消費(fèi)金融領(lǐng)域的主要參與者有商業(yè)銀行、持牌消費(fèi)金融公司、電商平臺(tái)和分期平臺(tái)，其中商業(yè)銀行憑借資金優(yōu)勢(shì)，占據(jù)著絕大部分市場(chǎng)份額。雖然消費(fèi)金融對(duì)信托公司而言還是一個(gè)相對(duì)陌生的領(lǐng)域，但也具備眾多的天然優(yōu)勢(shì)。

陳飛旭

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員，研究方向?yàn)榇筚Y管行業(yè)。目前擔(dān)任多家商業(yè)銀行咨詢顧問，提供戰(zhàn)略咨詢、業(yè)務(wù)管理咨詢等服務(wù)。

投資、出口和消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車。新常態(tài)下，投資方面，由于傳統(tǒng)三大投資領(lǐng)域全面減速，產(chǎn)能過剩和債務(wù)約束問題嚴(yán)重，投資對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用日漸削弱;出口方面，國際金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)深陷泥潭，外需持續(xù)萎靡，使得出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力不斷減弱;消費(fèi)力面，隨著國民收入的不斷提高，居民的基本需求得到充分滿足后，對(duì)高質(zhì)量商品和服務(wù)的需求不斷增加，消費(fèi)逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的動(dòng)力。

近年來，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯增強(qiáng)。長(zhǎng)期以來，我國居民收入隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而不斷增長(zhǎng)，最終消費(fèi)也保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增速多維持在10%以上，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率通常在50%上下波動(dòng)。但進(jìn)入新常態(tài)后，投資和出口對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用持續(xù)減弱，而隨著居民收入的不斷提高，居民的基本需求得到基本滿足后，對(duì)高品質(zhì)商品和服務(wù)的需要開始迅速增長(zhǎng)，最終消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。截至2018年年末，最終消費(fèi)支出增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率已攀升至76.2%，當(dāng)之無隗地成為我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的推動(dòng)力量。

消費(fèi)金融需求增長(zhǎng)

在消費(fèi)能力提升、消費(fèi)不斷升級(jí)以及消費(fèi)觀念改變等因素的共同作用下，消費(fèi)金融的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，從而推動(dòng)消費(fèi)金融快速發(fā)展。

居民消費(fèi)能力的穩(wěn)定提升，是消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。改革開放以來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入長(zhǎng)期保持較高的增長(zhǎng)速度，雖然進(jìn)入新常態(tài)后增速有所放緩，但依然維持在8%左右。截至2018年年末，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入已達(dá)到39251元。居民收入的持續(xù)提升意味著消費(fèi)能力不斷增強(qiáng)，為消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)持續(xù)下降，消費(fèi)不斷升級(jí)。隨著居民收入的不斷提高，城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)一直保持下降趨勢(shì)。截至2018年年末，城鎮(zhèn)居民家庭恩格爾系數(shù)已降至27.7，較2000年下降11.7個(gè)點(diǎn)。恩格爾系數(shù)降低，意味著居民消費(fèi)得到升級(jí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)得到改善。同時(shí)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不斷朝著更能適應(yīng)居民需求的方向發(fā)展。有效供給和需求的同步增長(zhǎng)，將為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)勁的動(dòng)力，形成“消費(fèi)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展消費(fèi)增長(zhǎng)”的良性循環(huán)。

消費(fèi)觀念改變，消費(fèi)金融需求增長(zhǎng)。目前“80后”和“90后”已經(jīng)成為我國的消費(fèi)主力，他們成長(zhǎng)在中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展、社會(huì)生活水平不斷改善的時(shí)代背景下，消費(fèi)觀念與老一輩的量人為出理念有著本質(zhì)的差異，對(duì)提前消費(fèi)的接受度更高，對(duì)消費(fèi)金融的需求也有所增加。以螞蟻金服為例，數(shù)據(jù)顯示，花唄用戶中有33%為“90后”，48.5%為“80后”;借唄用戶則90%以上都是“80后”和“90后”。

信托在消費(fèi)金融領(lǐng)域具備天然優(yōu)勢(shì)

“資管新規(guī)”發(fā)布之后，在資管業(yè)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的要求下，以銀信合作為代表的信托通道業(yè)務(wù)日益式微，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速萎縮，信托總資產(chǎn)規(guī)模也停止了擴(kuò)張。截至2019年第二季度末，信托資產(chǎn)余額為22.53萬億元，同比下降7.16%，較2017年年末的最高點(diǎn)已下降14.16%。并且為了限制房地產(chǎn)信托的過快增長(zhǎng)，今年5月以來，監(jiān)管層大幅加大了對(duì)房地產(chǎn)信托的監(jiān)管力度，房地產(chǎn)信托迎來寒冬。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，8月，集合房地產(chǎn)信托成立只數(shù)銳減至293只，較5月幾乎腰斬;從成立規(guī)模來看，8月集合房地產(chǎn)信托的成立規(guī)模為38416億元，較7月環(huán)比再降35.42%，已不足5月的半數(shù)。在此背景下，信托公司亟須拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以支持自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)，而消費(fèi)金融信托則是當(dāng)前炙手可熱的領(lǐng)域。

目前，消費(fèi)金融領(lǐng)域的主要參與者有商業(yè)銀行、持牌消費(fèi)金融公司、電商平臺(tái)和分期平臺(tái)，其中商業(yè)銀行憑借資金優(yōu)勢(shì)，占據(jù)著絕大部分市場(chǎng)份額。雖然消費(fèi)金融對(duì)信托公司而言還是一個(gè)相對(duì)陌生的領(lǐng)域，但也具備眾多的天然優(yōu)勢(shì)。

第一，資金成本優(yōu)勢(shì)。雖然信托公司的資金募集能力不及商業(yè)銀行，但相較于消費(fèi)金融領(lǐng)域的其他非銀金融機(jī)構(gòu)，信托公司無疑擁有更強(qiáng)的資金募集能力，資金成本相對(duì)較低。持牌消費(fèi)金融公司的股東資金大多有限，且目前只有少數(shù)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)、發(fā)行金融債和ABS。電商平臺(tái)資金主要來自股東、ABS、私募、小貸等，資金成本高于消費(fèi)金融公司。分期平臺(tái)資金主要來自股東、銀行借款、ABS、P2P平臺(tái)，資金成本最高。

第二，信托制度優(yōu)勢(shì)。信托公司開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的制度主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，信托制度與資產(chǎn)證券化有著天然的契合。信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性和風(fēng)險(xiǎn)隔離的制度優(yōu)勢(shì)使得信托公司可以完美地扮演SPV的角色。而消費(fèi)金融基礎(chǔ)資產(chǎn)具有小額、分散等特性，十分適合資產(chǎn)證券化。消費(fèi)金融ABS模式，一方面可以為發(fā)起機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人增加新的資金來源，帶動(dòng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展;另一方面也可以為金融市場(chǎng)增加新的資產(chǎn)來源，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)有金融資源的優(yōu)化配置。其二，相較于商業(yè)銀行，信托公司具有資產(chǎn)隔離優(yōu)勢(shì)，無須消耗核心資本。信托公司可以在最小程度消耗核心資本的條件下，提高集合貸款規(guī)模，降低凈資本損耗率。

第三，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)。與其他金融機(jī)構(gòu)相比，信托公司具有較為突出的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力。信托公司可在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)中加入結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者多樣化的投資需求。