張儀凡

摘要：分析面臨財務(wù)危機的企業(yè)的投資行為，探究企業(yè)投資行為發(fā)生偏差的原因和財務(wù)特征。企業(yè)過度投資體現(xiàn)的企業(yè)內(nèi)部控制和銀行債權(quán)的弱化，虛假的債務(wù)重組是將危機轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)債權(quán)人的根源。

關(guān)鍵詞：財務(wù)危機;企業(yè);投資行為

財務(wù)危機是指企業(yè)失去按期償還費用或者債務(wù)能力的經(jīng)濟現(xiàn)象。其具體表現(xiàn)為企業(yè)資金管理不當(dāng)、企業(yè)破產(chǎn)以及介于這兩者之間的情況。通?？蓮默F(xiàn)金的存量、流量兩個層面來分析企業(yè)償債能力的喪失。從存量層面分析可知處于財務(wù)危機狀態(tài)中的企業(yè)資不抵債，凈資產(chǎn)為負。從流量層面分析，處于財務(wù)危機狀態(tài)中的企業(yè)現(xiàn)金總流入低于現(xiàn)金總流出，企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負。企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機時其資金運作現(xiàn)狀將被打破，尤其是企業(yè)的投資行為將發(fā)生偏差，可能將危機轉(zhuǎn)嫁于企業(yè)債權(quán)人。因為企業(yè)債權(quán)人、債務(wù)人之間存在期權(quán)博弈過程。為此，文本重點分析財務(wù)危機企業(yè)投資行為發(fā)生偏差的原因及財務(wù)特征，并提出一些針對性的措施和建議。

一、財務(wù)危機企業(yè)投資行為發(fā)生偏差的原因分析

企業(yè)借入債權(quán)人資金后，債權(quán)人、債務(wù)人之間的委托代理關(guān)系便已形成。一旦資金進入企業(yè)，債權(quán)人控制權(quán)往往喪失，就存在企業(yè)股東損害債權(quán)人利益的情況，在財務(wù)危機企業(yè)中該情況更加突出。首先，因為債權(quán)人擁有有限索償?shù)臋?quán)利，而股東對企業(yè)剩余資產(chǎn)擁有無限索償權(quán)，對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任使得股東擁有可以不償還全部債務(wù)的權(quán)利，無限索償權(quán)給予股東獲得潛在收益可能。損益分配不對等導(dǎo)致股東很容易選擇風(fēng)險巨大但獲利頗豐的投資活動。投資成功則債務(wù)人將獲得豐厚的回報;反之則債權(quán)人需要擔(dān)負損失的大部分，最終結(jié)果是債權(quán)人的財富轉(zhuǎn)移至股東，股東需承擔(dān)的風(fēng)險則轉(zhuǎn)移至債權(quán)人。通常情況下，企業(yè)面對可能獲利的投資機會，如果需要企業(yè)股東拿出自己的錢但投資結(jié)果更加有利于債權(quán)的情況下，股東往往會放棄這個投資機會。也就是說，企業(yè)股東傾向于放棄可能使債權(quán)人獲利但自身沒有收益的投資機會。其次，處于財務(wù)危機中的企業(yè)中，股東通常不愿再注入資金而是設(shè)法轉(zhuǎn)移資金，將損失轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，從而進一步加劇企業(yè)財務(wù)危機。如國有企業(yè)從法律上來說企業(yè)屬國家所有，但其日常管理委托管理者實施使國有股權(quán)形同虛設(shè)，實際經(jīng)營者往往擁有企業(yè)資產(chǎn)的支配權(quán)，這樣一來，如果國家資金注入企業(yè)就是完全抵押給企業(yè)，往往使國家這個債權(quán)人成為企業(yè)實際經(jīng)營管理者的“人質(zhì)”，國家為贖回“人質(zhì)”被迫繼續(xù)注入資金，進一步加劇財務(wù)危機企業(yè)的投資行為偏差，如經(jīng)常出現(xiàn)的各種“釣魚工程”大量債務(wù)就是誘餌，動用國家資金進行盲目投資的情況屢有發(fā)生，因為對企業(yè)經(jīng)營管理者來說，錢不是資金的，不用白不用，獲利歸屬企業(yè)，損失卻由國家負擔(dān)，這是導(dǎo)致處于財務(wù)危機中的國有企業(yè)投資行為偏差的主要原因。重要原因。最后，在部分債務(wù)高企的企業(yè)為了盡快解決財務(wù)危機可能會通過各種措施逃避債務(wù)，這種情況多見于我國國有企業(yè)改制、債務(wù)重組中，如借產(chǎn)權(quán)改革為名，通過合資嫁接、國有民營、化整為零、假破產(chǎn)等方式逃避債務(wù)。上述偏離投資策略的行為常見于財務(wù)危機企業(yè)，究其原因主要有二：第一，企業(yè)損益分配不對等;第二，借貸雙方目標(biāo)、信息不一致。企業(yè)借款的主要目的是擴大經(jīng)營，強調(diào)資金的收益，而債權(quán)人貸款目的是在保本的基礎(chǔ)上獲得利息，雙方目的不一，使得雙方企業(yè)處于財務(wù)危機時容易發(fā)生投資行為偏差。

