吳加倫

2018年之于券商行業(yè)而言，可謂是不堪回首的一年。特別是多家券商在股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)上紛紛“爆雷”，響徹A股市場。大額的資產(chǎn)減值準備計提，對各家券商的業(yè)績予以重創(chuàng)。而眼下，隨著證券公司半年報的陸續(xù)發(fā)布，2019年上半年各家券商的股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)自然成為了市場關(guān)注的焦點。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，已披露半年報的13家券商2019年上半年計提資產(chǎn)減值準備總金額達23.72億元，共減少券商本期凈利潤17.88億元。其中，因股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)計提的資產(chǎn)減值準備約為15.33億元，占比高達64.63%?？梢姡坦善辟|(zhì)押回購業(yè)務(wù)“爆雷”，余響?yīng)q存。

值得注意的是，在上述“爆雷”的13家券商之中，東方證券的問題尤為嚴重。公告顯示，東方證券上半年對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提的減值準備金額高達3.89億元，居所有券商之首;總計提金額已超過其最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的30%以上，可謂損失慘重。而這只是冰山一角，其背后還有更大的隱患。

三個項目三大隱患

進一步調(diào)查分析后可知，東方證券計提的減值準備共包含三筆股票質(zhì)押回購項目，涉及的股票*ST東南、*ST剛泰和*ST大控均已“披星戴帽”，業(yè)績堪憂，出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險。不僅如此，這三只股票都為低價股，股價均不足3元，未來可能面臨“面值退市”危機。此次公告顯示，東方證券對上述三家上市公司融資總金額高達18.25億元，但本次計提資產(chǎn)減值準備僅為4.27億元，占融資金額比例不足24%。其計提的充分性令人懷疑。

數(shù)據(jù)顯示，*ST東南2016年和2017年凈利潤分別為-1.86億元和-5.68億元，連續(xù)兩年大幅虧損，因此被深圳證券交易所實施退市風(fēng)險警示。不過，公司在2018年實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈，成功保殼。但年報顯示，2018年，*ST東南非經(jīng)常性損益金額高達1.5億元，其中非流動資產(chǎn)處置損益8115萬元，主要是子公司寧波大東南萬象科技有限公司轉(zhuǎn)讓部分土地使用權(quán)和廠房，此外其還獲得政府補助2843萬元?？鄯呛髢衾麧?1.1億元，這也使得公司達成了連續(xù)7年扣非凈利潤為負的“壯舉”，并遭到深交所問詢。而2019年一季報顯示，*ST東南虧損依舊，經(jīng)營狀況并無明顯改善。

在業(yè)績不斷出現(xiàn)問題的同時，*ST東南還多次“后院起火”。2019年5月，公司董事長兼總經(jīng)理黃飛剛因涉嫌信息披露違法違規(guī)，遭到了中國證監(jiān)會的立案調(diào)查，這也對公司股價造成了負面影響。除此之外，*ST東南的控股股東大東南集團在年初因違反財產(chǎn)報告制度被法院列為失信被執(zhí)行人。事實上，大東南集團早已資不抵債，于2018年9月向法院申請破產(chǎn)、重整，其質(zhì)押給東方證券的股份已全數(shù)被司法凍結(jié)。這也導(dǎo)致了東方證券在融入方質(zhì)押爆倉的情況下無法進行平倉，最終造成了巨大損失。目前，大東南集團已重整成功，諸暨市水務(wù)集團有限公司成為*ST東南的控股股東。盡管如此，*ST東南在未來想要扭轉(zhuǎn)業(yè)績也絕非易事，其經(jīng)營存在的問題并非短時間內(nèi)可以解決。東方證券給予的3億元貸款，未來能否收回還存在極大的不確定性。

而另一家公司*ST剛泰的日子也不好過。據(jù)公司年報顯示，2018年，*ST剛泰虧損高達11.65億元。禍不單行，該份年報還被出具了非標(biāo)準審計意見，這直接導(dǎo)致其股票簡稱變成了“*ST剛泰”。而2019年上半年，公司業(yè)績依然未見好轉(zhuǎn)，凈利潤為-2.21億元?？梢娖浣?jīng)營狀況持續(xù)惡化，這與*ST剛泰近些年頻繁變更主營業(yè)務(wù)，不斷加杠桿，瘋狂并購有著直接關(guān)系。

