劉立新 李鵬濤

內(nèi)容提要：深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可以更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是著眼于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的重大決策，是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效策略。以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)包括：堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策;優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);去杠桿，防止資金在金融體系中空轉(zhuǎn);加強(qiáng)金融產(chǎn)品管理，補(bǔ)齊金融發(fā)展短板。金融組織體系、金融市場(chǎng)體系、金融監(jiān)管體系、金融資源與金融機(jī)構(gòu)的供給非均衡，不利于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。未來(lái)要加快推進(jìn)金融供給側(cè)改革立法;深化金融供給側(cè)改革措施，保障金融資源高效供給;以市場(chǎng)為導(dǎo)向，正確處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系;深化區(qū)域金融改革，解決金融資源供給非均衡問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;金融風(fēng)險(xiǎn)防范;系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.1 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ?文章編號(hào)：1003-7543（2019）06-0084-08

近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。2019年2月，習(xí)近平總書(shū)記在主持中共中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)指出，“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)”。我國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)主要源于五方面，即人民幣匯率走弱預(yù)期帶來(lái)的主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)占用大量金融資源導(dǎo)致實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化風(fēng)險(xiǎn);影子銀行缺乏監(jiān)管和非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn);小微企業(yè)流動(dòng)性缺乏導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)凸顯;財(cái)政收入下降導(dǎo)致地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1-2]。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)以服務(wù)人民生活和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為核心，重構(gòu)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)理念和績(jī)效評(píng)價(jià)體系。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅可以有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融業(yè)健康發(fā)展，而且能推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展[1]。

一、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景與相關(guān)文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行不良貸款增多，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患逐漸增大。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要目的與核心內(nèi)容就是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)我國(guó)具有非常重要的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

（一）深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景與意義

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了較長(zhǎng)時(shí)期的高速發(fā)展，與此同時(shí)，也出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)成本過(guò)高、金融結(jié)構(gòu)不合理、實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化、去庫(kù)存壓力大等問(wèn)題，阻礙了經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。這些問(wèn)題很大程度上是供給側(cè)結(jié)構(gòu)失衡造成的。為此，2015年11月中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，要求在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。與此同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)也取得了較大的成就。近年來(lái)，我國(guó)金融產(chǎn)品日益豐富，金融惠普性服務(wù)不斷增強(qiáng)，金融業(yè)迅猛發(fā)展，但是高速發(fā)展之下也存在結(jié)構(gòu)性、機(jī)制性等方面的問(wèn)題。

2019年2月22日，習(xí)近平總書(shū)記在主持中共中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)指出，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，深化金融開(kāi)放，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，堅(jiān)決打好防范化解包括金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)健康有序發(fā)展[3]。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有十分重要的戰(zhàn)略意義。我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，金融風(fēng)險(xiǎn)隱患不斷，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是金融工作的根本性任務(wù)。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下顯得尤為重要，具有重大的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

一方面，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革可以更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融工作的重點(diǎn)目標(biāo)之一，要通過(guò)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。尤其是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，更要豐富金融產(chǎn)品體系，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更高質(zhì)量、更有效率、更加個(gè)性化的金融服務(wù)和產(chǎn)品，拓展金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度[4]。

另一方面，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，有助于平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，保持宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定，是金融領(lǐng)域改革的根本要求。在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間取得平衡，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)。實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，有利于為金融市場(chǎng)提供高質(zhì)量的貨幣環(huán)境;破除資本市場(chǎng)中存在的體制性和機(jī)制性障礙，有利于建立多層次資本市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)股市健康發(fā)展;優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)布局，有利于為中小微型企業(yè)拓寬融資渠道;堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，有利于重構(gòu)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理、服務(wù)模式、經(jīng)營(yíng)理念和績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述

自金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革概念提出以來(lái)，一些學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了研究。周子勛提出，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和國(guó)際環(huán)境深刻變化的當(dāng)下，一定要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以有效化解金融潛在風(fēng)險(xiǎn)[5]。陳道富指出，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革包括“金融發(fā)展”和“風(fēng)險(xiǎn)防范”兩大方面，金融發(fā)展側(cè)重于“回歸本源”和“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，風(fēng)險(xiǎn)防范則側(cè)重于“基礎(chǔ)設(shè)施”“制度”“人”“錢”[4]。丁安華指出，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將提升市場(chǎng)活力，其核心是推動(dòng)金融供給服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)杠桿、去杠桿[6]。王一彤提出要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)定推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，優(yōu)化大中小金融機(jī)構(gòu)的布局，堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，多角度深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革[7]。王勇指出，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革勢(shì)在必行，需要高度重視金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)于做好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)工作的作用[8]。

