汪永忠 胡曉青

【摘 要】隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購已經(jīng)成為企業(yè)擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要戰(zhàn)略方式。在并購的浪潮下，公司收購被并購企業(yè)往往是對(duì)收購后的前景有著美好展望，但不同企業(yè)在并購過程中受融資、支付方式等的影響而出現(xiàn)各種的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文著重分析企業(yè)并購時(shí)常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)其產(chǎn)生的原因來探討如何有效控制企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制

1.前言

并購的含義通常包括收購和兼并，并購?fù)ǔＪ侵敢患移髽I(yè)獲得一家或幾家企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，企業(yè)的規(guī)模在合并后得到快速的擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利的目的。但在實(shí)際的企業(yè)并購操作中，存在著太多的不確定因素影響并購工作，出現(xiàn)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，損害企業(yè)經(jīng)營利潤。因此，對(duì)企業(yè)并購過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析與控制，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義，能有效提升企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，以提高企業(yè)并購成功的概率。

2.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)在并購過程中，面臨著各種各樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其決定了企業(yè)并購能否成功，本文主要分析了以下幾種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、并購融資風(fēng)險(xiǎn)、并購支付風(fēng)險(xiǎn)、并購整合風(fēng)險(xiǎn)。

2.1并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

為了保證企業(yè)并購行為的順利完成，要求企業(yè)必須對(duì)并購的目標(biāo)企業(yè)制定一個(gè)公平的、合理的并購定價(jià)。一般來說，并購定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素包括三個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)信息的不準(zhǔn)確，被并購公司很可能為了使自己的報(bào)表好看而進(jìn)行報(bào)表粉飾，因此更加大了獲取真實(shí)財(cái)務(wù)信息的難度。二是受到雙方談判者談判能力的影響，各方談判者的能力也對(duì)最終價(jià)格的確定產(chǎn)生一定的影響。三是受外部環(huán)境的影響，外部環(huán)境的不確定性也會(huì)給企業(yè)的并購定價(jià)帶來一定的影響，從而給企業(yè)并購帶來一定的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2并購融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)，需要大量的資金支持，但是企業(yè)在短期內(nèi)是無法拿出如此多的資金的，這時(shí)企業(yè)就需要進(jìn)行大量的融資，在發(fā)生企業(yè)融資的過程中，就會(huì)產(chǎn)生并購的融資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)融資方式選擇單一，就會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最壞的結(jié)果就是影響并購企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，特別是企業(yè)單靠債務(wù)融資時(shí);其次還要看企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)主要是由股權(quán)資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)資本結(jié)構(gòu)二者共同構(gòu)成的，不合理的融資結(jié)構(gòu)也會(huì)給企業(yè)帶來融資風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致并購計(jì)劃失敗。

2.3并購支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行支付時(shí)，會(huì)有不同的支付方式可以選擇，而這些不同支付方式所具有的不足之處就是并購時(shí)面對(duì)的支付風(fēng)險(xiǎn)。主要的支付方式包括三種：現(xiàn)金、股利、債券。由于采用現(xiàn)金支付會(huì)為企業(yè)帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此現(xiàn)金支付必須充分考慮被并購方的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能否及時(shí)進(jìn)行彌補(bǔ)。股權(quán)支付會(huì)影響企業(yè)的控制權(quán)，其決定會(huì)影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。債券支付會(huì)影響企業(yè)長期的舉債能力并加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這就要求企業(yè)必須有良好的盈利能力和償債能力。三種支付方式各有利弊，三者之間可以以合理的比例組成合適的支付方式，既充分考慮并購方的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也滿足被并購方的利益需求。

2.4并購整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在完成并購之后如果不能及時(shí)采取有效的手段進(jìn)行整合，很可能導(dǎo)致并購雙方在短時(shí)間內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)互相融合、無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，最終導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。一般來說，企業(yè)需要對(duì)三方面進(jìn)行整合：一是企業(yè)財(cái)務(wù)整合的及時(shí)性，二是對(duì)人才整合的重要性，三是財(cái)務(wù)整合的經(jīng)驗(yàn)。

3.如何控制防范企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3.1定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

