“整個基金的策略是管理團隊的行動目標和戰(zhàn)略方針，做母基金核心的目標和方向，決定了之后的所有戰(zhàn)略?！痹坛嚼?zhí)行合伙人徐清曾這樣表示。

作為全國第一只市場化的專業(yè)母基金，元禾辰坤目前基金管理規(guī)模約有200億，投資過60家以上GP的管理團隊，間接投資中小企業(yè)超過1600家。

徐清認為，母基金的核心是組合，在組合的時候會想產(chǎn)業(yè)配置怎么做才合理，在基金的層面，即使小到一個專業(yè)基金，仍然會有更細分的賽道，在細分賽道里怎么做組合和配置，是每個基金涉獵的時候需要明確的內容。

談到對基金解讀，策略才是整個基金的核心。整個基金的策略是管理團隊的行動目標和戰(zhàn)略方針，做母基金核心的目標和方向，決定了之后的所有戰(zhàn)略。通過做基金來賺錢不是一個目標，關鍵是怎么樣賺錢，通過什么樣的戰(zhàn)術和戰(zhàn)略能達到賺錢的目標，這才是策略最核心的要素。

基金策略的重要性

策略決定了整個基金投資方向。如果要考慮怎樣做產(chǎn)業(yè)的分布，是選生物醫(yī)藥行業(yè)還是選智能制造行業(yè)、去做天使輪還是Pre—IPO輪投資，不同的選擇決定了在整個基金后面不一樣的整體布局。

策略決定了投資節(jié)奏。策略決定一個基金到底是比較快還是比較慢地布局、設計一年還是三年投完以及如何做好時點的把控。因為整個行業(yè)的變化非?？?，在這樣一個快速輪動的情況下怎么樣快速把控，才是做策略設計的時候每個人應該思考的問題。

策略決定了整個基金資產(chǎn)的配置。母基金的核心是組合，在組合的時候會想產(chǎn)業(yè)配置怎么做才合理。在基金的層面，即使小到一個專業(yè)基金，仍然會有更細分的賽道，在細分賽道里怎么做組合和配置，是每個基金涉獵的時候需要明確的內容。

策略決定了管理團隊的組成。不同的策略對整個團隊的要求不同，做天使輪基金的投資和做Pre-IPO的投資對團隊的要求完全不一樣，人員招聘和整個外部專家的組成方面是按照策略來設置的。

企業(yè)的發(fā)展過程，在不同的狀態(tài)下會需要不同的基金，作為一個母基金來講，如何做配置，這是每個母基金管理人自己會思考的問題。我們形象地把基金比喻成有年份的紅酒，從母基金的角度，自然會愿意把基金在不同的年份里面做一些配置，而不是把所有的東西壓在一個年份里面，那樣會有比較大的風險。

在不同的時點和地區(qū)，行業(yè)發(fā)展的前景有著非常大的區(qū)別，國家政策的方向性指引對于行業(yè)配置具有非常重要的意義。尤其是在中國，國家鼓勵的行業(yè)本身天然有非常好的優(yōu)勢，行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢也是很明顯的，所以要時刻關注現(xiàn)在的熱門行業(yè)。重點要留意逐漸興起的行業(yè)，等這個行業(yè)非常熱門的時候再去配基本上是接盤的，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展起伏的狀態(tài)下選擇何時進去，這考驗每個管理人的能力。

以醫(yī)療行業(yè)為例，醫(yī)療是元禾辰坤長期比較看好的一塊朝陽產(chǎn)業(yè)，在2B和2C兩端做合理的布局和分配，對于母基金來講是一個組合概念，我們覺得在五個行業(yè)里面進行輪動和不同年份的布局這是最重要的，今年是配醫(yī)療的年份還是制造業(yè)的年份還是配娛樂的年份，這一點是有區(qū)別的。而對于整個資產(chǎn)包來講，不同產(chǎn)業(yè)一定要做組合性配置。

不同的團隊，黑馬和白馬是最簡單的區(qū)分方式，白馬是預期穩(wěn)定收益的團隊，黑馬是為了爭取高額的收益。整個產(chǎn)業(yè)背景、投資經(jīng)驗和團隊契合度的整體考慮等，組成了母基金對不同團隊投資組合策略的考慮因素，核心還是要和前述策略綜合放在一起考慮，從一個母基金的角度考慮如何從這幾個方面來做整體配置。剛剛幾點是一個正常的市場化母基金，在不考慮其他要求時候的整體配置，因為現(xiàn)在基本上很多的母基金后面的出資方有特別要求，在特別要求的前提下怎么來做好資產(chǎn)配置，可能對管理人的要求會更高，會有更多的空間可以斟酌。

如何去解讀子基金的投資策略

解讀子基金的投資策略，母基金要考慮些什么？

首先要考慮團隊為何會制定這個策略。因為每個策略的制定一定是有基礎的，團隊在考慮這個策略的時候，他們考慮了哪些因素：一是團隊自身的組員和背景，二是團隊對形勢的判斷能力，三是明確的產(chǎn)業(yè)趨勢、政策導向等。

第二，在細分領域選擇方面，子基金是怎么考慮的，為何做這樣的選擇，對近期和遠期趨勢的判斷需要做充分的了解和溝通。每個團隊對整個產(chǎn)業(yè)鏈的理解和深度的把控是怎么想的，怎么去布局的，這一點是需要反復溝通才能了解的。而如果覺得團隊對整個產(chǎn)業(yè)不是很了解，而他又選擇這樣一個產(chǎn)業(yè)作為專業(yè)的深度配置，那需要非常謹慎的對待。

第三，要知道團隊不同人員對該策略的理解，也就是說一個團隊有一到幾名合伙人，下面忠誠的主要核心骨干團隊是怎么理解這個策略的。

（本文整理自元禾辰坤執(zhí)行合伙人徐清在母基金研究中心會議上的發(fā)言。）