趙新江

4月30日，紅棗期貨在鄭州商品交易所上市交易，標(biāo)志著我國(guó)紅棗邁進(jìn)了期貨交易新時(shí)代。這也是繼豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)、玉米期權(quán)之后，成功上市的又一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。這也意味著我國(guó)首個(gè)干果類(lèi)期貨品種問(wèn)世。

鄭州商品交易所理事長(zhǎng)陳華平說(shuō)，在紅棗期貨穩(wěn)定有序運(yùn)行、具備相關(guān)條件的基礎(chǔ)上，鄭商所還將推出“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，探索“訂單+保險(xiǎn)+期貨”“保險(xiǎn)+期貨+信貸”等新形式，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)紅棗生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體的服務(wù)能力。

上市整體運(yùn)行平穩(wěn)

4月30日，紅棗期貨在鄭州商品交易所上市交易，首批上市交易紅棗期貨合約為CJ1912、CJ2001、CJ2003和CJ2005。從首日運(yùn)行來(lái)看，紅棗期貨主力合約1912首日合計(jì)成交73.5萬(wàn)手，收盤(pán)價(jià)為8840元/噸，上漲240點(diǎn)，盤(pán)中最高價(jià)為9020元/噸，最低價(jià)為8720元/噸。

從成交和持倉(cāng)來(lái)看，前20主力席位在紅棗期貨上市首日合計(jì)成交近43萬(wàn)手，反映了紅棗期貨的推出深得產(chǎn)業(yè)人士和投資者的青睞;在持倉(cāng)方面，前20主力席位全年持買(mǎi)單量為1.5萬(wàn)手，持賣(mài)單量為1.5萬(wàn)手。多空持倉(cāng)相對(duì)均衡，反映了上市初期運(yùn)行平穩(wěn)，投資者理性參與。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海在當(dāng)日上市儀式上表示，上市紅棗期貨是資本市場(chǎng)貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于扶貧工作決策部署的重要舉措。紅棗產(chǎn)業(yè)是我國(guó)重要的農(nóng)副食品產(chǎn)業(yè)之一，上市紅棗期貨，形成連續(xù)透明的期貨價(jià)格，可為紅棗企業(yè)和廣大棗農(nóng)提供定價(jià)和避險(xiǎn)工具，促進(jìn)紅棗產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，還可通過(guò)合理設(shè)定交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)紅棗企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，提升產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化水平和附加值，充分體現(xiàn)紅棗的價(jià)值，促進(jìn)紅棗產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

據(jù)了解，我國(guó)紅棗的生產(chǎn)分布情況可以概括為“世界紅棗在中國(guó)，中國(guó)紅棗在新疆”。我國(guó)棗樹(shù)種植面積及產(chǎn)量居世界第一，占世界棗樹(shù)種植面積及產(chǎn)量的98%以上。

2005年以來(lái)，我國(guó)棗樹(shù)種植面積及紅棗產(chǎn)量呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)。紅棗產(chǎn)量方面，2017年全國(guó)紅棗（干重，下同）產(chǎn)量為562萬(wàn)噸，較2005年增加390萬(wàn)噸，12年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.36%。

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，紅棗價(jià)格波動(dòng)具有一定的規(guī)律性。從2011年至2015年來(lái)看，紅棗生產(chǎn)者價(jià)格呈現(xiàn)出較大的下跌趨勢(shì)，其中2013年為價(jià)格最低點(diǎn)，紅棗價(jià)格跌至11660元/噸，從最高點(diǎn)至最低點(diǎn)，紅棗價(jià)格最大跌幅為23606元/噸。

一業(yè)內(nèi)人士表示，由于紅棗價(jià)格具有一定的季節(jié)性，因此不同合約走勢(shì)明顯分化。其中，12月與1月處于春節(jié)前備貨新棗的階段，往往是一年中價(jià)格較高的月份，12月合約上漲240元/噸至8840元/噸，1月合約上漲265元/噸至8865元/噸。而3月與5月對(duì)應(yīng)春節(jié)后的消費(fèi)淡季，2003合約和2005合約分別下跌35元/噸和60元/噸。期貨價(jià)格體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本特征，期貨市場(chǎng)較好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

交割細(xì)則與風(fēng)控制度

根據(jù)鄭州商品交易所發(fā)布公告，《鄭州商品交易所干制紅棗期貨合約》《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單及中轉(zhuǎn)倉(cāng)單管理辦法》《鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》修訂案已經(jīng)鄭州商品交易所第六屆理事會(huì)第十七次會(huì)議審議通過(guò)并予以發(fā)布，相關(guān)合約及規(guī)則修訂案自2019年4月30日起施行。

