許夢旖

8月23日，經國務院批準，國務院關稅稅則委員會決定對原產于美國的約750億美元進口商品加征關稅，以及對原產于美國的汽車及零部件恢復加征關稅。

按照最新關稅政策，自2019年12月15日12時起，進口美產整車關稅將升至50%，零部件關稅最高升至16%。

行業(yè)估值見底

根據(jù)公告，這次的調整清單分為三批，涉及汽車的主要為后兩批：750億美元的第一批清單自9月1日起，涉及汽車較少（但包括部分輪胎）;750億美元的清單第二批，12月15日起，涵蓋整車和零部件，其中各類整車加征10%關稅，部分零部件加征5%;額外汽車加征關稅是自12月15日起，單獨恢復對整車（再）加征25%關稅，對部分零部件（再）加征5%關稅。

也就是說，自2019年12月15日起，進口美產整車關稅最高將達50%，零部件關稅最高為16%（也有部分零部件維持在6%）。

這一消息對于目前低迷的汽車行業(yè)來說，又將會是一次不小的震動。

華鑫證券認為，加征汽車關稅的主要影響將體現(xiàn)在高端進口豪華車型銷量方面，但由于中國自美國進口整車基數(shù)較小，因此行業(yè)整體影響有限;零部件方面，由于中國零部件國產化率較高，因此對行業(yè)成本的影響較小，但仍需警惕貿易摩擦對零部件行業(yè)未來盈利預期的影響。

拓普集團作為國內為數(shù)不多具備整車同步研發(fā)能力的NVH零部件供應商之一，也是國內較早進入全球整車配套零部件采購體系的自主品牌汽車零部件生產企業(yè)。2019年中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.38億元，同比減少20.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少51.76%至2.11億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為1.99 億元，同比減少了49.25%。拓普集團稱，公司營收斷崖式下跌是受行業(yè)形勢影響，汽車銷量下降所致。

同樣地，受宏觀經濟環(huán)境及汽車行業(yè)變化等多重因素影響，作為獨立汽車零部件的研、產、銷公司，華域汽車中報業(yè)績也出現(xiàn)了大幅下滑：上半年公司實現(xiàn)營收706億元，較上年同期下降13.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為33.64億元，同比下降29.53%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤28.09億元，同比下降15.88%。

汽車座艙零部件龍頭德賽西威上半年實現(xiàn)營收22.71億元，同比下滑20.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤僅1.02億元，同比下滑64.37%;公司預計2019年1-9月凈利潤在1.35 億元至1.55億元，同比下滑54.17%至60.08%。對此，德賽西威表示，受汽車市場下滑影響，公司部分配套車型銷量下滑。

據(jù)海關數(shù)據(jù)，2017年中國全年的美產進口車為28萬輛，在進口車總量中占到23%;總金額為131億美元，在進口車總金額中占26%。到了2018年，乘用車的進口量為111萬輛，同比下降8.8%;進口車的銷量為85萬輛，同比下降5.6%，供需均出現(xiàn)下滑，顯然已受到關稅波動的影響。

華創(chuàng)證券表示，在不考慮其他費用，僅考慮關稅以及相關其他稅項（消費稅、增值稅、購置稅）的情況下，美產車進口在關稅從15%調整到50%后，進口成本將上升30%。

截至8月27日，汽車行業(yè)共有71家公司發(fā)布了中報業(yè)績。2019年上半年，實現(xiàn)營收增長的車企共38家，同比2018年上半年減少14家，營收平均漲幅為11.5%，同比下降57.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤增長的車企有24家，同比減少20家;此外，有11家公司虧損。

受汽車行業(yè)景氣度下行壓力，行業(yè)內公司上半年收入和業(yè)績均承壓，同比增長的公司數(shù)量出現(xiàn)下滑，業(yè)績同比下滑的公司相對更多。

其中，長城汽車業(yè)績慘跌：上半年實現(xiàn)營收414億元，同比下降15%;歸母凈利潤僅為15.17億元，同比大幅下滑58.95%

聯(lián)訊證券認為，汽車行業(yè)拐點將加速出現(xiàn)，目前行業(yè)估值已見底。

業(yè)績分化凸顯

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，8月第二周，國內乘用車市場日均零售量為3.8萬臺，同比下降12%，環(huán)比第一周有所改善。第二周，日均批發(fā)量為4萬臺，同比下降8%，環(huán)比改善顯著，但相較于2017年的日均5萬臺水平，批發(fā)銷量依舊難言樂觀。

需要注意的是，8月是國內乘用車銷量傳統(tǒng)淡季，每逢此時國內車企都會陸續(xù)開啟高溫休假并檢修產線，為即將到來的生產旺季做準備，因此市場整體銷量表現(xiàn)從全年看處于較低水平。