在研究系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)方面，國(guó)外的研究要早于國(guó)內(nèi)研究。Hakkiot & Kee-ton認(rèn)為，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)主要包括資產(chǎn)價(jià)值不確定性、投資行為不確定性、信息不對(duì)稱程度加大、公共持有非流動(dòng)性資產(chǎn)的意愿降低以及公共持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)意愿降低[9]。他們選取了11個(gè)金融市場(chǎng)變量對(duì)美國(guó)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估，這一研究成為很多金融機(jī)構(gòu)甚至國(guó)家判斷系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。Kaminsky結(jié)合東南亞金融危機(jī)狀況，構(gòu)建了17個(gè)指標(biāo)體系。Frankel & Saravelos運(yùn)用GDP變化率、貨幣貶值、工業(yè)產(chǎn)出、股市表現(xiàn)、外匯儲(chǔ)備等指標(biāo)對(duì)次貸危機(jī)進(jìn)行分析和檢驗(yàn)。隨著各國(guó)學(xué)者的不斷研究，金融指標(biāo)與金融風(fēng)險(xiǎn)之間的邏輯關(guān)系也逐漸明晰。國(guó)內(nèi)對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研究起步較晚。胡濱指出，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對(duì)金融體系產(chǎn)生了較大的負(fù)面沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債券流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。金融體系自身演化和逐步積累風(fēng)險(xiǎn)，資金在金融體系中空轉(zhuǎn)，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，以及國(guó)際金融市場(chǎng)政策變化風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生[1]。范小云則指出，我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)存在特殊性和普遍性，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該加大政府的監(jiān)管與金融體制改革[2]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果對(duì)本文的研究提供了很好的啟發(fā)，但學(xué)術(shù)界就金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在邏輯以及對(duì)于如何通過(guò)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來(lái)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)都還缺乏深入的研究。

二、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范的內(nèi)在邏輯關(guān)聯(lián)

我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡加劇，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，并且系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患也在逐年上升。為解決這些問(wèn)題，我國(guó)提出了深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是著眼于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的重大決策，是防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的有效策略。

（一）系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的表象與特征

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)并不是獨(dú)立存在的某一個(gè)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而是由一系列的金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相互影響、相互發(fā)展，最終影響到金融體系的風(fēng)險(xiǎn)[9]。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)往往表現(xiàn)出實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化、主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)的表象，且呈現(xiàn)傳染性強(qiáng)、傳遞速度快、破壞力廣、順周期性等特征。

一是實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化。實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的一大表象。房地產(chǎn)擠占大量金融資源，實(shí)體產(chǎn)業(yè)面臨空心化困境。近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模逐年攀升，2008～2015年房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)對(duì)GDP的年均貢獻(xiàn)度達(dá)30.95%。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展帶動(dòng)了房?jī)r(jià)虛高，使得房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)投機(jī)行為增加，加劇了房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn);另一方面，由于金融機(jī)構(gòu)的推波助瀾，股市成為近些年來(lái)高額利潤(rùn)的投資場(chǎng)所，大量用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的金融資源被擠占，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛弱。

二是主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的又一表象。人民幣匯率處于波動(dòng)起伏的不穩(wěn)定與長(zhǎng)期走弱態(tài)勢(shì)，勢(shì)必增加我國(guó)資金外流壓力，導(dǎo)致對(duì)內(nèi)有效投資不足，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力缺失。

三是企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。一方面，當(dāng)前面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、需求減少的困境，一些中小企業(yè)由于缺乏流動(dòng)性資金，出現(xiàn)了融資難、融資貴等問(wèn)題，且人工、材料成本等逐年上升，導(dǎo)致中小企業(yè)杠桿率大幅度攀升;另一方面，部分產(chǎn)能過(guò)剩的僵尸企業(yè)占據(jù)著有限的金融資源，非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。

