黃婷

在股權(quán)投資圈中，謝海聞是正兒八經(jīng)的“科班出身”。在北京大學(xué)求學(xué)時期，謝海聞師從北大經(jīng)濟學(xué)院金融系主任何小鋒，何小鋒也是中國股權(quán)投資協(xié)會副會長，中國PE投資早期理論和實踐派；他的另一位導(dǎo)師則是硅谷早期創(chuàng)業(yè)投資的布道者，創(chuàng)辦的VC機構(gòu)曾多次位列Red Herring全球VC百強榜單，這讓謝海聞從學(xué)生時代起就對股權(quán)投資的理論和實務(wù)都產(chǎn)生了濃厚的興趣。

研究生畢業(yè)后，謝海聞進入了中金公司，后又進入了當(dāng)時頭部PE機構(gòu)九鼎投資，負責(zé)TMT領(lǐng)域的項目投資。在九鼎投資，謝海聞看過數(shù)百個項目，但出手謹(jǐn)慎，參與投出的若干明星項目都獲得了豐厚的投資回報。謝海聞很早就預(yù)見了未來中國式簡單PE投資的枯竭趨勢，他不甘寂寞，帶頭組建了九鼎投資的第一個VC事業(yè)部，旨在集團內(nèi)進行二次創(chuàng)業(yè)，聯(lián)合核心企業(yè)深入產(chǎn)業(yè)“往前走一步”，彌補九鼎純PE“簡單粗暴”的投資風(fēng)格。這在現(xiàn)在很多投資機構(gòu)看來是理所當(dāng)然的，但在當(dāng)時業(yè)界還處于“全民PE”的狂歡浪潮中，無疑是非常有遠見的舉動。拿到九鼎創(chuàng)始合伙人承諾的出資后，滿腔熱血準(zhǔn)備大干一場的他卻在機構(gòu)內(nèi)部遭遇了投資理念沖突帶來的種種挫折，是選擇在頭部機構(gòu)當(dāng)一名安逸的職業(yè)投資人，還是耐不住寂寞去走一條自己堅持的投資之路呢？

毫無疑問，謝海聞選擇了后者。

在協(xié)助完成九鼎集團的新三板掛牌和證券公司板塊的搭建后，九鼎到達了“千億市值”的高峰，謝海聞毅然選擇了離職。2015年1月，謝海聞和幾個伙伴一起創(chuàng)立了友財投資。出于對其過往扎實作風(fēng)和投資能力的信任，友財投資的發(fā)展早期也得到了九鼎幾名創(chuàng)始合伙人和其他業(yè)界前輩的支持。

謝海聞?wù)J為盡管外部對九鼎的評價褒貶不一，但是九鼎抓住了那個時代的PE投資歷史機遇，做出了很多業(yè)界首創(chuàng)，對行業(yè)的貢獻應(yīng)是值得肯定的。不過，在對投資產(chǎn)業(yè)方式和理念上，謝海聞有自己的不同理解和想法。不到5年的時間，友財投資投資超過20個項目，2019年已有項目登陸上海主板，多個項目申報IPO，公司發(fā)展迎來了首個豐收期。

在第一財經(jīng)主辦的“2019陸家嘴年會”上，謝海聞接受《陸家嘴》記者采訪，談到了友財投資的精準(zhǔn)化投資理念，不盲投、不廣撒網(wǎng)，寧肯錯過，不輕易出手，提高投資的成功率。

用創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)做投資

回溯到大學(xué)時代，謝海聞還曾經(jīng)是一位嗅覺靈敏的創(chuàng)業(yè)者，當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也對他的投資生涯產(chǎn)生了深遠的影響。

十余年前在北大念書的時候，謝海聞跟幾位師兄一起創(chuàng)業(yè)，針對社區(qū)用戶需求開發(fā)了三個服務(wù)性的應(yīng)用，分別是外賣、共享單車和網(wǎng)上社區(qū)便利店。在當(dāng)時，LBS（Location Based Services，基于位置的服務(wù)）還是一個比較超前的項目，謝海聞他們當(dāng)時看好的三個項目后來都孵化出了獨角獸，王興2010年創(chuàng)辦美團網(wǎng)，摩拜單車2015年成立，可見他當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)想法是十分具有前瞻性的。

但為什么有好的創(chuàng)意卻不能成功？在反思的時候，謝海聞?wù)J為，創(chuàng)業(yè)團隊的組建和執(zhí)行力對一家初創(chuàng)企業(yè)而言是十分關(guān)鍵的，他們當(dāng)時的項目之所以進行不下去，就是由于團隊中搭檔并沒有保持一份“雞血”的創(chuàng)業(yè)心態(tài)，大部分為Part Time的工作狀態(tài)。謝海聞覺得狀態(tài)不對后，毅然叫停了項目，將投資款歸還給了天使投資人。

