張桔

三季度，摩根大通旗下的摩根資管成功競拍上投摩根基金2%的股權(quán)，一旦交易批準(zhǔn)，上投摩根也將成為首家被外資絕對控股的基金公司。近年來，外資大量涌入內(nèi)地公募圈，此前已經(jīng)參股了多家內(nèi)地公募，從而誕生了多家“混血”基金公司。隨著《外商投資證券公司管理辦法》出臺，混血基金公司的外方股東們，未來或許會爭相謀求控股權(quán)。

Wind顯示，現(xiàn)137家公募和券商資管中，不包括來自港澳臺地區(qū)的股東，前三大股東有來自國外股東的基金公司約35家，占比約為四分之一。其中，瑞士信貸第一波士頓參股的工銀瑞信排名最為靠前，而韓國未來資產(chǎn)基金管理公司參股的華宸未來則排名墊底。此外，《紅周刊》記者還注意到，也有曾經(jīng)的混血基金公司脫離了這一隊伍，現(xiàn)在的金元順安、西部利得、中融基金，昔日也都曾歸屬于“混血”基金公司的陣營。

華宸未來、摩根士丹利華鑫

拖“后腿兒”原因不一

Wind顯示，目前35家混血基金公司中，排名前10位的基金公司有3家，排在11-20位的基金公司則有6家，排在21-30位的基金公司則有8家，這就占據(jù)了大約半數(shù);與此同時，排在70位以后的基金公司則僅有6家。由此可見，或許也是借助了外方股東的強(qiáng)勁實力，混血基金公司的排名大多靠前。其中，排名前10公募中，只有瑞士信貸第一波士頓是自成立開始就參股工銀瑞信的，其余則是在后續(xù)的發(fā)展過程中陸續(xù)進(jìn)入的。

在排名最后的6家公募基金公司中，成立于2003年的摩根士丹利華鑫時間最長，但是目前的規(guī)模尚不到200億。

而混血基金公司墊底的華宸未來，成立于2012年6月，成立7年僅有1只債券型產(chǎn)品，目前公司所管理的公募資產(chǎn)規(guī)模約為1.3億，其在全部公募公司的大排行中，僅排在倒數(shù)第二位。該公司的外資股東未來資產(chǎn)基金管理公司是韓國最大的基金公司，且高管團(tuán)隊一直處于動蕩之中。

據(jù)公司公告，今年稍早時公司公告董事長于建琳因?qū)脻M離任，現(xiàn)任的總經(jīng)理宋小龍則代任了公司董事長，這在內(nèi)地公募圈中較為罕見;宋小龍出任公司總經(jīng)理也僅僅一年多一點的時間，其上一任同樣僅在總經(jīng)理的職位上任職了大約1年時間。此外，近幾年來，公司旗下的基金經(jīng)理僅有應(yīng)曉立一人。

其次看后六位中成立時間最長的摩根士丹利華鑫，發(fā)展似乎也陷入停滯。Wind統(tǒng)計，從2016年4季度以來，該公司的規(guī)模經(jīng)歷了一路下滑到小幅反彈再到平臺整理的過程。公司的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約為295.1億，彼時其排名來到過第59位，但這兩個數(shù)值也是迄今多個季度以來的最高點了;而今年三季度末，該公司的公募資產(chǎn)管理規(guī)模約為199.6億，排在大約第75位。

作為如今持股最多的公司大股東——摩根士丹利國際控股公司，實際上其早在2008年就進(jìn)入到了公司的股東序列。但根據(jù)《紅周刊》綜合采訪， 摩根士丹利方似乎一直對發(fā)展固收業(yè)務(wù)情有獨鐘，這也間接導(dǎo)致了公司權(quán)益產(chǎn)品占比大約僅為3成;同時，外方股東似乎在投資上的風(fēng)控把關(guān)甚嚴(yán)，而且對內(nèi)地?zé)嶂缘哪甓扰琶麘?zhàn)并不感冒，從而間接導(dǎo)致了公司權(quán)益類產(chǎn)品多年長期“中庸”。（本刊此前也曾刊發(fā)報道，根據(jù)基金中報的測算，該公司多只產(chǎn)品年中的規(guī)模較去年同期下降，但交易傭金卻出現(xiàn)了“逆勢”上升。）

前者或許是外方股東插不上手，后者則或許是外方股東干涉過多，上海證券基金分析師李穎指出，海外成熟金融機(jī)構(gòu)都有對風(fēng)險控制較強(qiáng)的需求和歷史土壤，特別是參與公司運作的金融機(jī)構(gòu)。這種風(fēng)格對于具備一定發(fā)展實力的基金公司，有利于公司穩(wěn)健發(fā)展，但是對于起步較艱難的小型基金公司，很可能就會因此錯過中國市場跌宕起伏的市場機(jī)會。

混血基金公司多“重債輕股”

外資控股也須本土化管理

實際混血基金公司重債輕股現(xiàn)象較為普遍，主要原因與其有多家的銀行系基金公司有關(guān)。且除去陣營中的幾家頭部公募外，興全、海富通、匯豐晉信等幾家外資占比較高的中等規(guī)模基金公司中，實際基金產(chǎn)品的數(shù)量都不是特別多。

其中股債產(chǎn)品失衡最為夸張的例子莫過于中加基金了，這家坐擁北京銀行和加拿大豐業(yè)銀行的基金公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)一邊倒。Wind表明，中加基金旗下的固收類產(chǎn)品總數(shù)為30只，合計規(guī)模約為864.65億元;但權(quán)益類基金僅為5只，且其中沒有一只股票型基金，合計的規(guī)模約為17.13億元。

