趙新江

作為資本市場(chǎng)的全新板塊，從誕生到正式開(kāi)板，科創(chuàng)板的每一步進(jìn)程都成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，如同一顆冉冉升起的新星為我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)限可能。

6月13日，被譽(yù)為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的科創(chuàng)板正式開(kāi)板，標(biāo)志著設(shè)立科創(chuàng)板并試行注冊(cè)制重大改革的正式落地。

作為資本市場(chǎng)深化改革的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，從2018年11月宣告設(shè)立，到改革方案逐步清晰，再到如今正式開(kāi)板，科創(chuàng)板“從無(wú)到有”僅用時(shí)200余天，彰顯了改革者的決心與行動(dòng)力。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，要牢牢把握科創(chuàng)定位，以強(qiáng)烈的改革精神推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，著力支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)、發(fā)展壯大。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新向《理財(cái)》雜志記者表示：“對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)而言，科創(chuàng)板是一個(gè)全新的子市場(chǎng)，它不同于傳統(tǒng)的A股市場(chǎng)，其最大的特色就是注冊(cè)制。”

兩項(xiàng)重要使命

“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，一是支持有發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，二是發(fā)揮改革試驗(yàn)田的作用?！?/p>

易會(huì)滿在陸家嘴論壇主題演講中提到，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要突破口，主要承擔(dān)著兩項(xiàng)重要使命：一是支持有發(fā)展?jié)摿?、市?chǎng)認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。通過(guò)改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。二是發(fā)揮改革試驗(yàn)田的作用。從中國(guó)的國(guó)情和發(fā)展階段出發(fā)，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)行上市、保薦承銷、市場(chǎng)化定價(jià)、交易、退市等方面進(jìn)行制度改革的先試先行，并及時(shí)總結(jié)評(píng)估，形成可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

易會(huì)滿提出，在科創(chuàng)板上市初期，各市場(chǎng)參與方特別是投資者要重點(diǎn)關(guān)注五個(gè)方面的新變化：

一是發(fā)行方式改變后，如何平衡好注冊(cè)制與把握上市公司質(zhì)量這對(duì)關(guān)系。二是市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多。三是開(kāi)板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。四是科創(chuàng)企業(yè)本身具有技術(shù)迭代快、投入周期長(zhǎng)、不確定性大等特點(diǎn)，需要投資者理性研判，更加關(guān)注信息披露。五是在試點(diǎn)初期，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新還需要在實(shí)踐中進(jìn)一步檢驗(yàn)，有一個(gè)逐步磨合的過(guò)程，這也可能引發(fā)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)于上述問(wèn)題和可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，我們?cè)谥贫仍O(shè)計(jì)時(shí)，已經(jīng)盡最大可能予以評(píng)估完善，并做好相應(yīng)預(yù)案。同時(shí)，我們將堅(jiān)持邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善的原則，持續(xù)優(yōu)化各項(xiàng)制度安排?！币讜?huì)滿呼吁，希望各方對(duì)科創(chuàng)板多一份理解、多一點(diǎn)包容，既保持熱情，又保持理性冷靜，共同應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種問(wèn)題，共同遵循資本市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，共同把科創(chuàng)板建設(shè)好、發(fā)展好。

一塊特殊試驗(yàn)田

科創(chuàng)板順利開(kāi)板是宏觀上制度創(chuàng)新的成果，接下來(lái)建設(shè)高質(zhì)量國(guó)際化有影響的科創(chuàng)板市場(chǎng)，很大程度上要看微觀上公司治理的成效。搞活搞實(shí)搞好科創(chuàng)板的關(guān)鍵，是推送大量有前途和高品質(zhì)的科創(chuàng)公司登陸，這些公司就構(gòu)成了科創(chuàng)板富有魅力的吸引力。

