王 俊，王樹春

（天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 300134）

近年來，我國(guó)融資租賃行業(yè)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)融資租賃在促進(jìn)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（呂蘇榆等，2016）[1]、農(nóng)村與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展（李承樺，2018）[2]等方面發(fā)揮著越來越顯著的作用。同時(shí)，我國(guó)融資租賃行業(yè)也暴露出客戶群體單一（張亞欣，2018）[3]、業(yè)務(wù)模式單一（張嚴(yán)嚴(yán)，2018）[4]等問題。呂正英等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)上的環(huán)境變化極其敏感[5]。李青青等（2019）則發(fā)現(xiàn)受融資租賃業(yè)務(wù)中企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)影響較大[6]。曾旒繒（2019）則指出應(yīng)從融資租賃行業(yè)的制度變遷視角分析融資租賃發(fā)展中出現(xiàn)的問題[7]。筆者認(rèn)為，要解決融資租賃行業(yè)的“成長(zhǎng)煩惱”，應(yīng)從產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)視角入手，在探討融資租賃本質(zhì)的基礎(chǔ)上，明晰融資租賃行業(yè)的市場(chǎng)邊界，認(rèn)識(shí)融資租賃行業(yè)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

1 我國(guó)融資租賃行業(yè)的發(fā)展歷程

我國(guó)融資租賃行業(yè)的發(fā)展大致經(jīng)歷了四個(gè)階段。第一階段是引進(jìn)發(fā)展階段（1981—1987年）。改革開放之初，誕生于20世紀(jì)50年代初的融資租賃被作為一種利用外資的方式而被引進(jìn)中國(guó)。1981年中國(guó)東方租賃有限公司的成立標(biāo)志著現(xiàn)代融資租賃業(yè)務(wù)引入我國(guó)，揭開了我國(guó)融資租賃行業(yè)快速發(fā)展的篇章。第二階段是問題暴露階段（1988—1998年）。經(jīng)過誕生之初的快速發(fā)展，當(dāng)時(shí)一些制度因素導(dǎo)致融資租賃行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重欠租問題，造成眾多融資租賃公司被迫破產(chǎn)清算或經(jīng)營(yíng)停滯。第三階段是恢復(fù)調(diào)整階段（1999—2007年）。我國(guó)加入WTO時(shí)承諾向歐美國(guó)家開放融資租賃市場(chǎng)，間接促成了融資租賃行業(yè)的起死回生。2007年銀監(jiān)會(huì)頒布新《融資租賃公司管理辦法》，為我國(guó)融資租賃行業(yè)的發(fā)展提供制度支持。第四階段為跨越式發(fā)展階段（2008年至今）。自2008年以來，我國(guó)融資租賃行業(yè)呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2017年底我國(guó)融資租賃業(yè)務(wù)總量達(dá)60800億元，為2008年的39.23倍；融資租賃企業(yè)注冊(cè)金額達(dá)32031億元，為2008年的26.98倍；融資租賃注冊(cè)企業(yè)數(shù)量達(dá)9090家，為2008年的64倍。

在我國(guó)融資租賃行業(yè)的跨越式發(fā)展的同時(shí)，新狀況、新問題也隨之而來（見圖1）。2016年底我國(guó)融資租賃滲透率突破7%，傳統(tǒng)行業(yè)滲透率突破47%，表明在諸如飛機(jī)、輪船等傳統(tǒng)設(shè)備租賃領(lǐng)域已出現(xiàn)局部市場(chǎng)飽和。此外，融資租賃企業(yè)平均注冊(cè)資金由2008年的8.36億元下降到2017年的3.52億元，融資租賃企業(yè)平均業(yè)務(wù)量由2010年巔峰時(shí)期的30.04億元下降到2017年的6.69億元，表明在融資租賃行業(yè)進(jìn)入門檻降低的同時(shí)，更充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正大幅壓縮融資租賃企業(yè)盈利空間。

圖1 2006—2017年我國(guó)融資租賃相關(guān)行業(yè)指標(biāo)

