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        ESG與股東長遠利益辯證統(tǒng)一

        2019-10-08 03:20:08余興喜
        董事會 2019年9期
        關鍵詞:股東利益責任

        余興喜

        ESG理念越發(fā)成為共識

        近年來,ESG(Environment,Social and Governance,即環(huán)境、社會和公司治理)投資在全球快速興起,中國投資界也在加速追趕。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2018年2月發(fā)布的ESG責任投資專題調研報告,目前,全球有60多個國家和地區(qū)出臺了ESG信息披露的要求,以鼓勵型披露為主,部分交易所強制披露ESG信息。50多個國家的1700多家機構(包括資產(chǎn)所有者、投資者和中介服務機構)簽署了UNPRI(聯(lián)合國責任投資原則組織)合作伙伴關系,管理著超過60萬億美元的資產(chǎn)(2010年為22萬億美元)。在歐盟專業(yè)投資者管理的資產(chǎn)中,60%與可持續(xù)性投資決策相關。美國可持續(xù)投資論壇組織2016年報告的美國責任投資規(guī)模超過8.72萬億美元,其中8.1萬億是ESG投資。歐洲可持續(xù)投資論壇組織2016年報告的歐洲責任投資規(guī)模接近23萬億歐元,其中2.6萬億是ESG投資。ESG投資理念被加拿大養(yǎng)老金投資公司、日本政府退休金投資公司等許多發(fā)達國家的養(yǎng)老金投資所采納。明晟MSCI測算,未來5年全球投資規(guī)模中將有57%受到ESG策略的驅動或影響。

        我國的情況是,2006年,滬深證券交易所制定了上市公司社會責任指引;2012年,香港交易所出臺了《環(huán)境、社會及管治報告指引》,并于2015年將披露準則從自愿遵守提升至“不遵守就解釋”,在香港上市的H股公司和紅籌公司已按要求定期披露ESG報告;中國證監(jiān)會2018年修訂的《上市公司治理準則》確立了ESG信息披露基本框架。

        2019年8月,181家美國頂級公司(現(xiàn)包括蘋果、摩根大通、亞馬遜等)的首席執(zhí)行官在華盛頓召開的美國商業(yè)組織 “商業(yè)圓桌會議”上聯(lián)合簽署了《公司宗旨宣言書》?!靶詴睂λ欣嫦嚓P者承諾:為客戶提供價值,投資我們的員工,與供應商公平合理地進行交易,支持我們工作的社區(qū),為股東創(chuàng)造長期價值?!靶詴睆娬{:“我們的每一位利益相關者都是至關重要的。我們致力于為所有利益相關者提供價值,為了我們的公司、我們的社區(qū)以及我們的國家的未來取得成功?!?/p>

        這些情況說明,企業(yè)的社會責任、ESG理念越來越被更多的公司所認同,越來越成為社會的共識。

        符合公司整體的、長期的利益

        那么,這與我們關于公司是股東的公司、公司是盈利組織的常識是否相悖?股東利益與社會責任、ESG是沖突的還是一致的?

        一般會認為,股東利益與社會責任、ESG是沖突的。例如,企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中要保護好環(huán)境,促進環(huán)境改善,減少包括碳排放在內(nèi)的一切對氣候變化的負面影響;要保證對自然資源的有效利用,節(jié)約物質資源;要投資于員工,為員工提供健康和安全的工作環(huán)境,善待員工包括注重員工的薪酬福利、平等機會、培訓教育、職業(yè)發(fā)展、個人尊嚴、人生幸福和多樣人生;要提高產(chǎn)品和服務的質量;要在所有的交易中體現(xiàn)誠實、守信、公平和尊重,樹立良好的信譽;要防止賄賂、勒索、敲詐、洗黑錢等各種違法違規(guī)問題;業(yè)務活動要考慮社區(qū)利益,投資于社區(qū),增進社區(qū)福利;公司治理要規(guī)范。所有這些,都會增加公司的成本,或者減少公司的收入。僅從這方面來看,股東利益與社會責任、ESG是有沖突的。

