摘要：PPP模式是一種新型的融資模式，它通過(guò)政府相關(guān)部門與民營(yíng)企業(yè)之間互相合作，按照事先簽訂的協(xié)議來(lái)共同融資，最終改變一些地區(qū)所出現(xiàn)的因財(cái)政緊缺而導(dǎo)致的融資困難局面，使一些工程建設(shè)項(xiàng)目能夠得到順利開展。特別在耗資較大、各方面成本都比較高的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，PPP的重要性更是很突出。但是，在交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目當(dāng)中，有時(shí)也存在著一些融資困境的問(wèn)題，需要我們努力進(jìn)行改進(jìn)和解決。

關(guān)鍵詞：PPP模式;PPP項(xiàng)目;交通基礎(chǔ)設(shè)施;融資困境

一、概述

PPP（Public-Private Partnership），又稱PPP模式，是政府部門和私營(yíng)部門共同簽訂長(zhǎng)期合作協(xié)議，依照風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享的原則，共同開發(fā)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。它可以降低政府部門公共基礎(chǔ)設(shè)施投資壓力，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率。PPP實(shí)施過(guò)程中可能面臨工程設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、融資等風(fēng)險(xiǎn)，其中融資風(fēng)險(xiǎn)是重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大、運(yùn)作周期長(zhǎng)，對(duì)資金到位要求較高。從而使融資到位情況、融資規(guī)模、融資成本成為項(xiàng)目可行性研究的重要參數(shù)和變量。

二、PPP項(xiàng)目融資面臨的現(xiàn)狀

PPP項(xiàng)目生命周期分為“投、融、管、退”四個(gè)環(huán)節(jié)，其中融資是非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。融資現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，融資難、融資貴、融資周期長(zhǎng)、融資期限短等問(wèn)題依然是目前的困境。PPP項(xiàng)目融資失敗主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，PPP項(xiàng)目在我國(guó)推廣時(shí)間不長(zhǎng)，推廣初期大量項(xiàng)目盲目上馬，很多項(xiàng)目自身還存在缺陷，實(shí)施過(guò)程中問(wèn)題逐漸凸顯，風(fēng)險(xiǎn)大，收益低，導(dǎo)致融資難。第二，實(shí)施PPP項(xiàng)目中，還存在很多項(xiàng)目當(dāng)?shù)卣?cái)政能力有限，項(xiàng)目投資收益不高，而金融機(jī)構(gòu)介入后要求融資成本較高。而項(xiàng)目扣除融資成本后，投資收益不能覆蓋投資成本，導(dǎo)致融資貴。第三，交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目以公路、橋梁為主，具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，導(dǎo)致融資周期長(zhǎng)。第四，實(shí)施中的PPP，因?yàn)橄拗埔蛩剌^多，導(dǎo)致商業(yè)銀行是PPP項(xiàng)目資金主要來(lái)源，融資渠道單一。金融機(jī)構(gòu)占有主動(dòng)權(quán)，大多機(jī)構(gòu)不愿意投放長(zhǎng)期資金，導(dǎo)致獲得融資期限短。

三、PPP項(xiàng)目面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最優(yōu)化，即政府部門和私營(yíng)部門彼此承擔(dān)能夠有效控制的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)化配置。融資風(fēng)險(xiǎn)一般是由私營(yíng)部門承擔(dān)，這主要是考慮到私營(yíng)部門的資金充足性和融資暢通性，以此達(dá)到緩解政策財(cái)政支出壓力的目的。交通設(shè)施PPP項(xiàng)目本身參與方多樣性、建設(shè)周期長(zhǎng)期性以及服務(wù)產(chǎn)品公共性等條件，使得PPP融資更為復(fù)雜。主要風(fēng)險(xiǎn)在于項(xiàng)目的合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)、資金可獲得性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的再融資風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的利率風(fēng)險(xiǎn)等。

