陳鄧新 鄧曉進

不約而同，羅振宇與吳曉波在同一時間段謀求上市，這與知識付費市場進入下半場，頭部格局已形成有莫大關系。

據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2018年中國知識付費市場研究報告》顯示，市場呈現(xiàn)“腰型”結構分布，頭部TOP3平臺占據(jù)35%產(chǎn)業(yè)規(guī)模，腰部TOP4-10平臺占據(jù)25%產(chǎn)業(yè)規(guī)模，此外眾多長尾平臺分享其余的40%份額，羅輯思維、吳曉波頻道位列三大頭部內(nèi)容知識提供商。

當公司逐步進入成熟期，估值也水漲船高：羅輯思維經(jīng)過5輪融資，當前估值為70億元;核心為吳曉波頻道的巴九靈被收購時，估值為16億元。

估值一高，風投熱情不會像初創(chuàng)期、上升期那么高漲，融資就沒那么容易了。羅輯思維天使輪和A輪融資分別是2013年與2014年初，上一輪融資還是2017年9月25日，距今整整過去兩年;巴九靈上一輪融資是2018年3月30日，距今也有一年半。融資愈艱難，風投希望得到回報的渴望會越來越強烈——若按照風投機構3年到5年一個募投周期來算，羅輯思維的初期投資者也到了該獲得回報的時候，創(chuàng)業(yè)企業(yè)唯有用盡快上市來應對風投變現(xiàn)退出壓力。這也是蘑菇街、美圖等諸多互聯(lián)網(wǎng)公司流血上市的原因。

于是，羅振宇選擇IPO，吳曉波選擇并購曲線上市。IPO的優(yōu)勢為估值溢價更高，創(chuàng)始人、風投的回報更為豐厚，劣勢為周期較長，當資本市場表現(xiàn)不佳時，估值會有變數(shù)，譬如共享辦公龍頭WeWork上市遭遇“滑鐵盧”，估值從470億美元暴跌至最低75億美元。

并購的優(yōu)勢為風投退出周期短，劣勢為估值溢價相對不高。中國股權轉讓研究中心曾進行研究，紅杉中國2005—2016年投資項目退出情況：有48個項目通過IPO方式退出，回報最高的是聚美優(yōu)品為88倍，最低的是蒙草抗旱為1.18倍;有24個項目通過并購方式退出，回報最高的是數(shù)字天域為11.3倍，最低的是億程信息為0.62倍。吳曉波令背后的資本失望了，現(xiàn)在輪到羅振宇接受考驗了，能成功嗎？

從央視制片人，到人物訪談節(jié)目主持人，人到中年，羅振宇過得并不如意。直到2012年，一檔名為“羅輯思維”的脫口秀節(jié)目，以及微信公眾號每天一條60秒的語音，讓羅振宇成為炙手可熱網(wǎng)紅的同時，也讓羅輯思維成為知識付費的代表。

更重要的是，在貼上“文化”“深度”“有思想”等一系列標簽之后，羅振宇順利收割了微信和粉絲經(jīng)濟的兩大紅利期：到2015年，羅輯思維的營業(yè)收入為1.5億元，B輪融資后估值13.2億元。

2016年，羅輯思維聯(lián)手Papi醬以2200萬元創(chuàng)造了網(wǎng)紅廣告拍賣紀錄，盡管這場風風火火的營銷事件，快速聯(lián)合又快速分手，但也證明了羅振宇在吸引流量上的不俗能力。

與此同時，羅輯思維還在2015年12月上線了得到APP，除羅振宇本人之外，還吸引了李笑來、李翔、萬維鋼等諸多大咖入住，并推出《李翔商業(yè)內(nèi)參》《5分鐘商學院》等按年付費產(chǎn)品。