2 產(chǎn)權(quán)權(quán)利束、交易契約維度化與融資租賃的本質(zhì)

產(chǎn)權(quán)是由人對(duì)物的所有權(quán)、占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)等權(quán)利構(gòu)成的可分離、可讓渡的權(quán)利束[8]。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門中的生產(chǎn)企業(yè)可視作是要素所有者、產(chǎn)品消費(fèi)者以及其他利益相關(guān)方進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的平臺(tái)和節(jié)點(diǎn)。生產(chǎn)企業(yè)必須形成與企業(yè)內(nèi)外部產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)相適應(yīng)的契約治理結(jié)構(gòu)[9]，以達(dá)到降低交易費(fèi)用、便利產(chǎn)權(quán)交易的目的[10]。隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)協(xié)作的復(fù)雜化，為克服維持資本循環(huán)周轉(zhuǎn)所需不斷上升的預(yù)付資本量限制，從產(chǎn)業(yè)資本中獨(dú)立出來、加速資本集中的金融職能資本在形態(tài)上也逐漸豐富[11]。在生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部組織的生產(chǎn)協(xié)作越復(fù)雜，維持資本循環(huán)周轉(zhuǎn)所需的預(yù)付資本量就越多[12]，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資本要素產(chǎn)權(quán)交易的依賴程度也越高，生產(chǎn)企業(yè)也就越來越希望通過與資本市場(chǎng)上不同類型的要素供給者達(dá)成多樣化的契約，以滿足生產(chǎn)企業(yè)中不同的部門、環(huán)節(jié)和產(chǎn)品對(duì)特定資本要素的需求。企業(yè)內(nèi)部資本要素產(chǎn)權(quán)交易契約的多樣化，一方面推動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)組織中契約治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)演化，另一方面也刺激金融產(chǎn)品和金融業(yè)態(tài)的持續(xù)創(chuàng)新。因此，可以從資本要素產(chǎn)權(quán)權(quán)利束分離與資本要素產(chǎn)權(quán)交易契約維度化特征變遷中界定融資租賃的本質(zhì)。

融資租賃本質(zhì)上是社會(huì)生產(chǎn)中經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一種具體表現(xiàn)形式。通常認(rèn)為，融資租賃是社會(huì)化大生產(chǎn)條件下產(chǎn)生的實(shí)物信用與銀行信用相結(jié)合的新型金融服務(wù)形式。融資租賃本質(zhì)上是與租賃標(biāo)的物產(chǎn)權(quán)交易利益相關(guān)的各方通過協(xié)商達(dá)成一組契約，并以此組契約界定和約束各方在融資租賃業(yè)務(wù)中經(jīng)濟(jì)關(guān)系的行為。融資租賃可以在不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)作為產(chǎn)權(quán)交易前提條件的情況下，轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的全部或大部分風(fēng)險(xiǎn)，并使承租方獲得有契約條款保障的資產(chǎn)使用權(quán)。融資租賃的這一特性，決定了融資租賃有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)企業(yè)（最初主要是制造業(yè)企業(yè)）利用市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行融資、融物、促銷和資產(chǎn)管理的交易費(fèi)用，促使生產(chǎn)企業(yè)利用融資租賃方式防止規(guī)模過度擴(kuò)張和管理費(fèi)用攀升，達(dá)到改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的目的。在融資租賃業(yè)務(wù)中，實(shí)物資本的產(chǎn)權(quán)權(quán)利束高度分離，所有權(quán)、占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)可被分別配置給出租方、承租方、出售方等多個(gè)交易參與方，形成復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系和契約維度化特征。

盡管銀行信貸、信托投資和融資租賃都服務(wù)于資本循環(huán)周轉(zhuǎn)需要，并且都能在一定范圍內(nèi)降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)交易費(fèi)用，但三種金融業(yè)態(tài)在資本要素產(chǎn)權(quán)交易中的權(quán)利束分離特征和交易契約維度化特征上有顯著差異（見表1）。

