寧波大學商學院 曾守楨

浙江萬里學院商學院 顧鋒娟

中小型制造業(yè)是浙江省工業(yè)經濟的重要支柱，也是浙江省國民經濟增長的重要驅動力。然而，浙江中小型制造業(yè)也面臨不少發(fā)展瓶頸，如制造業(yè)層次偏低、技術創(chuàng)新能力不足，亟待轉型升級。目前中小型制造業(yè)既面臨傳統(tǒng)融資難、融資貴問題，又面臨轉型升級融資風險，傳統(tǒng)銀行融資很難滿足其相關需求。

互聯(lián)網金融是“既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式”?；ヂ?lián)網金融一經推出，因其具有成本低、效率高、覆蓋廣等優(yōu)勢，業(yè)內人士普遍認為其將成為解決中小型制造業(yè)轉型升級融資困境的一種新途徑。然而，實踐中互聯(lián)網金融與中小型制造業(yè)轉型升級融合過程中暴露出很多問題，特別是P2P跑路問題嚴重。這些問題是否意味著互聯(lián)網金融模式無法改善中小型制造業(yè)企業(yè)轉型升級過程中的融資可獲得性問題？本文基于互聯(lián)網金融與傳統(tǒng)金融的核心優(yōu)勢，從現(xiàn)有三種面向中小型制造業(yè)企業(yè)轉型升級融資的互聯(lián)網模式是否有效發(fā)揮核心優(yōu)勢以及存在的制約因素出發(fā)，分析互聯(lián)網金融改善中小型制造業(yè)企業(yè)融資可獲得性發(fā)展困境的根源及改進措施，進而提出基于互聯(lián)網金融的企業(yè)轉型升級融資政策支持研究。

1 文獻綜述

互聯(lián)網金融與中小型制造業(yè)融資問題的融合，涉及互聯(lián)網金融對傳統(tǒng)金融的發(fā)展、中小型制造業(yè)企業(yè)融資難的實質、基于互聯(lián)網金融的中小制造企業(yè)融資實踐動態(tài)。

1.1 金融發(fā)展理論回顧與互聯(lián)網金融發(fā)展研究進展

一直以來，金融發(fā)展理論側重宏觀層面金融改革，對一國自發(fā)的金融技術創(chuàng)新和模式創(chuàng)新對金融改革的推進作用關注較少?；ヂ?lián)網金融支持中小型制造企業(yè)融資作為一種金融技術和金融模式的創(chuàng)新[1~2]，是基于當前互聯(lián)網技術進步、金融市場開放、政府大力發(fā)展普惠金融以及中小型制造企業(yè)融資難問題日漸突出等現(xiàn)實環(huán)境下自發(fā)產生并發(fā)展的，它有助于優(yōu)化中國金融體制的微觀結構，促進中國金融深化和自由化的改革[3]。同時，互聯(lián)網金融自身透明度風險、技術和系統(tǒng)安全性風險，以及帶來的跨市場的風險共振和溢出給金融市場的監(jiān)管帶來考驗。

1.2 中小型制造企業(yè)融資難的實質

從融資理論角度解釋中小制造企業(yè)融資難問題，主要涉及信貸配給理論和交易成本理論。信貸配給理論從信息不對稱性角度分析了銀行對中小型制造企業(yè)的融資[4]；交易成本理論分析了調查、審批、管理等交易成本對中小型制造企業(yè)融資的影響[5]。此外，發(fā)展中國家的金融抑制，國有金融機構對民營或外資金融機構產生擠出效應以及不完善的金融機構和金融體制[6～7]都加劇了中小型制造企業(yè)融資難問題。

1.3 基于互聯(lián)網金融的中小型制造企業(yè)融資實踐動態(tài)

利用互聯(lián)網金融支持中小型制造企業(yè)融資在模式創(chuàng)新層面已有一定的實踐探索。從模式來看，既有傳統(tǒng)金融機構積極發(fā)展互聯(lián)網支付業(yè)務，開發(fā)互聯(lián)網金融平臺，推出網絡商城；也有以京東商城、阿里巴巴等為代表的電商企業(yè)，依托平臺交易數(shù)據(jù)和信用信息優(yōu)勢，運用大數(shù)據(jù)技術深入挖掘金融業(yè)務價值，搭建區(qū)別于傳統(tǒng)銀行模式的融資平臺；還有專門從事互聯(lián)網金融的機構、開展P2P平臺業(yè)務等。但是，從實踐層面來看，改善中小型制造企業(yè)融資可獲得性的成效并不顯著[8]。從模式成熟度來看，電商融資平臺相對穩(wěn)健，但是面向群體主要限于電商平臺上下游企業(yè)，中小型制造企業(yè)覆蓋面較低；P2P發(fā)展也不理想，國有資本為背景的P2P平臺多數(shù)服務于政府項目，中小制造企業(yè)很難進入，而民營資本P2P平臺資金使用不規(guī)范、信息披露度差，跑路現(xiàn)象較多，甚至出現(xiàn)e租寶之類的詐騙交易平臺；其他一些模式，如眾籌等還處于起步階段。

