李明　李欣越　李妍　郭濤

摘要：民營小微企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)的生力軍和主要后備力量，然而近年來融資難成為制約小微企業(yè)發(fā)展的首要因素。新加坡人口和國土面積有限、自然資源匱乏，究其能借力的優(yōu)勢，唯有其得天獨(dú)厚的地理位置，其他發(fā)展經(jīng)濟(jì)的條件并不優(yōu)越。但是，新加坡獨(dú)立后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度卻很迅速，很快就成為東南亞重要的金融和轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心，這與其政府_直貫徹的“共付理念”（C0- PAYMENT）緊密相關(guān)。在發(fā)展經(jīng)濟(jì)時堅持政府和民眾成本共付，風(fēng)險共擔(dān)，紅利共享的模式，在企業(yè)自力更生的前提下政府適時伸出援助之手，以此為指導(dǎo)，構(gòu)建了一個可持續(xù)的企業(yè)資本成長機(jī)制。

關(guān)鍵詞：共付機(jī)制 小微企業(yè) 融資

中圖分類號：F276.3

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2019）02（b）-044-02

民營小微企業(yè)因其小而活的屬性，在活躍市場、改善民生、增加就業(yè)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面有先天優(yōu)勢。但與此同時，規(guī)模小、財務(wù)狀況不佳、信用條件差等問題是小微企業(yè)的共性弊端。逐年以來，在世界經(jīng)濟(jì)秩序動蕩、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和宏觀調(diào)控不斷增強(qiáng)等諸多因素影響下，小微企業(yè)發(fā)展陷入困境，盡管近年來國家將促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展提升到關(guān)系國計民生的戰(zhàn)略高度，并出臺多項政策措施化解小微企業(yè)融資難題，但目前該問題仍未得到有效解決。

1 小微企業(yè)融資難問題簡析

小微企業(yè)的融資難表現(xiàn)為小微企業(yè)資金配給不足以及資本構(gòu)成不科學(xué);究其原因，第一是小微企業(yè)融資市場中的信息不對稱問題和道德風(fēng)險導(dǎo)致，如企業(yè)自身的經(jīng)營、財務(wù)、信用等方面的信息不透明，企業(yè)和企業(yè)、企業(yè)和銀行、企業(yè)和政府等多方面的信息不對稱問題制約著資本在三方之間的順暢運(yùn)行。第二是小微企業(yè)的信息不對稱和無力提供為銀行認(rèn)可的融資擔(dān)保物。商業(yè)銀行為應(yīng)對上述問題采取了多種措施，但同時又形成了新的風(fēng)險。即小微企業(yè)融資難的問題可分為資金流、信息流、制度流三個層面進(jìn)行剖析，如圖1所示。

由上可知，小微企業(yè)的融資難問題是系統(tǒng)性問題，需要從制度設(shè)計層面開始著手，通過構(gòu)建激勵約束兼容、制衡的制度體系，提升核心競爭力，解決治理問題。

2 Co-payment模式簡介

新加坡民眾對于政府福利體系如此評價：Nothing is free?？此坪唵?，確蘊(yùn)藏著新加坡政府深植在國家治理哲學(xué)中的方法論，即You cannot get anything from the societY for free。但是成本方面政府會與民眾分擔(dān)，即共付理念（Copayment）。這種理念體現(xiàn)在新加坡政府公共物品營造體系的方方面面。以醫(yī)療體系為例，公立、私營兩類醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成了新加坡醫(yī)療體系，公立醫(yī)院財力來源于政府稅收，私營醫(yī)院按照市場規(guī)則盈利，沒有補(bǔ)貼，以減少政府負(fù)擔(dān)，政府鼓勵私營同時又在宏觀上予以調(diào)整（如各門類醫(yī)生的數(shù)量）。在醫(yī)療服務(wù)級別方面也有這明確的分工：初級醫(yī)療服務(wù)以私營醫(yī)院為主力（公私比約為2：8），政府鼓勵“個人自擔(dān)”（這也是一種共付，在初級的融資中可以以小微企業(yè)的自己民間借貸為主）;高級醫(yī)療服務(wù)（需要復(fù)雜治療和住院）則剛好相反，以公里醫(yī)院為主力（公私比約為8：2）。此種醫(yī)療服務(wù)的設(shè)定讓新加坡公民能夠根據(jù)自身實(shí)際情況更容易做出選擇何種醫(yī)療資源的選擇，避免了因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ帶來的逆向選擇問題。