6月初，易會(huì)滿在接受央視專訪時(shí)曾明確表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是在關(guān)鍵制度創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)突破的改革，還是資本市場(chǎng)全面深化改革的一塊特殊試驗(yàn)田。這種特殊性和探索性就在于，制度許可構(gòu)建了一種寬松的財(cái)務(wù)規(guī)則、寬容的成長(zhǎng)態(tài)度，比較符合科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的規(guī)律。

對(duì)于那些功成名就的超級(jí)科創(chuàng)公司來(lái)講，由于處在技術(shù)頭部位置引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，它所掌握的核心技術(shù)不僅為公司創(chuàng)造了超額利潤(rùn)，也決定了業(yè)內(nèi)其他追隨性配套公司的命運(yùn)，某種程度還代表了一個(gè)國(guó)家具有的技術(shù)高度。由于它們具備技術(shù)領(lǐng)先實(shí)力和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，其擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力足以影響產(chǎn)品價(jià)格，這意味著其擁有標(biāo)準(zhǔn)制定的充足話語(yǔ)權(quán)，從而有利于抵抗外部挑戰(zhàn)。

創(chuàng)業(yè)時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在，任何突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)都有可能葬送很有前景的公司?？苿?chuàng)板順應(yīng)經(jīng)濟(jì)所需及時(shí)開(kāi)板，給面臨憂患?jí)浩鹊睦Ь彻咎峁┝擞糜谧员０踩δ艿慕鹑诜?wù)，同時(shí)資本市場(chǎng)高效的資金供給也為企業(yè)準(zhǔn)備了避險(xiǎn)的“備胎”，尤其是對(duì)科創(chuàng)型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，將一定程度上擺脫融資難問(wèn)題。

A股市場(chǎng)分化或加速

科創(chuàng)板的推出，伴隨的是要以落實(shí)信息披露為核心的注冊(cè)制改革。第十一屆陸家嘴論壇上，管理層的態(tài)度非常明確，那就是：從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，減少不必要行政干預(yù)，更加關(guān)注公司未來(lái)成長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值，讓上市公司接受市場(chǎng)的審核。

山西證券分析指出，科創(chuàng)板的推出改變了資本市場(chǎng)現(xiàn)有的運(yùn)行規(guī)則，對(duì)于資本市場(chǎng)的參與各方都是新的挑戰(zhàn)。同時(shí)，科創(chuàng)板規(guī)則設(shè)置和市場(chǎng)參與者方面都與納斯達(dá)克市場(chǎng)接軌，有利于避免A股存在的一些問(wèn)題。此前深交所有提到希望創(chuàng)業(yè)板也實(shí)行注冊(cè)制。預(yù)計(jì)科創(chuàng)板在試運(yùn)行過(guò)后，科創(chuàng)板中行之有效的一些規(guī)則將會(huì)適用于其他板塊，從而使A股逐步過(guò)渡到以注冊(cè)制為核心，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的成熟市場(chǎng)。

中信建投認(rèn)為，未來(lái)A股市場(chǎng)中的績(jī)差股、垃圾股會(huì)面臨更大的退市壓力，會(huì)更像成熟資本市場(chǎng)那樣，出現(xiàn)一大堆無(wú)人問(wèn)津的公司，甚至?xí)霈F(xiàn)每年大量公司退市的情形，這個(gè)非常值得我們投資者重視。

華泰聯(lián)合證券董事長(zhǎng)劉曉丹表示，科創(chuàng)板的開(kāi)板，對(duì)A股市場(chǎng)具有里程碑意義。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部不確定性仍然較大，只有創(chuàng)新才能為經(jīng)濟(jì)賦予新的動(dòng)能。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是加大金融對(duì)科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展支持的重要方式，是落實(shí)金融市場(chǎng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，是提高金融供給適應(yīng)性的重要舉措?？苿?chuàng)板的開(kāi)板將為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)一個(gè)更有包容性的市場(chǎng)，提供更加強(qiáng)有力的資本支持，讓科技創(chuàng)新企業(yè)在資本市場(chǎng)的助推下發(fā)展壯大。