2 互聯(lián)網金融的本質和核心優(yōu)勢

2.1 大數(shù)據(jù)優(yōu)勢

互聯(lián)網金融的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，改變了信息的來源，降低了信息收集成本，提高了信息的時效性?；ヂ?lián)網技術的廣泛應用，帶來了網上的電子商務行為，延伸到網上的生產、消費等各類經濟活動。這些經濟活動痕跡形成了大數(shù)據(jù)，作為信息的重要載體和披露形式，無須主動收集，會自動地被動態(tài)、全面、系統(tǒng)地記錄、采集和整理。相比銀行傳統(tǒng)征信信息，信息收集成本大大降低，同時信息時效性增強，保障了信息—信任—信用機制的暢通。另外信用交易的完成和履約情況會積累企業(yè)的信譽，形成企業(yè)的無形資產，降低企業(yè)貸款的資產抵押要求，形成了信息—信任—信用—信譽—資產的良性循環(huán)。

2.2 大樣本供需方優(yōu)勢

互聯(lián)網金融的第二大優(yōu)勢在于提升資金供需撮合能力，形成大樣本資金供需方。傳統(tǒng)銀行信貸市場上，銀行具有金融壟斷權。一方面，一些無抵押的低風險項目被排除在外；另一方面，受資金門檻和壟斷門檻，大量的資金供給者也被排除在外?；ヂ?lián)網金融大樣本供需方優(yōu)勢，一方面降低了放貸成本；另一方面也降低了貸款項目的平均風險。

3 當前互聯(lián)網金融融資支持浙江省中小型制造企業(yè)轉型升級現(xiàn)狀

雖然浙江省是制造大省，但不同區(qū)域間、行業(yè)間、個體間發(fā)展參差不齊。智能制造龍頭企業(yè)數(shù)量少、分布散；絕大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)規(guī)模較小，發(fā)展仍處于工業(yè)2.0和3.0階段。當前推進中小型制造企業(yè)轉型升級，一方面面臨傳統(tǒng)融資難融資貴問題；另一方面還面臨轉型升級過程的成本和風險困境。建立多渠道、低成本、風險可控的資金支持機制，引導眾多社會資本支持中小型制造企業(yè)轉型升級，是中小型制造企業(yè)轉型升級過程中必須要解決的重要問題。為更好地了解浙江省中小型制造業(yè)企業(yè)對互聯(lián)網金融需求和利用情況，我們對308家中小型制造企業(yè)進行了問卷調研，從資金需求端分析中小型制造企業(yè)轉型升級中對互聯(lián)網金融的需求特征進行分析。

3.1 互聯(lián)網金融支持浙江省制造業(yè)轉型升級程度不高

在308家中小型制造企業(yè)中，利用互聯(lián)網金融融資的企業(yè)只有21家，比例為6.8%。在21家利用互聯(lián)網金融進行融資的企業(yè)中，P2P借貸平臺是主要的融資模式。如圖1所示，絕大部分中小型制造業(yè)企業(yè)傾向于選擇P2P借貸平臺進行融資，眾籌和電商小貸位列第二，這是因為，眾籌主要是針對創(chuàng)意類項目，與制造業(yè)關系不大；電商小貸主要服務群體是銷售企業(yè)，制造業(yè)覆蓋較少。P2P資金的運作流程相對標準，撮合資金的效率較高，易被制造業(yè)企業(yè)接受。

圖1 企業(yè)選擇的互聯(lián)網平臺分布情況

3.2 企業(yè)主要依據(jù)平臺創(chuàng)始人的資信情況選擇何種互聯(lián)網平臺金融融資

由圖2可以看到，將近一半中小型制造企業(yè)選擇互聯(lián)網金融平臺時最看中的是平臺創(chuàng)始人的身份、學歷、資歷、專業(yè)，其次是通過熟人的介紹，最后是平臺信用等級和平臺信用公開程度。這主要是因為，在缺乏成熟的第三方評估市場下，企業(yè)主要根據(jù)平臺創(chuàng)始人的信息來評估互聯(lián)網金融平臺的可靠性。

