劉增祿

結(jié)合之前5年四季度的歷史市場行情表現(xiàn)，非銀金融、家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁4大行業(yè)在今年四季度很可能有突出表現(xiàn)，特別是行業(yè)內(nèi)的績優(yōu)龍頭公司尤其需要重視。

隨著國慶假期結(jié)束，上市公司三季報披露工作正式拉開帷幕。結(jié)合之前5年四季度的歷史市場行情表現(xiàn)，非銀金融、家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁4大行業(yè)在今年四季度的機會很可能更為突出，進而也將推動行業(yè)內(nèi)的績優(yōu)龍頭股價繼續(xù)上行。

四大行業(yè)四季度機會更為凸出

10月10日，中小板公司安納達、奧士康打響了三季報披露工作的“頭炮”，隨后，拓維信息、許繼電氣、全通教育、齊翔騰達、牧原股份5家公司也將于本周12日交出今年前三季度“成績單”。

與以往靚女先嫁的慣例不太相同，安納達身為三季報最先“亮相”的公司，業(yè)績表現(xiàn)并不出彩，歸母凈利潤繼今年一季報和中報同比下滑73.09%和49.68%后，報告期內(nèi)3946.51萬元的凈利潤實現(xiàn)額較去年同期下滑了40.87%。對于業(yè)績的下滑，公司表示是因營業(yè)利潤和所得稅費用減少所致。然而就在其披露三季報前的10月8日，股價卻收出6.47%漲幅，明顯強于大盤0.29%漲幅，原因很可能與投資者寄希望其業(yè)績能超預(yù)期有關(guān)，但在10日季報出爐后，其股價卻在市場普漲的基礎(chǔ)上，逆市下跌了2.22%。奧士康前三季度凈利潤同比增長了11.41%，相較其中報業(yè)績下滑，重回增長通道。季報披露當日，股價呈現(xiàn)強勢漲停。

結(jié)合2014年～2018年近5年四季度的行情表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，申萬28個大類行業(yè)中有5個行業(yè)累計3年在四季度漲幅跑贏同期大盤，分別是非銀金融、家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁和建筑裝飾，不過相比之下，建筑裝飾板塊在今年的成長性還是明顯處于弱勢的。上半年，農(nóng)林牧漁、非銀金融股行業(yè)歸母凈利潤分別較上年同期增長了83.68%和68.36%，位列大類行業(yè)業(yè)績增幅榜前兩位。食品飲料、家用電器的業(yè)績增速也分別達到21.24%和9.91%，相較之下，建筑裝飾公司的整體業(yè)績卻是明顯偏弱，上半年行業(yè)內(nèi)127家公司整體凈利潤僅較上年同期實現(xiàn)2.45%的增長。

就最新三季報業(yè)績預(yù)告情況看，家用電器板塊提前公布三季報業(yè)績預(yù)告的公司家數(shù)相對最多，共有17家，其中天際股份、創(chuàng)維數(shù)字、兆馳股份、聚隆科技、小熊電器、老板電器等公司三季報凈利潤均有望實現(xiàn)不同幅度的同比增長;農(nóng)林牧漁和食品飲料板塊也分別有14家和12家公司提前預(yù)披露了三季報業(yè)績情況，其中，益生股份、牧原股份、圣農(nóng)發(fā)展、金字火腿、雙塔食品、燕塘乳業(yè)等公司報告期內(nèi)預(yù)計凈利潤將實現(xiàn)同比增長。

減稅政策推動家電股盈利能力提升

家用電器行業(yè)正式的三季報要在10月18日才會正式發(fā)布，長虹華意和長虹美菱將率先亮相。在已披露前三季度業(yè)績預(yù)告的17家家電股中，天際股份、創(chuàng)維數(shù)字、兆馳股份、聚隆科技、小熊電器、老板電器等公司前三季度業(yè)績預(yù)增。其中，天際股份因收購的江蘇新泰材料未能完成承諾業(yè)績，新泰材料原股東補償了公司5002.74萬股股份，股價的大漲，產(chǎn)生了3.5億元的公允價值，進而使得3.8億元～4億元的凈利潤預(yù)期同比大增674.89%～715.67%。創(chuàng)維數(shù)字則是基于公司產(chǎn)品與銷售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，主營業(yè)務(wù)得到增長，三季報凈利潤增長預(yù)期也高達94.42%～137.62%。

雖然受到了一定宏觀經(jīng)濟的影響，但家電板塊上半年5635.75億元的整體營收還是實現(xiàn)了4.49%的同比增長，同時385.51億元的扣非歸母凈利潤也同比增長了1.9%。而在原材料價格下降和企業(yè)減稅方案的實施下，行業(yè)銷售毛利率和凈利率分別由去年上半年的23.83%和7.40%上升到今年上半年的25.64%和8.08%。隨著時間進入年底消費旺季，消費升級和傳統(tǒng)扎堆消費習慣有望刺激家電銷售放量，預(yù)期業(yè)績確定性較強且估值相對合理的白電龍頭將迎來新一輪表現(xiàn)機會。

食品龍頭市場份額持續(xù)擴大

今年一季度和中報，食品飲料板塊整體實現(xiàn)了23.15%和21.24%的穩(wěn)健增長，而從11家提前預(yù)披露三季報業(yè)績的公司基本面看，有8家公司業(yè)績預(yù)喜，占比高達72.73%。在個股中，金字火腿、雙塔食品預(yù)期前三季度凈利潤將實現(xiàn)翻倍增長，原因是，金字火腿穩(wěn)步發(fā)展火腿業(yè)務(wù)，重點發(fā)展香腸、醬肉等肉制品業(yè)務(wù)，并快速發(fā)展新零售渠道;而雙塔食品則是得益于蛋白銷售情況的良好。

