李凍玲

2019年，8月紙漿市場(chǎng)受到宏觀消息以及匯率影響大，8月1日特朗普通過社交媒體發(fā)文，表示將從9月1日起對(duì)價(jià)值3000億美元的中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅，導(dǎo)致期貨盤面大跌。此后伴隨著人民幣匯率的不斷下跌，以及亞馬遜大火的不斷醞釀，和中方宣布對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅等導(dǎo)致盤面觸底回升。

從匯率端看，從8月1日至9月1日，人民幣在岸CNF從6.9-路攀升至7.15，貶值3.6，導(dǎo)致高度依賴進(jìn)口的紙漿成本直接提高，9月美金船貨580美元，對(duì)應(yīng)人民幣成本抬升160元左右。

8月23日晚間中方宣布對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的750億美元商品加征5%、10%不等關(guān)稅;此次我國(guó)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅的750億商品清單中涉及到4701、4703、4705～4707項(xiàng)下紙漿。漂白針葉木漿和漂白闊葉木漿的關(guān)稅將由5%變?yōu)?0%，導(dǎo)致成本抬升。目前美國(guó)漂白針葉木漿進(jìn)口應(yīng)用于造紙的品牌主要有阿拉巴馬、石頭、IP南方松、葉河和萬寶路等，這些品牌目前價(jià)格低于銀星等主流品牌幾十美金，成本繼續(xù)抬升5%或在下游接受范圍內(nèi)（上游或有讓價(jià)措施），產(chǎn)生沖擊較小。從量的角度來看，我國(guó)紙漿進(jìn)口自美國(guó)占比較大的是棉短絨漿，廢紙漿以及漂白針葉木漿，溶解漿。漂白針葉木漿進(jìn)口依賴度從2018年的18%降低到2019年的15%，但漂白針葉木漿自美國(guó)進(jìn)口數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)包括絨毛漿（52%左右）、造紙漿（23%左右）、溶解漿（9%左右）、其余為特種紙用漿。所以進(jìn)口自美國(guó)的針葉木漿占比僅3.3%左右。在目前高庫(kù)存供過于求情況下，其余國(guó)家有部分漿廠開工率未滿，可彌補(bǔ)美國(guó)一些高成本帶來的進(jìn)口損失。

綜上，對(duì)美國(guó)進(jìn)口紙漿關(guān)稅的抬升對(duì)短期漂白針木漿價(jià)格影響有限，但需警惕美國(guó)漿廠會(huì)否做出減產(chǎn)動(dòng)作。

小結(jié) 近期紙漿價(jià)格得到基本面和成本支撐，整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，但目前高庫(kù)存情況下，上漲也僅表現(xiàn)為估值修復(fù)，暫未看到很強(qiáng)的持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)，操作方面建議理性，莫要追漲。