盡管在校期間的這次創(chuàng)業(yè)不了了之，但謝海聞天生樂觀，覺得從失敗中復(fù)盤所得也是一種財富和收獲。有了這份創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷之后，謝海聞在此后的投資中也總會提醒友財團隊要以創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)去思考所投項目，要了解他們在想什么、需要什么、會怎么做，扮演好積極財務(wù)投資人的角色，務(wù)實地參與和幫助到企業(yè)，而不能“高高在上”或脫離對企業(yè)狀態(tài)的認知。這也是友財投資的項目投資成功精準(zhǔn)度更高的原因。

2015年謝海聞主投的一個TMT項目就是最好的例子。這個項目在2017年因為個別大客戶的爆雷，不但蠶食了公司大規(guī)模盈利，當(dāng)年利潤由正轉(zhuǎn)負，還影響到了公司的后續(xù)融資和現(xiàn)金流。謝海聞帶領(lǐng)的友財團隊在對項目復(fù)盤分析后，認為公司發(fā)展的基本面沒有改變，困難只會是一時，在這個時候更應(yīng)該要堅定地支持和加碼公司。友財投資幫助公司協(xié)調(diào)解決短期流動資金問題、參與業(yè)務(wù)規(guī)劃和協(xié)助整合團隊等，在2019年公司凈利潤超過了危機前最高水平的60%，又重新準(zhǔn)備申報IPO。

聊到這里的時候，謝海聞也不由得感嘆道：“創(chuàng)始團隊的投資理念會直接影響一個公司的整體投資風(fēng)格?！?/p>

對于這句話，他體會更深的則是在九鼎投資的經(jīng)歷。

在九鼎投資的時候，謝海聞曾經(jīng)非?？春脙蓚€項目，分別是一家語音識別和一家網(wǎng)絡(luò)廣告的技術(shù)型公司，在當(dāng)時看來，兩個項目的成長性很好，技術(shù)也相當(dāng)領(lǐng)先，謝海聞做足了功課信心滿滿。但意外卻在項目最后的打款階段來臨，出于對初創(chuàng)企業(yè)一些瑕疵的不理解，主管合伙人在協(xié)議上提出了一些新的細節(jié)條款要求，導(dǎo)致項目最后流產(chǎn)，謝海聞只得眼睜睜看著兩個項目在半年之后估值翻了2倍以上。

這也是促使謝海聞創(chuàng)辦友財?shù)脑蛑唬谥x海聞看來，對于不同投資階段的項目，投資思路和打法是不同的，就像不能以成熟企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)去苛求成長期項目一樣。但一些PE階段的投資人風(fēng)格使然，很難去改變。另一方面，在新興產(chǎn)業(yè)以及一些創(chuàng)新性的投資機會上，有時候年輕人的視角會更敏銳，“投資老人”需要善于學(xué)習(xí)和勇于走出自己的“舒適區(qū)”，擺脫固有投資成見。

為了完成自己的投資夢想，謝海聞毅然選擇了從頭部機構(gòu)離開，創(chuàng)立了友財投資，雖然創(chuàng)業(yè)路上并非一路坦途，但5年來親自經(jīng)歷了行業(yè)研判、盡調(diào)評審，盡調(diào)了200多家公司，成功投資了20多家有價值、有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如數(shù)家珍，對他而言就是最大的成就感。

如何提高投資項目成功率

成立友財投資的時候，謝海聞對自己及團隊的能力圈有著非常清晰的定位。友財投資核心管理團隊來自中金公司、九鼎投資、申萬宏源等大型金融機構(gòu)，幾位合伙人曾投資并參與了數(shù)十家企業(yè)上市及資產(chǎn)重組工作，對于企業(yè)價值有著自己專業(yè)的甄別能力。

與此同時，謝海聞?wù)J為，作為一家初創(chuàng)投資機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)之初必須堅守在自己的能力圈內(nèi)做投資，減少犯錯的幾率。于是，友財投資從一開始就有一份與眾不同的“負面清單”，也就是說，對于自己不熟悉不了解的行業(yè)和賽道，謝海聞堅決回避，將精力集中在友財投資最擅長也最熟悉的幾大領(lǐng)域，包括新一代信息技術(shù)、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、新材料等領(lǐng)域。并且，在深耕這幾大領(lǐng)域的同時，友財投資也積極地為被投企業(yè)提供和優(yōu)化投后服務(wù)方案，提供業(yè)務(wù)拓展、戰(zhàn)略梳理、管理提升、融資支持等增值服務(wù)。

在具體投資當(dāng)中，科班出身的謝海聞對項目選擇會有更加理性的標(biāo)準(zhǔn)。他認為，對于處于相對成熟階段的項目，首先要能夠識別項目的真實價值，避免踩雷；其次，則是要基于行業(yè)的積累預(yù)測項目的成長空間，對其3～5年的發(fā)展情況要有所判斷。在做到這兩點的情況下，才能夠?qū)椖拷o予相對準(zhǔn)確的估值。