這個針對內(nèi)容付費的試水項目，后來證明是羅輯思維團隊打造出的最成功產(chǎn)品——除羅振宇專欄定價為1元外，其余專欄訂閱費均為199元每年。根據(jù)脫不花2017年底公布的數(shù)據(jù)，訂閱總數(shù)已達130萬，其營收應該在130萬元到2.587億元之間。

不過，在流量變現(xiàn)越走越遠之時，羅振宇本人也開始深陷一些輿論爭議旋渦。

2017年，羅振宇新書出爐，在11月11日當天，大批豆瓣紅人為這本書打了五星好評，如此明顯的營銷事件，豆瓣網(wǎng)友們看不下去了，紛紛給出一星差評。2018年，貝米錢包爆雷，5.4萬人血本無歸，其中也有不少羅振宇的粉絲。因為早在2015年的一期常規(guī)節(jié)目中，羅振宇和羅輯思維官方微博親自為其背書，并且表示自己已經(jīng)投入了不少資金。而在這個事件中，巧的是為其站臺背書的除了羅振宇，還有吳曉波。

不過，無論是羅振宇，還是吳曉波，二人在各自的跨年演講中均對背書爆雷的P2P未置一詞。

羅振宇重點打造的跨年演講是《時間的朋友》。2015—2016年，羅振宇開創(chuàng)“知識跨年”先河，從46億年前的地球進化史談到當今社會上人們的生存焦慮，首場演講在當晚便躥上全國收視排行榜榜首，此后各種知識跨年者紛至沓來。但羅振宇“時間的朋友”仍然是最成功的，每年的演講門票均在幾天內(nèi)一搶而空。不過，夾帶私貨，“觀點陳舊”逐漸成為大眾質疑的焦點。

到了2018年底的跨年演講中，羅振宇引用的巴菲特“名言”，被指出是偽語錄。甚至，網(wǎng)上嘲諷羅振宇的熱門段子是這么寫的： “中年人聽羅胖的跨年演講與老年人買權健的營養(yǎng)保健品，其本質上沒有任何差別?！逼鋵?，這些質疑早在2017年就開始出現(xiàn)，一篇名為《羅振宇的騙局》的文章，刷爆網(wǎng)絡。與羅振宇同年代的作家許知遠，在主持訪談節(jié)目《十三邀》邀請羅振宇時，將羅振宇評價為“一個賣膠囊的人，他把知識放在膠囊里面”。這些評價或者段子，足夠刻薄甚至是惡毒，但對早就定義自己為商人的羅振宇而言，一概都視而不見——不過，羅振宇顯然更想回避的，是整個市場、資本對羅輯思維的商業(yè)模式也開始了重新審視。羅輯思維作為知識付費商業(yè)模式的范本，其背后也是知識付費過去幾年的共同爭議。

有人認為，知識付費是販賣焦慮;有人認為，知識付費是簡化了對知識消化的路徑;有人認為知識付費是收智商稅;有人認為，知識付費是充分利用碎片時間來充電……從行業(yè)大環(huán)境來看，以知識付費為噱頭崛起的平臺很多，但真正穩(wěn)步攀升的并不多。

更重要的是，經(jīng)歷了2016年的火爆之后，這個行業(yè)從2017年下半年開始，諸多平臺呈現(xiàn)用戶熱情消散現(xiàn)象，產(chǎn)品的打開率、完成率、復購率持續(xù)走低，行業(yè)的痛點迅速演變?yōu)槭`行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

站在資本層面，拋開“忽悠”的成分，知識付費也難說是一門好生意?；仡欀R付費發(fā)展這幾年，一個必須承認的事實是，雖然知識付費從業(yè)者在認識到行業(yè)痛點之后，很多開始了轉型之路，有的做起線下培訓、沙龍，有的開始做遠程教育，有的從知識轉向相聲、評書等娛樂節(jié)目，但是這個模式迄今為止并沒有護城河——所謂護城河，也就是別人不易模仿的核心競爭力。