二、防范財務(wù)危機企業(yè)投資行為偏差的措施

（一）完善企業(yè)信息披露制度

信息不對稱會影響信貸資金的配置效果，因此，需要通過完善企業(yè)信息披露制度，建不對稱修正機制，使私有信息公開透明化，有效解決借貸雙方信息不對稱的問題。在簽訂借貸協(xié)議之前按，債權(quán)人可以分析借款企業(yè)披露的信息，或向咨詢公司購買相關(guān)信息，以更加準(zhǔn)確地掌握企業(yè)經(jīng)營情況，從而最大限度地減少借貸雙方的信息不對稱程度。因此，規(guī)范企業(yè)信息披露制度，監(jiān)督企業(yè)如實披露信息是防范財務(wù)危機企業(yè)投資行為偏差的重要舉措。政府管理部門和社會公證機構(gòu)應(yīng)該密切合作，尤其是證券管理部門要建立健全相關(guān)法律有效監(jiān)督企業(yè)信息披露，確保信息的真實性、準(zhǔn)確性、時效性。會計職業(yè)團體應(yīng)該對企業(yè)披露的信息進行審計驗證，以確保信息的真實公允。

（二）加強債務(wù)契約簽訂執(zhí)行的審查監(jiān)督工作

契約可以激勵和規(guī)范代理人采取委托人期望的投資行為，并提供對代理人的獎懲制度。債權(quán)人在簽訂債務(wù)契約之前要仔細審查相應(yīng)條款，對借款企業(yè)的經(jīng)營投資行為進行有效規(guī)制。為了防范代理人出現(xiàn)道德問題，可以在契約中假如相應(yīng)的避險條款或限制條款。如企業(yè)必須提供擔(dān)保和抵押品;必須保證最低的營運資本凈額;年資本支出不能大于規(guī)定的金額等。如有必要債權(quán)人還可以加入一些參與企業(yè)管理的條款，如債權(quán)人可以指派代表參加企業(yè)重要會議;派駐董事;規(guī)定重大經(jīng)營決策必須經(jīng)過債權(quán)人才能實施等，以最大限度地避免財務(wù)危機企業(yè)投資行為偏差損害債權(quán)人利益。

三、結(jié)束語

綜上所述，財務(wù)危機企業(yè)容易發(fā)生投資行為偏差，損害債權(quán)人利益，因此，必須深入分析其原因，并通過完善企業(yè)信息披露制度，加強債務(wù)契約簽訂執(zhí)行的審查監(jiān)督工作，有效防范財務(wù)危機企業(yè)發(fā)生投資行為偏差。

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