四、PPP項(xiàng)目融資難的主要原因

（一）項(xiàng)目自身的合規(guī)性問(wèn)題

我國(guó)PPP市場(chǎng)，從國(guó)外引進(jìn)，近年來(lái)開始蓬勃發(fā)展，大量項(xiàng)目紛紛上馬。雖然國(guó)家對(duì)PPP項(xiàng)目做了清理，對(duì)一些不符合PPP項(xiàng)目的清理出庫(kù).但是前期的問(wèn)題凸顯：對(duì)政策解讀不到位、通過(guò)包裝進(jìn)入國(guó)家PPP項(xiàng)目庫(kù)、不將PPP項(xiàng)目回購(gòu)資金納入中長(zhǎng)期預(yù)算等。項(xiàng)目存在一定的瑕疵，融資更是困難重重。

（二）項(xiàng)目投資回報(bào)有限

交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目投資回報(bào)率普遍不高，要么采用股債分離模式確認(rèn)利潤(rùn)水平，要么定一個(gè)合理的綜合利潤(rùn)水平。而這個(gè)回報(bào)水平需要覆蓋融資成本、增值稅等相關(guān)稅費(fèi)、SPV公司管理費(fèi)等開支。這些就要求融資成本要維持在較低水平，企業(yè)才有利潤(rùn)可賺取。而PPP項(xiàng)目融資期限比較長(zhǎng)、融資渠道單一、政府不能如期支付回購(gòu)款等原因直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資成本要求偏高。高融資成本和低投資回報(bào)相矛盾，融資落地就自然比較難了。

（三）地方政府財(cái)政能力有限

目前PPP項(xiàng)目融資，實(shí)質(zhì)上綁定的都是政府信用，依靠的都是地方財(cái)政收入。采用PPP模式建設(shè)的大多是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，當(dāng)?shù)刎?cái)政收入不高，且部分PPP項(xiàng)目質(zhì)量不高，風(fēng)險(xiǎn)較大。而金融市場(chǎng)資金不只流向交通基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)，還有其他市場(chǎng)，而資金自然會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)低收益高的地方流，PPP項(xiàng)目融資作為高風(fēng)險(xiǎn)低收益項(xiàng)目，融資落地也就困難了。

（四）融資渠道單一，缺乏長(zhǎng)期資金支持

目前商業(yè)銀行提供的項(xiàng)目貸款是最主要的融資方式。PPP項(xiàng)目對(duì)融資規(guī)模、融資時(shí)間，融資成本都有較高要求，但從目前的融資情況看，商業(yè)銀行以外的融資方式要么資金成本高，要么對(duì)融資主體要求高，要么融資規(guī)模小，最終導(dǎo)致主要依靠商業(yè)銀行。單一的融資渠道，不利于融資風(fēng)險(xiǎn)分散，也不利于融資成本降低。

商業(yè)銀行提供的項(xiàng)目貸款大多期限不長(zhǎng)，不能和PPP項(xiàng)目生命周期相匹配，而交通基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目融資大多都在十年以上?？v使商業(yè)銀行介入融資，也難以滿足PPP項(xiàng)目投資大、融資大、期限長(zhǎng)、收益小的這些特性，這就要求PPP項(xiàng)目需要再融資，進(jìn)一步增加了融資難度和風(fēng)險(xiǎn)。

五、PPP融資難的解決對(duì)策

對(duì)于PPP項(xiàng)目融資難問(wèn)題，國(guó)家近年來(lái)雖然已出臺(tái)了相關(guān)政策，但還任重而道遠(yuǎn)，為進(jìn)一步解決PPP項(xiàng)目融資難問(wèn)題，提出以下建議與意見(jiàn)，有關(guān)方面參考。

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)，保證項(xiàng)目合規(guī)性，保護(hù)資本方及融資方利益

雖然我國(guó)一直都在對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行集中清理，對(duì)不符合PPP的項(xiàng)目清理出庫(kù)，但實(shí)施中的項(xiàng)目存在的問(wèn)題各式各樣?，F(xiàn)階段我國(guó)關(guān)于PPP項(xiàng)目的法律法規(guī)體系還不夠健全，私營(yíng)部門對(duì)參與PPP項(xiàng)目依然保持謹(jǐn)慎態(tài)度。據(jù)此，一方面通過(guò)法律形式規(guī)范PPP項(xiàng)目，保證項(xiàng)目不存在瑕疵。PPP要件不齊全或有瑕疵的項(xiàng)目不能立項(xiàng)，同時(shí)明確政府方與社會(huì)資本方之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，以法律形式保護(hù)社會(huì)資本方以及融資方利益。