因為無論是吳曉波，還是羅振宇，都無法去證明自己或講師團隊“搬運”的概念，能有多少核心競爭力，還難以證明“知識膠囊”這件事，是行之有效的。

而且，知識付費模式，又是極容易被模仿和超越的——當當網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人李國慶選擇在今年6月帶領著“早晚讀書”向知識付費領域發(fā)起沖擊，也是這一原因。

另外，哪怕羅輯思維、吳曉波的規(guī)模足夠大，頭部地位明顯且穩(wěn)固，但也難以判定未來發(fā)展的可持續(xù)性。

今年5月，連載三年的《李翔知識內(nèi)參》停更，李翔宣布團隊“退役”——作為得到第一個付費專欄，這個超過400萬用戶的節(jié)目，在一定程度上引領了之后的知識付費熱潮，而它的停更不僅證明了得到核心資源也就是講師被透支后的流失，也證明了知識付費的前途未明。

得到APP的情況，今年同樣不理想。易觀千帆的數(shù)據(jù)顯示，得到APP的MAU（月獨立設備數(shù)）從2019年1月的182萬持續(xù)下滑至4月的176萬;艾瑞數(shù)據(jù)則顯示，得到4月份的MAU甚至還不到今年1月份MAU的一半。

對此，有業(yè)內(nèi)人士對鋅刻度表示，知識付費這一商業(yè)模式之下，大部分平臺或者自媒體都存在財務體系不規(guī)范、盈利模式單一、不穩(wěn)定、可持續(xù)性差的問題?！皬膬?nèi)容出發(fā)，要形成流量和變現(xiàn)的閉環(huán)，不是靠‘忽悠’就可以站得住腳的事。”可以說，在理性、嚴謹?shù)馁Y本市場，碎片化的知識付費，因為行業(yè)缺乏統(tǒng)一的內(nèi)容質量和服務標準，出道四年后還是一個太過浮躁的脆弱模式。除了商業(yè)模式，“羅輯思維類的知識付費公司”要登陸資本市場還要越過兩道障礙。

第一道：監(jiān)管層對自媒體、內(nèi)容矩陣等態(tài)度趨嚴。一名私募人士告訴鋅刻度：“當前，監(jiān)管層的大方向為鼓勵脫虛向實、鼓勵實體經(jīng)濟，自媒體公司都是去新三板或者美國，A股暫時沒有?！比ツ甑谌径?，瀚葉股份擬作價38億元收購深圳量子云科技有限公司100%股權，利歐股份擬作價23.4億元收購蘇州夢嘉傳媒有限公司75%股權。

這兩家公司都收到監(jiān)管層的問詢函，最終抱憾地終止了收購。羅振宇要向監(jiān)管層證明其自身的價值，方能成為A股自媒體第一股。

第二道：科創(chuàng)板肩負重任、定位六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。根據(jù)上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》來看，羅輯思維僅滿足競爭優(yōu)勢一個條件。不過，目前科創(chuàng)板的門檻在降低、范圍在擴大，羅振宇要證明，其符合科創(chuàng)板的開放性，未來能顛覆行業(yè)、回報投資者的“新氣象”。

利好在于，在吳曉波折戟之后，倘若羅輯思維成功沖刺科創(chuàng)板，羅振宇將成為知識付費的一面標桿，將引領更多同行和創(chuàng)業(yè)者進入知識付費領域。從這個角度來看，監(jiān)管層或許會有所考慮。但對于知識付費這個行業(yè)而言，即便羅振宇成功敲鐘，行業(yè)能否迎來真正的春天，依然難以判斷——流量紅利期過后，擺在創(chuàng)業(yè)者們面前更大的問題是，如何探索出可持續(xù)的商業(yè)模式去更長遠發(fā)展。

對此，知乎CEO周源就明確表示：“不管前兩年多么容易，這條路（知識付費）現(xiàn)在都不太容易了，必須要走一條新路，找到一種可持續(xù)的商業(yè)模式。”