邊惠宗

市場(chǎng)資金面在好轉(zhuǎn)

決定中期走勢(shì)的直接因素主要是市場(chǎng)資金面。近期從LPR改革、下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率及兩融擴(kuò)容等政策來(lái)看，市場(chǎng)的資金面環(huán)境在邊際改善。LPR改革引導(dǎo)利率下行預(yù)期，8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端利率顯著下行，創(chuàng)2017年以來(lái)新低，在此基礎(chǔ)之上未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率或?qū)⒗^續(xù)下行，這對(duì)于改善股市資金總流入態(tài)勢(shì)大有助益。2012年以來(lái)，歷次利率市場(chǎng)化改革政策推出后，A股均迎來(lái)階段性上漲。

市場(chǎng)流動(dòng)性明顯好轉(zhuǎn)，這次的邊際增量主要在融資盤上，近日主要體現(xiàn)在融資余額回升以及陸股通轉(zhuǎn)向凈流入。周一融資凈買入108億元，創(chuàng)下中期調(diào)整以來(lái)的新高。杠桿資金大幅回升是刺激本周市場(chǎng)活躍的直接因素，杠桿資金大幅回升，從某種意義上表明風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回升。兩融集中擴(kuò)容對(duì)象為中小創(chuàng)業(yè)板股票，而科技成長(zhǎng)風(fēng)格對(duì)于流動(dòng)性彈性相對(duì)較好，這些與近期成長(zhǎng)股的行情相匹配。若可融資標(biāo)的擴(kuò)容后，兩融資金按近期的配置比例去配置新增的兩融標(biāo)的，預(yù)計(jì)將迎來(lái)2000億左右的潛在增量流入，未來(lái)杠桿資金對(duì)行情的推動(dòng)會(huì)更顯著。從東北證券的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前原有標(biāo)的的融資余額占總市值的比例大約1.83%，而新增標(biāo)的這一比例僅為0.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原有標(biāo)的比例。因此未來(lái)新增標(biāo)的兩融增量還有較大的提升空間。

近期反彈以來(lái)陸股通也維持凈流入態(tài)勢(shì)。與年初以來(lái)不同，北向資金亦在滬深兩市之間出現(xiàn)顯著分化。近期深股通凈流入態(tài)勢(shì)非常顯著，并且其凈流入規(guī)模要顯著多滬股通，這顯示北向資金對(duì)中小創(chuàng)的關(guān)注度偏高。杠桿資金與北上資金在風(fēng)格和性質(zhì)上不同，北上資金具有一定的逆勢(shì)或逆波風(fēng)格，善于左側(cè)布局。而杠桿資金更多的是右側(cè)交易，與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和賺錢效應(yīng)基本上是正相關(guān)的，具有較強(qiáng)的反身性—容易驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)情緒自我加強(qiáng)。在賺錢效應(yīng)出現(xiàn)后，杠桿資金會(huì)進(jìn)一步加杠桿從而增強(qiáng)市場(chǎng)熱度;而在市場(chǎng)虧錢時(shí)，它也降杠桿從而會(huì)加大市場(chǎng)的拋壓。

一系列的政策催化，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升以及流動(dòng)性的改善支撐成長(zhǎng)股行情。在深圳示范區(qū)利好的催化下，科技成長(zhǎng)行情進(jìn)入第二階段。尤其是低位強(qiáng)軋空連板集中出現(xiàn)，表明超跌反轉(zhuǎn)風(fēng)格在增強(qiáng)，后續(xù)市場(chǎng)再度向上發(fā)力時(shí)，尤其是中報(bào)結(jié)束后很多超跌個(gè)股或迎來(lái)階段性反彈行情。但目前成長(zhǎng)風(fēng)格依然是主流，成長(zhǎng)風(fēng)格主要集中在逆周期的5G和醫(yī)藥中的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定個(gè)股中。在后續(xù)迎來(lái)系統(tǒng)性行情時(shí)，以券商和金融科技為主的金融服務(wù)行業(yè)則依然是高彈性品種。

9月將迎來(lái)中期行情

在結(jié)構(gòu)上，8月6日的缺口被有效封閉，表明與之對(duì)應(yīng)的空頭能量階段性竭盡。周一多頭攻擊性的關(guān)鍵K線對(duì)階段性下跌起到了較強(qiáng)的初步止跌意義，市場(chǎng)由探底階段進(jìn)入打底階段。

后續(xù)主要是要對(duì)初步止跌結(jié)構(gòu)進(jìn)行回撤的確認(rèn)或整固。由于動(dòng)量在空頭格局中首次多頭信號(hào)后往往會(huì)觸發(fā)空頭的抵抗或反擊，所以近兩日的修正在技術(shù)上屬于常態(tài)。由于目前處于BVEGAS隧道以及下跌切線的壓制，而上方是一個(gè)典型的重疊中樞，在此很難強(qiáng)勁或持續(xù)性的上攻，反而蓄勢(shì)是有必要和相對(duì)客觀的。后續(xù)主要關(guān)注周一實(shí)體缺口2820點(diǎn)附近的支撐。

趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的第一步是重疊+多頭初步攻擊，后續(xù)第二步則在確認(rèn)下檔支撐后需要完成對(duì)上方主要壓力的有效突破，如此才能形成下跌趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。通過(guò)BVEGAS趨勢(shì)交易系統(tǒng)來(lái)看，其隧道是目前的主要壓力區(qū)，后續(xù)若指數(shù)能強(qiáng)勁突破并站穩(wěn)BVEGAS隧道以及得到過(guò)濾器——快線的確認(rèn)，那么市場(chǎng)很可能會(huì)確立3288點(diǎn)下跌趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。從周線上來(lái)看，再度企穩(wěn)向上的時(shí)間結(jié)點(diǎn)可能在9月上旬。在市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的前提下，后續(xù)的打底過(guò)程中可以利用下跌段進(jìn)行逆波加倉(cāng)，因?yàn)樵?月有望迎來(lái)一波1個(gè)月以上的中期行情。