王驊

今年以來，醫(yī)藥主題基金的表現(xiàn)頗為亮眼：在前三季度偏股型基金業(yè)績排名前10的產(chǎn)品中，其中6只是醫(yī)藥主題基金，年內(nèi)收益率在60%以上的該類基金數(shù)量達(dá)到13只。

不過，今年醫(yī)藥股的行情并不像2018年上半年那般普漲，僅頭部品種和部分主題類品種漲幅較大，且大部分品種僅是修復(fù)性反彈，這也導(dǎo)致并非所有的醫(yī)藥主題基金都能齊頭并進(jìn)。隨著國家仿制藥帶量采購擴(kuò)面政策落地，基民未來該如何選擇這類產(chǎn)品呢？

醫(yī)藥基金業(yè)績分化明顯

前三季度，代表醫(yī)藥板塊的中證醫(yī)藥指數(shù)、全指醫(yī)藥指數(shù)分別上漲23.70%和27.59%，漲幅與滬深300的26.70%大體相當(dāng);但是部分醫(yī)藥主題基金卻走出“獨(dú)立”行情，截至9月30日，在醫(yī)藥主題基金中，有20多只基金前三季度的收益率超過50%，其中，博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)以80.87%的收益率領(lǐng)跑，廣發(fā)醫(yī)療保健、農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題漲幅均超過70%。

觀察績優(yōu)醫(yī)藥主題基金的操作，可以發(fā)現(xiàn)今年以來的投資思路也不盡相同：一方面，恒瑞醫(yī)藥、長春高新、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科、通策醫(yī)療等個(gè)股是今年醫(yī)藥主題基金集中配置的品種;另一方面，績優(yōu)基金對(duì)這些細(xì)分行業(yè)龍頭的持股比例進(jìn)行了一定調(diào)整。

例如，博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)對(duì)恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療進(jìn)行加倉;同時(shí)，萊美藥業(yè)、東誠藥業(yè)、歐普康視等個(gè)股退出重倉股行列;農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題加倉愛爾眼科和恒瑞醫(yī)藥較多，減倉通策醫(yī)療約兩成;廣發(fā)醫(yī)療保健則分別減持恒瑞醫(yī)藥、長春高新和通策醫(yī)療，轉(zhuǎn)而加倉我武生物和山東藥玻。

從效果看，將創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械作為底倉的基金在今年獲得較好業(yè)績，但同時(shí)，也有部分主動(dòng)管理型基金收益率僅和醫(yī)藥板塊指數(shù)相仿，如中郵醫(yī)藥健康、新疆前海聯(lián)合國民健康前三季度的收益率分別為22.16%和24.82%。

而它們今年以來業(yè)績平平或許與基金的頻繁操作直接相關(guān)：例如中郵醫(yī)藥健康將前期持有的通化東寶、云南白藥等中藥股，替換成創(chuàng)新藥以及藥明康德、衛(wèi)寧健康為首的醫(yī)療板塊。

從今年表現(xiàn)可以看出，醫(yī)藥子板塊之間盈利模式不同，板塊內(nèi)個(gè)股選擇邏輯也不盡相同，在給主動(dòng)型醫(yī)藥基金經(jīng)理更多發(fā)揮機(jī)會(huì)的同時(shí)，勢(shì)必也導(dǎo)致業(yè)績分化。

多維度篩選適宜醫(yī)藥基金品種

醫(yī)藥行業(yè)整體需求剛性，屬于典型弱周期性行業(yè)，同時(shí)個(gè)股中周期、白馬、成長兼具，各子行業(yè)存在很大差異，需要區(qū)別對(duì)待，也更適合主動(dòng)型基金;實(shí)際上，主動(dòng)型醫(yī)藥基金總規(guī)模也是被動(dòng)型基金的4倍，數(shù)量也遠(yuǎn)多于被動(dòng)型產(chǎn)品。

不過，除了基金之間的業(yè)績分化比較明顯外，醫(yī)藥主題基金歷史業(yè)績的波動(dòng)也非常大，例如博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)去年的最大回撤為34.28%，而今年業(yè)績落后的中郵醫(yī)藥健康，去年的跌幅則很小。因此，對(duì)于醫(yī)藥主題基金來說，簡(jiǎn)單根據(jù)歷史業(yè)績未必能夠選到好基金，篩選時(shí)還需關(guān)注基金經(jīng)理的個(gè)人能力和投資偏好。

今年包括新一輪帶量采購在內(nèi)的一系列行業(yè)政策陸續(xù)落地，近期醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)了一定調(diào)整：一方面投資者可以適當(dāng)關(guān)注回撤控制較好的基金產(chǎn)品，例如長城醫(yī)療保健、華寶醫(yī)藥生物等基金在第一輪帶量采購的影響中平均回撤18.98%;另一方面，經(jīng)過上一輪洗禮，市場(chǎng)對(duì)于政策的方向和幅度有了認(rèn)知，相關(guān)預(yù)期也已經(jīng)反映在股價(jià)中，在大環(huán)境未變的情況下，市場(chǎng)對(duì)恒瑞醫(yī)藥、長春高新等行業(yè)內(nèi)“核心資產(chǎn)”的追捧仍在持續(xù)。

而短期股價(jià)已經(jīng)反映了政策導(dǎo)向過度悲觀預(yù)期的個(gè)股，還有可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，此時(shí)選擇一些板塊調(diào)整能力強(qiáng)或者個(gè)股挖掘能力強(qiáng)的基金也是一種選擇，例如在2018年上半年和今年都有較好表現(xiàn)的中歐醫(yī)療健康等;此外，如果投資者看好某一細(xì)分行業(yè)的發(fā)展，也可以將注意力轉(zhuǎn)向集中配置改行業(yè)的基金，如廣發(fā)醫(yī)療保健集中于創(chuàng)新藥和醫(yī)療設(shè)備，中海醫(yī)療保健偏好藥店、醫(yī)療服務(wù)等。