摘要：本論文是關于我國投資銀行在企業(yè)并購中的必要性、問題來源研究。研究的基本思路是：首先從企業(yè)的客觀需要、投資銀行自身發(fā)展的需要和我國經(jīng)濟結構調(diào)整的需要三個方面的分析我國投資銀行參與企業(yè)并購的必要性;然后從資本市場、投資銀行業(yè)務比重、投資銀行的服務空間三個方面提出存在的問題并分析三方面問題的原因。

關鍵詞：投資銀行;企業(yè)并購

一、我國投資銀行參與企業(yè)并購的必要性

自改革開放以來，我國國民GDP持續(xù)增長，企業(yè)也得到了迅速的成長，然而，中國的企業(yè)要躋身世界前列，還有很長的路要走，企業(yè)要發(fā)展，離不開投資銀行的參與。投資銀行是資本市場中最重要的媒介，也是資本市場的核心主體，在市場經(jīng)濟機制中不可或缺。早在2008年的美國次貸危機爆發(fā)以后演變出的國際金融危機對投行產(chǎn)生了不利影響，但是投行業(yè)務并不會因此消失，市場對于企業(yè)的IPO、并購業(yè)務等的需求依舊旺盛。我國的資本市場發(fā)展明顯滯后，資產(chǎn)證券化程度高低、公司制改造、企業(yè)并購、資產(chǎn)重組的市場環(huán)境和外部政策、法律等一定程度決定了資本市場的完善與否，所有這一切都離不開投資銀行的實施與操作，因而投資銀行在資本市場擁有著舉足輕重的地位，投資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務發(fā)展前景十分廣闊，研究投資銀行企業(yè)并購業(yè)務對于企業(yè)并購的市場化運作和投資銀行自身的發(fā)展都具有較大意義。

（一）企業(yè)并購的客觀需要

企業(yè)并購的過程是復雜的，并購企業(yè)不僅需要在市場上尋找稀有資源，作出合理的估值、融資安排和資源整合，也要安排財務稅收、風險防范，這些僅僅依靠企業(yè)自身難以完成，而投資銀行擁有專業(yè)的人才與豐富的經(jīng)驗技術，可以給予并購企業(yè)指導。同時，投資銀行的參與，可以在信息成本和談判成本兩方面降低企業(yè)并購的成本，幫助企業(yè)達到最佳尋找，提高市場信息的生產(chǎn)效率和市場有效性。在并購后企業(yè)的整合方面，并購方的經(jīng)驗不足和專業(yè)知識有限可能造成整合失敗，投資銀行可以運用已有的大量經(jīng)驗制定整合方案，使得并購方順利完成整合，取得預期回報。

（二）投資銀行自身發(fā)展需要

投資銀行通過完成企業(yè)并購可以獲取新的利潤增長點，我國股票一級市場的供不應求導致可以獲取的利潤越來越有限，二級市場又存在行情波動、故事周期性、市場規(guī)范化的制約，投機成分逐漸減少，投資銀行迫切需要尋找新的利潤點，而國有經(jīng)濟大規(guī)模的并購重組，為投資銀行提供了較大的發(fā)展空間和良好的成長機遇。目前，我國的投資銀行陷入了收入來源單一、業(yè)務狹窄、風險較大的困境，業(yè)務范圍的擴展可以增強投資銀行自身的核心競爭力。

（三）有利于調(diào)整我國經(jīng)濟結構

通過資本市場為企業(yè)調(diào)整存量資本實現(xiàn)經(jīng)濟規(guī)模擴張是投資銀行基本職能之一，投資銀行的參與企業(yè)并購可以用市場的方法替代政府主導的模式，幫助淡化行政色彩，有利于深入構建符合市場經(jīng)濟要求的分工合理、責權分明的并購交易體系。企業(yè)可以通過市場追求自身利益最大化，這會帶來我國經(jīng)濟結構的調(diào)整，并且有助于提升國有企業(yè)的改革層次與效率。

