李瀚偉

2019年7月22日，中國資本市場迎來了一個里程碑式的日子，中國的證券市場又有了新的參與者——科創(chuàng)板。全日25支上市公司平均漲幅達到140%，總市值達到5534億人民幣，這吸引了整個資本市場參與者的目光。到底什么是科創(chuàng)板？科創(chuàng)板以及在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有哪些不同？科創(chuàng)板上市意義是什么？

何為科創(chuàng)板？

簡而言之，科創(chuàng)板是科技創(chuàng)新板的簡稱，是上交所新設立的股票板塊，專門服務擁有核心技術、行業(yè)領先、有良好發(fā)展前景和市場認可度的企業(yè)，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等領域的企業(yè)。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)可以說是為了對標美國的納斯達克。納斯達克作為全球第二大證券交易市場，成功孵化了臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌等科技巨頭，見證了他們的成長與成熟。可以說，上個世紀70年代以來美國高新技術產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，離不開納斯達克這個重要的融資平臺。

而納斯達克始終立足于服務科技型的新興企業(yè)，其靈活寬松的上市條件和包容性為新興企業(yè)創(chuàng)造了更多的可能性，而其分層的上市標準也確保了上市企業(yè)在對應層級能夠持續(xù)投入科技研發(fā)。

科創(chuàng)板企業(yè)有哪些不同？

科創(chuàng)板上市企業(yè)最大的特點就是科研能力較強，其中絕大多數(shù)企業(yè)依靠核心技術開展生產(chǎn)經(jīng)營，研發(fā)投入遠超過境內(nèi)市場其他板塊。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，首批登陸科創(chuàng)板的25家上市公司2018年研發(fā)投入金額為5745萬元，研發(fā)投入金額在營收中平均占比11.3%。

從研發(fā)投入金額增速來看，首批上市的25家科創(chuàng)板公司中，15家公司2018年研發(fā)支出同比上漲超30%，占比六成，7家公司研發(fā)投入增速漲幅超過50%，占比28%。從研發(fā)投入的人員來看，科創(chuàng)板首批上市的25家公司中，四成公司研發(fā)人員占比超過30%，而在A股上市公司中，研發(fā)人員占比超過30%的公司僅占28%，在所有創(chuàng)業(yè)板上市公司中，這一比例僅為24%。所以從員工構成來看，首批上市的科創(chuàng)板公司的研發(fā)屬性更強。

其次便是區(qū)域和行業(yè)集中度非常高。在區(qū)域方面，“北上廣”地區(qū)是科創(chuàng)板上市公司的大戶。其次，江蘇、浙江兩地也涌現(xiàn)出不少優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)。中國通號這位來自北京的科創(chuàng)板選手則以其募資規(guī)模成為市場關注的熱點。中國通號發(fā)行總數(shù)為不超過18億股，募資額為105.30億元，成為2016年新股取消預繳款以來發(fā)行總數(shù)第三高的新股。另外北京4家企業(yè)分別為交控科技、航天宏圖、沃爾德工具、天宜材料。江蘇有4家企業(yè)入圍，浙江、陜西分別有3家、2家企業(yè)，福建、山東、黑龍江也分別有1家企業(yè)。

從行業(yè)方面來看，首批25家企業(yè)集中分布在7大行業(yè)。來自計算機、通信等電子設備及專用設備制造業(yè)的公司共有17家，占比68%。不過除了電子設備和專用設備制造業(yè)占去最大體量之外，其他行業(yè)如軟件和信息技術服務業(yè)、儀器儀表和通用設備制造業(yè)也有上榜企業(yè)，這說明即使在行業(yè)集中度高的科創(chuàng)板領域，其他行業(yè)的高新技術產(chǎn)業(yè)公司仍有發(fā)展空間。

同時，科創(chuàng)板企業(yè)盈利能力很高，整體的利潤規(guī)模超過創(chuàng)業(yè)板。這25家企業(yè)在2018年均實現(xiàn)盈利，其中13家公司凈利潤超過1億元，占比52%。凈利潤低于5000萬元的上市公司僅有一家。而在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，2018年凈利潤不足5000萬元的公司占比近四成。從整體看來，科創(chuàng)板首批25家上市公司的盈利能力也高于A股公司整體水平。

此外，同其他板塊不同的是，在首批上市的25家企業(yè)中，許多企業(yè)都是垂直領域的創(chuàng)新型企業(yè)。它們的客戶也都是企業(yè)級客戶，在面向公眾的品牌傳播方面并沒有非常大的需求，但這并不意味這這些企業(yè)缺少品牌價值。根據(jù)封面研究院發(fā)布的《科創(chuàng)板上市企業(yè)品牌CGI榜》，中國通號、沃爾德、杭可科技在媒體上的關注度與社交評論討論極高。