        然而,事情并非這么簡單。企業(yè)與社會的關系并非“零和博弈”。如果公司的社會責任、ESG一定會減少股東的利益,我們就無法解釋ESG責任投資反而獲得超額收益的現(xiàn)象。根據(jù)MSCI研究顯示,長期來看,ESG責任投資表現(xiàn)出較為顯著的超額收益。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對我國“ESG責任投資情況調查”,在有ESG主題相關產(chǎn)品的25家機構中,有44%的機構表示超額收益明顯。這些數(shù)據(jù)說明,總體來看,公司的社會責任、ESG,并沒有使股東利益受損,反而增加了股東利益。ESG責任投資并不是一種慈善活動,并不是以犧牲投資者的利益來支持企業(yè)履行社會責任,而是一項長期性、價值性的投資活動,是實事求是地將“長期、有價值、可增長”納入投資決策指標,實現(xiàn)經(jīng)濟效益、社會效益、環(huán)境效益的統(tǒng)一。

        應該說,總的來看,社會責任、ESG可能會使公司局部的、短期的利益受損,但把握得好,它一定符合公司整體的、長期的利益,也即符合股東的長遠利益。道理其實不復雜。舉個簡單的例子,合法生意與非法生意(比如販毒)哪個利潤率更高?顯然是非法生意利潤率更高。但能說做非法生意更符合股東利益嗎?顯然不是,因為非法生意不但會被追究法律責任,被社會所不齒,單從經(jīng)濟利益上講,它也可能會血本無歸,至少是無法持續(xù)。社會責任、ESG也一樣,做得不好的,比如在環(huán)境保護上出問題被處罰、被索賠,比如在員工關系上處理不好員工積極性不高、發(fā)生勞資糾紛,都會損害股東利益。做得好的,企業(yè)社會形象好,口碑好,業(yè)務更好做;員工積極性高,勞動生產(chǎn)率高,會為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值;企業(yè)經(jīng)營風險小,可持續(xù)發(fā)展能力強,這些會使股東利益更大。

        縱觀古今中外成功的企業(yè)、成功的企業(yè)家,無不有自己的一套道德哲學。百年老店北京同仁堂就有“修合無人見,存心有天知”“炮制雖繁必不敢省人工,品味雖貴必不敢減物力”的古訓。明清時期山西老票號的財東和經(jīng)理的關系與現(xiàn)代公司治理中股東、董事會與總經(jīng)理的關系極為相似,其普遍實行的“頂身股”就是重視員工作用和員工福利的一種制度。李嘉誠在談他的成功之道時說:“有錢大家賺,利潤大家分享,這樣才有人愿意合作。假如拿10%的股份是公正的,拿11%也可以,但是如果只拿9%的股份,就會財源滾滾來。”華為的成功,與任正非將公司絕大部分股份給了員工有直接關系。日本松下電器創(chuàng)始人松下幸之助先生,曾將松下公司的成功歸結為公司尊崇的七條“松下精神”,他認為企業(yè)的形體遠遠沒有企業(yè)的精神重要,企業(yè)的使命就是消除世界貧困,“經(jīng)營的最終目的不是利益,而只是將寄托在我們肩上的大眾的希望通過數(shù)字表現(xiàn)出來,完成我們對社會的義務?!?/p>

        反面的例子就更多了,遠的不說,在中國資本市場上,不久前的長生生物疫苗事件,康得新、康美藥業(yè)等一系列的財務造假事件,還有眾多的違規(guī)擔保、違規(guī)關聯(lián)交易、大股東侵占上市公司利益等違法違規(guī)事件,他們或者是違背企業(yè)的社會責任,或者是公司治理嚴重不規(guī)范,或者兩者兼而有之,最終的結果是不但損害了社會公眾利益,也極大地損害了股東利益。

        當然,企業(yè)履行社會責任,也有一個“度”的問題。超過了一定的度,就可能與股東利益發(fā)生較大沖突。這個度,就是要在符合社會責任、ESG基本要求的前提下,平衡社會責任與盈利責任,平衡短期利益與長遠發(fā)展,不損害股東合法的長遠利益。

        企業(yè)承擔社會責任,是要做一些慈善活動,但決不是要把企業(yè)做成慈善組織。如果一家公司拋開股東利益而將社會責任作為首要任務,注定是個“烏托邦”,注定要把公司做死。而這樣,正是與社會對企業(yè)的需要背道而馳的。

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