趙新江

縱觀A股歷史，醫(yī)藥生物行業(yè)一直屬于“黃金賽道”，不僅在過去20年時間里貢獻(xiàn)了A股近四分之一的10倍大牛股，而且行業(yè)整體的表現(xiàn)也十分搶眼，從2000年至今，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計漲幅達(dá)到592%，高居所有行業(yè)前三。

醫(yī)藥是2018年A股市場漲幅最為搶眼的板塊，該行業(yè)在2019年又會表現(xiàn)如何？

機構(gòu)人士認(rèn)為，板塊業(yè)績今年或?qū)⒊尸F(xiàn)前低后高態(tài)勢，大部分“白馬股”內(nèi)生性增長穩(wěn)定，預(yù)測板塊全年凈利增速將略高于去年，建議關(guān)注業(yè)績具有持續(xù)性、產(chǎn)業(yè)趨勢明顯、創(chuàng)新性足的細(xì)分領(lǐng)域和個股。

去年僅25家上市藥企虧損

2018年醫(yī)藥生物行業(yè)年報數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日發(fā)布年報的292家企業(yè)中，除*ST長生外，僅有25家企業(yè)出現(xiàn)虧損，虧損最嚴(yán)重的前三位分別為ST冠福、千山藥機和人福醫(yī)藥，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-27.12億元、-24.66億元、-23.58億元。

2018年，共有104家上市醫(yī)藥生物企業(yè)的凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長，下滑最厲害的3家藥企為海正藥業(yè)、太龍藥業(yè)、陽普醫(yī)療，分別同比下滑3730.15%、2349.17%和1325.99%。

2018年，凈利潤同比增長最大的3家企業(yè)分別為華北制藥、中源協(xié)和、圣濟堂，分別同比增長703.03%、471.58%和442.17%。

營收方面，46家企業(yè)營收出現(xiàn)下滑，同比下滑最嚴(yán)重的前3家企業(yè)是國發(fā)股份、國新健康、啟迪古漢，分別下滑48.32%、48.11%和45.91%。

營收與凈利潤均出現(xiàn)負(fù)增長的有35家企業(yè)，如上海萊士、珍寶島、爾康制藥、未名醫(yī)藥等。

在292家企業(yè)中，共有60家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，包括復(fù)星醫(yī)藥、信邦制藥、國藥股份、華海藥業(yè)等。其中資產(chǎn)負(fù)債率最高的為千山藥機，2018年負(fù)債率高達(dá)168.53%，負(fù)債總額為42.95億元。負(fù)債率最低的是明德生物，負(fù)債總額僅為2455萬元，負(fù)債率為3.98%。

292家上市藥企中，有33家企業(yè)的銷售費用占營收比超過50%，排名前三位的是國農(nóng)科技、靈康藥業(yè)、龍津藥業(yè)，分別為73.84%、72.78%、72.21%。而銷售費用數(shù)額最多的前五位分別為上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、步長制藥、華潤三九及恒瑞醫(yī)藥。盡管上海醫(yī)藥銷售費用的數(shù)額最高，為110.58億元，但其占營收比只有6.95%。而步長制藥的銷售費用為80.36億元，占營收比達(dá)到58.81%，是這5家企業(yè)中唯一超過50%的企業(yè)。

一季報近七成公司業(yè)績增長

已披露一季報的296家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，197家實現(xiàn)了業(yè)績增長，占比66.55%。24只個股今年一季報實現(xiàn)凈利潤增長一倍以上，分別為新華醫(yī)療、國發(fā)股份、太極集團、海普瑞、天宇股份、太龍藥業(yè)、美諾華、海翔藥業(yè)、金域醫(yī)學(xué)、奧翔藥業(yè)、維力醫(yī)療、海正藥業(yè)、華潤三九、仟源醫(yī)藥、國農(nóng)科技、冠昊生物、興齊眼藥、泰合健康、上海萊士、普利制藥、華仁藥業(yè)等。新華醫(yī)療、國發(fā)股份第一季度凈利潤增長10倍以上，分別達(dá)到1863.83%、1165.56%。

此外，吉林敖東、啟迪古漢、馬應(yīng)龍、智飛生物、樂普醫(yī)療、司太立、金花股份、長春高新、沃森生物、藥石科技、普洛藥業(yè)、藍(lán)帆醫(yī)療、特一藥業(yè)、萬東醫(yī)療、白云山、神策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、英科醫(yī)療等20只個股凈利潤增長在5倍以上。