四是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控力度增加，土地出讓金增長(zhǎng)放緩;另一方面，大力推行減稅政策以發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，地方政府稅收收入增加的空間變小。地方政府財(cái)政增長(zhǎng)空間有限、債務(wù)融資利率上行，加大了地方政府的償債壓力。

五是非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)。非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)也是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的另一重要表象。非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)包含金融租賃、商業(yè)保理、融資性擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、科技金融等機(jī)構(gòu)，由于監(jiān)管范圍、力度、強(qiáng)度難以到位，使其常常游離于監(jiān)管體系之外，存在著較大的隱患。

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)如下基本特征：一是傳染性強(qiáng)。即從一個(gè)點(diǎn)傳染到多個(gè)點(diǎn)、一個(gè)機(jī)構(gòu)傳染到多個(gè)機(jī)構(gòu)、一個(gè)市場(chǎng)傳染到多個(gè)市場(chǎng)，從而使整個(gè)金融體系風(fēng)險(xiǎn)加大。二是傳遞速度快。即從一個(gè)點(diǎn)傳染到多個(gè)點(diǎn)、一個(gè)機(jī)構(gòu)傳染到多個(gè)機(jī)構(gòu)、一個(gè)市場(chǎng)傳染到多個(gè)市場(chǎng)速度快，整個(gè)體系反應(yīng)時(shí)間短。三是破壞力廣。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)破壞范圍涉及金融市場(chǎng)、金融體系，而非單個(gè)機(jī)構(gòu)或者體系的穩(wěn)定性，且破壞力度大、強(qiáng)度高，恢復(fù)難度高。四是順周期性。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性隨著時(shí)間的推移而形成并演進(jìn)。

（二）金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在邏輯

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有實(shí)體部門空心化、主權(quán)貨幣風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)五大表象，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范就是針對(duì)五大表象風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與化解，并根據(jù)其傳染性強(qiáng)、傳遞速度快、破壞力廣、順周期性等內(nèi)在特征，以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，以優(yōu)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)貨幣、穩(wěn)杠桿和強(qiáng)監(jiān)管等方式為手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。一方面，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)金融資金剩余供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化之間的矛盾、人民幣匯率走弱與主權(quán)貨幣之間的矛盾、杠桿率攀升與企業(yè)債務(wù)違約之間的矛盾、地方財(cái)政收入水平下降與地方債務(wù)水平上升之間的矛盾、非正規(guī)金融產(chǎn)品創(chuàng)新與非正規(guī)金融違約之間的矛盾等多類矛盾集于一體，容易誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)倒逼金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以調(diào)整和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)降低房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)剩余供給、服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，以穩(wěn)健性貨幣政策防范人民幣匯率走弱態(tài)勢(shì)，以穩(wěn)杠桿策略破解企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，以地方政府權(quán)責(zé)一致化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以加強(qiáng)金融產(chǎn)品監(jiān)管控制非正規(guī)金融風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)制、傳導(dǎo)機(jī)制等方面全方位實(shí)施多角度的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控，進(jìn)而從根本上防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在邏輯關(guān)聯(lián)如圖1所示。

三、以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是整體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要組成部分。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要在供給方面杜絕低效供給，增加有效供給，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)，提高金融資源配置效率。要堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本源，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)可歸納為五個(gè)方面。

第一，堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策的基礎(chǔ)是穩(wěn)住貨幣總量，只有管住總閘，才能實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)要注意分寸，防止用力過(guò)猛。既要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)供給必要的資金，防止太過(guò)于嚴(yán)謹(jǐn)而出現(xiàn)總需求快速下滑，又要防止過(guò)度松弛而推升杠桿和債務(wù)水平。在結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出的大環(huán)境下，穩(wěn)健的貨幣政策重點(diǎn)在于為結(jié)構(gòu)性改革拓展時(shí)間和空間，營(yíng)造穩(wěn)健中性的貨幣環(huán)境。2008～2014年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，在此期間實(shí)施的是穩(wěn)健中較為寬松的貨幣政策，金融市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落。從2015年開(kāi)始，國(guó)家開(kāi)始實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，截至2019年2月M2同比增長(zhǎng)9.4%，這是從穩(wěn)健中較為寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)嵤┓€(wěn)健中性的貨幣政策的初步效果。