表1 銀行信貸、信托投資、融資租賃業(yè)務(wù)在資本要素產(chǎn)權(quán)交易特征上的比較

一方面，從資本要素產(chǎn)權(quán)權(quán)利束分離狀況來看，三種金融業(yè)態(tài)在資本要素產(chǎn)權(quán)權(quán)利束分離的程度上有差異，融資租賃業(yè)務(wù)的產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系最為復(fù)雜。銀行信貸業(yè)務(wù)通過與貸款企業(yè)之間的債權(quán)交易使貨幣資產(chǎn)的所有權(quán)與使用權(quán)分離，但貸款企業(yè)仍擁有對(duì)企業(yè)內(nèi)部貨幣資本和實(shí)物資本的所有權(quán)和使用權(quán)。信托投資業(yè)務(wù)通過股權(quán)交易的方式使投資者與生產(chǎn)企業(yè)雙方產(chǎn)生聯(lián)系，這種聯(lián)系不僅導(dǎo)致貨幣資產(chǎn)所有權(quán)與使用權(quán)的分離，還會(huì)導(dǎo)致貨幣資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離。融資租賃業(yè)務(wù)則是通過形成多方參與的融資租賃契約關(guān)系，在貨幣資產(chǎn)和貨幣資本都出現(xiàn)所有權(quán)與使用權(quán)分離的基礎(chǔ)上，使實(shí)物資本的所有權(quán)與使用權(quán)也發(fā)生分離，形成高度復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系。

另一方面，與融資租賃業(yè)務(wù)復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系相對(duì)應(yīng)的是，融資租賃業(yè)務(wù)在契約維度化特征上與銀行信貸、信托投資有顯著差異。從契約標(biāo)的物交易頻率來看，銀行信貸基本不受交易頻率限制，但信托投資和融資租賃契約標(biāo)的物交易頻率都較低。從契約標(biāo)的物資產(chǎn)專用性來看，銀行信貸和信托投資對(duì)契約標(biāo)的物的資產(chǎn)專用性無特別限制，融資租賃的契約標(biāo)的物具有高資產(chǎn)專用性特點(diǎn)。從契約存續(xù)時(shí)間來看，銀行信貸對(duì)契約存續(xù)時(shí)間無特別限制，但貸款方融資成本隨契約存續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)而上升；信托投資契約存續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，且中止契約的條件相對(duì)苛刻；由于租賃標(biāo)的物的特性，融資租賃契約存續(xù)時(shí)間一般比銀行信貸和信托投資更長(zhǎng)。從契約執(zhí)行不確定性來看，信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)抵押制度使銀行信貸業(yè)務(wù)在契約執(zhí)行上面臨的不確定性較?。恍磐型顿Y方在股權(quán)交易下享有公司經(jīng)營(yíng)的知情權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，使得契約執(zhí)行上的不確定性適中可控；融資租賃業(yè)務(wù)由于產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系復(fù)雜，在契約執(zhí)行上面臨較大不確定性，需具備較高的資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

可見，由于融資租賃業(yè)務(wù)與銀行信貸、信托投資等金融業(yè)態(tài)在資本要素產(chǎn)權(quán)交易中存在產(chǎn)權(quán)權(quán)利束分離狀況與契約維度化特征上的顯著差異，決定了融資租賃可以在資本市場(chǎng)上構(gòu)成業(yè)務(wù)形態(tài)上相對(duì)獨(dú)立的細(xì)分市場(chǎng)。

3 契約條款規(guī)定、交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)與融資租賃的行業(yè)邊界