圖2 企業(yè)選擇互聯(lián)網金融平臺基于的主要因素

3.3 在所有中小型企業(yè)中資本密集型的制造業(yè)對互聯(lián)網金融的接受度最高

由圖3可知，在所有的成功運用互聯(lián)網金融融資的企業(yè)中，首先占最大比例的是資本密集型的產業(yè)；其次是技術密集型產業(yè)；最后是勞動密集型產業(yè)。(1)資本密集型產業(yè)需要大量的資金來運轉企業(yè)，互聯(lián)網金融一定程度上能緩解其短期資金壓力，因此其對互聯(lián)網金融的接受度最高。(2)技術密集型產業(yè)，在引進新技術的時候的確需要大量的資金，但是這種情況出現(xiàn)的頻率并不是很大，所以它和互聯(lián)網金融融資的相關性并不大。(3)勞動密集型產業(yè)，因為它的特征，對資金的需求量非常的穩(wěn)定，所以它和互聯(lián)網金融的關系更加的少。

圖3 企業(yè)產業(yè)特征和互聯(lián)網金融融資交叉分析

3.4 企業(yè)選擇互聯(lián)網金融融資主要看中其融資效率高

由圖4可以看出，51.92%的中小型制造企業(yè)認為互聯(lián)網金融最大的優(yōu)點是“審批程序少，效率高，手續(xù)簡單(資金快速到賬)”；另外22.44%的民營企業(yè)認為互聯(lián)網金融最大的優(yōu)點是“容易申請信用貨款(無抵押要求)”，利率低不是互聯(lián)網金融的主要優(yōu)點。

圖4 實際運行中企業(yè)對互聯(lián)網金融的優(yōu)點評判

4 互聯(lián)網金融供支持中小型制造企業(yè)轉型升級成效不高的原因分析

當前互聯(lián)網金融在支持中小型制造企業(yè)轉型升級過程存在成效不高的問題，本質在于沒有真正發(fā)揮好互聯(lián)網金融的大數(shù)據(jù)和大樣本供需方的優(yōu)勢。目前主要支持中小型企業(yè)轉型升級的互聯(lián)網金融模式包括：P2P、眾籌、電商供應鏈金融，但是各個模式在發(fā)揮大數(shù)據(jù)和大樣本供需方優(yōu)勢方面依然存在明顯的不足。

4.1 P2P模式

P2P本質上是繞過了大數(shù)據(jù)，直接做互聯(lián)網加金融，旨在發(fā)揮大樣本供需方優(yōu)勢，但事實上由于在信息不對稱處理方面缺乏大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，單方面發(fā)展大樣本供需方，金融欺詐盛行。

4.2 眾籌模式

眾籌相對于傳統(tǒng)的融資方式，更為開放，只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌模式獲得項目啟動的第一筆資金。但由于目前監(jiān)管具體方案不明，同時由于其產品多屬非標準品，很難像P2P經營資金這種標準化產品一樣實現(xiàn)規(guī)?；瘮U展，眾籌模式發(fā)展受阻。

4.3 電商供應鏈金融

電商供應鏈金融主要是電商平臺如京東、阿里巴巴對在其電商平臺上進行產品銷售的一些企業(yè)進行放貸，放貸依據(jù)是電商平臺掌握了這些企業(yè)的大數(shù)據(jù)交易信息，并基于該信息對企業(yè)放貸。從這個意義上來講，電商供應鏈金融是目前最具發(fā)展?jié)摿Φ囊环N互聯(lián)網金融模式。但由于其局限于電商平臺上下游企業(yè)，且多為銷售領域，生產領域基本尚未涉及，中小型制造企業(yè)總體覆蓋面還較低。

5 互聯(lián)網金融助推浙江省中小型制造企業(yè)轉型升級融資對策建議

利用互聯(lián)網金融緩解中小型企業(yè)轉型升級過程中的融資約束問題，關鍵在于發(fā)揮互聯(lián)網金融利用交易大數(shù)據(jù)對個體風險的識別和控制，以及實現(xiàn)大樣本供需對總體風險的降低作用。

