解紅梅

摘? 要：國企混合所有制改革的目的是借助非國有資本迸發(fā)國有企業(yè)發(fā)展活力，不過在混改之后企業(yè)存在控制權(quán)溢出問題，需要深入分析控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)。本文通過概述控制權(quán)來源，圍繞實現(xiàn)系數(shù)、闕值等方面探究國企混合所有制改革背景下，控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)以及具體的優(yōu)化途徑，依據(jù)戰(zhàn)略要求加強(qiáng)對企業(yè)控股的管理。

關(guān)鍵詞：國企混合所有制;國有企業(yè);控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)

在國企混合所有制改革后，國有企業(yè)控制權(quán)存在旁落問題，其中國有股比例過高和過低均會影響資產(chǎn)投資情況。需要科學(xué)解決控制權(quán)問題，引入非國有資本，迸發(fā)企業(yè)競爭力和活力。因此，在混合所有制改革后，應(yīng)采取科學(xué)對策防止國有資產(chǎn)流失。對企業(yè)持股進(jìn)行控制，明確控制權(quán)闕值，獲取控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)。

一、控制權(quán)來源分析

控制權(quán)是法定權(quán)或非正式渠道壓力，能夠影響董事會決策，并影響企業(yè)今后發(fā)展路徑。企業(yè)所有權(quán)是控制權(quán)的核心，若單一股東獲得公司所有權(quán)超過1/2，則對于公司的控制權(quán)會超過所有權(quán)。同時，企業(yè)控制權(quán)與股東所掌握的發(fā)展資源相關(guān)，當(dāng)股東持股的比例相近，擁有企業(yè)發(fā)展急需資源的股東將優(yōu)先享有控制權(quán)。通常情況下控制權(quán)可以劃分為實際控制和名義控制，管理層由于信息優(yōu)勢較大，因此能夠擁有實際控制權(quán)。

二、國企混合所有制改革背景下確定控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)的途徑

（1）實現(xiàn)系數(shù)模型

本課題通過構(gòu)建控股股東最優(yōu)控制權(quán)的闕值模型，獲取修正概率投票。若國有企業(yè)股東數(shù)是N，第i股東持股S_i （i=1，2，...N）。股權(quán)利相同，S_i是股東持股份額，則總股數(shù)公式為：T=_i，而第i個股東的持股占比是P_i=S_i/T。依據(jù)概率投票模型能夠確定投票股東之間相互獨立，支持和反對控股股東決策的比例是1：1。在重大事項決策的控制度計算公式是：=Pr（M>0）=（）=（）=（）。在該式子中，M指股東們贊成決策的占比，P₁是控股股東的持股比例;_y是決議贊成票數(shù)的方差;H是股東持股比例的實際平方和。若限制控制股東對國有企業(yè)的控制度，則可以得出決策控制持股比例。其中控制權(quán)的闕值計算公式是：P**=，在該式子中是之前限定控制度的正態(tài)離散量，若控制度是99%，=2.326。因此，若控股股東的控制權(quán)是99%，則說明會產(chǎn)生有效控制，其闕值可以設(shè)置為P**_99%，控制實現(xiàn)系數(shù)公式是：Z=。

（2）控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)類型

國企改革產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)是國家控制權(quán)，實現(xiàn)國企混合所有制改革可以確保國有經(jīng)濟(jì)占據(jù)主導(dǎo)地位。在制度改革后對于國企的控制類型包含三種：一是，強(qiáng)型。當(dāng)國有企業(yè)控股股東的持股比重超過50%，則股權(quán)高度集中。此時非國有資產(chǎn)參與力度不足，影響國企混合所有制改革的推進(jìn)，對于資產(chǎn)增值保值產(chǎn)生消極影響。二是，半強(qiáng)型。若控股股東的持股份額處于20%-50%間，其控制力相較于弱型企業(yè)要強(qiáng)。不過波動幅度較大，此時若出現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易模糊情況，將會影響國有資產(chǎn)的流失。三是，弱型。此類型控股股東的持股份額低于20%，會減弱國家控制權(quán)，使國有企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向私有化，容易使國有資產(chǎn)受到惡性侵吞。因此，有必要對控股股東的控制種類完成分析，在國企混合所有制改革背景下，升級股權(quán)平衡結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)國企、民資的相互促進(jìn)發(fā)展。

（3）設(shè)置實現(xiàn)系數(shù)

控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)實際上是控制股東持股的比例和最佳控制權(quán)闕值的比值，得出實現(xiàn)度的確切值，可以將控制類型劃分為無效控制、過?？刂?、有效控制。其主要代表控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)<1、>1（控制類型是強(qiáng)型）、>1（控制類型是半強(qiáng)型或弱型）三種。國有企業(yè)采取有效控制模式可以基于國家控制權(quán)避免國有資產(chǎn)流失，迸發(fā)自身活力，屬于最佳的股權(quán)控制形式。

（4）效度函數(shù)