行業(yè)邊界可定義為這樣一種臨界狀態(tài)：行業(yè)邊界以內(nèi)的交易與行業(yè)邊界之外的交易在產(chǎn)權(quán)契約束分離狀況與契約維度化特征上存在質(zhì)變性差異。在產(chǎn)權(quán)交易中，契約條款規(guī)定將通過影響交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)來形塑行業(yè)邊界。所謂契約條款規(guī)定，是指契約訂立各方對(duì)決定交易費(fèi)用承擔(dān)比例的各項(xiàng)權(quán)利義務(wù)關(guān)系做出的安排。按照交易費(fèi)用發(fā)生與契約訂立時(shí)間的關(guān)系，可將交易費(fèi)用劃分為事前交易費(fèi)用和事后交易費(fèi)用。[13]事前交易費(fèi)用是指契約訂立前在交易機(jī)會(huì)搜尋、契約內(nèi)容談判等環(huán)節(jié)發(fā)生的交易費(fèi)用。事后交易費(fèi)用則指契約訂立后為確保契約執(zhí)行而發(fā)生的交易費(fèi)用。交易中各參與方承擔(dān)兩類交易費(fèi)用的比例關(guān)系構(gòu)成交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)。一方面，企業(yè)是否進(jìn)入某行業(yè)以及能在該行業(yè)中獲得多大市場(chǎng)空間，由交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)決定。當(dāng)某個(gè)行業(yè)事前交易費(fèi)用很高時(shí)，調(diào)整產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系的交易契約難以訂立，多數(shù)企業(yè)不會(huì)決定進(jìn)入行業(yè)，行業(yè)發(fā)展空間也非常有限；反之，事前交易費(fèi)用的下降會(huì)鼓勵(lì)更多企業(yè)進(jìn)入行業(yè)并與客戶訂立契約，行業(yè)發(fā)展空間也隨之?dāng)U大。另一方面，企業(yè)向行業(yè)提供的交易契約，也將改變行業(yè)內(nèi)交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)，形塑行業(yè)的業(yè)務(wù)形態(tài)和行業(yè)邊界。在達(dá)成交易并調(diào)整產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系的同時(shí)，企業(yè)提供的契約可以根據(jù)契約條款規(guī)定將事前交易費(fèi)用轉(zhuǎn)化為契約各參與方按一定比例分別承擔(dān)的事后交易費(fèi)用。企業(yè)提供的契約條款規(guī)定不僅決定行業(yè)的業(yè)務(wù)形態(tài)，也確定企業(yè)愿意向行業(yè)提供的契約數(shù)量，并明確特定行業(yè)的行業(yè)邊界。

在事前交易費(fèi)用為正的條件下，銀行信貸、信托投資和融資租賃業(yè)務(wù)向資本要素交易市場(chǎng)提供了條款不同的契約，也決定了三種金融業(yè)態(tài)下不同參與方面臨著顯著不同的交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)（見表2）。在銀行信貸業(yè)務(wù)中，低資產(chǎn)專用性、高交易頻率和短交易存續(xù)時(shí)間帶來的低事前交易費(fèi)用主要由借款方承擔(dān)，貸款方主要承擔(dān)較小不確定性帶來的少量事前交易費(fèi)用。銀行信貸契約僅使少量事前交易費(fèi)用轉(zhuǎn)化為貸款方承擔(dān)的、略有提高的事后交易費(fèi)用，為此銀行須為建立征信系統(tǒng)等層級(jí)組織支付管理費(fèi)用。在信托投資業(yè)務(wù)中，低交易頻率、較低資產(chǎn)專用性、較長(zhǎng)交易存續(xù)時(shí)間和較小不確定性雖帶來一定水平的事前交易費(fèi)用，但根據(jù)信托投資契約，事前交易費(fèi)用主要由代理方和融資方承擔(dān)。代理方在將承擔(dān)的事前交易費(fèi)用轉(zhuǎn)化為事后交易費(fèi)用時(shí)，須為建立資產(chǎn)管理等層級(jí)組織支付管理費(fèi)用。在融資租賃業(yè)務(wù)中，由高資產(chǎn)專用性、較大不確定性、低交易頻率和較長(zhǎng)交易存續(xù)時(shí)間帶來的高事前交易費(fèi)用，主要由出租方承擔(dān)。作為出租方的融資租賃企業(yè)，在承擔(dān)高水平事后交易費(fèi)用時(shí)，必須付出較多管理費(fèi)用以應(yīng)付資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和賬款催收等方面的需要[14]。

表2 銀行信貸、信托投資、融資租賃業(yè)務(wù)在交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)上的比較