第二，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的重要落腳點(diǎn)是進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制作用的發(fā)揮淘汰落后產(chǎn)能以及“僵尸企業(yè)”，為市場(chǎng)上高效率、高技術(shù)以及高資本利用率的實(shí)體企業(yè)釋放金融資源，滿足實(shí)體企業(yè)的正常資金需求。除了金融資源需求端的問(wèn)題之外，我國(guó)還面臨著金融供給市場(chǎng)不完善的問(wèn)題。企業(yè)融資主要來(lái)自以銀行信貸為代表的間接融資方式，只有少數(shù)規(guī)模較大的成熟企業(yè)才能通過(guò)上市的方式直接融資，這就要求進(jìn)一步深化融資結(jié)構(gòu)改革，建立多層次資本市場(chǎng)，提高企業(yè)直接融資的比重以及保障信托、債券、基金等多元金融產(chǎn)品的供給。在宏觀貨幣政策上要審慎調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，完善對(duì)金融機(jī)構(gòu)的考核導(dǎo)向，鼓勵(lì)資金“脫虛向?qū)崱?，?yán)格限制信貸資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，發(fā)揮信貸政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。

第三，去杠桿，防止資金在金融體系中空轉(zhuǎn)。在金融制度不完善的背景下，為了獲得金融信貸資源的支持，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品和信托負(fù)債等方式借入資金成為常態(tài)，雖然短期內(nèi)緩解了企業(yè)的融資約束，而且在一定時(shí)間內(nèi)能夠通過(guò)維持資產(chǎn)端和資金端錯(cuò)位期限進(jìn)行套利，但高倍率杠桿使得金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)急劇攀升，而且使得金融資金在金融體系內(nèi)無(wú)效空轉(zhuǎn)，造成了嚴(yán)重的信貸資源浪費(fèi)。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需要進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿，加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，將金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)納入宏觀審慎評(píng)估體系。在微觀審慎監(jiān)管上，管理部門應(yīng)當(dāng)以業(yè)務(wù)屬性來(lái)確定職能分工和監(jiān)管要求，減少金融機(jī)構(gòu)套利空間。

第四，加強(qiáng)金融產(chǎn)品管理，補(bǔ)齊金融發(fā)展短板。一方面，加強(qiáng)金融產(chǎn)品管理要求健全金融分析和統(tǒng)計(jì)制度，對(duì)創(chuàng)新性金融產(chǎn)品、交叉金融產(chǎn)品等進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)管，這意味著要進(jìn)一步加強(qiáng)資金流向監(jiān)控，建立與完善各類金融產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)分析制度。另一方面，補(bǔ)金融發(fā)展短板既要補(bǔ)充基礎(chǔ)設(shè)施短板，加強(qiáng)社會(huì)信用體系建設(shè)以及升級(jí)征信系統(tǒng)，擴(kuò)大征信系統(tǒng)的覆蓋面和采集面，提升征信系統(tǒng)使用率，支持?jǐn)?shù)據(jù)共享以及解決征信不對(duì)稱問(wèn)題，又要完善金融消費(fèi)者保障制度，通過(guò)完善法律和會(huì)計(jì)體系，提高消費(fèi)者金融消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，保障消費(fèi)者合法權(quán)益。

第五，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心內(nèi)容。國(guó)內(nèi)外大量金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)案例表明，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)過(guò)度借貸息息相關(guān)，美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)就是典型，其原因在于，過(guò)度的借貸導(dǎo)致大量壞賬產(chǎn)生，影響金融體系的正常運(yùn)行，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)過(guò)度起伏。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)需要采取多方面的政策措施，以穩(wěn)貨幣、穩(wěn)杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的方式對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)部門重點(diǎn)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)銀行不良資產(chǎn)的處置力度，遏制地方政府債務(wù)過(guò)快上漲，通過(guò)結(jié)構(gòu)性去杠桿降低金融市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)。

四、以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的難點(diǎn)

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的核心任務(wù)是通過(guò)解決金融供給的結(jié)構(gòu)性、制度性約束問(wèn)題，完善金融資本體系以及提高金融資源配置效率，進(jìn)而釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供金融制度保障。以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)面臨著諸多障礙，主要表現(xiàn)在金融組織體系、金融市場(chǎng)體系、金融監(jiān)管體系、金融資源與金融機(jī)構(gòu)供給非均衡等方面。