隨著公司投資能力的不斷成長，友財投資也在不斷拓展自己的能力圈。從去年開始，友財投資在泛半導(dǎo)體以及軍民融合領(lǐng)域設(shè)立了兩個垂直事業(yè)部，這兩個部門則會投資更加早期的項目。對于早期項目，謝海聞更看重的則是團隊的能力，包括團隊成員的經(jīng)歷、技術(shù)門檻等。

“我們的兩個垂直事業(yè)部和VC機構(gòu)的普遍打法是不一樣的。”謝海聞解釋道，大部分的VC機構(gòu)在早期投資是按照在看好的賽道里面進行批量投資，最后以部分成功項目的回報來覆蓋整個基金的收益。但友財投資更傾向于集合相關(guān)領(lǐng)域的核心企業(yè)一起對賽道的早期項目進行賦能式投資，這樣所投項目的成功率也就更高。

目前，友財投資在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域投資了超過20家企業(yè)，其中，景津環(huán)保已于2019年7月29日登陸上證所主板，另外還有多家企業(yè)已獲科創(chuàng)板受理或即將申報IPO，包括前沿生物、世紀(jì)空間、賽倫生物、正帆科技等。

如何把握半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資機會

在友財投資新拓展的投資領(lǐng)域當(dāng)中，就有2019年特別熱門的半導(dǎo)體行業(yè)，對于不喜歡追熱點的謝海聞來說，對半導(dǎo)體領(lǐng)域的關(guān)注其實從2014年就開始了，如今的布局也算是水到渠成。

謝海聞大學(xué)時期的導(dǎo)師就曾經(jīng)在硅谷做過高科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資，幾乎經(jīng)歷了美國半導(dǎo)體行業(yè)的萌芽到發(fā)展階段，從很早的時候，謝海聞就從導(dǎo)師那里了解到半導(dǎo)體這個行業(yè)對中國發(fā)展的重要性。因此，從剛做投資的時候起，謝海聞一直都對半導(dǎo)體領(lǐng)域的企業(yè)保持著敏銳的關(guān)注度，在友財投資早期合伙人建設(shè)中就邀請了集成電路行業(yè)科班出身、在行業(yè)頭部公司從事10多年的高層管理工作、曾共事投資多年的搭檔。最近友財投資已投的一家半導(dǎo)體行業(yè)企業(yè)，也是經(jīng)歷了5年以上的時間跟蹤，為企業(yè)提供了一系列資源協(xié)助之后，最終才落實的投資，這家企業(yè)也即將申報IPO，謝海聞補充道。

謝海聞對《陸家嘴》記者表示，從國家戰(zhàn)略的層面上看，半導(dǎo)體是政府鼓勵支持發(fā)展的一個行業(yè)，這個趨勢是沒錯的。但對投資人而言，如果對這個行業(yè)缺乏深入的了解，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未必是一個很好的投資機會。

“首先，目前行業(yè)整體估值較高?！敝x海聞?wù)f，對于缺乏長期積累和跟蹤的投資機構(gòu)而言，目前已經(jīng)很難以較低的成本投資到優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)了，很多企業(yè)更看重機構(gòu)能帶來的資源協(xié)同。

其次，謝海聞?wù)J為，半導(dǎo)體領(lǐng)域有很多企業(yè)還沒有實現(xiàn)盈利，未來產(chǎn)品失敗的概率也較高，如果盲目跟風(fēng)投資，風(fēng)險比較大。

至于如何把握半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資機會，謝海聞指出，半導(dǎo)體領(lǐng)域投資需要分別對待。上游技術(shù)門檻壁壘很高，大部分關(guān)鍵設(shè)備和材料被國外長期壟斷，國產(chǎn)化突破難度大、驗證時間長，對大部分投資而言風(fēng)險太大。中游的設(shè)備制造需要的資金量大，資本回報率也不高，更需要國家產(chǎn)業(yè)資本等戰(zhàn)略基金的支持。對于投資機構(gòu)而言，值得挖掘的是下游的產(chǎn)品應(yīng)用，目前國內(nèi)該領(lǐng)域已經(jīng)有相對成熟的產(chǎn)品，而且中國市場需求量大，這個領(lǐng)域會有更多的發(fā)展機會。當(dāng)然上中游的部分特定細分行業(yè)領(lǐng)域也還是有不錯的投資機會的。不過，謝海聞也指出，目前半導(dǎo)體領(lǐng)域機構(gòu)扎堆現(xiàn)象嚴(yán)重，很多企業(yè)已經(jīng)明顯高估，友財投資會更傾向于協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)組團投資，這樣不僅可以提高被投企業(yè)的成功率，也會大幅降低投資成本。