斯蒂芬·S.羅奇（Stephen S.Roach）

被沸騰的股市和50年來最低的失業(yè)率蒙蔽了雙眼，很少有人膽敢質(zhì)疑美國經(jīng)濟政策的智慧。當下的喜悅令符合科學的客觀分析失去了力量。大錯特錯，時機錯誤的財政刺激、侵略性關(guān)稅，以及前所未有地攻訐美聯(lián)儲，這樣的政策組合需要我們以更加批判的態(tài)度評估特朗普經(jīng)濟學。

政客和專家總是可以顛倒政策爭論。對美國總統(tǒng)特朗普和他的支持者來說，顛倒術(shù)達到了一個新的高度。顯然，聯(lián)邦赤字在未來十年預計將膨脹1.5萬億美元，或者政府債務(wù)將在2029年達到二戰(zhàn)以后的最高水平——等于GDP的92%，這些都不重要。推動這些擔憂的減稅，被包裝成了“讓美國再次偉大”的動力，獲得了合理性。

被視為對消費者征稅或全球供應鏈效率障礙的關(guān)稅也無關(guān)緊要，相反，它們被描述成“武器化”的談判杠桿，迫使貿(mào)易伙伴改變美國的待遇。對美聯(lián)儲獨立性的攻擊，沒有被視為威脅到中央銀行的雙重使命——就業(yè)最大化和確保物價穩(wěn)定，而是被視為總統(tǒng)行使其身為孤家寡人認為合適的特權(quán)。

特朗普的經(jīng)濟政策有三個根本性缺陷。首先，意圖（intent）和影響（impact）之間毫無關(guān)系。政治顛倒派認為，大公司減稅提高了美國的競爭力。但這并不意味著赤字和債務(wù)無關(guān)緊要。盡管供給側(cè)經(jīng)濟學的承諾頗為空洞，但將稅務(wù)負擔從經(jīng)濟的一個細分部門轉(zhuǎn)移到另一個細分部門的收入中性的財政計劃，要比減少稅收收入更加接近真正的改革。此外，2017年年底所實施的財政刺激——當時失業(yè)率位于周期性低點4.1%，并在向當前的3.6%繼續(xù)降低——產(chǎn)生了市場和經(jīng)濟泡沫（而此時最不需要的就是泡沫），也使得萬一增長萎靡，增加刺激已不再是一個選項。

類似地，特朗普的關(guān)稅與二十世紀最大的政策錯誤之一——1930年史穆特-哈雷（Smoot Hawley）關(guān)稅非常相似，后者導致1932年全球貿(mào)易下跌60%。目前外國貿(mào)易占美國GDP的28%，而1929年時為11%，今天的美國作為債務(wù)國，面對貿(mào)易相關(guān)的破壞，要比當時身為凈債權(quán)國的時候更加不堪一擊。

特朗普完全不顧關(guān)稅戰(zhàn)所導致的直接和報復性的消費者和企業(yè)稅收，而將關(guān)稅說成是“美麗的東西”。這讓人想起了1928 年共和黨平臺的痛苦記憶，其中關(guān)稅被說成是“這個國家經(jīng)濟生命的基本原則……對國家持續(xù)繁榮至關(guān)重要”。特朗普十分危險地忘記了20世紀30年代的教訓。

特朗普最近對美聯(lián)儲的攻訐也是如此。央行的政治獨立性被廣泛認為是重要的突破，是20世紀70年代大通脹后實現(xiàn)物價穩(wěn)定的必要條件。在美國，所謂的1978年漢弗萊-霍金斯法案（HumphreyHowkins Act）給了時任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）政治掩護，讓他將通過猛烈的貨幣緊縮，擠出了兩位數(shù)的通脹。如果沃爾克沒有行動自由的話，他就會受到當選領(lǐng)導人的政治算計的掣肘——而這正是特朗普正在做的，即對現(xiàn)任美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）的政策指手畫腳。

特朗普經(jīng)濟政策方案的第二個關(guān)鍵缺陷是其沒有認識到預算赤字、關(guān)稅和貨幣政策之間的聯(lián)系。已故的馬丁·費爾德斯坦（Martin Feldstein） 一貫強調(diào)，預算赤字會給已經(jīng)十分萎靡的國內(nèi)儲蓄造成下降壓力，因此，貿(mào)易赤字增加就成為用外國盈余儲蓄來填補空缺的手段。否定這一聯(lián)系讓美國心安理得地譴責中國要為其自己造成的貿(mào)易赤字負責。

但關(guān)稅有可能將貿(mào)易和供給鏈從低成本的中國生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移到成本更高的替代者，美國消費者受到的沖擊將等同于增稅，提高了通脹升高的風險。后一種可能盡管在今天還十分渺茫，但可能給美國貨幣政策帶來重要后果——當然，如果美聯(lián)儲還擁有政治獨立性的話。

最后，評估政策影響時，永遠要記住存在時滯。低利率抵擋了隨預算赤字增加而增加的債務(wù)維持成本的短期壓力，但并不能保證這一趨勢能保持到長期，特別是聯(lián)邦債務(wù)累計值已經(jīng)大大膨脹，預計未來十年將增加大約GDP的14個百分點。類似地，關(guān)稅和貨幣政策變化的破壞效應也需要12～18個月才會顯現(xiàn)出來。因此，政客和投資者不應該滿足于當下的金融市場愉悅，而應該在評估當前政策效果會如何顯現(xiàn)時，更多地想想2020年年底的經(jīng)濟狀況——這個時間框架正好與總統(tǒng)選舉周期一致。

美國總統(tǒng)喜歡政治顛倒并非什么新鮮事。這次之所以如此不同，在于看不到任何清醒之士的反駁。國家經(jīng)濟委員會（National Economic Council，成立于20世紀90年代初，初衷是為了充當行政部門的“調(diào)停人”，組織并協(xié)調(diào)關(guān)鍵政治問題上的爭論），現(xiàn)在已經(jīng)基本陷入癱瘓。委員會現(xiàn)任主管、一直支持自由貿(mào)易的拉里·庫德洛（Larry Kudlow），對于特朗普的關(guān)稅和抨擊美聯(lián)儲的行為態(tài)度曖昧。想來支持貿(mào)易自由化的共和黨也同樣沆瀣一氣。

特朗普睚眥必報的咆哮壓倒了經(jīng)濟政策審慎——完全忽視歷史的教訓，拒絕現(xiàn)代經(jīng)濟學的分析，并破壞決策過程的制度整體性。大面積的政策咆哮已成為常態(tài)而非例外。即將到來的后果可沒有那么容易顛倒。

（Copyright： Project Syndicate， 2019.）