（一）金融組織體系供給非均衡

我國(guó)的金融組織體系延續(xù)了傳統(tǒng)意義上的大一統(tǒng)體制，難以做到對(duì)國(guó)有及民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的一視同仁，導(dǎo)致銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融機(jī)構(gòu)主要以國(guó)有資本或國(guó)有控股為主。相較而言，民營(yíng)資本金融機(jī)構(gòu)則受到了嚴(yán)格的管控。隨著鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展迎來(lái)了前所未有的歷史機(jī)遇，但總體上民營(yíng)銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)數(shù)量依然偏低，而且還面臨著網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置失衡的問(wèn)題。具體來(lái)看，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置從一線城市向鄉(xiāng)鎮(zhèn)逐漸遞減，一線城市匯集了幾乎所有大中型金融機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)總部，四大國(guó)有銀行和部分股份制銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司則分布在二三線城市，四線城市以四大國(guó)有銀行和部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為主，而且?guī)缀鯖](méi)有證券機(jī)構(gòu)，更嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是，除了郵政銀行和農(nóng)村信用社以外，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)幾乎沒(méi)有其他金融機(jī)構(gòu)。這種金融組織的非均衡供給加劇了金融資本分配的不均衡，導(dǎo)致信用資金分配集中在一二三線城市，而縣級(jí)城市以及村鎮(zhèn)企業(yè)則面臨著嚴(yán)重的融資約束問(wèn)題。

金融組織機(jī)構(gòu)的城鄉(xiāng)分布不均衡與我國(guó)金融機(jī)構(gòu)分支式組織模式密切相關(guān)，由總行和總部為主向下延伸的組織模式排斥鄉(xiāng)鎮(zhèn)、農(nóng)村、社區(qū)等基層設(shè)立微小型金融機(jī)構(gòu)，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)以服務(wù)一二線城市為主要目標(biāo)，對(duì)其他地區(qū)僅提供有限服務(wù)。此外，農(nóng)村地區(qū)的金融服務(wù)以及金融惠普知識(shí)缺失，也在一定程度上阻礙了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)落地。

（二）金融市場(chǎng)體系供給非均衡

金融組織體系的非均衡供給必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)體系供給的非均衡。金融市場(chǎng)體系供給不均衡表現(xiàn)在多層次資本市場(chǎng)供給失衡、保險(xiǎn)市場(chǎng)資金運(yùn)用失衡、融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失衡以及服務(wù)對(duì)象結(jié)構(gòu)性失衡等多方面。首先，貨幣信貸和資源調(diào)配權(quán)集中在一二線城市的金融機(jī)構(gòu)總部和分行，而三四線城市的金融機(jī)構(gòu)的貨幣信貸和資源調(diào)配權(quán)較為有限，多層次資本市場(chǎng)體系的不完善則進(jìn)一步加劇了貨幣信貸資源的失衡問(wèn)題。其次，就保險(xiǎn)資金的利用以及保險(xiǎn)市場(chǎng)體系而言，保險(xiǎn)資金使用權(quán)同樣集中在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總部，而三四線城市沒(méi)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總部，且主要以投保風(fēng)險(xiǎn)保障為主。大城市與小城市保險(xiǎn)市場(chǎng)的成熟度差異較大，使得保險(xiǎn)市場(chǎng)資金運(yùn)用失衡，加劇了保險(xiǎn)資金的利用錯(cuò)配。再次，融資市場(chǎng)面臨著結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題，銀行信貸占金融資產(chǎn)比重高達(dá)75%，間接融資占主導(dǎo)地位。最后，金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)對(duì)象大多以大中型成熟企業(yè)為主，中小型企業(yè)面臨融資難、融資成本高等問(wèn)題，面臨著服務(wù)對(duì)象的結(jié)構(gòu)性失衡難題。