二、我國投資銀行參與企業(yè)并購的問題來源分析

目前，我國投資銀行參與企業(yè)并購存在諸多問題，問題原因來源于多方面，既與投行本身有關，也和外部發(fā)展環(huán)境有關。

（一）缺乏有效的市場環(huán)境

由于我國社會主義經(jīng)濟正在構建，因此投資銀行缺乏可以順利發(fā)展壯大的良好環(huán)境。我國資本市場發(fā)展近10年多年來，證券市場的市值與GDP的比值依舊較低，上市公司較少，加之我國證券市場單一，品種少、市場層次少、法律不完備，未能完全脫離計劃經(jīng)濟掌控，面臨如非等價交易、報表重組等問題。同時，我國的資本市場規(guī)模較小，發(fā)展不夠完善，信息披露不充分等問題一定程度上阻礙了投資銀行并購業(yè)務的發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)制度尚未建立完全，很多企業(yè)存在產(chǎn)權不明晰、經(jīng)營機制死板等問題，導致我國股份企業(yè)和股票市場的不夠規(guī)范，對投行并購業(yè)務產(chǎn)生了負面影響。最后，社會保障的不完善以及人才流動機制加大了投資銀行參與資本流動和并購重組的經(jīng)營成本，難度也加大了許多。

（二）政府行政多度干預

在投資銀行并購重組中，政府的適度參與有助于加快重組的速度和降低交易成本，但是政府的多度干預會導致市場機制扭曲以及并購重組效率低下。目前我國的國有企業(yè)并購重組大多是由政府和企業(yè)共同操作，政府通過自己的分析，命令優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)留下了很多弊端。地方政府和行業(yè)主管多出于本位主義和行業(yè)保護主義，采取稅收、融資等手段間接影響了上市公司的兼并重組。追究其深層原因，在于我國國有企業(yè)的管理體制和產(chǎn)權制度的合理性不足，投資銀行在重組過程中需要協(xié)調(diào)各級代理人的關系，加大了信息和操作成本，對應的中介費回報相對較低，阻礙了投資銀行參與國有企業(yè)并購重組的進程。

（三）融資限制過多

投資銀行的融資限制主要來源于三個方面：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券。目前，企業(yè)從銀行獲得的貸款最高金額在年初就確定下來了，貸款限額被劃分成多種貸款，專款專用，融通困難。我國的股票發(fā)行實行額度控制，按級分配，導致上市公司并購非上市公司的時候面臨新增資產(chǎn)解決的困境，制約了并購發(fā)行股票。企業(yè)債券發(fā)行也實行計劃額度管理，審批較為嚴格，同時，企業(yè)債券的收益性與安全性較差，限制了企業(yè)債券的銷售。在借貸市場上，我國商業(yè)銀行大多對于投資銀行的高風險投資不給予支持，以至于券商缺乏資金支持，無力負擔運作并購業(yè)務。

參考文獻：

[1]王俊.對我國投資銀行并購業(yè)務的分析[J]環(huán)渤海經(jīng)濟嘹望，2018（07）：13-15

[2]呂峰.上市公司并購中的常見問題及應對措施[J]企業(yè)改革與管理，2018（12）：10+37

[3]潘釗瑋我國投資銀行在并購業(yè)務運作中的問題分析與建議[J]中國商論，2017（19）：31-34

[4]馮安安我國中小板上市公司并購融資困境與出路分析[J]商場現(xiàn)代化，2017（07）：223-224.

[5]張俊.企業(yè)并購中的融資風險及對策探究[J]財經(jīng)界（學術版），2017（01）：122+139

[6]任培培我國投資銀行與企業(yè)并購問題的研究[J]商訊，2019（05）：81-82.

作者簡介：鮑玥（1998-），女，漢族，江蘇蘇州人，本科，蘇州大學東吳商學院金融學，研究方向：經(jīng)濟金融。