融資租賃業(yè)務(wù)的契約條款規(guī)定和交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)特征，決定了融資租賃行業(yè)的發(fā)展空間和行業(yè)邊界。一方面，契約條款規(guī)定上的特征使得融資租賃業(yè)務(wù)可以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)企業(yè)承擔(dān)的事前交易費(fèi)用，確保產(chǎn)權(quán)交易可在權(quán)利束高度分離條件下達(dá)成，促使融資租賃業(yè)務(wù)獲得廣闊發(fā)展空間。融資租賃業(yè)務(wù)針對(duì)租賃資產(chǎn)的高資產(chǎn)專用性、不確定性、低交易頻率和長(zhǎng)交易存續(xù)時(shí)間等契約維度化特征設(shè)計(jì)契約條款規(guī)定，使承租方承擔(dān)的事前交易費(fèi)用顯著降低。銀行信貸和信托投資則不能提供有比較優(yōu)勢(shì)的契約條款規(guī)定，使得調(diào)整產(chǎn)權(quán)配置關(guān)系的交易契約無法訂立。隨著工業(yè)化進(jìn)程中迂回生產(chǎn)鏈條的不斷延伸，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)具有高資產(chǎn)專用性、大不確定性、低交易頻率和長(zhǎng)交易存續(xù)時(shí)間特征的契約需求也不斷增加，融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展空間也會(huì)不斷擴(kuò)大。另一方面，契約條款規(guī)定上的特征也使得融資租賃業(yè)務(wù)出租方須承擔(dān)較高的事后交易費(fèi)用，并限制融資租賃企業(yè)的過度擴(kuò)張，決定融資租賃的行業(yè)邊界。融資租賃業(yè)務(wù)的契約條款規(guī)定和交易費(fèi)用分布結(jié)構(gòu)特征，使得在契約維度化特征上與租賃資產(chǎn)顯著不同的產(chǎn)權(quán)交易中，產(chǎn)權(quán)權(quán)利束的高度分離會(huì)導(dǎo)致事后交易費(fèi)用攀升，擠凈融資租賃企業(yè)利潤(rùn)空間，消除融資租賃企業(yè)提供契約的動(dòng)機(jī)。這就決定了融資租賃業(yè)務(wù)不會(huì)在資本要素市場(chǎng)上全面替代銀行信貸和信托投資等金融業(yè)態(tài)，融資租賃業(yè)務(wù)將與其他金融業(yè)態(tài)長(zhǎng)期共存，并在各自的細(xì)分市場(chǎng)上深耕細(xì)作，為資本市場(chǎng)提供多元化選擇。

4 我國(guó)融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)與發(fā)展建議

4.1 我國(guó)融資租賃行業(yè)的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)

從前文的分析可知，融資租賃與銀行信貸、信托投資等金融業(yè)態(tài)一樣，存在清晰的市場(chǎng)邊界。融資租賃行業(yè)邊界的存在，決定了融資租賃行業(yè)發(fā)展過程中必然要經(jīng)歷一次由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型過程。在融資租賃行業(yè)誕生之初，由于實(shí)際開展的融資租賃業(yè)務(wù)處于融資租賃的行業(yè)邊界之內(nèi)，融資租賃企業(yè)可以將企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張作為發(fā)展目標(biāo)，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張與企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)基本保持同步。隨著融資租賃行業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，實(shí)際開展的融資租賃業(yè)務(wù)迅速抵達(dá)融資租賃行業(yè)邊界。一旦接近行業(yè)邊界，融資租賃企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張就將遇到越來越大的阻力和困難，融資租賃企業(yè)也將逐漸失去傳統(tǒng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。融資租賃企業(yè)要想尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，就必須推動(dòng)融資租賃業(yè)務(wù)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。通過融資租賃業(yè)務(wù)模式、融資模式等方面的創(chuàng)新，提升融資租賃企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量，在融資租賃行業(yè)邊界內(nèi)深度挖掘利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力。