5.1 揚長避短，實現(xiàn)不同模式與中小企業(yè)不同融資需求的有效匹配

從三種主要的互聯(lián)網金融模式對比來看，各個模式在發(fā)揮互聯(lián)網交易大數(shù)據(jù)征信及實現(xiàn)大樣本供需對總體風險的降低方面各有利弊。例如，眾籌融資規(guī)模小、期限短、速度快、以股權參與項目的風險分擔；P2P可融資金額大、融資效率沒有眾籌高、多以債權參與項目的風險分擔；電商供應鏈金融融資利率低、效率高、專業(yè)性強、能為企業(yè)提供現(xiàn)金流管理和擴大企業(yè)經營規(guī)模等增值性服務。因此，為更好服務中小型制造企業(yè)融資需求，需要揚長避短，發(fā)揮不同模式的優(yōu)勢，實現(xiàn)與中小型制造企業(yè)不同融資需求進行有效匹配。

5.2 引入傳統(tǒng)銀行，提升互聯(lián)網金融對中小型制造企業(yè)風險的識別能力

雖然傳統(tǒng)銀行存在對中小型制造企業(yè)信貸配置的問題，但是不可否認傳統(tǒng)銀行在識別企業(yè)風險方面的獨特優(yōu)勢。銀行擁有企業(yè)主個人信用記錄、企業(yè)信貸記錄、企業(yè)財務支付清算數(shù)據(jù)，這些信息數(shù)據(jù)是新興互聯(lián)網金融企業(yè)短期內無法自行構建的。特別是在國內征信大環(huán)境不好，征信體系還不完善，傳統(tǒng)銀行的信用數(shù)據(jù)比任何第三方信用評級機構數(shù)據(jù)都來得全面。因此，發(fā)展互聯(lián)網金融，不應將具有傳統(tǒng)信息優(yōu)勢的銀行排除在外，相反應該積極引進，發(fā)揮銀行在信息處理方面的優(yōu)勢。

傳統(tǒng)銀行的引入，可以是與互聯(lián)網金融企業(yè)合作的形式，也可以是傳統(tǒng)銀行自身利用互聯(lián)網技術對其業(yè)務進行升級改造。通過交易大數(shù)據(jù)征信和傳統(tǒng)銀行征信的優(yōu)勢互補，實現(xiàn)對中小型制造企業(yè)項目風險的精確識別，降低資金需求者逆向選擇可能性及資金供給者面臨的信貸風險，提高資金供求雙方的利益分配。

5.3 促進中小型企業(yè)主動融入互聯(lián)網大數(shù)據(jù)平臺，發(fā)揮互聯(lián)網大數(shù)據(jù)優(yōu)勢

互聯(lián)網金融核心優(yōu)勢是交易大數(shù)據(jù)。目前除了電商供應鏈金融擁有一定的交易大數(shù)據(jù)，其他兩種模式顯然不具有優(yōu)勢。交易大數(shù)據(jù)的建立和完善，關鍵在于更多中小型制造企業(yè)的信息能納入到大數(shù)據(jù)平臺中。

由于企業(yè)的信息數(shù)據(jù)屬于企業(yè)商業(yè)機密，一般互聯(lián)網金融平臺很難拿到企業(yè)的信息數(shù)據(jù)。很多大型企業(yè)為了數(shù)據(jù)安全，一般都自行建立電子商務平臺或者系統(tǒng)。中小型制造企業(yè)部分會借助一些知名的電商平臺進行商業(yè)活動，更多的則是依賴原有線下的銷售網絡進行商業(yè)活動。因此，吸引中小型制造企業(yè)主動融入互聯(lián)網大數(shù)據(jù)平臺，關鍵在于規(guī)范發(fā)展大數(shù)據(jù)平臺，提高信息安全性，防范對中小型制造企業(yè)商業(yè)信息的侵害。以政府、銀行、行業(yè)協(xié)會等為主體的互聯(lián)網大數(shù)據(jù)平臺，一定程度上會贏得中小制造企業(yè)的信任，有助于互聯(lián)網大數(shù)據(jù)基礎設施的建設。

5.4 完善評級、保險和監(jiān)管制度，規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網金融

傳統(tǒng)銀行信貸和互聯(lián)網金融，本質上都是金融，都需要解決資金供給者和需求者之間的信息不對稱性。傳統(tǒng)信貸市場上信息不完全會引起銀行對中小型制造企業(yè)信貸配給，互聯(lián)網金融市場上信息不完全也會引起普通投資者的不投資行為和市場的收縮。因此互聯(lián)網金融市場的長期發(fā)展，不僅涉及互聯(lián)網金融企業(yè)以及中小型制造企業(yè)自身，還涉及政府在構建良好的互聯(lián)網金融市場環(huán)境中的職責和擔當?；ヂ?lián)網金融進一步的供給創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展還需要政府進一步完善市場環(huán)境，特別是在第三方信用評級制度、第三方擔保制度、金融保險制度和監(jiān)管制度方面出臺更為切實可行的方案。