（二）合理定價(jià)機(jī)制，確保投資回報(bào)合理

目前交通基礎(chǔ)設(shè)施的PPP項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，大多是施工企業(yè)參與其中。究其主要原因，項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率太低，無(wú)利可賺。施工企業(yè)參與其中，可以賺取施工利潤(rùn)作為補(bǔ)貼，以施工拉動(dòng)投資。不利于PPP項(xiàng)目的良性發(fā)展。因此，應(yīng)該建立科學(xué)合理的公共服務(wù)與產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制和價(jià)格體制改革，合理制定運(yùn)營(yíng)費(fèi)、政府補(bǔ)貼及其他相關(guān)定價(jià)，確保社會(huì)資本方能夠獲得合理的項(xiàng)目投資回報(bào)，以提高社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目建設(shè)的積極性。

（三）轉(zhuǎn)變地方政府觀念，增強(qiáng)資本方及融資信心

目前一些地方政府對(duì)實(shí)施PPP項(xiàng)目存在誤區(qū)，對(duì)PPP項(xiàng)目缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。本身財(cái)政能力不夠支持PPP項(xiàng)目購(gòu)買服務(wù)，通過(guò)包裝盲目上馬，存在搞政績(jī)工程的錯(cuò)誤思想與觀念，不能與私營(yíng)部門方建立平等合同主體關(guān)系、合作關(guān)系和伙伴關(guān)系，在項(xiàng)目融資過(guò)程中未起到建設(shè)性作用。上述錯(cuò)誤觀念，既不利于各方合作，也不利于PPP項(xiàng)目融資。因此，應(yīng)當(dāng)加快優(yōu)化地方投融資環(huán)境，對(duì)進(jìn)度快、履約能力強(qiáng)的PPP項(xiàng)目給予更多的政府補(bǔ)貼，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)施PPP項(xiàng)目的信心。

（四）拓寬融資渠道，獲取長(zhǎng)期資金支持

目前PPP項(xiàng)目融資主要依賴于商業(yè)銀行提供項(xiàng)目貸款，渠道過(guò)于單一?？蓮囊韵聨讉€(gè)方面改善。一是完善既有融資工具作用，如債券融資方面、信托基金、產(chǎn)業(yè)基金等方面，降低項(xiàng)目公司融資準(zhǔn)入條，獲得長(zhǎng)期的資金支持。二是資產(chǎn)證券化方面，鼓勵(lì)項(xiàng)目公司將未來(lái)預(yù)期能夠獲得穩(wěn)定收益的資產(chǎn)，如收費(fèi)權(quán)、政府補(bǔ)貼等打包出售，獲取與PPP項(xiàng)目全生命周期相適應(yīng)的資金。三是充分發(fā)揮銀行貸款融資的主力軍作用，項(xiàng)目公司應(yīng)當(dāng)積極配合銀行實(shí)施增信，如充分運(yùn)用私營(yíng)部門方擔(dān)保、應(yīng)收賬款收益權(quán)質(zhì)押等降低金融機(jī)構(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取獲得更大、更長(zhǎng)期的融資支持。

六、結(jié)語(yǔ)

PPP融資模式運(yùn)用在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中，其意義是重大的?？梢杂行У赝卣谷谫Y渠道，有效改善資金不足的局面。但是，PPP融資模式在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)當(dāng)中也存在著一些融資難的問(wèn)題。對(duì)此我們需要從完善相關(guān)法律法規(guī)、合理定價(jià)機(jī)制、轉(zhuǎn)變地方政府觀念和拓寬融資渠道等方面入手來(lái)解決。

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作者簡(jiǎn)介：

陳鑫，四川公路橋梁建設(shè)集團(tuán)有限公司，四川成都。