李詩晨

1999年，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資在中國剛有興起之勢時(shí)，源星資本管理合伙人于立峰憑著一股好奇投入到這個(gè)潛力無限的行業(yè)。20年過去，他仍在奮力劃槳，尋找最具增長空間的賽道和企業(yè)。

對于他的投資，于立峰有一個(gè)頗具古意的描述：幫助一家公司的成長和盤磨一對核桃的歷程差不多。從大小、花紋、產(chǎn)地各方面考量挑選一對核桃，剛拿來的時(shí)候是白皮的，經(jīng)過不斷撫摸盤磨，核桃逐漸發(fā)生變化，越來越光滑、顏色也不斷變深變紅。

投資也是這樣，一家公司從無到有、從弱小到壯大，靠的是細(xì)心照料和耐心陪伴。投資圈流行著這樣的說法，剛?cè)胄械男氯嗽谕冻龅谝还P錢后是睡不著的，生怕出什么岔子；現(xiàn)在的投資金額越來越大，動(dòng)輒上億，沒有定力和心性的投資人是難以睡得安穩(wěn)的。

與中國風(fēng)投一起成長

青年于立峰在江西銅業(yè)一路從技術(shù)員、工程師、車間主任做到團(tuán)委書記、廠長、處長。人生轉(zhuǎn)折的時(shí)機(jī)發(fā)生在1997年，身為董秘的于立峰參與了江銅在港交所上市的全過程，對資本市場和新技術(shù)發(fā)展產(chǎn)生了興趣。于是他離開江銅，來到上海，踏足金融圈，成為一名“金融民工”，開始人生的新階段。

在20年前的中國，風(fēng)險(xiǎn)投資還算不上景氣的行當(dāng)。彼時(shí)還沒有創(chuàng)業(yè)板，IPO遭停發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)大軍方興未艾卻還未找到退出路徑——整個(gè)中國的資本市場處于黎明前的黑暗時(shí)刻。

每天都在學(xué)習(xí)，到處去找機(jī)會，于立峰說那時(shí)的自己是實(shí)實(shí)在在的“民工”。而企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)培養(yǎng)起的責(zé)任心，天生的好奇心搭配大量工作磨出的敏感度，搭配踐行已久的實(shí)踐派作風(fēng)，都成了這位“民工”成長為優(yōu)秀投資人的質(zhì)變基石。

“當(dāng)然還要加上一點(diǎn)點(diǎn)運(yùn)氣，三分天注定，七分靠打拼嘛”，于立峰爽朗笑道。

如今，又逢資本寒冬，曾體驗(yàn)過多次“波動(dòng)”的于立峰已經(jīng)波瀾不驚了。“焦慮是肯定有的，但更多的是反思和整合，不光是我們，整個(gè)資本市場都需要這樣的過程。”于立峰清楚看到，這次資本寒潮和以往不太一樣。國際貿(mào)易爭端對中國資本市場產(chǎn)生了較大且難以預(yù)測的影響；另外，投融資市場雙邊都發(fā)生了很大變化，募資低迷，投資也處于觀望期，人人喜歡問最近熱點(diǎn)是什么？要投什么公司？

于立峰認(rèn)為：現(xiàn)階段，投資機(jī)會已經(jīng)不再顯性，需要投資人去發(fā)現(xiàn)和深度挖掘。創(chuàng)新是主線，技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)逐步取代模式創(chuàng)新成為主流，要賺成長的錢。

價(jià)值投資指引方向

正是因?yàn)槿绱?，寒冬中于立峰更?jiān)持價(jià)值投資和技術(shù)創(chuàng)新才能帶來回報(bào)?！爸袊弧⒍壥袌鲋g的套利空間越來越小，因此一定要回歸價(jià)值投資?！北羞@樣的原則，他對三個(gè)行業(yè)的前景充滿期待——生物技術(shù)、人工智能和軍民融合。

作為現(xiàn)代社會的生物，不得不感謝四次工業(yè)革命對人類社會產(chǎn)生的影響。在前方不斷召喚我們的人工智能時(shí)代更將重塑每個(gè)行業(yè)的發(fā)展模式、傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式以及我們每個(gè)人的生活方式，人工智能與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合已經(jīng)毋庸置疑。另一方面，生物技術(shù)的商業(yè)化落地也令人期待。

歷史沿革中，三次工業(yè)革命無一例外經(jīng)歷了30年的技術(shù)研究和30年的實(shí)際應(yīng)用，以60年為周期聚集醞釀著巨大變化。到現(xiàn)在為止，生物技術(shù)和人工智能都完成了30年的技術(shù)研究，伴隨著5G公共網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的完善，人工智能的商業(yè)化提上日程，值得期待，與生物技術(shù)結(jié)合更能產(chǎn)生極大能量。于立峰不止一次提出，在技術(shù)研究和外部配套的加持下，2019年將成為人工智能、生物技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化的元年。

