳理，以期引起更多關(guān)注和深入研究。

關(guān)鍵詞 穿透式監(jiān)管 金融監(jiān)管

中圖分類號：F832.2文獻標識碼：A

近年來，隨著我國跨行業(yè)、跨市場的交叉性金融產(chǎn)品爆發(fā)式增長，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營及互聯(lián)網(wǎng)金融及的發(fā)展給現(xiàn)有金融監(jiān)管理念和模式帶來了很大沖擊?！按┩甘健北O(jiān)管應運而生。通過“穿透式”監(jiān)管消除監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊和監(jiān)管套利，達到防范和化解系統(tǒng)性金融風險。

1“穿透式”監(jiān)管的概念

“穿透”并非一種創(chuàng)新，而是廣泛運用于企業(yè)管理、稅務(wù)征收和會計核算的方法，但其作為一種金融監(jiān)管方法，則是一個較新的提法。“穿透式”監(jiān)管正式在我國提出是2016 年10月13 日國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》（以下簡稱“《實施方案》”），其中提出要采取“穿透式”監(jiān)管方法整治互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)風險。中國人民銀行副行長潘功勝最早對“穿透式”監(jiān)管進行了界定，“對于互聯(lián)網(wǎng)金融應該實施穿透式監(jiān)管，即透過互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的表面形態(tài)看清業(yè)務(wù)實質(zhì)，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來，按照‘實質(zhì)重于形式的原則甄別業(yè)務(wù)性質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則?！贝撕蠖鄶?shù)文獻對于“穿透式”監(jiān)管的論述，均直接引用潘功勝對“穿透式”監(jiān)管的解讀。學界雖然沒有有不同的用詞，但究其本質(zhì)都強調(diào)“實質(zhì)重于形式”的基本原則，即穿透金融產(chǎn)品或金融主體的表面形式，核查其本質(zhì)，以求實現(xiàn)市場透明度的提高。

“穿透式”監(jiān)管的理論基礎(chǔ)來源于功能監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論。20世紀90 年代，哈佛大學商學院默頓教授針對美國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的體制首次提出通過功能監(jiān)管理論解決其固有缺陷。同一時期，英國經(jīng)濟學家泰勒提出了針對系統(tǒng)性風險的審慎監(jiān)管和金融機構(gòu)機會主義行為的合規(guī)監(jiān)管“雙峰”設(shè)想，被稱為行為監(jiān)管理論。功能監(jiān)管理論和行為監(jiān)管理論，都想要突破原有金融監(jiān)管桎梏的藩籬，填補監(jiān)管空白，而“穿透”監(jiān)管模式對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實施了全流程監(jiān)管。

2國外“穿透式”監(jiān)管的實踐

從發(fā)達國家的實踐經(jīng)驗來看，美國、英國、歐盟都通過建立高位階的中央監(jiān)管機構(gòu)，采用穿透式的監(jiān)管方式對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為實施全流程監(jiān)管。

美國是世界上最早出臺“穿透式”監(jiān)管相關(guān)法律規(guī)定的國家，其將穿透式監(jiān)管應用至多部法律法規(guī)當中。1940 年，美國國會通過了《投資公司法》，其中第2（a）28 條就規(guī)定了“看穿條款”（Look-through Provision）：“如果某一投資公司持有第3（c）（1）條下基金10%以上份額，則該投資公司所有受益人也被計入合格投資者人數(shù)限制?！?010 年7 月，《多德—弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）出臺，設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（FSOC），對美聯(lián)儲、消費者金融保護局、聯(lián)邦存款保險公司、財政部、證券交易委員會、商品期貨交易委員會等多部門進行統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，維護金融穩(wěn)定。同時成立金融研究辦公室，專門為FSOC 提供相關(guān)金融支撐（如每年金融機構(gòu)壓力測試的數(shù)據(jù)等）;并通過法案擴大美聯(lián)儲金融監(jiān)管的權(quán)利，實現(xiàn)對所有可能對金融市場穩(wěn)定產(chǎn)生影響的大型銀行類金融機構(gòu)、金融控股公司、對沖基金、證券機構(gòu)、保險公司等機構(gòu)進行全方位監(jiān)管。

英國自2008 年金融危機后對金融監(jiān)管開始改革，先后發(fā)布《2009 銀行法案白皮書》《改革金融市場白皮書》《金融監(jiān)管新方法：改革藍圖》《關(guān)于通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌及通過其他媒介發(fā)行非易于變現(xiàn)證券的監(jiān)管方法： 對于CP13/13 的反饋說明及最終規(guī)則》等一系列法律法規(guī)，其中就有涉及到穿透式監(jiān)管的規(guī)定。

3我國“穿透式”監(jiān)管的實施及完善

2017年初中國人民銀行實施宏觀審慎評估考核系統(tǒng)，到銀保會、證監(jiān)會陸續(xù)出臺監(jiān)管文件，監(jiān)管大穿透在我國已逐步開展，但是“穿透式”監(jiān)管在在實踐中仍處于摸索階段，也很難有很成熟的經(jīng)驗可借鑒。因此，我國“穿透式”監(jiān)管還有較長的探索之路要走。就現(xiàn)行實踐來看，可從如下幾個方面來完善：一是補充、健全“ 穿透式”監(jiān)管的法律法規(guī)制度，構(gòu)建相關(guān)體系。首先可以進一步修改和完善與現(xiàn)有金融發(fā)展不相適應的規(guī)章制度，逐步構(gòu)建縱向穿透監(jiān)管與橫向穿透監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管框架體系。在具體內(nèi)容方面，合理劃分各監(jiān)管主體在“ 穿透式” 監(jiān)管中的監(jiān)管權(quán)限、范圍及職責，防止監(jiān)管真空及監(jiān)管重疊的現(xiàn)象再生，同時按照交叉金融產(chǎn)品與混業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)和功能制定各類金融監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一的監(jiān)管標準、要求和行為規(guī)范，并針對共性問題設(shè)定明確的設(shè)定最低門檻和監(jiān)管底線。二是加快利于“穿透式”監(jiān)管的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。金融基礎(chǔ)設(shè)施是實現(xiàn)“穿透式”監(jiān)管的工具，不斷完善金融基礎(chǔ)設(shè)施及各金融子系統(tǒng)間的信息資源的共享和對接，能夠推動“穿透式”監(jiān)管的有效實施。三是在落實過程中進一步強化全流程監(jiān)管。“穿透式”監(jiān)管的關(guān)鍵在穿透金融服務(wù)的表征，將資金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透聯(lián)接起來，因此在實施過程中需要強化對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)和行為全流程監(jiān)管。

參考文獻

[1] 王兆星.后危機時代國際金融監(jiān)管改革探索[M].中國金融出版社，2013.

[2] 袁達松，劉華春.論穿透式監(jiān)管[J].延券法律評論，2017.