喻旻昕

關(guān)鍵詞：國有資本 ?投資運營 ?公司財務(wù)風(fēng)險 ?風(fēng)險成因

一、財務(wù)風(fēng)險的定義

財務(wù)風(fēng)險是風(fēng)險的重要種類，本文認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險可以定義為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，因企業(yè)內(nèi)外部因素的不確定性及其相互綜合作用，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生出現(xiàn)不確定性，最終引起收益水平和預(yù)期收益之間的差異，企業(yè)財務(wù)、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等出現(xiàn)問題，最終給企業(yè)帶來較大的經(jīng)濟損失（非經(jīng)濟損失不在此討論范圍內(nèi)）的可能性。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險簡述

關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因的分析，國內(nèi)外學(xué)者都展開了詳細(xì)研究，相關(guān)學(xué)者對企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險進行了分析與評價，從內(nèi)在因素與外在因素可以知道，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生是多種因素共同作用產(chǎn)生的結(jié)果。國外學(xué)者Asquith認(rèn)為企業(yè)發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的原因主要有三個方面。Lubomir Lizal則認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的，資產(chǎn)的不合理使用，加之經(jīng)營管理不善。國內(nèi)學(xué)者也進行了大量研究，如張宏艷、李莉則認(rèn)為出現(xiàn)這一問題的主要原因是資產(chǎn)流動性與投資決策方面的問題。胡春生、李強、田麗艷認(rèn)為我國企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識不足，相關(guān)從業(yè)人員素質(zhì)較低，財務(wù)管理觀念陳舊，控制力量薄弱。強琴琴認(rèn)為國內(nèi)外市場變化不一樣，企業(yè)經(jīng)營方式也不一樣，因此在財務(wù)管理方面存在差異或者欠缺的情況十分正常，這也是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的一個主要原因。由于國內(nèi)外中的問題研究存在較大差異，所以得到的結(jié)論也各不相同。結(jié)合不同學(xué)者研究可以發(fā)現(xiàn)，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)對財務(wù)風(fēng)險進行合理劃分，然后逐類換分出現(xiàn)風(fēng)險問題的主要原因，不失為一種簡捷而又有效的途徑。

三、國有資本投資運營公司及財務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)階段隨著國資國企中改革步伐的逐漸深入，國有企業(yè)改革在一些試點單位中正在進行。2018年國務(wù)院提出的資本投資運行中的相關(guān)規(guī)定顯示：“通過改組組建國有資本投資、運營公司，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，實行國有資本市場化運作?！眹匈Y本投資運營是國家授權(quán)經(jīng)營的獨資公司，這種公司一般來講資產(chǎn)規(guī)模相對較大、內(nèi)部單位多、組織機構(gòu)復(fù)雜、信用評級高，社會知名度大，其國有身份無形中降低了政治風(fēng)險和提供了政府信用的背書支持，能夠給外部投資人、債權(quán)人足夠的安全感。還有一些人指出：以政府為背景的一些國有資本投資運營公司不存在一定的財務(wù)風(fēng)險，即使這一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)問題，政府也會承擔(dān)相應(yīng)的職責(zé)。本文認(rèn)為上述觀點是相當(dāng)錯誤：一是風(fēng)險來源于不確定性，不確定性來源于變化，而“變才是世界唯一不變的真理”。因此，風(fēng)險是客觀存在的，沒有絕對的安全，不存在完全沒有風(fēng)險的事，風(fēng)險無處不在，有風(fēng)險是絕對的，無風(fēng)險是相對的。二是上述說法偷換了概念，將政府背書這種保障措施等同于無風(fēng)險;三是各級政府從沒有公開表示過對國有資本投資運營公司進行信用背書，這違背了政府職責(zé)和有背于公平競爭的原則。

四、國有資本投資運營公司財務(wù)風(fēng)險的成因

本文前面已經(jīng)提出研究財務(wù)風(fēng)險的出發(fā)點不同，則得出的結(jié)論不同，因此，本文以國有資本投資運營公司改組組建到正常運營管理為契機，分析了國有資本投資運營公司中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的主要原因。

