云飛揚(yáng)

上周五和本周二，上證50指數(shù)兩度上攻，但在接近前期高點(diǎn)連線處，均受到了不同原因的制約而回落，表明這些位置在技術(shù)上的確存在著某種無形的壓力。（見圖一）

由上圖可見，上證50指數(shù)的收斂楔形十分清晰。去年4季度，上證50指數(shù)也經(jīng)歷過一個非常標(biāo)準(zhǔn)的對稱三角形整理，然后在末端出現(xiàn)了方向性選擇。

今年二季度，上證50指數(shù)從4月22日最高3048點(diǎn)回落到5月27日的2667點(diǎn)，振幅約14.3%;三季度，從7月1日的3011高點(diǎn)回落到8月6日的2718點(diǎn)，振幅降到10.8%。預(yù)期未來一段時間，A股市場或?qū)闹暗妮^大幅度波動期，進(jìn)入小幅震蕩的整理階段，9月份的波幅也許會較小一些。

上周文章中，筆者曾分析周布林線指標(biāo)有高點(diǎn)走低、低點(diǎn)走高的趨勢，經(jīng)過幾天時間的運(yùn)行，目前開口正如期加速收窄。（見圖二）

近期，股市雖然缺乏整體性機(jī)會，卻也存在局部的行情，比如所謂的核心資產(chǎn)便是一道靚麗風(fēng)景。只是，個股的挑選方法仁者見仁智者見智。在市場一致看好時，也往往蘊(yùn)藏著危機(jī)。因?yàn)楫?dāng)看多后市的投資者都進(jìn)場后，便會失去增量資金的推動，行情可能就難以持續(xù)。

事實(shí)上，當(dāng)前個股分化現(xiàn)象明顯，除了大盤權(quán)重類之外，其他有一些板塊和個股，似乎正在被邊緣化，究其原因，信任度是主要問題。如果上市公司的公開數(shù)據(jù)不可信或者業(yè)績存疑，那么投資便成了無本之木、無源之水，這也是股市踩雷的根本原因之一。

從某種意義上可以說，金融的職責(zé)就是管理風(fēng)險。金融行業(yè)是為整個社會管理經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險，投資基金是為某個公司機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險。在具體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)上，把控風(fēng)險需要充分有效的對沖手段。

如果擔(dān)心市場信息不對稱，又不敢追高那些熱門個股，那該如何來應(yīng)對呢？筆者最近多次探討期權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)有一個特點(diǎn)，就是在市場沒有任何行情的時候也有可能盈利，這也正是其獨(dú)特魅力之一。

同是金融衍生品，指數(shù)期權(quán)有著股指期貨所沒有的個性，往往會使初學(xué)者感到迷惑。比如，時間價值是如何產(chǎn)生的？圖三也許有助于對這個問題的理解。

如圖三所示，上證50ETF的兩段行情，同樣是9個交易日，并走出了類似的斜率。但是，前者的時間價差比較小，而后者就增大了許多。也就是說，隨著時間的推移，時間價值會衰減得越來越快。原本抽象的含義，通過圖示對比，便很直觀了。

實(shí)際的期權(quán)交易中，多數(shù)個人投資者傾向于做買方。今年2月25日，某個上證50ETF期權(quán)合約出現(xiàn)了一天上漲192倍的神話，許多人被此所吸引，把期權(quán)看成是博取短線高收益的工具。但事實(shí)并非如此簡單，因?yàn)槠跈?quán)的權(quán)利方和義務(wù)方面臨著不同的市場狀況。（見圖四）

圖四是8月6日至23日的上證50ETF和8月認(rèn)購期權(quán)價格走勢。期權(quán)的買方預(yù)先知道最大虧損是多少，雖然偶爾會有高收益的可能，但多數(shù)時候不太有機(jī)會;而作為期權(quán)的賣方，事先鎖定了最大盈利，沒有暴利的可能，卻經(jīng)常有小機(jī)會。

可見，有得必有失。期權(quán)是不錯的風(fēng)險管理工具，值得廣大投資者關(guān)注。只是目前交易還受到限制，如同被戴上了緊箍咒，其作用尚未得到充分發(fā)揮。

實(shí)際交易過程中，復(fù)盤也很重要，通過回顧和思考，站在完全中立的角度，總結(jié)利弊得失，分析對錯，無保留地進(jìn)行剖析反省，這將有助于客觀地認(rèn)識自我，不斷改進(jìn)提高。<＼＼192.168.1.40＼tu＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>