(青島科技大學(xué) 山東 青島 266061)

文章以上市公司X為例，通過對企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境以及財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判定X公司所處的企業(yè)生命周期階段。最后從生命周期的角度分析企業(yè)的籌資戰(zhàn)略，并找出其中存在的問題，做出企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略舉措。

一、X公司環(huán)境分析

(一)行業(yè)環(huán)境分析

通過對企業(yè)的外部環(huán)境進(jìn)行相應(yīng)的分析，可以全面系統(tǒng)的了解到企業(yè)目前環(huán)境的優(yōu)勢和劣勢，能夠促進(jìn)企業(yè)制定合理有效的財(cái)務(wù)目標(biāo)。本文運(yùn)用波特的“五力模型”對公司的外部環(huán)境進(jìn)行相關(guān)分析。

1.潛在的新進(jìn)入企業(yè)：娃哈哈企業(yè)通過研發(fā)出中高端奶粉以及其他奶制品的方式來占領(lǐng)更多嬰幼兒奶粉的市場份額，新產(chǎn)品的研發(fā)帶來對市場占有率等方面的要求，而這必定會(huì)引起現(xiàn)有企業(yè)之間更加激烈的競爭。

2.替代品的威脅：在類似行業(yè)中的某些產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)對嬰幼兒奶粉的價(jià)格造成一定的沖擊，比如豆?jié){、豆粉等產(chǎn)品。且這些產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)具有一定的難度，更能吸引消費(fèi)者對新研發(fā)產(chǎn)品的關(guān)注度。

3.買方討價(jià)還價(jià)的能力：由于X企業(yè)采用官方定價(jià)，所以購買方的討價(jià)還價(jià)能力是較差的，產(chǎn)品價(jià)格只在較小的范圍內(nèi)變動(dòng)。

4.供應(yīng)方討價(jià)還價(jià)的能力：因?yàn)閄公司具有自己的奶源生產(chǎn)地，所以公司的主要生產(chǎn)成本可以自己掌控，無需與供應(yīng)商進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。但如果從被稱為“歐洲農(nóng)村”愛爾蘭購進(jìn)奶源，則會(huì)受到供應(yīng)商的威脅。

5.現(xiàn)有競爭者的威脅：目前可以把奶粉企業(yè)分為三大類，分別為全國性的奶粉企業(yè)、地方性的奶粉企業(yè)和國際性的奶粉企業(yè)。由于全國性與國際性奶粉企業(yè)積極響應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需的號(hào)召。所以一大批集供貨、生產(chǎn)、銷售于一體化的奶粉企業(yè)誕生。而屬于地方性的企業(yè)X公司，還沒有達(dá)到生產(chǎn)、銷售與供貨的一體化。所以，這是X企業(yè)面臨的最大的競爭者威脅。

(二) 內(nèi)部環(huán)境分析

1.企業(yè)資源分析：X食品有限公司具有比較好的品牌和戰(zhàn)略優(yōu)勢。該公司將品牌定位為“育嬰專家、母嬰顧問”，迎合了廣大消費(fèi)群體的消費(fèi)心理。

2.企業(yè)核心競爭力分析：首先，X公司擁有自己高品質(zhì)的奶源基地，無需擔(dān)心供應(yīng)商的威脅，和其他企業(yè)相比，不僅可以節(jié)約資金，而且還可以提升品牌的知名度。其次，X企業(yè)獨(dú)特的奶粉配方和高品質(zhì)的奶源基地是該公司所獨(dú)有的核心競爭力，競爭對手難以模仿或轉(zhuǎn)移。但即使這樣，隨著嬰幼兒食品行業(yè)的不斷擴(kuò)大發(fā)展，其他企業(yè)所創(chuàng)造出的類似的核心競爭力有可能會(huì)代替了X公司的核心競爭力。

由上述分析可知，嬰幼兒食品的市場潛力比較大，擁有著比較大的商機(jī)，但是由于行業(yè)內(nèi)部的競爭相對比較激烈，新進(jìn)入的企業(yè)發(fā)展迅猛，且消費(fèi)者選擇的彈性比較大，所以想要在奶粉行業(yè)中占據(jù)有力地位具有較大難度。不過X企業(yè)有較好的發(fā)展基礎(chǔ)，與其他競爭者相比，在戰(zhàn)略、品牌、文化組織等各方面也具有一定的優(yōu)勢，總體來講，還是比較樂觀的。

三、企業(yè)生命周階段的確定

(一)X公司的財(cái)務(wù)基本分析

不同生命周期階段的企業(yè)，其相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的特征并不相同。所以分析企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的特征，能夠有效的判定出企業(yè)的生命周期階段。本文收集了X公司從 2013 年至 2016年間的財(cái)務(wù)報(bào)表，通過對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，進(jìn)而得出企業(yè)生命周期的相關(guān)結(jié)論。

1.資產(chǎn)負(fù)債表分析：資產(chǎn)負(fù)債表，能夠體現(xiàn)企業(yè)當(dāng)前的償債能力和資本結(jié)構(gòu)。不同的生命周期階段，企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱與資本結(jié)構(gòu)不盡相同。

表1 X公司的資產(chǎn)負(fù)債明細(xì)