宏觀經(jīng)濟目前雖然仍不佳，但對食品飲料行業(yè)的影響卻相對較小。以今年前三季度股價表現(xiàn)最優(yōu)的白酒和調(diào)味品板塊為例，在“金九銀十”的中秋、國慶旺季，茅臺部分區(qū)域批價高達2500元以上，這導致茅臺公司多管齊下加強管控，月末批價雖回落至2300元左右，但銷量卻得到大幅增長。五糧液也為搶占市場份額加大了投放，動銷情況保持良好。廣發(fā)證券分析師王永鋒表示，預(yù)計高端酒板塊三季度仍能實現(xiàn)20%～25%左右的收入增長。此外，白酒行業(yè)地域龍頭近兩年也在大力推廣次高端產(chǎn)品，全國化次高端山西汾酒、區(qū)域次高端古井貢、口子窖、今世緣的渠道力和份額搶占力也是十分強勁的。

調(diào)味品板塊中，醬油行業(yè)成本壓力仍無明顯增加，龍頭公司繼續(xù)維持性價比搶占市場份額，預(yù)計今年三季度海天味業(yè)和中炬高新的收入仍將維持15%左右同比增速。此外，乳制品龍頭公司伊利股份;肉制品龍頭公司雙匯發(fā)展;食品細分行業(yè)龍頭桃李面包、湯臣倍健、安琪酵母等在基本面繼續(xù)向好的背景下，未來股價也有望繼續(xù)上行。

禽畜養(yǎng)殖股受益于供需缺口擴大

農(nóng)林牧漁板塊在今年的市場表現(xiàn)中十分搶眼，前三季度整體上漲了46.65%，排在申萬28個大類行業(yè)的第三位。進入四季度，截至10月10日，行業(yè)整體股價累計上漲了6.54%，位居同期大類行業(yè)漲幅榜的首位。子行業(yè)中，禽畜養(yǎng)殖板塊的表現(xiàn)最為優(yōu)異，10月份以來股價整體已錄得9.52%的階段漲幅。

分類來看，畜養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能加速下行，區(qū)域分化嚴重。南方省份由于疫情沖擊，部分養(yǎng)殖場（戶）提前拋售、停止補欄，北方地區(qū)雖然疫情影響逐漸趨弱，但產(chǎn)能恢復進程緩慢，并且補欄也是以大規(guī)模養(yǎng)殖場為主。9月～12月預(yù)計市場豬肉供給會持續(xù)減少，而屆時豬肉消費即將迎來元旦、春節(jié)旺季，因此供需缺口或?qū)⒗^續(xù)增大。面對巨大的豬肉消費量，生豬供給仍十分緊張，由此推斷豬肉價依然存在上漲空間。

禽養(yǎng)殖板塊方面，三季度最后一周主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價為9.90元/羽，較上周上漲2.1%;主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價為10.30元/公斤，較上周回落2.46%，但仍然維持在6月以來的高位。四季度豬肉供給缺口進一步擴大，疊加肉類消費旺季來臨，作為主要替代品的禽肉消費量也有望進一步提升。

本周，益生股份、牧原股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、溫氏股份等多家禽畜養(yǎng)殖股紛紛提前公布了三季報業(yè)績預(yù)告，表示前三個季度凈利潤將大幅增長。分析原因，肉雞供給緊張及需求攀升雙重作用，雞肉價格上漲勢頭強勁、受非洲豬瘟的持續(xù)影響，生豬價格上漲是禽畜公司業(yè)績快速增厚的最直接理由。

非銀金融龍頭基本面大幅改善

身為上半年業(yè)績增速排在全部大類行業(yè)第二位的非銀金融板塊，子行業(yè)中保險和證券都實現(xiàn)了不俗的增長，報告期內(nèi)凈利潤分別同比增長了77.6%和66.35%。保險股業(yè)績的增長，很大一部分是來自于稅收新政追溯調(diào)整帶來的一次性利好影響;而證券股業(yè)績的增長，則離不開市場的快速上行。基本面的邊際改善，帶來了非銀金融板塊的估值修復行情，前三個季度，保險和證券股價分別大漲了45.19%和35.35%。

對于保險業(yè)來說，政策面利好帶來的催化效應(yīng)，鼓勵險資增加權(quán)益投資、放開手續(xù)費稅前抵扣比例等，均為保險行業(yè)的估值提升奠定基礎(chǔ)。此外，保險公司在健康險領(lǐng)域的布局再次加大了力度，太保安聯(lián)健康在保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站發(fā)布公告，擬將注冊資本增加10億元至27億元;國壽擬籌備專業(yè)健康險公司;平安醫(yī)?？萍家嗾桨l(fā)布了“智慧商保云”整體解決方案，探索完善健康服務(wù)管理閉環(huán)，健康險迎來黃金發(fā)展期已成為行業(yè)共識。

對于券商板塊，雖然宏觀經(jīng)濟增速下行壓力仍在，再疊加非銀金融機構(gòu)流動性問題懸而未解、全球央行開啟降息周期、國內(nèi)通脹率見頂回落等因素，預(yù)期貨幣政策有望繼續(xù)維持邊際寬松，如此情況下，市場交易活躍度有望繼續(xù)提升。

另外，以科創(chuàng)板注冊制試點為契機，多項資本市場改革政策陸續(xù)落地，包括但不限于融資融券、滬倫通、股指期貨、券商托管結(jié)算、再融資、結(jié)售匯等領(lǐng)域，為券商拓寬業(yè)務(wù)疆界打下基礎(chǔ)。隨著國內(nèi)直接融資市場的擴容、對外開放進程的推進，證券業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)深化，綜合實力突出、風控制度完善的龍頭券商將會受益于行業(yè)集中度的提升。