在中國特色的市場中，軍民融合是另一個(gè)不容忽視的機(jī)會。在美國，軍民融合非常完善，已經(jīng)適應(yīng)了平戰(zhàn)結(jié)合的要求；二戰(zhàn)后，歐洲也很快完成了軍工體系向民用的轉(zhuǎn)化；俄羅斯在蘇聯(lián)解體后經(jīng)歷了輕重工業(yè)失調(diào)、民用和軍工失調(diào)的問題，頒布了《俄羅斯軍民融合法》，也基本實(shí)現(xiàn)了軍民混改。放眼國際，軍民融合是必然趨勢；國內(nèi)來看，軍工是最后一塊未完成混改的體系，如今“平戰(zhàn)結(jié)合”也已成為國家戰(zhàn)略；另外，我國宏觀經(jīng)濟(jì)正在從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)為軍民融合提供機(jī)會。從產(chǎn)業(yè)本身看，掌握最先進(jìn)技術(shù)的軍工企業(yè)可以運(yùn)用到民企中，發(fā)端于民間的新技術(shù)，如無人機(jī)、水面無人船等也可以在軍工領(lǐng)域中發(fā)揮更大的價(jià)值。今年，繼中國鐵路總公司后最大的國企改制公司中國融通集團(tuán)正在籌備，主要目的就是大力推進(jìn)軍民融合，其中蘊(yùn)含著兩個(gè)重要機(jī)會：軍轉(zhuǎn)民，民參軍。

軍轉(zhuǎn)民的過程是消化吸收和轉(zhuǎn)換，民參軍則非?？简?yàn)企業(yè)的專業(yè)程度。首先，驗(yàn)證過程較長且采購流程較為特殊，對企業(yè)和投資人的耐心是一個(gè)考驗(yàn)；另外，軍工企業(yè)本身研發(fā)能力非常強(qiáng)，民企難以望其項(xiàng)背，因此對技術(shù)含量要求高，需要真正可靠的新技術(shù)和新模式的切入；另一方面，民企與軍工企業(yè)相比有靈活性和效率高的優(yōu)勢?？梢?，兩者的結(jié)合能在很大程度上揚(yáng)長避短，激發(fā)出巨大能量。

毋庸置疑，軍工領(lǐng)域是拉動(dòng)GDP增長的重要行業(yè)，涉及諸如鋼鐵、水泥、軍工電子、軍工材料等很多子行業(yè)，在先進(jìn)制造業(yè)和高端制造業(yè)上的推動(dòng)作用更無人能出其右。

深之藍(lán)是于立峰早在2015年就下注的軍民融合企業(yè)，符合于立峰在軍民融合領(lǐng)域的所有認(rèn)知——擁有水下推進(jìn)器的核心技術(shù)和精密算法；有明確的產(chǎn)品形態(tài)；有市場、有需求。

“一米陽光”的投后管理技巧

在這兩個(gè)領(lǐng)域里，于立峰和源星資本做了周密布局。從民用到軍工，從消費(fèi)到醫(yī)療，從核心技術(shù)到產(chǎn)品，都找到或是培育了行業(yè)頭部企業(yè)。對于他投資的企業(yè)，于立峰像照顧和培養(yǎng)孩子一樣“科學(xué)養(yǎng)護(hù)”。江銅的企業(yè)管理經(jīng)歷和兩個(gè)MBA學(xué)位讓他清楚知道被投企業(yè)在想什么，“我知道他們的困難，也理解他們的‘嘚瑟，投資人不是上帝，沒法解決被投企業(yè)所有的問題，因此我們也要做好自己的決策，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候幫被投企業(yè)看路”。這樣的投后管理經(jīng)驗(yàn)被于立峰概括為“一米陽光”政策：在一米外給企業(yè)和團(tuán)隊(duì)陽光，在關(guān)鍵時(shí)刻給一些指導(dǎo)和幫助，他們會很燦爛。

企業(yè)成功是創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)的功勞，但做不好投資人一定有責(zé)任。于立峰給企業(yè)充分的尊重，“和談戀愛一樣，一進(jìn)來就虎著個(gè)臉肯定談不成，你真心實(shí)意想投這個(gè)企業(yè)，就會充滿誠意地溝通，絕對不能自戀、自傲”。看得出來，他對自己投資的公司都帶著熱切的愛意，畢竟，“投資人最大的運(yùn)氣就是投到了好的企業(yè)”，幫助他們進(jìn)行商業(yè)模式優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整等，才是投資人的一點(diǎn)點(diǎn)功勞。