曹井雪

截至10月10日收盤，今年以來上證指數(shù)的漲幅達到18.2%;如是背景下，主動權益類基金的業(yè)績表現(xiàn)頗為喜人，平均凈值增長率已達25.67%，其中居于首位的博時醫(yī)療保健行業(yè)的凈值增長率達到85.23%。此外，還有24只基金年內的凈值增長率超過70%;但是，東興證券旗下仍有3只權益類產(chǎn)品年內業(yè)績?yōu)樨?，其中東興核心成長排名“墊底”。

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，在2541只主動權益類產(chǎn)品中，年內凈值增長率為負的基金僅56只。其中，暫居末位的東興核心成長年內的凈值增長率為-15.23%。此外，在排名倒數(shù)的基金中，同樣隸屬于東興證券的還有東興量化多策略和東興智優(yōu)選。值得注意的是，東興證券旗下的主動權益類基金總共也只有8只，而表現(xiàn)最好的東興藍海財富年內凈值增長率也不過16.3%。

對此，天天基金網(wǎng)研究員馮鵬飛分析：“從整體情況看，公司旗下權益類產(chǎn)品的業(yè)績罕見亮點。同時，基金經(jīng)理僅有4人，‘一拖多情況嚴重，產(chǎn)品持倉相似，致使基金業(yè)績一損俱損;此外，公司的投研水平似乎也難以支持全行業(yè)的研究?！?h3>公募業(yè)務“出師不利”東興證券權益產(chǎn)品遭遇滑鐵盧

相比絕大多數(shù)主動權益類基金的業(yè)績，暫時墊底的東興核心成長惹來爭議。該基金于今年1月10日成立，是一只名副其實的次新基金。不過查閱基金的重倉股，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，二季度末基金重倉的標的年內均實現(xiàn)了上漲，其中漲幅最高的貴州茅臺已經(jīng)上漲97.98%，但為何基金凈值增長率卻不濟呢？

首先，這或許與基金的建倉時間有關。馮鵬飛對記者表示：“從凈值曲線判斷，其建倉時間可能是從4月份開始的，彼時恰逢大盤回調，因此基金建倉時個股股價大多處于高位，此后重倉股下挫影響了基金業(yè)績?！本唧w來看，基金的凈值是從4月4日開始出現(xiàn)明顯變化的。記者統(tǒng)計重倉股自4月4日以來的漲跌幅情況，在10只重倉股中，中信證券、顧家家居、智飛生物、國泰君安、華泰證券等5只股票都出現(xiàn)了幅度不同的下跌。

其次，基金規(guī)?？s水也間接影響了業(yè)績?！盎饦I(yè)績表現(xiàn)不佳導致投資者贖回，基金規(guī)模大幅下跌，中報顯示東興核心成長規(guī)?？s水1.61億，僅剩0.09億，大規(guī)模的贖回也迫使基金經(jīng)理不得不賣出股票，所以即使重倉個股二季度以來表現(xiàn)出色，但基金經(jīng)理也只能徒乎奈何?！瘪T鵬飛坦言，“從三季度基金凈值看，基金經(jīng)理可能并未積極調倉且仍以金融為主，從而錯過科技成長股的階段性行情?！?/p>

此外，公司旗下還有東興眾智優(yōu)選和東興量化多策略兩只基金的凈值增長率也為負值。其中東興眾智優(yōu)選的基金經(jīng)理與核心成長相同，同為李晨輝。不過，記者發(fā)現(xiàn)，李晨輝在今年8月30日才接手該基金。而今年以來，上述兩只基金主要由基金經(jīng)理程遠進行管理。

值得注意的是，兩只基金前十大重倉股中，中國平安、招商銀行、貴州茅臺、顧家家居、民生銀行、智飛生物、國泰君安和興業(yè)銀行等8只股票均赫然在列。同時，核心成長和眾智優(yōu)選二季度末的股票倉位也近似，分別為73.11%和71.1%。

如是分析，基金經(jīng)理在管理這兩只基金的過程中，選股和調倉的步調或許趨同。而眾智優(yōu)選由于成立時間較早的緣故，雖然避免了核心成長高位建倉的“悲劇”，但其他方面的失誤也與核心成長類似，因此年內凈值增長率只有-2.28%，在1815只同類基金中僅排在1807位，半年末時的規(guī)模也僅為0.05億。

更換基金經(jīng)理試圖力挽狂瀾

東興證券權益產(chǎn)品發(fā)力不易

天天基金網(wǎng)顯示，在程遠任職基金經(jīng)理近4年的時間里，他所管轄的主動權益類產(chǎn)品的任職回報悉數(shù)為負。值得注意的是，他今年已陸續(xù)卸任5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，其中在東興未來價值的任職時間僅35天。而在9月23日卸任最后兩只基金后，他目前管理的基金數(shù)量已降至為0。

這樣一來，公司現(xiàn)任的基金經(jīng)理數(shù)量也由5人減至4人。而他此前卸任的基金中，未來價值、核心成長和眾智優(yōu)選等3只都被李晨輝接任，加上此前管理的藍海財富，李晨輝成為了公司目前“一拖四”的基金經(jīng)理。

不過從他的過往表現(xiàn)來看，帶領4只權益類產(chǎn)品實現(xiàn)逆襲的可能性似乎不大：首先，從他管理時間最長的藍海財富來看，截至10月10日收盤，他自2017年8月8日開始管理以來，該基金的凈值增長率僅為-12.18%，而同類基金期間的平均凈值增長率達到10.89%。