結(jié)合控制權(quán)的具體實現(xiàn)系數(shù)，可以將股東對企業(yè)的控制有效性當(dāng)作實現(xiàn)系數(shù)效度。把實現(xiàn)系數(shù)設(shè)置為Z，其與控制權(quán)闕值P**、持股比例A₁密切相關(guān)。借助此系數(shù)能夠分析國有企業(yè)在混合所有制改革后的控制權(quán)實際配置效度，本課題涉及到的控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)和闕值、持股比例的函數(shù)關(guān)系為：Z=f（A₁，P**），A1是控股股東實現(xiàn)直接控股的比重，劃分為強(qiáng)型、半強(qiáng)型、弱型。P**是最優(yōu)控制權(quán)闕值，包含0-20%、20-50%、50%-100%三種，借助列聯(lián)圖將持股比例和闕值完成綜合分析，獲取效度值。在此過程中將Z=1當(dāng)作警戒線，可以結(jié)合國有企業(yè)混合所有制改革后控股股東的控制類型完成重新劃分，將其調(diào)整為無效控制類、有效控制類、過?？刂祁?。

（5）優(yōu)化路徑分析

通過考察某國有企業(yè)的控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)，除去無效數(shù)據(jù)和異常數(shù)據(jù)得出：企業(yè)在2013年至2019年控股股東的持股比例平均值是39.29%，2015年出現(xiàn)下降趨勢，說明該年份國有企業(yè)混合所有制出臺后成效顯著。2013-2019年全年國有企業(yè)控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)平均值是1.0124，控制權(quán)和集中度的溢出情況得到改善。不過在改革制度推行后，國有企業(yè)保障權(quán)益尚未實現(xiàn)平衡，需要進(jìn)一步分析和優(yōu)化，具體路徑如下：

1.將過?？刂妻D(zhuǎn)變?yōu)橛行Э刂?/p>

國企混合所有制改革工作主要是提升國企競爭力，實現(xiàn)增值保值，若股權(quán)過度集中會影響其自身的運行效益和發(fā)展進(jìn)程。針對過?？刂祁悋衅髽I(yè)，有必要克服“一股獨大”的問題。依托控制權(quán)發(fā)揮系數(shù)警戒作用，積極引進(jìn)非國有資本，使國企向有效控制方面發(fā)展。借助頂層設(shè)計完成非國有資本和國有資本的合作，提升前者參與度，迸發(fā)國有企業(yè)發(fā)展升級，實現(xiàn)股東多元化和分散化，防止控股股東控制權(quán)的濫用。此外，明確持股股東認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，界定范圍是控股企業(yè)、部門、機(jī)構(gòu)、事業(yè)單位。設(shè)置產(chǎn)權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)民營資本的參與積極性。

例如，某國有企業(yè)通過披露子公司增資引進(jìn)投資者方案，以1070.94億現(xiàn)金增資認(rèn)購企業(yè)29.99%股權(quán)。本項目交易方式是增資，圍繞“公平、公正、公開”的方式完成組織實施，借助競爭性談判、評選的方式進(jìn)行評議。共同成立外部監(jiān)事、獨立董事、評價委員會，針對投資額度和投資者進(jìn)行綜合分析。國有企業(yè)共持股70.01%，是絕對控股股東，其他股東持股29.99%。在判定投資控制權(quán)時，依據(jù)持股比例和組織形式完成分析。

2.使無效控制升級為有效控制

國有企業(yè)對于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有極大的推動作用，是實現(xiàn)社會轉(zhuǎn)型升級的支柱力量。若控股股東持股比例較低，會削弱國家控制權(quán)。無效控制類國有企業(yè)需要增持國有股份，進(jìn)而維持控制權(quán)保有量，確保其從無效控制向有效控制發(fā)展。在向有效控制模式轉(zhuǎn)型時需依據(jù)控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)，明確股東控制力，發(fā)揮系數(shù)Z≥1的警戒性，促進(jìn)國有企業(yè)增加國有資本、約束非國有資本，完成持股股東的優(yōu)勢互補。

3.加強(qiáng)有效控制持續(xù)性

國企混合所有制改革背景下需防止國有資產(chǎn)流失，企業(yè)中有效控制共有兩種流動模式：其一，由保有控制權(quán)至維持控制權(quán)發(fā)展。其二，由維持控制權(quán)向推進(jìn)混改制度發(fā)展。若國有企業(yè)處于過?？刂茰p持、增持或無效控制狀態(tài)，需要維持國家控制權(quán)。依據(jù)Z≥1這一標(biāo)準(zhǔn)，健全國企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)股權(quán)分散和多元化，做到資源最優(yōu)配置。降低政府干預(yù)，迸發(fā)企業(yè)股東活力，和其他所有制一同發(fā)展。此外，對于絕對控股股東需加強(qiáng)監(jiān)督，對其市場交易行為進(jìn)行監(jiān)管，完成信息披露，健全混合所有制投資決策管理標(biāo)準(zhǔn)。

三、結(jié)論

國企混合所有制改革背景下，通過在國有企業(yè)內(nèi)引入民營資本，提升國企經(jīng)營管理效率，促進(jìn)公司增值保值。借助控制權(quán)實現(xiàn)系數(shù)，將Z≥1當(dāng)作警戒線，針對不同控制類型完成優(yōu)化。使過?？刂?、無效控制向有效控制轉(zhuǎn)變，利用控制權(quán)明確系數(shù)分析股東控制力和今后企業(yè)發(fā)展改進(jìn)方向，加快其自身改革進(jìn)程。

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