江濡山

我大致瀏覽了一下，發(fā)現(xiàn)這個(gè)“金融業(yè)改革開放國11條”，與以前的金融改革開放舉措相比，力度明顯加大，從架勢(shì)上來看，這只是更深層金融改革開放的一次“探雷”，為下一步可能推動(dòng)資本賬戶下的深層開放做鋪墊。

很多時(shí)候，很多領(lǐng)域，我們的一些改革是非常自信地“閉門造車”，折騰來折騰去，最后發(fā)現(xiàn)不靈，還得“被迫”開放國門，不得不順應(yīng)浩浩蕩蕩的歷史趨勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)律?？墒谴饲啊伴]門造車”付出的慘重代價(jià)不但沒有獲得預(yù)期收效，反而錯(cuò)過了最佳的歷史機(jī)遇期。7月20日，國務(wù)院金融辦發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的有關(guān)舉措，明確表示：要按照“宜快不宜慢、宜早不宜遲”的原則，推出了11條金融業(yè)對(duì)外開放措施，涉及到銀行、保險(xiǎn)、券商、基金、期貨、信用評(píng)級(jí)等多個(gè)領(lǐng)域。

我大致瀏覽了一下，發(fā)現(xiàn)這個(gè)“金融業(yè)改革開放國11條”，與以前的金融改革開放舉措相比，力度明顯加大，從架勢(shì)上來看，這只是更深層金融改革開放的一次“探雷”，為下一步可能推動(dòng)資本賬戶下的深層開放做鋪墊。

雖然這樣的改革來得有些晚，但至少對(duì)中國國內(nèi)金融市場(chǎng)的所有消費(fèi)者而言，是一個(gè)好的開端，可以漸漸領(lǐng)略到國際化水準(zhǔn)的金融產(chǎn)品及服務(wù)。當(dāng)然，中國金融業(yè)肌體最強(qiáng)壯的時(shí)候已經(jīng)過去了，現(xiàn)在要在短期內(nèi)“被迫”加力加速開放金融，自然會(huì)加大中國金融管理當(dāng)局及國有金融機(jī)構(gòu)的壓力。

說實(shí)話，中國金融領(lǐng)域不乏杰出精英，但是很多時(shí)候，有關(guān)方面在金融政策制定上，總是非?！熬珳?zhǔn)地”選擇了與一流精英諫言相反的抉擇。中國的商品貿(mào)易早已經(jīng)深深地與國際市場(chǎng)交融在一起，成為第二貿(mào)易大國，但是金融服務(wù)業(yè)卻憋著大肚子在國內(nèi)空轉(zhuǎn)，積水太多，嚴(yán)重腹脹，再不開放，就會(huì)爆了。因此，到了今天這個(gè)地步，預(yù)期說是積極加力金融業(yè)對(duì)外開放，不如說是一種倒逼式妥協(xié)。在今年年初的時(shí)候，還沒有想到要走這步棋，現(xiàn)在卻是現(xiàn)在卻急著“宜快不宜慢、宜早不宜遲”地放大招。

我對(duì)這11條舉措原則性談幾點(diǎn)個(gè)人看法：

一、這11條金融改革開放舉措，看似涉及到每個(gè)重要的領(lǐng)域，但在最關(guān)鍵的幾個(gè)領(lǐng)域，只允許外資在“尾端業(yè)務(wù)”上參與，因此短期內(nèi)對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)不會(huì)有明顯的影響，但隨著改革深入推進(jìn)，后續(xù)效應(yīng)會(huì)越來越大。

允許外資機(jī)構(gòu)在對(duì)華開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，只可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí);鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司，但僅限于理財(cái)子公司、中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司”。

這意味著進(jìn)一步開放的空間還有很大，可以夢(mèng)想的預(yù)期是：未來某個(gè)時(shí)候，中國政府可能會(huì)允許外資對(duì)整個(gè)金融領(lǐng)域，進(jìn)行全領(lǐng)域進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和投資參與。那金融業(yè)的信用評(píng)級(jí)來說，一直以來，國際金融類信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)中國金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，基本是隔靴撓癢，因?yàn)闊o法獲知中國金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況及真實(shí)數(shù)據(jù)，公開的數(shù)據(jù)難辨真?zhèn)?。而中國金融機(jī)構(gòu)自己評(píng)價(jià)并自我監(jiān)管的機(jī)制，在很大程度上效果不佳，但也不讓外人“多管閑事”。這個(gè)領(lǐng)域若的徹底開放，有助于借助外力來評(píng)價(jià)和監(jiān)督中國龐大的金融體系。這會(huì)有正反兩方面的效應(yīng)：一方面，可以借助外力“矯枉”，構(gòu)建與市場(chǎng)投資及貿(mào)易相協(xié)調(diào)的金融體系;另一方面，如果力量過猛，容易刺破累計(jì)并隱藏的金融危機(jī)泡沫。

二、此次開放的意圖很明顯：一方面向國際社會(huì)展示中國對(duì)外金融開放的姿態(tài)和決心，另一方面把開放的“著力點(diǎn)”放在中國急需破解的問題上，比如改善直接融資環(huán)境、推動(dòng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，等等。

正如國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛所言：此次11條開放措施，基本上都和促進(jìn)直接融資發(fā)展有關(guān);一直以來，我國金融體系結(jié)構(gòu)的重要問題就是間接融資占比太高，而直接融資占比偏低，而這次開放政策涉及的細(xì)分行業(yè)和業(yè)務(wù)，都關(guān)乎到直接融資市場(chǎng)上重要機(jī)構(gòu)投資者。曾剛先生所言說明，中國現(xiàn)在最需要的是吸引更多的投資資本進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。

三、明顯傾向于引導(dǎo)境外資金流入中國A股市場(chǎng)，并在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面釋放一些“甜頭”，而保險(xiǎn)收入又可以投入到股市。

改革開放四十多年來，中國整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)核心邏輯是：做大做多股市規(guī)模一組織以國有資本控制為主的企業(yè)入市圈錢——股市二級(jí)市場(chǎng)投資者持續(xù)買單——上市公司粗放式投資擴(kuò)張和企業(yè)內(nèi)部控制人直接或間接套現(xiàn)。正是這樣一個(gè)卑劣的資本循環(huán)邏輯，導(dǎo)致中國股市元?dú)獯髠?。整個(gè)股市存量資產(chǎn)以國有資產(chǎn)、為主，規(guī)模巨大，較好的增量資產(chǎn)規(guī)模太小。在這種情形下，中國股市急需要國際資本進(jìn)入。可是近一兩年，采取了諸多舉措及衡策調(diào)整，并沒有大資本進(jìn)入A股。因此，此次金融改革的重要意圖之一是，拓寬渠道、掃清障礙，借力金融開放，引導(dǎo)國際資本進(jìn)入中國股市。

新華社電國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室20日對(duì)外宣布，在深入研究評(píng)估的基礎(chǔ)上，推出以下11條金融業(yè)對(duì)外開放措施：

1、允許外資機(jī)構(gòu)在華開展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí)。

2、鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司。

3、允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司。

4、允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司。

5、支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司。

6、人身險(xiǎn)外資股比限制從51%提高至100%的過渡期。由原定2021年提前到2020年。

7、取消境內(nèi)保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過25%。

8、放寬外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入條件。取消30年經(jīng)營(yíng)年限要求。

9、將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。

10、允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場(chǎng)A類主承銷牌照。

11、進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)。