種種跡象表明我國(guó)融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫。當(dāng)前我國(guó)融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展有四大趨勢(shì)：一是從滲透產(chǎn)業(yè)來看，融資租賃業(yè)務(wù)領(lǐng)域有待開拓。盡管我國(guó)融資租賃在飛機(jī)等傳統(tǒng)設(shè)備租賃領(lǐng)域已經(jīng)有很高的行業(yè)滲透率，但隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的全面深化，互聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合過程中會(huì)形成對(duì)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施、教育科研設(shè)施等實(shí)物資產(chǎn)的投資需求。二是從滲透區(qū)域來看，融資租賃新興市場(chǎng)有待開發(fā)。一方面，精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等戰(zhàn)略的實(shí)施將在廣大農(nóng)村地區(qū)、中西部地區(qū)形成大量投資需求，國(guó)內(nèi)租賃市場(chǎng)有待進(jìn)一步深耕；另一方面，“一帶一路”戰(zhàn)略下中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)，也將派生針對(duì)國(guó)際客戶的融資需求，國(guó)際租賃市場(chǎng)大有可為。三是從滲透形態(tài)來看，融資租賃業(yè)務(wù)模式有待創(chuàng)新。在融資租賃市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益充分的趨勢(shì)下，融資租賃企業(yè)積極尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)的直租和售后回租業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，還可大力發(fā)展聯(lián)合租賃、經(jīng)營(yíng)性租賃等新型業(yè)務(wù)模式。四是從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，融資租賃行業(yè)集約化發(fā)展趨勢(shì)不可阻擋。融資租賃行業(yè)必須適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，當(dāng)前融資租賃行業(yè)高速度、低質(zhì)量的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，未來融資租賃注冊(cè)企業(yè)數(shù)增長(zhǎng)終會(huì)放緩，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)并購(gòu)重組潮，但存活下來的融資租賃企業(yè)將在滲透力度、資產(chǎn)規(guī)模、模式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)績(jī)效等方面深挖利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.2 促進(jìn)我國(guó)融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型的對(duì)策建議

筆者認(rèn)為，可從以下三個(gè)方面入手加快我國(guó)融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展：

首先，加強(qiáng)融資租賃專業(yè)人才培養(yǎng)。隨著融資租賃業(yè)務(wù)的不斷拓展，對(duì)融資租賃專業(yè)人才的多元化需求結(jié)構(gòu)正在形成。一是隨著融資租賃企業(yè)的增加和融資租賃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，融資租賃企業(yè)要提升自身管理水平，需要大批既懂融資租賃又懂經(jīng)營(yíng)管理的專業(yè)人才。二是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在與融資租賃企業(yè)發(fā)生貸款授信、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)，需既懂融資租賃又懂其他金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)流程的專業(yè)人才。三是眾多裝備制造業(yè)企業(yè)在探索“生產(chǎn)—銷售—服務(wù)”一體化營(yíng)銷模式時(shí)，也可以出于促銷目的向客戶提供融資租賃服務(wù)，需要既懂機(jī)械制造維修又懂融資租賃的專業(yè)人才。以我國(guó)融資租賃人才培養(yǎng)現(xiàn)狀來看，專業(yè)人才培養(yǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足市場(chǎng)需求，成為嚴(yán)重制約融資租賃行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的因素之一。為此，一方面要積極探索在高等院校開展融資租賃專業(yè)學(xué)歷教育的有效模式，建立從本科到研究生的人才培養(yǎng)梯度；另一方面要積極利用行業(yè)協(xié)會(huì)平臺(tái)開展融資租賃專業(yè)人才的實(shí)踐與培訓(xùn)教育。