據(jù)悉，自公司于2013年成立后，先以貨幣基金打頭炮，到2015年才成立了兩只混合型基金，之后公司再次把發(fā)展的重心校正到固收類基金產(chǎn)品上去了。直到2018年，中加基金才又發(fā)行了三只混合型基金，但又遭遇市場再次下行。

以較早成立的兩只基金為例分析，中加改革紅利在此前兩年業(yè)績表現(xiàn)欠佳，2017年、2018年全年僅錄得凈值增長率分別約2.44%、-26.45%，今年迄今的表現(xiàn)則相對中規(guī)中矩，目前大約排在同類基金的中游位置。且該基金的規(guī)模仍在0.5億之下，處于迷你化生存狀態(tài)。權(quán)益類基金中目前規(guī)模最大的則是同年成立的中加心享A，該基金今年遭遇了滑鐵盧，開年迄今的凈值增長率僅不到7%，排在同類產(chǎn)品中相對靠后的位置。

綜合《紅周刊》記者采訪，混血基金公司相對合規(guī)且更為嚴(yán)格，從而也導(dǎo)致了決策程序較慢，其對國內(nèi)投資市場了解不深和經(jīng)營過于穩(wěn)健的特點，可能也是限制合資基金投資、擴(kuò)大規(guī)模的因素。那么，解決這一問題的癥結(jié)或許就是外資股東控股基金公司了。

三季度，摩根資管收購了上投摩根基金2%的股權(quán)，一旦這樁交易最終被監(jiān)管批準(zhǔn)，上投摩根也就成為內(nèi)地第一家外資控股的公募。

“外方控股的基金公司，最需要注意的是兩個問題，第一個是本土化，第二個是和中方股東的磨合問題，很多合資基金公司都是由于本土化不成功，導(dǎo)致發(fā)展不起來?！碧煜嗤额櫥鸱治鰩熧Z志一針見血地指出。

金元順安、西部利得、中融

緣何舊貌換新顏

雖然混血基金公司的數(shù)量在增多，但是并非所有混血基金公司都發(fā)展順利，如今已褪去混血基金外衣的金元順安、西部利得、中融，也曾是昔日的混血基金公司。

Wind表明，金元順安當(dāng)初成立時的名字實際是金元比聯(lián)基金，比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理公司曾經(jīng)持股達(dá)到49%;西部利得當(dāng)初成立時的名字實際是紐銀梅隆基金，紐約銀行梅隆資產(chǎn)管理國際有限公司曾經(jīng)持股達(dá)到49%;中融基金的前身則是道富基金，道富環(huán)球投資管理亞洲有限公司彼時的持股達(dá)到過49%。

其中，目前排名最低的金元順安，公司的名稱從最初的金元順安變成了金元惠理，最后又更名為金元比聯(lián)，相對應(yīng)的是公司也從與外資合資公司變成了與港企合資公司，最終還是變成了本土公司。

從混血基金公司陣營中退出的金元順安基金近幾年卻實現(xiàn)了小步前行：2016年四季度時，公司管理的公募資產(chǎn)規(guī)模僅為73.4億元，但是隨后的連續(xù)多個季度卻基本保持穩(wěn)步上揚(yáng)態(tài)勢，今年三季度末的規(guī)模約為215億，排名也從80多位前進(jìn)至70多位。據(jù)《紅周刊》了解，當(dāng)初比利時聯(lián)合資產(chǎn)管理公司實際的想法是重點發(fā)展保本基金，但在堅持六年無果后，最終以較為低廉的價格脫手股權(quán)虧損收場，黯然離開內(nèi)地公募圈。

王驊也舉例分析這一現(xiàn)象：“西部利得基金的外資股東前幾年就完成了股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，其背后的原因主要還是公司的連年虧損，彼時連續(xù)三年，紐銀梅隆凈虧損分別為4248.49萬元、1331.27萬元和4338.04萬元。當(dāng)時A股整體不溫不火，外資機(jī)構(gòu)也因為虧損而萌生退意，但是后來A股很快出現(xiàn)了一波牛市，如果持續(xù)經(jīng)營也可能在牛市中有一定斬獲，這也體現(xiàn)出外資機(jī)構(gòu)對國內(nèi)市場并不太熟悉。”令人扼腕的是，紐銀梅隆堅持了四年，最終也未能守得云開見月明。

而與上述兩家主要因為虧損導(dǎo)致的外方股東離開不同，昔日的道富基金退出混血陣營更多是因為中外股東之間難以調(diào)和的矛盾。成立不久后，積累的矛盾火山爆發(fā)，最終外方股東完全撤出，道富基金變成了一家信托系的內(nèi)地公募中融基金。然而，經(jīng)歷了近幾年分級基金和量化基金帶來的規(guī)模提振效應(yīng)后，如今的中融基金已經(jīng)穩(wěn)居內(nèi)地公募的50強(qiáng)之列。

從三家公募的發(fā)展可見，資管領(lǐng)域“外來和尚好念經(jīng)”的現(xiàn)象似乎并不明顯，無論是本土還是混血基金公司，重中之重還是要提升基金公司的盈利水平，給其真金白銀的回報。

而從這一點來論，陣營中排名靠后的6家基金公司或許都要或多或少地?fù)?dān)憂自家的盈利能力了：除華宸未來之外，方正富邦上半年凈利潤為負(fù)，當(dāng)然其余幾家盈利能力也有待提高。