吳倩

如涵控股被譽為“網(wǎng)紅電商第一股”，聚集了高人氣與高期許，然而4月3日晚卻上演了極富戲劇性的一幕：12.50美元發(fā)行，開盤就跌毫無抵抗，終以7.85美元收盤，暴跌37.20%，創(chuàng)下中概股上市首日暴跌歷史紀錄，身為第二大股東的張大奕也損失慘重。

這個鍋美國資本市場不背

近一年中國公司上市首日破發(fā)的股票比比皆是。

赴中國香港市場上市的股票超過40%首日破發(fā)，但跌得最慘的國聯(lián)證券也不過剛剛超過30%。

A股紀錄則由北汽新能源創(chuàng)下，借殼上市首日暴跌36.88%，究其原因為之前股票暴漲、獲利盤趁機蜂擁而出。

美股之前的紀錄為愛奇藝，上市首日慘跌13%，與如涵控股相比似乎也不那么慘了。

為何被報以厚望、號稱開啟網(wǎng)紅電商時代的如涵控股一上市就遭資本市場如此做空？當前美國資本市場環(huán)境舒適，已度過惡劣期，那就怪不到其頭上。

2019年第一季度納斯達克指數(shù)從6506.91開盤到7729.32收盤，漲幅約為18.79%，標準普爾500指數(shù)漲得更多，而2018年第四季度美國資本市場一片恐慌，牛市結(jié)束論甚囂塵上。

而昨晚納斯達克指數(shù)、標準普爾500指數(shù)都是上漲的，如涵控股的表現(xiàn)與之格格不入。

不確定性才是罪魁禍首

有人說做空是因為虧損擴大，2016～2018年凈利潤一年比一年虧得多，然而納斯達克并不歧視虧損公司，如涵控股才虧1億元，而蔚來汽車虧損超50億元，上市首日最大跌幅一度為13.44%，最終收盤還上漲了5.43%。

有人說做空是因為饑餓營銷，一些網(wǎng)紅店鋪的寶貝沒有現(xiàn)貨，需等待數(shù)日，而美國投資機構(gòu)讀不懂背后的深意，誤以為斷貨公司出現(xiàn)供應(yīng)危機，卻不想西方奢侈品牌也擅長饑餓營銷，營造了“三年等一包”的奇觀。

那真相是什么？國際資本市場最為厭惡的是不確定性，倘若一家公司、一個行業(yè)與不確定性掛鉤，就會遭遇用腳投票，恰恰如涵控股就充滿了不確定性。

熱度不確定性

網(wǎng)絡(luò)有一句俗語：“過氣的網(wǎng)紅不如狗”，這話雖然粗俗但道理卻講得很明白，網(wǎng)紅是有生命周期的，一旦過氣了價值就會大幅縮水。

流氓燕、芙蓉姐姐這些最早一批的網(wǎng)紅今日何在？事實上，多數(shù)網(wǎng)紅的生命周期未超過3年，長期刷屏的網(wǎng)紅更是少之又少。

雖然張大奕還為頭部網(wǎng)紅，如涵控股也還有大金、左嬌嬌等一線網(wǎng)紅，但誰也不敢確認他們可以紅多久，保證中途不會遭變故，預(yù)備下一個或復(fù)制多個“張大奕”。

孵化網(wǎng)紅不是一件簡單事，有巨大的不確定性。如涵控股旗下有113人，然而迄今為止仍然無法捧紅一個“準張大奕”，形成一人撐天的局面——如涵控股GMV（成交總額）約一半、營業(yè)收入超一半都來自張大奕的帶貨。

忠誠不確定性

如涵控股的核心競爭力為網(wǎng)紅，而網(wǎng)紅天生就具有流動性，嚴格來說無法掌控的網(wǎng)紅，也難說是公司的“護城河”。

不要忘了，網(wǎng)紅經(jīng)濟可不僅僅有電商一個領(lǐng)域，更早的網(wǎng)紅直播可充滿了江湖風(fēng)雨，最近才倒閉的熊貓直播深諳“得主播者得天下”的道理，砸錢簽了直播界“一姐”尹素婉、英雄聯(lián)盟大神PDD等。

一時間，熱門主播身價超過一線明星，主播們也跳來跳去，挖人暗戰(zhàn)綿綿不絕，甚至引起央視媒體的關(guān)注。

張大奕為如涵控股第二股東，暫無流失的風(fēng)險，其他網(wǎng)紅呢？誰能保證捧紅了不跑呢？王思聰招攬了小智，沒隔多久小智就跑了，雙方反目成仇，這一幕才過去多久啊。

如涵控股首日股價毫不回頭式下跌，也預(yù)示今后股價悲觀走勢，如何消除國際資本市場的疑慮，如何迭代網(wǎng)紅電商模式增強凝聚力，構(gòu)建真正的“護城河”是當下燃眉之急。