其次，加快融資租賃企業(yè)的差異化發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)融資租賃企業(yè)業(yè)務(wù)模式過于單一，直租和售后回租在融資租賃業(yè)務(wù)總量中所占比重過高，融資租賃企業(yè)向客戶提供增值服務(wù)的能力欠缺。這是導(dǎo)致融資租賃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，融資租賃企業(yè)平均業(yè)務(wù)量和盈利能力持續(xù)下滑的根本原因。為此，一是融資租賃企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極響應(yīng)鄉(xiāng)村振興、精準(zhǔn)扶貧、“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略，跳出傳統(tǒng)領(lǐng)域開發(fā)農(nóng)業(yè)機(jī)械租賃、醫(yī)療器械租賃、教育設(shè)施租賃、軍事設(shè)施租賃等新型租賃產(chǎn)品，尋求差異化發(fā)展。二是融資租賃行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)發(fā)揮引領(lǐng)作用，鼓勵(lì)融資租賃企業(yè)積極開展聯(lián)合租賃、杠桿租賃等業(yè)務(wù)，在提高融資租賃行業(yè)滲透率的同時(shí)凸顯融資租賃行業(yè)與其他金融業(yè)態(tài)的差異化。三是政府有關(guān)部門應(yīng)出臺(tái)一系列監(jiān)管措施，依法依規(guī)清理已經(jīng)注冊(cè)但不開展業(yè)務(wù)的融資租賃企業(yè)，引導(dǎo)融資租賃企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制作用下加快兼并重組。

再次，推進(jìn)融資租賃行業(yè)融資渠道多元化。在融資租賃企業(yè)過度依賴銀行融資、自身融資成本偏高的情況下，很多融資租賃企業(yè)的主要客戶是難以從銀行獲得信貸的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。融資租賃行業(yè)在我國(guó)當(dāng)前金融體系下事實(shí)上扮演了“影子銀行”的角色，如果任由行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，甚至可能引發(fā)局部性金融危機(jī)。融資租賃轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，必須解決融資租賃行業(yè)融資渠道過于單一問題，利用直接融資市場(chǎng)積極推進(jìn)融資渠道多元化。為此，融資租賃行業(yè)一是可以積極利用股權(quán)融資手段，爭(zhēng)取通過公開募股等方式增強(qiáng)融資租賃企業(yè)自身的資本實(shí)力。二是可以利用債券融資手段，將擁有所有權(quán)的龐大租賃資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，降低企業(yè)資產(chǎn)管理負(fù)擔(dān)的同時(shí)增加企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。三是可以積極利用聯(lián)合租賃手段，鼓勵(lì)多家融資租賃企業(yè)聯(lián)合為某個(gè)租賃項(xiàng)目提供服務(wù)，分散各家融資租賃企業(yè)面臨的資金壓力。

注 釋：

① 以融資租賃中最基本的直租業(yè)務(wù)為例，在一項(xiàng)直租業(yè)務(wù)中需要涉及租賃標(biāo)的物的出租方（通常是融資租賃公司）、承租方和銷售方三方參與者。在更復(fù)雜的融資租賃業(yè)務(wù)中，參與方的數(shù)量還可以增加。

② 在融資租賃業(yè)務(wù)中，租賃標(biāo)的物涉及的貨幣資產(chǎn)所有權(quán)可以由融資租賃公司持有，也可以由向融資租賃公司提供融資的銀行、信托甚至個(gè)人投資者持有，但貨幣資產(chǎn)的使用權(quán)最終讓渡給租賃標(biāo)的物的承租方。類似的，租賃標(biāo)的物涉及的貨幣資本所有權(quán)既可以歸屬于融資租賃公司的股權(quán)所有人，也可以通過資產(chǎn)證券化途徑打包銷售給資本市場(chǎng)上的任意買家；租賃標(biāo)的物涉及的實(shí)物資本所有權(quán)歸屬于租賃標(biāo)的物的出租方，但實(shí)物資本的使用權(quán)則歸于租賃標(biāo)的物的承租方。

③ 信托投資業(yè)務(wù)一般是以股權(quán)交易方式進(jìn)行的戰(zhàn)略性投資，故其交易頻率要遠(yuǎn)比證券市場(chǎng)上的交易頻率低。融資租賃業(yè)務(wù)所涉及的租賃標(biāo)的物，一般是經(jīng)久耐用、價(jià)格昂貴的生產(chǎn)資料，故交易頻率也較低。