對于李晨輝的投資風格，馮鵬飛分析：“他目前基本上屬于全市場行業(yè)選股，而且前十大重倉股調倉頻率較高，但是創(chuàng)造超額收益能力并不是很強，長期跑輸滬深300?；鸾?jīng)理的行業(yè)輪換判斷并不是很成功，今年他重點配置了金融以及少量消費板塊，但更多只是享受到了年初金融板塊的β行情?！?/p>

除李晨輝外，基金經(jīng)理孫繼青目前也身兼重任，他目前管理的5只基金涉及了混合型、債券型和貨幣型3類。而從任職回報來看，孫繼青在管理主動權益類產(chǎn)品時，取得的最佳回報率是在2018年11月14日以來管理東興品牌精選期間，收益率為7.66%，但期間同類產(chǎn)品的平均凈值增長率已達19.44%。

因此，東興證券似乎尚無一位明星級人物“壓陣”，導致權益類產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模都較為一般。8只權益類產(chǎn)品的規(guī)模合計只有4.02億元，其中規(guī)模最大的量化優(yōu)享二季度末的規(guī)模只有0.9億元，改革精選、量化多策略等6只基金的規(guī)模均在清盤線以下。

綜合《紅周刊》記者的采訪，作為公司旗下數(shù)量最多的產(chǎn)品，今年迄今還有兩只新產(chǎn)品發(fā)行成立，可見公司相對重視權益類產(chǎn)品;然而基金業(yè)績卻“全線盡墨”，似乎也說明了公司的投研實力有待提高。

除權益類產(chǎn)品之外，目前公司還有1只貨幣型基金和3只債券型基金。以其中唯一的貨幣型基金東興安盈寶為例，它的規(guī)模已經(jīng)達到了40.64億元。而從歷年的規(guī)模來看，該基金的規(guī)模實際上起伏較大，其規(guī)模最高曾達121.4億元，如今則縮水了大約7成。同時，根據(jù)WIND測算的三季度末規(guī)模數(shù)據(jù)，公司的最新規(guī)模約為51.2億元，在137家內地公募中僅排在101位。

券商做公募遭遇“全線失利”

重視程度或決定最后結果

根據(jù)《紅周刊》記者的統(tǒng)計，直接申請公募牌照、發(fā)行公募產(chǎn)品的券商并不多。除東興證券外，還有中銀國際證券、財通證券、山西證券、華融證券和國都證券5家。

但是從各家旗下權益類基金的業(yè)績來看，它們在今年二級市場上的表現(xiàn)普遍差強人意。除東興證券外，山西證券旗下產(chǎn)品同樣業(yè)績平庸。來自于Wind資訊的數(shù)據(jù)表明，公司旗下的主動權益類基金只有策略精選和改革精選兩只，今年以來它們的凈值增長率分別為16.16%和4.64%，均跑輸同期上證指數(shù)。

而與東興證券類似，山西證券實際也面臨著公募基金經(jīng)理人手短缺的狀況，公司目前只有5位基金經(jīng)理，當前兩只權益類產(chǎn)品均由蔡文來管理，在他加入山西證券之前，實際上只有管理被動指數(shù)基金的從業(yè)經(jīng)驗。

對于今年券商直接做公募業(yè)務普遍表現(xiàn)欠佳的原因，深圳溫莎資本研究員余武信對《紅周刊》記者表示：“券商直接發(fā)行公募產(chǎn)品沒有獨立經(jīng)營，容易受券商體系的限制，因此業(yè)務規(guī)模也較小。”此外，馮鵬飛補充：“對于這部分券商而言，公募業(yè)務只是1個小板塊而已，因此與公募基金公司相比，公募業(yè)務板塊無論是研究員數(shù)量還是基金經(jīng)理的實力方面，實際上都很難相提并論。”

仍以東興證券為例，根據(jù)公司今年的中報，公募基金管理業(yè)務隸屬于資產(chǎn)管理業(yè)務模塊下。截至6月30日，公司的總資產(chǎn)達到了865.03億元，但是報告期末公司公募基金管理業(yè)務的規(guī)模只有46.8億元，占公司總資產(chǎn)規(guī)模的比例只有5.4%。

而且從上市公司中報的表述來看，在資產(chǎn)管理業(yè)務中，除公募基金業(yè)務以外的資管業(yè)務著墨頗多，公司的資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模已經(jīng)提升至行業(yè)第10位;但是公募基金業(yè)務提到的則是在產(chǎn)品、人員等方面進行探索和布局，而且結合自身特色推出適合市場需求的公募產(chǎn)品，顯然公募業(yè)務還不成熟，仍需要尋找到規(guī)模增長的有效途徑。

此外，中信建投非銀分析師莊嚴對記者表示：“無論是券商成立資管還是券商發(fā)行公募產(chǎn)品，似乎都是此前‘大集合產(chǎn)品的規(guī)范化。在渠道方面，券商網(wǎng)點多于公募機構，此前在‘大集合產(chǎn)品自銷有優(yōu)勢，但當前公募產(chǎn)品更多地通過銀行和第三方機構來代銷，券商自身的渠道優(yōu)勢也在弱化。”

《紅周刊》記者也注意到，直接申請公募牌照的券商的整體實力偏弱。根據(jù)券商中報，其中凈資產(chǎn)規(guī)模最大的是東興證券，其196.7億元的凈資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)中排在第19位，而財通證券、山西證券、中銀國際、國都證券凈資產(chǎn)的排名分別是第20位、30位、31位和38位。