除經(jīng)營困難外，公司還出現(xiàn)了流動性危機。半年報顯示，*ST剛泰資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)存在嚴重問題。應(yīng)收款和存貨高企，總額達94.7億元，占流動性資產(chǎn)比例超過95%。與之相比，貨幣資金竟不足4000萬元，與短期負債差距懸殊，其短期借款和一年內(nèi)到期非流動負債合計高達35.5億元，面臨嚴重的債務(wù)風(fēng)險。不僅如此，2019年5月，*ST剛泰因涉嫌42億元違規(guī)擔(dān)保和信息披露違法違規(guī)等問題，遭到證監(jiān)會立案調(diào)查，包括實控人在內(nèi)的4名高管也被調(diào)查監(jiān)管。此事件導(dǎo)致部分銀行抽貸斷貸，加劇了公司資金緊張狀況。公開資料顯示，截至目前，剛泰集團和*ST剛泰累計違約債券余額已達到23.6億元。

經(jīng)營惡化，債務(wù)風(fēng)險加劇，再疊加違法違規(guī)事件的曝出，直接造成*ST剛泰股價雪崩，一度跌至1.58元的歷史低點。與此同時，公司還面臨大量的訴訟仲裁事項，累計涉案金額約為5億元，而這將使*ST剛泰業(yè)績進一步承壓，從而導(dǎo)致其股價不斷下跌。這無疑將對東方證券造成更大的損失。但東方證券卻無法采取盡快出售質(zhì)押股票的方式自救，因為大量的拋售將加劇投資者的恐慌情緒，進而加速股價崩盤，使自己損失更多。而公告顯示，東方證券對*ST剛泰融資金額高達7.22億元，計提減值準備金額僅為1.8億元，占融資金額比例不足25%。這不得不令人質(zhì)疑東方證券的本次計提是否完全充分。

除了上述兩家公司外，東方證券還與*ST大控開展了股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)，對其融資金額達到8億元，但此次計提的減值準備為三筆計提中最少，僅有0.7億元，占比8.75%。而與之相對的卻是*ST大控不足1元的股價，在三家公司中最低，已面臨退市。*ST大控因多次跨行業(yè)收購資產(chǎn)且涉及信息披露風(fēng)險等問題，被證監(jiān)會立案調(diào)查，債務(wù)重組協(xié)議也被終止。其實控人代威最近還違規(guī)占用公司17億元資金，被上交所公開譴責(zé)，認定其十年內(nèi)不適合擔(dān)任上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員。不僅如此，*ST大控還因金融借款、委托代理合同糾紛及票據(jù)追索糾紛以及受到證監(jiān)會行政處罰后被部分中小投資者起訴，要求賠償損失。而在敗訴后，*ST大控卻被發(fā)現(xiàn)流動性不足，沒有任何可供執(zhí)行的財產(chǎn)，以至于未能在期限內(nèi)履行生效法律文書的給付義務(wù)，而被列入失信執(zhí)行人名單。其業(yè)績更是慘不忍睹，2018年虧損達到15.65億元。

在多種問題下，*ST大控股票已跌成“仙”股，屢次跌至1元以下，不斷在退市邊緣試探。按照滬深交易所規(guī)定，如果公司股價連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，那么公司股票將會觸及“面值退市”紅線，交易所將對股票采取強制退市處理。*ST大控的保殼之路可謂驚險，其自8月2日開始連續(xù)13個交易日收盤價低于1元，若非8月21日強行收漲在1元以上，其退市可能已成事實。截至目前，*ST大控已連續(xù)5個交易日收盤價低于1元。而從基本面來看，目前觸及“面值退市”紅線的公司，主業(yè)均已出現(xiàn)嚴重惡化，債務(wù)危機和財務(wù)舞弊如影隨形?？梢姡?ST大控退市是大概率事件。