根據(jù)公告，紅棗期貨合約交易單位為5噸/手，報(bào)價(jià)單位為元/噸，最小變動(dòng)價(jià)位為5元/噸，每日價(jià)格波動(dòng)限制與最低交易保證金采取±5%和7%的組合，合約交割月份為1、3、5、7、9、12月，最后交易日為合約交割月份的第10個(gè)交易日，最后交割日為合約交割月份的第12個(gè)交易日。

紅棗期貨基準(zhǔn)交割品為符合《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)干制紅棗》（GB/T 5835-2009）一等等級(jí)規(guī)格且均勻度允差≤60%、180個(gè)/千克<每千克果粒數(shù)≤230個(gè)/千克的灰棗，干基總糖含量≥75%，15%≤含水率≤25%，一般雜質(zhì)≤0.1%，表面清潔，對(duì)容許度、總糖含量及漿頭果、不熟果、病蟲(chóng)果、破頭果、油頭果單項(xiàng)占比不作要求。

紅棗期貨合約設(shè)計(jì)的基本原則是：貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際，方便相關(guān)主體參與;遵循期貨市場(chǎng)慣例與規(guī)律，兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制與市場(chǎng)效率;服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展。

（一）漲跌停板制度

紅棗期貨合約每日漲跌停板幅度為前一交易日結(jié)算價(jià)的±5%。

（二）保證金制度

紅棗期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行四段制，具體標(biāo)準(zhǔn)見(jiàn)表1。

（三）限倉(cāng)制度

紅棗期貨限倉(cāng)制度設(shè)計(jì)參考已有品種做法：一方面，對(duì)期貨公司不限倉(cāng)，對(duì)非期貨公司會(huì)員和客戶(hù)限倉(cāng);另一方面，對(duì)一般月份限倉(cāng)從寬，對(duì)交割月份限倉(cāng)從嚴(yán)。

謹(jǐn)慎對(duì)待后期走勢(shì)

種植面積連年增加，種植利潤(rùn)持續(xù)走低。2000年以來(lái)，我國(guó)紅棗種植面積持續(xù)增加，主要體現(xiàn)在新疆地區(qū)。受此影響，新疆地區(qū)帶領(lǐng)全國(guó)產(chǎn)量 持續(xù)攀升，新疆產(chǎn)量占全國(guó)比重也上升至50%左右。

消費(fèi)方面，表觀消費(fèi)量由2009年238萬(wàn)噸增至2017年561萬(wàn)噸，人均消費(fèi)量由1.78公斤/年增至4.04公斤/年。人均消費(fèi)量已經(jīng)出現(xiàn)了下滑。

中國(guó)是世界上最大的棗樹(shù)種植國(guó)、消費(fèi)國(guó)和唯一的棗產(chǎn)品出口國(guó)，紅棗產(chǎn)量占全球95%以上，進(jìn)出口量極少，紅棗是中國(guó)的特色果品。邏輯上講，由于國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有培育出需求，在中國(guó)不停地?cái)U(kuò)大種植面積，而國(guó)內(nèi)需求不能同比例跟上的情況下，價(jià)格難有起色。另外，由于紅棗樹(shù)的經(jīng)濟(jì)壽命在60-80年，而樹(shù)體壽命在200年以上，因此，價(jià)格的周期趨勢(shì)會(huì)比較長(zhǎng)。目前紅棗價(jià)格正處于長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)。

就年度的現(xiàn)貨市場(chǎng)看，目前期貨倉(cāng)單注冊(cè)成本預(yù)期在9000-10000元/噸，期貨掛牌價(jià)在8600元/噸，略低于目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

從邏輯上分析，掛牌合約均是新年度合約，定價(jià)和今年的現(xiàn)貨市場(chǎng)相關(guān)性不大，更主要是和天氣情況和長(zhǎng)期趨勢(shì)相關(guān)。

目前天氣情況較好，產(chǎn)量預(yù)增，長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)下降。而與掛牌價(jià)8600元/噸相比，今年并無(wú)明顯的貼水。

因此，建議投資者以謹(jǐn)慎態(tài)度對(duì)待，如果遠(yuǎn)期合約價(jià)格上漲至9000元/噸以上，可逢高賣(mài)出。

（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）