不過，值得注意的是，仍有99家業(yè)績下滑。其中，虧損最多的是四環(huán)生物，凈利潤下滑458.8%; 其次是覽海投資，下滑297.23%。

從一季報醫(yī)藥公司今年來的表現(xiàn)看，除宜華健康、星普醫(yī)科、盤龍藥業(yè)、福瑞股份、愛朋醫(yī)療、千山藥機等10只個股股價下跌，其余286只個股股價全部上漲。296家公司均漲幅達(dá)29.8%。其中9只個股股價今年以來已上漲超1倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醫(yī)藥生物行業(yè)的市盈率正處于遠(yuǎn)低于長期均值的歷史底部，是長線布局的良機。值得關(guān)注的是，3月初MSCI決定將A股納入因子從5%增加至20%，醫(yī)藥生物行業(yè)入選的公司最多，今年醫(yī)藥生物板塊的投資前景值得期待。此外，伴隨著科創(chuàng)板的加速推進(jìn)，生物醫(yī)藥行業(yè)作為科創(chuàng)板著重希望吸引企業(yè)上市的六個行業(yè)之一，不僅有望提振生物醫(yī)藥的估值，還會刺激行業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新與繁榮，這對目前醫(yī)藥生物板塊投資有著正面促進(jìn)作用。

逆周期行業(yè)投資機會更大

醫(yī)藥行業(yè)一季報業(yè)績表現(xiàn)亮麗。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為業(yè)績?yōu)橥?，在?dāng)前市場波動加大，行業(yè)空間大的逆周期行業(yè)醫(yī)藥個股投資機會更大，醫(yī)藥行業(yè)防守屬性凸顯。

興業(yè)證券指出，縱觀今年第一季度醫(yī)藥板塊各子行業(yè)的表現(xiàn)，利潤增速為醫(yī)療器械>醫(yī)療服務(wù)>生物制藥>中成藥>醫(yī)藥商業(yè)>化學(xué)制劑>原料藥，醫(yī)療器械當(dāng)下依然屬于政策避風(fēng)港類標(biāo)的，主要龍頭公司在內(nèi)生外延的雙重發(fā)力下表現(xiàn)良好;醫(yī)療服務(wù)龍頭公司增速提升，CRO龍頭加速成長;生物制藥板塊內(nèi)部分化明顯，優(yōu)質(zhì)公司通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、規(guī)模效應(yīng)、市場開拓、新品上量、政策受益等促使業(yè)績增長加速。建議在合適價位買入并持有長期方向類標(biāo)的，包括創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、連鎖藥店、醫(yī)療器械龍頭、醫(yī)療服務(wù)龍頭等。

從估值方面來看，國海證券指出，板塊估值仍在歷史中部偏下位置，但是帶量采購后制藥行業(yè)整體的估值中樞已經(jīng)顯著下移，估值重塑并非醫(yī)藥行業(yè)行情主邏輯，估值修復(fù)實質(zhì)已過半程，中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)增長屬性和創(chuàng)新性才是行業(yè)的核心投資邏輯，短期來看，一季報業(yè)績空窗期后認(rèn)為應(yīng)該從周期和高景氣細(xì)分領(lǐng)域等方向去挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

東海證券指出，目前醫(yī)藥板塊整體估值為32.5倍左右，仍處在相對合理區(qū)間，醫(yī)藥板塊仍具備較高性價比優(yōu)勢。短期建議關(guān)注以下方面：受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的CRO/CMO板塊龍頭個股;研發(fā)實力雄厚，創(chuàng)新品種逐步走入兌現(xiàn)期的創(chuàng)新藥龍頭;持續(xù)受益于消費升級的品牌中藥個股;連鎖醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)成長股等。

展望醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展趨勢，某投資公司一經(jīng)理接受媒體采訪時認(rèn)為，目前有三大投資方向值得關(guān)注：首先是創(chuàng)新藥，預(yù)計未來3年，創(chuàng)新藥獲得的醫(yī)保資金比重將從當(dāng)前的10%提升至40%，這意味著很多優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)將獲得巨大的發(fā)展空間;其次是消費類醫(yī)藥行業(yè)，伴隨中國消費能力的大幅提升，醫(yī)療服務(wù)的滲透率也不斷提升，并出現(xiàn)了一大批醫(yī)療消費類巨頭，這在全球都是很少見的投資機會;最后是醫(yī)療設(shè)備，一方面目前一、二級醫(yī)院大部分設(shè)備都是進(jìn)口的，未來進(jìn)口替代的趨勢將十分明確，另一方面一些創(chuàng)新型的醫(yī)療器械公司同樣空間廣闊。

（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。）