（三）金融監(jiān)管體系供給非均衡

金融監(jiān)管體系是金融市場(chǎng)體系與金融組織體系高效運(yùn)行的制度保障。我國(guó)的金融監(jiān)管體系供給面臨著監(jiān)管體制與金融監(jiān)管權(quán)、監(jiān)管政策以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置的非均衡問(wèn)題。在金融監(jiān)管體制與監(jiān)管權(quán)方面，地方政府作為金融性風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任者，只有少許的金融監(jiān)管權(quán)，這種分業(yè)垂直的監(jiān)管模式造成了金融監(jiān)管體系結(jié)構(gòu)性失衡。在監(jiān)管政策方面，我國(guó)的宏觀金融政策由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一發(fā)布，在保證政策權(quán)威性和統(tǒng)一性的同時(shí)，可能忽視了地方金融政策的靈活性。在金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，與各大金融組織主體以及金融資源一樣，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)具有類似的空間分布特征，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置主要分布在一二線主要城市，而三四線城市基本上僅有中國(guó)人民銀行一家，而且在新一輪的簡(jiǎn)政放權(quán)改革中，地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員編制方面都在逐漸減少，進(jìn)一步加劇了金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置的非均衡問(wèn)題。

（四）金融資源供給區(qū)域非均衡

金融組織的供給非均衡在很大程度上決定了我國(guó)金融資源供給的區(qū)域與城鄉(xiāng)不均衡。在我國(guó)，金融資源與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平息息相關(guān)，金融資源主要分布在北京以及沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而且政策性金融機(jī)構(gòu)、股份制銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券交易機(jī)構(gòu)總部也大都設(shè)置在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部地區(qū)僅有極少的證券機(jī)構(gòu)、期貨機(jī)構(gòu)和商品交易機(jī)構(gòu)總部。銀行機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的地區(qū)分布決定了金融資源的分配和使用，而且在沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)與金融集聚作用之下，中西部金融資源向沿海發(fā)達(dá)地區(qū)源源不斷流入，不斷削弱中西部地區(qū)的資本儲(chǔ)蓄水平，進(jìn)一步加劇了我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)二元分布以及非均衡發(fā)展。

五、以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的策略

推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重大戰(zhàn)略舉措。當(dāng)前我國(guó)面臨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛、企業(yè)與地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇、非正規(guī)金融違約風(fēng)險(xiǎn)增加的問(wèn)題，存在發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。未來(lái)應(yīng)通過(guò)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

（一）加快推進(jìn)金融供給側(cè)改革立法

立法保障是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要依托。國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)該在對(duì)當(dāng)前防范金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)踐進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)之上，加快金融供給側(cè)改革立法。首先，立法改革要賦予國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和民間借貸機(jī)構(gòu)同等的市場(chǎng)主體地位，對(duì)國(guó)家資本金融機(jī)構(gòu)與地方政府培育、民間資本出資的機(jī)構(gòu)一視同仁。其次，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加快對(duì)新金融業(yè)態(tài)立法。中央可以結(jié)合地方金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)靈活屬性，進(jìn)而制定國(guó)家層面的法律法規(guī)，為地方政府立法提供參考;對(duì)于民間出現(xiàn)的創(chuàng)新性金融業(yè)態(tài)，可以授權(quán)省級(jí)人大推動(dòng)地方立法，為地方金融監(jiān)管提供法律依據(jù)。最后，加快地方金融監(jiān)管立法。要求地方政府成立金融監(jiān)管局并履行相應(yīng)金融監(jiān)管職能，加快推動(dòng)中央與地方層級(jí)有序的金融監(jiān)管體系建設(shè)，通過(guò)多層次的金融監(jiān)管體系防范地方金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）深化金融供給側(cè)改革措施，保障金融資源高效供給

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)是提高金融資源的供給水平，消除金融資源錯(cuò)配。具體而言，一要重視多層次資本市場(chǎng)的培育和發(fā)展，擴(kuò)大股票、債券等直接融資在市場(chǎng)融資中的占比，規(guī)范區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，降低中小企業(yè)融資成本。二要加強(qiáng)科創(chuàng)板建設(shè)，從供給側(cè)出發(fā)，篩選出符合中小型高技術(shù)企業(yè)發(fā)展方向的投資者和投資基金，在此基礎(chǔ)上對(duì)中小型高技術(shù)企業(yè)的融資需求進(jìn)行匹配，進(jìn)而滿足中小型高技術(shù)企業(yè)的金融服務(wù)需求，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。三要加大金融信貸支持，通過(guò)完善信貸政策引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)調(diào)整信貸額度、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等差別化政策，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的信貸扶持力度，實(shí)現(xiàn)信貸資金向高回報(bào)地區(qū)流動(dòng)，提高信貸資源配置效率[10]。四要完善貨幣調(diào)控政策，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和基礎(chǔ)民生工程項(xiàng)目的投入，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，補(bǔ)齊經(jīng)濟(jì)發(fā)展短板。

