皮海洲

IPO堰塞湖是困擾A股市場(chǎng)的一個(gè)重要難題。但在“史上最嚴(yán)”的第十七屆發(fā)審委的積極努力下，IPO堰塞湖的問題基本上得以緩解，IPO排隊(duì)公司的數(shù)量由巔峰時(shí)的900多家減少到低谷時(shí)的200多家。

不過，隨著發(fā)審委的換屆，第十七屆發(fā)審委卸任，第十八屆發(fā)審委上任，IPO堰塞湖也出現(xiàn)了反彈。據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截止6月底，IPO排隊(duì)企業(yè)達(dá)631家，其中：主板180家、中小板102家、創(chuàng)業(yè)板208家、科創(chuàng)板141家。IPO排隊(duì)公司數(shù)量從200多家增加到600多家，IPO堰塞湖膨脹迅速。

IPO堰塞湖歸去來兮，究其原因是多方面的。比如科創(chuàng)板的推出，帶來了141家排隊(duì)公司。不過，從深層次的本質(zhì)來看，IPO堰塞湖的再度膨脹，其實(shí)是第十八屆發(fā)審委上任以來IPO上會(huì)高過會(huì)率所帶來的必然結(jié)果。

撇開科創(chuàng)板因素，IPO排隊(duì)公司的數(shù)量仍然達(dá)到了490家，較低谷時(shí)的IPO排隊(duì)公司數(shù)量增加了200余家。數(shù)據(jù)顯示，僅6月份一個(gè)月就新增申報(bào)企業(yè)家數(shù)達(dá)到172家，而去年同期只有37家，漲幅達(dá)到364.86%。并且其中僅6月最后一周，就受理了90家公司的IPO申請(qǐng)。

雖然有觀點(diǎn)認(rèn)為，這么多企業(yè)集中申報(bào)，與6月份為IPO申報(bào)的窗口期有關(guān)。因?yàn)橐坏┻^了6月份，IPO企業(yè)申報(bào)材料將需要提供截至6月底的相關(guān)數(shù)據(jù)。如此，企業(yè)申報(bào)時(shí)間將推遲。這種說法看似有一定的道理，但實(shí)際上是不成立的。因?yàn)橥瑯邮?月，去年卻只有37家公司申報(bào)，這也是很能說明問題的。

為什么說IPO高過會(huì)率必然會(huì)導(dǎo)致IPO堰塞湖的膨脹呢？在回答這個(gè)問題之前，我們有必要弄清楚IPO堰塞湖為什么會(huì)消腫。當(dāng)然，這其中有2017年IPO高速發(fā)行的原因，因?yàn)檫@一年A股發(fā)行新股436家，創(chuàng)下A股市場(chǎng)一年發(fā)股的最高紀(jì)錄。

但更重要的還是第十七屆發(fā)審委上任后的“從嚴(yán)審核”。第十七屆發(fā)審委上任之初，IPO公司過會(huì)率急劇下降，“三過一”、“四過一”、“五過一”、“六過一”，甚至還出現(xiàn)了罕見的“零過會(huì)”現(xiàn)象。也正是因?yàn)榈谑邔冒l(fā)審委從嚴(yán)審核的緣故，第十七屆發(fā)審委贏得了“史上最嚴(yán)發(fā)審委”的美稱。

第十七屆發(fā)審委的從嚴(yán)審核不僅將IPO上會(huì)公司的過會(huì)率降到了一個(gè)較低的水平，如第十七屆發(fā)審委任職期間IPO公司的過會(huì)率維持在55%的水平，較前一屆發(fā)審委任職期間的過會(huì)率降低了30%左右。更重要的是，這種從嚴(yán)審核為解決IPO堰塞湖問題作出了積極貢獻(xiàn)。一方面是將超過四成以上的IPO上會(huì)公司從IPO排隊(duì)公司的隊(duì)伍中掃地出門，這大大減緩了市場(chǎng)IPO的壓力。另一方面，面對(duì)從嚴(yán)審核，一些來A股市場(chǎng)碰運(yùn)氣的濫竽充數(shù)公司也嚇得趕緊退出，如在第十七屆發(fā)審委任職期間，有超過200多家IPO排隊(duì)公司撒回了IPO申請(qǐng)。

除此之外，面對(duì)第十七屆發(fā)審委的從嚴(yán)審核，還有大量在資本市場(chǎng)之外躍躍欲試，試圖通過蒙混過關(guān)的方式到A股市場(chǎng)發(fā)股圈錢的公司也因此望而止步了。

也正是基于這樣一些原因，IPO堰塞湖因此而消腫了?？梢哉f，為解決IPO堰塞湖問題，第十七屆發(fā)審委作出了巨大的貢獻(xiàn)。

但令人遺憾的是，隨著第十七屆發(fā)審委任期屆滿及第十八屆發(fā)審委的走馬上任，第十七屆發(fā)審委任職期間的一些好現(xiàn)象并沒有得到延續(xù)，一個(gè)最明顯的標(biāo)志就是IPO過會(huì)率的大幅提高。如截止6月底，今年IPO公司的過會(huì)率達(dá)到了83.33%。尤其是今年5月至6月間，IPO公司過會(huì)率甚至連續(xù)七周達(dá)到100%，這種連續(xù)高企的過會(huì)率在發(fā)審委審核的歷史上是極為罕見的，堪稱是比注冊(cè)制還注冊(cè)制。

這種高企的IPO過會(huì)率對(duì)IPO公司來說無疑是一種鼓舞。更重要的是，它還刺激到了那些之前被掃地出門的IPO公司，以及在場(chǎng)外靜候市場(chǎng)動(dòng)靜的準(zhǔn)IPO公司。面對(duì)高企甚至是100%的過會(huì)率，這些公司也就躍躍欲試了，一些反應(yīng)敏捷的公司因此快速地加入到了IPO排隊(duì)公司的隊(duì)列中來，6月IPO公司猛增172家就是在這種情況下發(fā)生的。

IPO的成功，對(duì)于眾多的企業(yè)及實(shí)控人來說，不僅是一次新生，更是一種財(cái)富的暴增，是一種步入“天堂”的體驗(yàn)。也正因如此，又有幾家公司是不想通過IPO而進(jìn)入股市的呢？如今又逢IPO高過會(huì)率，這就相當(dāng)于股市的大門洞開，如此一來，IPO堰塞湖的再度膨脹也就不可避免了，這是IPO高過會(huì)率所帶來的必然結(jié)果。