企業(yè)并購估值風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購活動(dòng)中一項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，因此并購企業(yè)要做好充分的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。首先，在進(jìn)行并購前，企業(yè)需對(duì)目前所處的市場環(huán)境、行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深入、全面的實(shí)地調(diào)研，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況選擇并購標(biāo)的，并順利完成盡職調(diào)查，切記不能盲目擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，而忽略了雙方互補(bǔ)性的評(píng)估。其次，科學(xué)而恰到好處地借助中介機(jī)構(gòu)的力量，以此來避免出現(xiàn)信息不對(duì)稱的問題。最后，選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法。

3.2融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

擴(kuò)大融資渠道時(shí)降低融資成本和融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要手段。企業(yè)在進(jìn)行并購融資時(shí)，不應(yīng)當(dāng)局限單一的融資方式，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮創(chuàng)新思維，積極拓寬融資渠道，采取多樣化的融資方式。其次，合理的并購融資方式能夠幫助并購企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)盡可能選擇和開辟風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的融資渠道，從而有效降低并購融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、注重企業(yè)債務(wù)資本與權(quán)益資本的比重關(guān)系不僅僅能夠有效預(yù)防并購企業(yè)的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還能對(duì)償債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。最后，需要對(duì)資本成本進(jìn)行合理規(guī)劃。企業(yè)并購過程需要的資金數(shù)額巨大，這就要求企業(yè)必須對(duì)資本成本進(jìn)行合理而科學(xué)的規(guī)劃。

3.3支付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

并購過程中支付方式的選擇對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制是至關(guān)重要的，但是在實(shí)際的情況卻是，被并購方要求的支付方式并不是并購方能夠接受的最優(yōu)支付方式。因此這就需要被并購方結(jié)合自己公司的情況，與被并購方進(jìn)行商議，最后得出雙方都能夠接受的支付方式。企業(yè)需要重新對(duì)被并購企業(yè)規(guī)劃并再一次估算并購的支付風(fēng)險(xiǎn)，來選擇較為合理的支付方式進(jìn)行支付。選擇時(shí)不僅要防范支付過程中的支付風(fēng)險(xiǎn)，還要考慮選擇的支付方式是否會(huì)對(duì)企業(yè)以后的經(jīng)營情況造成影響，因此需要多方判斷再做決定。

3.4整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

并購不僅僅是簡單的交割企業(yè)，還需要重新對(duì)被并購企業(yè)的資源進(jìn)行整合。并購整合階段是整個(gè)并購過程中非常重要的一個(gè)階段。因此在整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施中我們需要做到：一、合理配置資源，優(yōu)化經(jīng)營戰(zhàn)略。在并購后，可以迅速的對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資源、管理的整合，讓各類資源得到最優(yōu)化的分配，從而讓企業(yè)慢慢開始走向市場化的發(fā)展道路，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。二、進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新與整合，在管理制制度的整合方面，企業(yè)管理者必須與時(shí)俱進(jìn)，利用先進(jìn)的科學(xué)管理理念，在結(jié)合企業(yè)自身的情況下，進(jìn)行創(chuàng)新，盡量利用最短時(shí)間讓企業(yè)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)管理制度可以得到匹配。三、做好整合前后的財(cái)務(wù)監(jiān)管工作，企業(yè)只有將并購前與后的財(cái)產(chǎn)整合做到位，才可保證并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)制度的完整性和透明性。

4.結(jié)束語

企業(yè)并購是一把雙刃劍，既可以促進(jìn)企業(yè)資本擴(kuò)張，也可能會(huì)帶來未知的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要正確有效規(guī)避一系列可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須充分掌握目標(biāo)企業(yè)的信息資料，保障并購工作的質(zhì)量，即為并購后企業(yè)經(jīng)營打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)。巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著深遠(yuǎn)的商機(jī)，在并購企業(yè)逐漸掌握控制權(quán)的同時(shí)科學(xué)規(guī)避各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)，用合理的控制行為和風(fēng)險(xiǎn)管理體制，將企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，提供穩(wěn)定的市場環(huán)境和融資環(huán)境，促進(jìn)并購企業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

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