（三）以市場(chǎng)為導(dǎo)向，正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系

新一輪的簡(jiǎn)政放權(quán)要求堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革導(dǎo)向，減少政府干預(yù)，減少政府信息不對(duì)稱所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇問(wèn)題。就金融領(lǐng)域而言，一要推動(dòng)金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，在鄉(xiāng)村振興和精準(zhǔn)扶貧的背景下，要提高金融扶貧的力度，并給予相應(yīng)的政策支持。二要完善金融信息發(fā)布平臺(tái)建設(shè)，充分發(fā)揮地方政府項(xiàng)目建設(shè)資源優(yōu)勢(shì)，為金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間搭建良好的平臺(tái)，協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)金融資源供需的高效匹配。三要發(fā)揮財(cái)政杠桿效應(yīng)，通過(guò)信貸補(bǔ)貼或者關(guān)聯(lián)性政策補(bǔ)貼等方式為小企業(yè)授信。四要加大對(duì)新金融產(chǎn)品的監(jiān)管力度，引導(dǎo)創(chuàng)新性金融產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展。

（四）深化區(qū)域金融改革，著力于解決金融資源供給非均衡問(wèn)題

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的難點(diǎn)是金融組織、金融市場(chǎng)以及金融資源的空間分布不均衡。在高質(zhì)量發(fā)展背景下，我國(guó)企業(yè)與社會(huì)融資面臨著不充分不均衡的問(wèn)題，這就要求，一方面，要進(jìn)一步提高基層金融機(jī)構(gòu)的覆蓋率，推動(dòng)證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行增資重組改革，增加在縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)等地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量，降低基層融資成本，保障其金融資源需求。著力開(kāi)展縣市區(qū)域金融創(chuàng)新試點(diǎn)和服務(wù)便利化試點(diǎn)，建立貼近小微企業(yè)以及“三農(nóng)”的金融現(xiàn)代化體系，在鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)大力發(fā)展惠普金融，努力探索基層金融服務(wù)便利化試點(diǎn)。另一方面，要深化農(nóng)村信用合作社改革，探索農(nóng)村產(chǎn)權(quán)抵押融資新模式，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)作物、糧食、林木等政策性“三農(nóng)”保險(xiǎn)保障服務(wù)范圍，積極探索創(chuàng)新型農(nóng)村金融服務(wù)產(chǎn)品，強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)新型現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的支持，改變鄉(xiāng)鎮(zhèn)資金不斷流出的狀況，推動(dòng)資金向基層流動(dòng)以更好地服務(wù)農(nóng)村和小微企業(yè)，為鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的實(shí)施提供更多的資金支持。

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Structural Reform of Financial Supply-Side and Prevention of Systematic Financial Risk

LIU Li-xin ?LI Peng-tao

Abstract： Deepening the structural reform of financial supply-side can better serve the real economy and help balance the relationship between steady growth and risk prevention. Deepening the structural reform of financial supply-side is an important decision to focus on the long-term and healthy development of China’s economy and an effective strategy to prevent and resolve systemic financial risks. The key points of preventing systemic financial risks through structural reform on the financial supply-side include： maintaining a sound monetary policy; optimizing financial structure to serve the real economy; deleveraging to prevent the idling of funds in the financial system; strengthening the management of financial products and filling in the shortcomings of financial development. The unbalanced supply of financial organization system， financial market system， financial supervision system， financial resources and financial institutions is not conducive to the prevention of systemic financial risks. In the future， we should accelerate the legislation of financial supply-side reform; deepen financial supply-side reform measures to ensure efficient supply of financial resources; correctly handle the relationship between government and market with market orientation; deepen regional financial reform to solve the problem of unbalanced supply of financial resources.

Key words： structural reform of financial supply-side; financial risk prevention; systematic financial risk