閏淑鑫

新生兒數(shù)量的持續(xù)下降，引發(fā)了業(yè)界對于國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場未來銷量的擔(dān)憂。記者注意到，近期更有券商開始調(diào)低部分乳企目標(biāo)股價(jià)及盈利預(yù)期。不過，有業(yè)內(nèi)人士向記者分析，短期來看，新生兒數(shù)量減少并不會(huì)給國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場帶來太大壓力，隨著市場的自我調(diào)節(jié)，國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場未來兩年保持現(xiàn)有總量或不成問題。

人口出生率創(chuàng)新低

1月21日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年中國人口數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國全年出生人口1523萬人，較2017年減少200萬人;人口出生率為10.94‰，同比下滑11.99%。值得一提的是，2018年10.94%o的人口出生率已經(jīng)創(chuàng)下了近60年新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，1952年—2017年，中國人口出生率從未低于11‰。

高華證券在近期發(fā)表的研究報(bào)告中指出，考慮到出生人口下降，預(yù)計(jì)2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。由于嬰幼兒配方奶粉的消費(fèi)主體是1—3歲嬰幼兒，出生人口對于此類產(chǎn)品銷量增長的影響存在滯后，預(yù)計(jì)2020年銷量將低于2019年。由于目前單位消費(fèi)量已處在相對較高的水平，因此預(yù)計(jì)未來3年滲透率升幅將放緩。

鑒于2019年之后嬰幼兒配方奶粉銷售走低的影響，高華證券分別對蒙牛乳業(yè)、伊利股份、H&H國際控股等乳企的目標(biāo)股價(jià)及每股盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整。其中，將蒙牛乳業(yè)20182020年每股盈利預(yù)測調(diào)整+0.5%至—2%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由24.5港元下調(diào)至24.2港元;將伊利股份2019—2020年每股盈利預(yù)測調(diào)整-1%至-2%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由29.0元下調(diào)至28.3元;將H&H國際控股2019-2020年每股盈利預(yù)測調(diào)整-3%至0%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由66.2港元下調(diào)至65.1港元。

近期，中金公司也發(fā)表報(bào)告稱，2019年受宏觀環(huán)境與基數(shù)影響，預(yù)計(jì)中國的奶業(yè)需求增速將略有放緩，考慮到短期市場競爭仍然激烈導(dǎo)致費(fèi)用率處在高位，疊加原奶成本上漲，下調(diào)2019年伊利股份的收入及每股盈利預(yù)測，其中，收入下調(diào)2.2%至881.2億元，每股盈利預(yù)測下調(diào)5%至1.12元。同時(shí)，中金還將伊利股份2018年每股盈利預(yù)測下調(diào)1.6%至1.03元，2020年每股盈利預(yù)測則為1.24元。

受此影響，截至1月22日午間收盤，國內(nèi)23家上市乳企中11家出現(xiàn)下跌，其中澳優(yōu)、蒙牛乳業(yè)、伊利股份等企業(yè)的股價(jià)跌幅較大，分別為4.25%、2.56%、1.05%。

影響奶粉市場需求

乳業(yè)專家王丁棉向記者分析，人口出生率的降低勢必會(huì)影響到國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場的需求總量，“目前來看，人口因素依然是影響嬰幼兒奶粉銷量的一個(gè)關(guān)鍵因素?！?/p>

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也提到，“近些年，我國人口出生率不斷下降，新生兒的數(shù)量也在進(jìn)一步減少。人口紅利消失、行業(yè)競爭加劇，這對于國內(nèi)任何一家乳企來說都是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)?！?/p>

不過，王丁棉認(rèn)為，短期來看，2018年新生兒數(shù)量減少200萬人，并不會(huì)給國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場帶來太大壓力。以2017年的消費(fèi)情況來看，一個(gè)新生兒每年對奶粉的需求量約為25公斤，計(jì)算下來，2018年國內(nèi)嬰幼兒奶粉銷量或?qū)p少5萬噸左右，“市場總量還是基本能與2017年持平?！蓖醵∶捱M(jìn)一步指出，近兩年，國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場總量維持在100萬噸左右，隨著新生兒數(shù)量的減少，市場也會(huì)及時(shí)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，未來兩年保持現(xiàn)有總量或不成問題。

高端化成明顯趨勢

隨著人口紅利消失以及嬰幼兒奶粉配方注冊制（以下簡稱奶粉新政）的實(shí)施，國內(nèi)奶粉市場的競爭逐漸進(jìn)入下半場，其中一個(gè)顯著特征便是產(chǎn)品高端化。

有業(yè)內(nèi)人士指出，奶粉新政淘汰了大量中小品牌，國內(nèi)奶粉市場的競爭已經(jīng)從大小企業(yè)的競爭，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆湟欢ㄒ?guī)模和品牌力的企業(yè)間的“貼身肉搏”，高端產(chǎn)品則成為乳企尋求差異化的關(guān)鍵。

王丁棉告訴記者，乳企之所以選擇走高端路線，一方面是為了增加企業(yè)利潤，另一方面也是在促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，“產(chǎn)品高端化是奶粉新政實(shí)施后國內(nèi)奶粉市場的一個(gè)明顯趨勢，目前市場上高端奶粉所占的比例已經(jīng)越來越大?！?/p>

據(jù)了解，現(xiàn)階段市場上高端奶粉主要以有機(jī)奶粉及羊奶粉為主，而記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括澳優(yōu)、貝因美、飛鶴等在內(nèi)的多家乳企均對此有所布局。

澳優(yōu)2018年三季報(bào)顯示，2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.8億元，同比增長38.6%;實(shí)現(xiàn)凈利潤4.6億元，同比增長106.5%。澳優(yōu)稱，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)不斷提升，主要源于自營品牌“悠藍(lán)”（有機(jī)）等牛奶粉產(chǎn)品以及“佳貝艾特”等羊奶粉產(chǎn)品的銷售額持續(xù)增加。貝因美在2018年半年報(bào)中也提到，公司發(fā)布了全新“綠愛”奶粉，開啟以高價(jià)值產(chǎn)品贏得消費(fèi)分級的超高端市場。

據(jù)高華證券研究報(bào)告，過去兩年，高檔嬰幼兒配方奶粉在整體市場中的份額已從2016年的12%升至23%，而且增速仍高于其他子類別，未來消費(fèi)高端化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將成為推動(dòng)奶粉行業(yè)增長的力量。