連平

2019年7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)2.6%，比6月上升5.7個(gè)百分點(diǎn)。1—7月累計(jì)利潤(rùn)同比-1.7%，降幅比1—6月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)盈利狀況有所改善，出現(xiàn)低位反彈，但回升的幅度有限，能否持續(xù)存在不確定性。

7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，29個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加，12個(gè)行業(yè)減少。消費(fèi)品、裝備制造、電氣機(jī)械、石化、汽車等行業(yè)利潤(rùn)增速回升較為明顯，這些行業(yè)主要集中于終端消費(fèi)需求和中游生產(chǎn)制造領(lǐng)域，拉動(dòng)了工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。其中7月電氣機(jī)械行業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增速分別為30.8%、10%，增速分別加快26.6百分點(diǎn)、6.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)兩位數(shù)增長(zhǎng)。石油加工行業(yè)、汽車制造業(yè)利潤(rùn)依然負(fù)增長(zhǎng)，增速分別為-28.1%、-9.2%，但是降幅收窄，分別比上個(gè)月收窄49.3百分點(diǎn)、7個(gè)百分點(diǎn)?；ば袠I(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，7月增長(zhǎng)3.2%，比6月上升17.9個(gè)百分點(diǎn)。部分行業(yè)利潤(rùn)增速大幅回升與2018年同期低基數(shù)有關(guān)。

下半年總需求對(duì)CPI和PPI仍將產(chǎn)生下拉作用，但工業(yè)利潤(rùn)增速可能繼續(xù)回升。

二季度以來(lái)，減稅降費(fèi)政策全面落地，上半年累計(jì)新增減稅降費(fèi)1.17萬(wàn)億元，對(duì)緩解企業(yè)成本壓力起到積極作用。針對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的定向支持政策顯效，7月私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.4%，增速比6月份加快9.7個(gè)百分點(diǎn)。普惠金融定向降準(zhǔn)緩解企業(yè)融資成本，工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用和利息費(fèi)用支出減少，其中1-7月財(cái)務(wù)費(fèi)用增速同比為-1%。近兩年，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本有所下降，7月為84.38元，而兩年前在86元以上。營(yíng)業(yè)收入增速和營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率雙雙回升，結(jié)合8月以來(lái)高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)有所回暖，表明短期經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)放緩壓力得到一定緩解。

盡管7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)改善，但回升幅度不大，1-7月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比仍然是負(fù)增長(zhǎng)。難以確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況明顯轉(zhuǎn)好，企業(yè)利潤(rùn)改善是否具備可持續(xù)性仍待觀察。當(dāng)前內(nèi)外需求走弱壓力較大，全球性經(jīng)濟(jì)放緩和保護(hù)主義影響我國(guó)外需，投資增長(zhǎng)放緩影響內(nèi)需，對(duì)未來(lái)工業(yè)運(yùn)行帶來(lái)影響。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，供需結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，7月PPI跌至負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍然存在波動(dòng)性。由于2018年三季度之后工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)下降，將對(duì)2019年未來(lái)幾個(gè)月形成低基數(shù)。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策措施持續(xù)出臺(tái)，重點(diǎn)對(duì)制造業(yè)和中小企業(yè)的支持力度加大。因此，下半年工業(yè)利潤(rùn)增速可能繼續(xù)回升。

財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)作用需要進(jìn)一步顯效。一方面，2019年超過23萬(wàn)億元的財(cái)政支出需要用到刀刃上，要提升財(cái)政資金使用效率;另一方面，繼續(xù)推進(jìn)減稅降費(fèi)工作，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)、需求和預(yù)期改善。貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，加大針對(duì)小微企業(yè)的定向支持力度。以LPR改革加快利率市場(chǎng)化，最終要切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的融資成本。

近期，CPI同比維持在高位運(yùn)行，主因仍是豬肉為主的食品價(jià)格拉動(dòng)。考慮到“豬瘟疫情”帶來(lái)的生豬存欄量以及能繁母豬存欄量仍在快速下降，豬肉價(jià)格上漲仍將是下半年拉動(dòng)CPI上漲的重要因素。而非食品價(jià)格漲幅卻在持續(xù)走低，7月的1.3%繼續(xù)創(chuàng)下近三年以來(lái)的新低。食品價(jià)格與非食品價(jià)格漲幅的背離顯示CPI的上漲并非需求拉動(dòng)，更多是供給擾動(dòng)。同時(shí)PPI再次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨需求放緩的壓力，下半年總需求對(duì)CPI仍將產(chǎn)生下拉作用。近期，由于豬肉價(jià)格上漲仍將使CPI維持在年內(nèi)較高水平，預(yù)計(jì)三季度物價(jià)的兩種分化趨勢(shì)仍將持續(xù)：一是CPI構(gòu)成當(dāng)中食品價(jià)格與非食品價(jià)格的走勢(shì)分化;二是CPI與PPI走勢(shì)的分化。