董師傅

9月9日，搜狐宣布向其控股子公司暢游董事會遞交初步非約束性要約，提議現(xiàn)金收購搜狐尚未持有的暢游全部在外流通A類普通股，包括美國存托憑證所代表的A類普通股，收購價格為每股A類普通股5美元，或每ADS為10美元。

這個收購價格比暢游上一個交易日收盤價5.92美元高出4.08美元，較暢游在過去30個交易日中的平均收盤價溢價57%，于是暢游在納斯達(dá)克開盤后暴漲，最高漲幅接近60%，最終收報8.84美元，漲幅為49.32%。

理論上，還有1美元多的上漲空間。

目前，搜狐持有暢游在外流通的全部B類普通股，倘若完成在外流通A類普通股收購，就可以將暢游私有化、從美國納斯達(dá)克退市。

退市之后，暢游將走向何方？

第二次嘗試私有化

這不是搜狐第一次要私有化暢游了，早在2017年5月就進(jìn)行了第一次嘗試。

那時，暢游市值20億美元左右，私有化方案對應(yīng)估值22億美元左右，溢價僅10%，這與不少投資者的心理預(yù)期相差較大，最終導(dǎo)致私有化失敗。

如今，8.84美元對應(yīng)的暢游市值也不過4.51億美元，后續(xù)上漲空間并不大，即使算上2018年4月、2019年5月的兩次分紅，相比第一次私有化方案，投資者的回報還是要少近30%。

為何要私有化

暢游前身為2002年7月成立的搜狐公司游戲事業(yè)部，后獨立出來于2009年4月在納斯達(dá)克上市。

借助上市帶來的資本，暢游邁入高速發(fā)展期，2013年左右一度被市場認(rèn)作僅次于騰訊、網(wǎng)易的第三大游戲巨頭。

核心產(chǎn)品為《天龍八部》，其他的還有《幻想神域》《靈魂回響》《古域》《星際戰(zhàn)甲》《刀劍英雄》《九鼎傳說》《新水滸Q傳》《中華英雄》《劍仙》等，不過沒有成為爆款。

暢游2019年第二季度財報顯示，按美國通用會計標(biāo)準(zhǔn)計算，本期凈利潤為1600萬美元，去年同期為3200萬美元，同比下滑50%，環(huán)比下滑超過60%。

凈利潤暴跌的關(guān)鍵是誕生于2007年的核心產(chǎn)品《天龍八部》走入生命中后期，其他游戲無法補(bǔ)位，導(dǎo)致PC端月平均活躍賬號同比下降13%、移動端月平均活躍賬號同比下降16%。

這也誘發(fā)了暢游股價跌跌不休、大幅縮水。

登陸A股

在美國資本市場看衰的情況下，回歸登陸A股是一個不錯的選擇，與暢游狀況類似的盛大、巨人網(wǎng)絡(luò)都是成功的先例。

盛大的拳頭產(chǎn)品《傳奇》、巨人網(wǎng)絡(luò)拳頭產(chǎn)品《征途》都為高齡作品，在美國資本市場都遭受冷落，回歸A股后市值都出現(xiàn)暴漲，畢竟A股給游戲股的溢價更高。

如果暢游的市值得到提升，那么也會間接提升搜狐的估值水平。

本文僅代表個人觀點，跟本報無關(guān)。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實際盈虧自負(fù)。