3 Co-payment模式借鑒

鑒于上述分析，在小微企業(yè)融資應(yīng)用共付理念，即在融資過程中引入小微企業(yè)對于其本身融資行為風(fēng)險的分擔(dān)機(jī)制，將政府和市場的資本對于小微企業(yè)的外部性部分內(nèi)部化，以降低小微企業(yè)在融資行為中的道德風(fēng)險。其次，構(gòu)建覆蓋小微企業(yè)生命周期和其所處產(chǎn)業(yè)鏈的全過程信息流，在各產(chǎn)業(yè)鏈信息流形成后互惠互通市場經(jīng)濟(jì)共同體信息網(wǎng)，消除小微企業(yè)融資行為中的信息不對稱問題。再次是完善風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)開展初期，可以發(fā)揮政府風(fēng)險補(bǔ)償基金的引導(dǎo)作用，對信貸專營機(jī)構(gòu)高于風(fēng)險容忍度的不良貸款予以適當(dāng)補(bǔ)償。在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)開展中后期，通過銀行、投資功能子公司、保險公司、擔(dān)保公司等市場主體的多方合作，建立風(fēng)險分擔(dān)收益共享機(jī)制，更多通過投資收益抵補(bǔ)信貸損失，為科創(chuàng)企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)搭配的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

4 Co-payment的具體產(chǎn)品模式

從行業(yè)屬性角度來看，來自市場和政府的資本支持對于小微企業(yè)發(fā)展而言具有正外部性。然而，如果政府自身、或在政策上引導(dǎo)社會和市場將資本作為一種純公共物品提供給小微企業(yè)，則大程度上滋生了小微企業(yè)融資行為的道德風(fēng)險，且因?yàn)橘Y本方（政府、融資主體、銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等）和小微企業(yè)的信息不對稱問題，導(dǎo)致在資本方在融資過程中機(jī)會風(fēng)險居高不下，阻礙了小微企業(yè)的成長，進(jìn)一步降低了市場經(jīng)濟(jì)的活躍程度，也背離了政府和市場的初衷。下面通過引入Copayment理念構(gòu)建“供應(yīng)鏈融資模式”來分析如何破解小微企業(yè)融資難題。

從企業(yè)生產(chǎn)過程來看，采購、生產(chǎn)和銷售是生產(chǎn)經(jīng)營活動的三個階段（覆蓋真?zhèn)€供應(yīng)鏈）。預(yù)付款融資、動產(chǎn)質(zhì)押融資和應(yīng)收賬款融資是分別于這三個階段對應(yīng)的融資模式。從采購階段的預(yù)付款融資方面來看。生產(chǎn)資料采購環(huán)節(jié)是企業(yè)生產(chǎn)銷售的準(zhǔn)備階段，位于整個企業(yè)行為鏈最前端。在銀行貸款或透支融資之外，動產(chǎn)信托融資、預(yù)付款融資等新型是小微企業(yè)融資的新興渠道。在這兩者中，預(yù)付款融資是最主要的采購階段供應(yīng)鏈融資模式。預(yù)付款融資是生產(chǎn)者用將來的商品與商品需求者現(xiàn)實(shí)的貨幣的交換，以未來生產(chǎn)出來的商品作為抵押而獲得資金的一種方式。對于小微企業(yè)而言，此種預(yù)付款融資方式可彌補(bǔ)因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營活動的不足和企業(yè)現(xiàn)金流量小等帶來的企業(yè)信用不足，從而獲得資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。

與不動產(chǎn)抵押相對的是動產(chǎn)抵押，是企業(yè)在具體生產(chǎn)階段的一種融資模式。在這里需要注意的是，企業(yè)的生產(chǎn)階段截止時點(diǎn)應(yīng)是產(chǎn)品銷售出去，而非生產(chǎn)完成。生產(chǎn)階段中廠房設(shè)備等大量的固定資產(chǎn)以及庫存使大量資金成為企業(yè)運(yùn)行的沉沒成本，這些也往往成為企業(yè)融資的抵押首選，但因企業(yè)規(guī)模限制，能夠通過抵押沉沒成本獲得的資金有限。因此除了通過上述物資抵押之外，可將具體以生產(chǎn)過程中半成品進(jìn)行抵押以獲得融資支持，如原材料倉單、半成品倉單、存貨倉單等動產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押融資模式。

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的銷售階段，即生產(chǎn)經(jīng)營行為鏈的末端。在現(xiàn)實(shí)情境中，企業(yè)銷售獲得的大部分并不是現(xiàn)金流而是應(yīng)收賬款票據(jù)等行為，即賒銷。而在此環(huán)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)行為不能中斷，要維持生產(chǎn)而產(chǎn)生了更旺盛的資金需求。在此過程中企業(yè)最常用的融資模式就是應(yīng)收賬款融資。此種模式指持有應(yīng)收賬款票據(jù)的企業(yè)與資金提供方訂立合同或協(xié)議，以應(yīng)收賬款票據(jù)作為抵押獲取借款的融資方式。在解決小微企業(yè)融資需求的“急、少、缺、特”問題方面，應(yīng)收賬款融資因直接、快速的特點(diǎn)被企業(yè)廣泛采用，同時能使銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得新的利潤增長點(diǎn)。