從目前行業(yè)中報業(yè)績來看，在上半年市場銷量低迷的背景下，行業(yè)內相關整車及零部件企業(yè)業(yè)績均承受較大壓力，在需求端尚未有顯著改善的情況下，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢凸顯。

比亞迪的中報就是一個很好的典范。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入621.84億元，同比增長14.84%;實現(xiàn)歸母凈利潤14.55億元，同比增長203.61%。

報告期內，比亞迪三大主營業(yè)務——汽車業(yè)務、手機部件及組裝業(yè)務、二次充電電池及光伏業(yè)務占公司總收入的比例分別為54.65%、37.51%和7.16%。分業(yè)務來看，汽車及相關產品業(yè)務的收入約339.82億元，同比上升16.27%。其中，新能源汽車逆勢增長，產銷量分別達到61.4萬輛和61.7萬輛，同比增長48.5%和 49.6%;期內新能源汽車業(yè)務收入約254.48 億元，同比增長38.77%，占公司收入比例進一步提升至40.92%。

不過，比亞迪對前三季度的盈利增長態(tài)勢并不樂觀，公司預計1-9月實現(xiàn)凈利潤15.55 億元-17.55 億元，同比增速在1.83%-14.93%，明顯要低于前兩個季度203.61%的增長速度。

對此，比亞迪表示，第三季度在汽車行業(yè)市場需求下滑及新能源汽車補貼大幅退坡等多重因素的影響下，預計公司新能源汽車銷售將有所放緩，該業(yè)務整體盈利較上年同期有較大幅度的下降。

補貼退坡會使比亞迪下半年業(yè)績短期承壓，但從長期來看，比亞迪仍舊占據(jù)著新能源汽車的龍頭地位。

根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，比亞迪上半年新能源乘用車銷量為14.29萬輛，同比增長98.75%，新能源乘用車的行業(yè)市占率也從2018年一季度的20.67%進一步提升至2019年一季度的24.85%。

在過渡期結束后，下半年補貼繼續(xù)退坡，比亞迪和整個汽車行業(yè)都將會面臨新能源汽車銷量和盈利能力方面的雙重壓力。

日前，工信部表示將支持有條件的地方建立燃油車禁行區(qū)試點，這是加快發(fā)展節(jié)能和新能源汽車的舉措，或將在特定區(qū)域率先展開。

但是，目前新能源汽車市場化尚不成熟，中短期內不會全面禁售燃油車。

渤海證券認為， 新能源汽車行業(yè)正在走向“消費分級”，在國內外車企加大投資布局以形成良性競爭的局面下，依靠雙積分政策與新能源汽車消費刺激政策推動，新能源汽車的性價比將逐步提升，銷量預計將保持一定增速;對于燃料電池汽車，國家和地方的支持政策頻繁發(fā)布，同時企業(yè)對產業(yè)鏈的布局加大，燃料電池汽車發(fā)展將不斷向好。

另一方面，持續(xù)提質降本仍然是新能源汽車產業(yè)改善供給、激發(fā)終端需求的關鍵。

據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，7月，中國新能源汽車實現(xiàn)銷量8萬輛，同比下滑4.7%，其中，純電動乘用車實現(xiàn)銷量4.8萬輛，同比下滑4.2%;插電式混動乘用車實現(xiàn)銷量1.9萬輛，同比下滑20.6%;純電動商用車實現(xiàn)銷量1.3萬輛，同比增長31%。

2019年上半年，寧德時代實現(xiàn)營業(yè)收入202.64 億元，同比增長116.5%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.02億元，同比增長130.79%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤18.19億元，同比增長160.82%。

其中，動力電池系統(tǒng)是寧德時代的主要收入來源，在報告期內實現(xiàn)銷售收入168.92億元，同比增長135%。在儲能系統(tǒng)方面，寧德時代報告期內的銷售收入為2.39億元，同比增長369.55%;鋰電池材料實現(xiàn)銷售收入為23.09億元，同比增長32.14%。

目前，在中美貿易摩擦等市場外部因素及國內汽車市場消費疲弱的影響下，汽車板塊表現(xiàn)仍持續(xù)低迷。從短期看，汽車市場存在增長壓力，行業(yè)增速有顯著放緩的趨勢。長期來看，由于未來中國汽車千人保有量及人均可支配收入較發(fā)達市場仍具有較大空間，因此，汽車行業(yè)仍具備非常大的發(fā)展空間。

不過，隨著行業(yè)競爭的加劇，汽車板塊整體業(yè)績分化趨勢也將日益顯著，結構性行情將是汽車板塊長期的發(fā)展趨勢。