（一）改組組建財務(wù)風(fēng)險

國有資本投資運營公司值得是在一定范圍與領(lǐng)域中，通過對國有資源、資本等進行全面整合，具體而言可以通過多種不同的渠道和方法，跨行業(yè)、地區(qū)、部門建成相應(yīng)的國有控股企業(yè)。一般情況下是從子公司開始發(fā)展，然后構(gòu)建母公司。建立改組組建國有資本投資運營公司期間，依據(jù)的是政府行政指令，而非市場行為，有的是拉郎配，有的是甚至是幫助困難企業(yè)解債紓困，一個好企業(yè)搭個困難企業(yè)，搞平衡，充滿了博弈，在這種“有什么裝什么”、“好壞通吃”的情況下，國有資本投資運營公司缺乏對子公司的足夠了解和認(rèn)識，缺乏甄選淘汰的過程，缺乏必要的風(fēng)險隔離。

（二）運營管理財務(wù)風(fēng)險

國有資本投資運營公司在管理子公司期間，常常是先管理子公司。但是并不參與到子公司的實際管理中，這種方法盡管可以充分調(diào)動管理層中的積極性，但由于表現(xiàn)出了對子公司控制力的大幅減弱，例如從其他行政廳局、其他國資系統(tǒng)取得股權(quán)的子公司，管理難度很大，監(jiān)管力度不夠，基本上是事后管理，特別是以代持方式整合進入的國有股權(quán)，其人事關(guān)系、管理模式、利益格局不變，國有資本投資運營公司除合并報表外，一般不享有和承擔(dān)實質(zhì)的股東權(quán)利和義務(wù)。因此，從某種意義上說某些子公司的風(fēng)險是加大了，對于子公司而言，其風(fēng)險防范能力明顯下降。

（三）資產(chǎn)集中管理財務(wù)風(fēng)險

改組組建國有資本投資運營公司中對資產(chǎn)的管理模式即為資產(chǎn)集中管理。一，通過這種資產(chǎn)集中管理方法，可以使原有的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，使企業(yè)中原來的抗風(fēng)險能力不斷提升;二是可以將分散風(fēng)險歸納到資本投資風(fēng)險管理里面，如兼并了大量困難企業(yè)，雖然從這些困難企業(yè)來說是解危脫困，但對資本投資運營企業(yè)自身而言，增加了投資公司自身的負(fù)擔(dān)。且資本投資運營公司中手握大量國有資產(chǎn)和股權(quán)，一旦出現(xiàn)財務(wù)危機，除給企業(yè)本身的國有資產(chǎn)安全以及生存發(fā)展帶來較大威脅外，還可能給整個國資系統(tǒng)的國有資產(chǎn)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，這才是最大的風(fēng)險。因此，國有資本投資運營公司不會輕易出問題，但如果在此期間出現(xiàn)問題，很可能就是系統(tǒng)類大問題，這將會對國有資本投資運營財務(wù)風(fēng)險管理帶來很大影響。

（四）發(fā)揮政府平臺功能形成的財務(wù)風(fēng)險

國有資本投資運營公司作為政府改善國有資本分布，優(yōu)化資源配置，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，提高國家或地方經(jīng)濟綜合競爭力的平臺公司，必然承擔(dān)大量投資和借款等功能性支出，這些功能性支出回收期長，收益低，大量無法收回和存在巨額投資損失。有些地方性國有資本投資運營公司定位上存在偏差，主要任務(wù)是為國企發(fā)展尤其是困難國企提供資金支持，成為解決國有困難企業(yè)的“錢袋子”，而“錢袋子”的來源還是對外舉債。短債長投，借新還舊，債務(wù)的雪球越滾越大，負(fù)債率遠(yuǎn)超警戒線，長此以往，風(fēng)險越積越大，企業(yè)自身發(fā)展難以為繼。

五、結(jié)束語

綜上，現(xiàn)在國內(nèi)針對國有資本投資運營公司關(guān)于財務(wù)風(fēng)險問題方面的研究還比較少，且隨著當(dāng)前國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢的不斷變化，在國有資本經(jīng)營中，其占有的股權(quán)比例逐漸增多，投資管理的資產(chǎn)規(guī)模越來越大，其所面臨的財務(wù)風(fēng)險更是不斷集聚，為了幫助這些企業(yè)更好的解決實際投資風(fēng)險問題，除了要對當(dāng)前的風(fēng)險原因進行分析外，國有投資運行企業(yè)還應(yīng)采取新的解決措施，努力控制財務(wù)風(fēng)險，最終促進國有資本投資運營公司更好的開展管理工作。