不難發(fā)現(xiàn)，Copayment供應(yīng)鏈融資具有全局性，這種整體性不僅體現(xiàn)在融資主體上，也體現(xiàn)在融資各個流程上。此種融資模式幾乎涉及供應(yīng)鏈中的所有企業(yè)，所提供的資金不僅包括短期融資，還包括長期融資，這些融資活動帶來的是企業(yè)物流、資金流和信息流的整體分配。其次在傳統(tǒng)融資模式下，融資目標(biāo)是滿足融資條件的任何企業(yè)。在供應(yīng)鏈融資模式下，融資目標(biāo)僅限于供應(yīng)鏈中的合格企業(yè)。通過將整個產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)利益一致化，通過各環(huán)節(jié)之間的相互監(jiān)督和信息校驗(yàn)作用以降低融資行為的道德風(fēng)險。最后從融資機(jī)構(gòu)的角度來看，小微企業(yè)資金供應(yīng)鏈風(fēng)險控制難度較小。銀行在短期融資中可以準(zhǔn)確地預(yù)測和確認(rèn)交易。融資行為發(fā)生后，資金和物流流向控制權(quán)也在融資機(jī)構(gòu)手中以確保資金安全。在長期融資中，融資行為的活躍程度取決于整個鏈上相關(guān)企業(yè)的績效，而不是單一某個環(huán)節(jié)的經(jīng)營狀況，以整個鏈上核心企業(yè)的信用作為擔(dān)保，更好的控制風(fēng)險。通過這種融資鏈將核心企業(yè)和小微企業(yè)的利益進(jìn)行綁定，同時借鑒Copayment理念，通過風(fēng)險分擔(dān)、物流分擔(dān)、信息流分擔(dān)的模式，降低融資行為中的道德風(fēng)險，提升融資效率，同時也通過鏈上企業(yè)相互監(jiān)督的機(jī)制將信譽(yù)較差的企業(yè)盡早淘汰。

在借鑒Copayment理念構(gòu)建的供應(yīng)鏈融資模式的三個特點(diǎn)中，前兩個特點(diǎn)是針對融資成本過高問題，第三個特點(diǎn)則可以有效提升融資效率并解決融資風(fēng)險問題。Copayment供應(yīng)鏈融資對小微企業(yè)的良好作用可以歸納為以下方面。

對小型和微型企業(yè)的個人評估將轉(zhuǎn)變?yōu)閷?yīng)鏈的整體評估。在傳統(tǒng)的融資模式下，融資機(jī)構(gòu)將小微企業(yè)視為獨(dú)立個體。因此，融資機(jī)構(gòu)在設(shè)計融資產(chǎn)品時重點(diǎn)關(guān)注中小企業(yè)的擔(dān)保。Copayment供應(yīng)鏈融資模式是供應(yīng)商，融資企業(yè)和銷售商這樣一個有機(jī)整體，通過風(fēng)險共擔(dān)、成本共付的模式為供應(yīng)鏈上的小微企業(yè)提供高效、及時的融資服務(wù)，在降低融資風(fēng)險的基礎(chǔ)上增加融資額，實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈的協(xié)同升值。

對小微企業(yè)信息的獲取方式從被動化為主動，從靜態(tài)觀測到動態(tài)跟蹤。在傳統(tǒng)模式下，當(dāng)融資機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)融資時強(qiáng)調(diào)對企業(yè)靜態(tài)特征的盡可能全面了解，并以此為判斷企業(yè)償付能力的依據(jù)。而Copayment供應(yīng)鏈融資模式下對企業(yè)償付能力調(diào)差則轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^對整個供應(yīng)鏈信息跟蹤而獲取的企業(yè)動態(tài)信息，對企業(yè)的能力調(diào)查不再局限于其在整個供應(yīng)鏈中狀態(tài)，而且關(guān)注其地位和作用以及交易對象和具體的交易活動。通過信息流的融合提升小微企業(yè)融資時效性并降低融資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。

將融資機(jī)構(gòu)風(fēng)險控制的保障物進(jìn)行轉(zhuǎn)化，由實(shí)物抵押轉(zhuǎn)化為產(chǎn)權(quán)控制。在傳統(tǒng)的融資方式下，融資機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)提供資金時更傾向于小微企業(yè)的有形資產(chǎn)抵押，伴生著抵押品審查行為，也為融資機(jī)構(gòu)帶來了額外的融資成本。而供應(yīng)鏈融資則不同。融資機(jī)構(gòu)進(jìn)入供應(yīng)鏈的方式是提供金融信貸服務(wù)。只有當(dāng)企業(yè)完成交易并獲得利潤時，才能及時歸還融資本息，以便控制產(chǎn)權(quán)可以防范風(fēng)險。

核心企業(yè)與供應(yīng)鏈上游和下游的小微企業(yè)捆綁在一起。這種信貸捆綁行為實(shí)際上是供應(yīng)鏈上不同企業(yè)間的Copayment，也是上下游企業(yè)核心企業(yè)的一種信用互補(bǔ)及增強(qiáng)。這種模式推廣后，金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)注入資金的運(yùn)作方式和企業(yè)行為的審查機(jī)制等均發(fā)生了本質(zhì)變化。這種Copayment供應(yīng)鏈融資模式不僅解決了上下游企業(yè)融資困難的問題，而且改善了整個供應(yīng)鏈的競爭力。

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