從表1可知，X公司2013年至2016年間，總資產(chǎn)經(jīng)歷了先減少后增加的趨勢。先從2013年的 509,208.9萬元減少至2014年的472,586.77萬元，后又增加至2016年的600,655.4萬元，增長率為18%。負(fù)債總額也有所增加，從 2013年的117,904.95萬元增加至 2016年的309,967.7萬元，是2013年負(fù)債的1.63倍，負(fù)債規(guī)模擴(kuò)大倍數(shù)遠(yuǎn)超于資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大百分比。在2013至2015年期間，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)定在27%左右，2016年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了51.6%。

2.利潤表分析：利潤表能夠直接體現(xiàn)出企業(yè)的盈利狀況。一般情況下，處于成長期的企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)收入增長率大于10%；處于成熟期的企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)收入增長率通常在5%-10%之間；而對處于衰退期的企業(yè)的企業(yè)來講，其主營業(yè)務(wù)收入增長率要低于5%。

表2 X公司的主營業(yè)務(wù)收入明細(xì)表

由表3，X公司的主營業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢，從611,711.8萬元下降至276,449.8萬元，主營業(yè)務(wù)增長率也由正變負(fù)，下降到了-39%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于能夠證明企業(yè)處于衰退階段的5%，由此可判定，企業(yè)很有可能處于生命周期的衰退階段。

3.現(xiàn)金流量表分析：不同的生命周期階段，企業(yè)的籌資、投資以及經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額有所不同。處于成熟階段的企業(yè)，經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)正值，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量相反；處于衰退階段的企業(yè)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表現(xiàn)為正，而投資活動(dòng)以及經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相反。通過對X公司的現(xiàn)金流量表分析得出，2013年至2016年間X公司經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整體趨勢在減少，呈現(xiàn)負(fù)值；而籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在不斷增加，呈現(xiàn)為正值，可以得出企業(yè)目前正處于企業(yè)生命周期階段的衰退期。

(二) 企業(yè)生命周期的確定

綜上可知，X公司主營業(yè)務(wù)收入增長率不斷減少，低于5%；資產(chǎn)負(fù)債率較高，已超過了50%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；主要通過對外負(fù)債來增加資產(chǎn)，企業(yè)目前的現(xiàn)金流量生命周期特點(diǎn)比較明顯。呈負(fù)、負(fù)。正狀態(tài)，由此可以得出，企業(yè)目前正處于生命周期的第四階段——衰退期。

四、X公司的籌資戰(zhàn)略分析

進(jìn)入衰退期的X公司，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有所升高，因此需要根據(jù)企業(yè)目前生命周期的特點(diǎn)，對籌資戰(zhàn)略做出一定的調(diào)整。企業(yè)在2016年，通過增加大量的短期借款進(jìn)行外部籌資，同時(shí)企業(yè)的控股股東將其所持有的4800萬股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，用途為融資。雖然對在A股市場上的企業(yè)來講，股權(quán)質(zhì)押比較普遍，但進(jìn)行質(zhì)押僅僅為了融資的情況并不多見。X公司的這種做法表明公司目前的資金狀況十分緊張。2016年企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-423,347,095.2元。這已經(jīng)不是X公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量首次為負(fù)值。通過分析X公司近12個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額多數(shù)情況下為負(fù)值。這說明2016年，X公司的經(jīng)營狀況較差，需謹(jǐn)慎經(jīng)營。

五、X公司得到的啟示

通過上文的分析，可以得出此行業(yè)的內(nèi)部競爭比較激烈，想要在奶粉行業(yè)中占據(jù)優(yōu)勢地位具有較大的難度。再者，企業(yè)目前處于生命周期的衰退階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都比較高。因此，需采取相應(yīng)的對策來緩解企業(yè)的現(xiàn)狀。下面將分別從籌資、投資以及分配這三方面做出相應(yīng)的對策。

(1)籌資方面：X公司在籌資方面應(yīng)盡量使用保守型的籌資戰(zhàn)略。將之前成熟期所使用的內(nèi)部與外部相結(jié)合的籌資戰(zhàn)略，改成內(nèi)部籌資戰(zhàn)略，要多采用包括企業(yè)留存收益、債轉(zhuǎn)股、股東投資等其他權(quán)益籌資方式，通過縮小負(fù)債資本的比率，來維持企業(yè)良好的資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)投資方面：X公司在投資方面應(yīng)采用退卻型的投資戰(zhàn)略。從現(xiàn)有的經(jīng)營領(lǐng)域里應(yīng)盡可能多的抽出投資，盡量停止新的投資，精簡公司管理機(jī)構(gòu)和企業(yè)人員。通過采用緊縮性的信用政策，保證現(xiàn)金流入企業(yè)；并用在企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)上，以此來增強(qiáng)其主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場競爭力，從而進(jìn)一步延長企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的存活時(shí)間

(3)利潤分配方面：就處于衰退階段的企業(yè)來講，通常情況下應(yīng)該采取“低分配”的股利分配政策，但就X公司來講，雖然企業(yè)的獲利能力有所下降，但現(xiàn)金流量仍比較多，所以，在不損害企業(yè)發(fā)展所需資金的前提下，可以采取中等的股利分配政策。