解決什么？獲得什么？

科創(chuàng)板的上市首先是解決了一些問題，同時在這個基礎上獲得了更大的收益。在解決問題方面，它緩解了我國高新技術產(chǎn)業(yè)融資難的狀況，有利于改變以銀行貸款為主的企業(yè)融資形式，方便那些投資規(guī)模大、回報周期長的高新技術產(chǎn)業(yè)從銀行獲得足夠的資金。

科創(chuàng)板對企業(yè)來說有利于降低入市的門檻要求，為更多有融資需求的企業(yè)敞開大門，同時提高上市效率。很多以硬技術為核心的企業(yè)在初創(chuàng)階段無法達到較高的盈利水平，難以在其他版塊上市，但是科創(chuàng)板給這些企業(yè)提供了機會。

截至今年6月份，92家公司已披露參與科創(chuàng)板上市前審核。相關數(shù)據(jù)的公開正是體現(xiàn)了信息披露的力度，將評價企業(yè)價值的任務歸還于市場。

科創(chuàng)板進一步增強了我國資本市場的市場化程度，與國際資本市場進一步接軌。

所以科創(chuàng)板可助力各行業(yè)增加研發(fā)投入，有利于整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時加速產(chǎn)品業(yè)績兌現(xiàn)。在助力新興企業(yè)上市以重塑整個行業(yè)估值體系的同時，科創(chuàng)板還能夠讓具有長期發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)型企業(yè)獲得投資者的更高認同，以期得到更多的發(fā)展機遇。

科創(chuàng)板的出現(xiàn)體現(xiàn)了未來發(fā)展更加關注高質(zhì)量、高科技的考量，讓創(chuàng)新企業(yè)在資本市場獲得鼓勵。很多技術含量高的企業(yè)過去并不一定能夠到資本市場上實現(xiàn)自己高速發(fā)展的夢想，資本市場里面還是要看利潤和規(guī)模的。但是科創(chuàng)板真正強調(diào)的是科技含量，強調(diào)的是技術能力，強調(diào)的是自主性的知識產(chǎn)權，強調(diào)的是如何進一步做大做強。

國務院印發(fā)的《十三五國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確提出“加快發(fā)展壯大新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進更廣領域新技術、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式蓬勃發(fā)展”。未來五年，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為新的增長極。包括電子信息產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重將達到15%。以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等為代表的新一代信息技術將成為我國新舊動能轉(zhuǎn)換的重要引擎。這一領域的投資發(fā)展機會是巨大的。

在政策推動下，全國各地正在搶抓云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+等產(chǎn)業(yè)區(qū)域性布局機遇，發(fā)展新一代信息技術產(chǎn)業(yè)。大數(shù)據(jù)應用的外部市場空間相當大，銀行、證券公司、保險機構、通信運營商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、視頻網(wǎng)站等各行各業(yè)都可應用。

方邦股份董事長蘇陟在接受媒體采訪時表示：“科創(chuàng)板上市是一次重大機遇，能將公司快速推向資本市場?？苿?chuàng)板公開透明，對任何企業(yè)來說都非常好?？苿?chuàng)板融到的資金對企業(yè)發(fā)展有很大推動力?！?/p>

科創(chuàng)板的設立將成為中國資本市場改革的試驗田。在傳統(tǒng)以信貸為核心的融資體系下，我國新經(jīng)濟企業(yè)在發(fā)展早期往往不得不更多依靠海外私募股權資金的支持，造成了我國資本市場高科技龍頭企業(yè)稀缺的局面?？苿?chuàng)板的推出將補上我國成長型科技創(chuàng)新企業(yè)融資的短板、助力中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型深化。

對新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者來說，科創(chuàng)板的設立所帶來的絕不僅是精神上的鼓勵。科創(chuàng)板間接或直接提供了創(chuàng)業(yè)不同階段的融資支持，私募股權、風險創(chuàng)投因有科創(chuàng)板這樣的退出渠道而更愿意在上市前的不同階段積極參與支持企業(yè)的成長；企業(yè)也可通過IPO直接取得進一步做大做強的資金支持；其持續(xù)融資能力更能為企業(yè)發(fā)展壯大提供動力。而且，科創(chuàng)板將大為改善企業(yè)股權的流動性，從而大大提高企業(yè)的估值。

對于投資者來說，科創(chuàng)板的推出顯著拓寬了其獲利退出的渠道，增加了獲取超額回報的機會。對券商行業(yè)而言，科創(chuàng)板的市場化運作有利于投行業(yè)務能力以及技術含金量的提升。