李艷

摘要：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)成熟下，并購(gòu)的頻率大為增加，很多企業(yè)更是將并購(gòu)作為了迅速壯大自身，促進(jìn)自身發(fā)展的一個(gè)有效選擇。作為一種經(jīng)濟(jì)行為，并購(gòu)本身會(huì)給主體性企業(yè)帶來(lái)很大的收益，正是由于收益的客觀存在，并購(gòu)中也勢(shì)必會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，且并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)不可能被完全消除。通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)這一行為的本質(zhì)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)，企業(yè)并購(gòu)中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避十分必要，本文也將對(duì)現(xiàn)階段企業(yè)并購(gòu)中會(huì)面臨的具體風(fēng)險(xiǎn)類型進(jìn)行逐一分析，并就企業(yè)在并購(gòu)中如何更好進(jìn)行系列風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì);企業(yè)并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

對(duì)于一些規(guī)模較大，且擴(kuò)張發(fā)展欲望較為明顯的企業(yè)而言，并購(gòu)無(wú)疑是其整體發(fā)展上的一個(gè)有效選擇，但并購(gòu)中存在著的系列風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)得到正視和較為有效的規(guī)避。很多企業(yè)雖然積累了一定的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，且對(duì)并購(gòu)的基本流程較為了解，但實(shí)際并購(gòu)中依然存在著很多具體問(wèn)題，其中并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力偏低，并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高便是較為明顯的問(wèn)題表現(xiàn)。由于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)一旦產(chǎn)生會(huì)引發(fā)極為嚴(yán)重的后果，很多企業(yè)在并購(gòu)中也無(wú)法對(duì)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避，鑒于此，探尋出新時(shí)期企業(yè)更好進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效策略也十分必要和重要。

一、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避概述

企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中本身就會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，受到很多風(fēng)險(xiǎn)因素的制約與影響，并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展中也不例外。風(fēng)險(xiǎn)本身具有不可被完全消除的基本特征對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避與應(yīng)對(duì)也十分必要[1]。一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可以借助并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展層面進(jìn)行的一些調(diào)整與優(yōu)化進(jìn)行較好規(guī)避，但想要較好的對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避存在著極大的現(xiàn)實(shí)難度。通過(guò)對(duì)部分企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，前期風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避相關(guān)工作開(kāi)展上的不到位是對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。越來(lái)越多的企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)嘗試，且國(guó)內(nèi)很多優(yōu)秀的企業(yè)也在積極進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，對(duì)于具有并購(gòu)意向，或正在進(jìn)行并購(gòu)操作的企業(yè)而言，如何更為有效的進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避也是其不得不思考的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二、企業(yè)并購(gòu)中的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)前期進(jìn)行資籌措時(shí)的具體風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。絕大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)往往要對(duì)資本與金融市場(chǎng)進(jìn)行一定程度利用，特別是在現(xiàn)金收購(gòu)為主要支付方式時(shí)，企業(yè)不得不在資本與金融市場(chǎng)進(jìn)行資金籌資?；I資活動(dòng)的開(kāi)展本身便帶有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，特別是在進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)時(shí)，企業(yè)往往要通過(guò)多種途徑進(jìn)行資金的籌集。但在這一進(jìn)程中，企業(yè)不得不支付較為高昂的籌資成本，商業(yè)銀行或風(fēng)險(xiǎn)投資這兩大基本籌資渠道的資金貢獻(xiàn)力明顯不足時(shí)，企業(yè)并購(gòu)中籌資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)便會(huì)直線攀升，而為了在短時(shí)間內(nèi)獲取到足夠的資金，企業(yè)很有可能要支付更為高昂的籌資成本。即便企業(yè)最終可以較好的進(jìn)行并購(gòu)，但負(fù)債規(guī)模相對(duì)較大時(shí)，并購(gòu)中的籌資風(fēng)險(xiǎn)也很有可能轉(zhuǎn)化為最終的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)

除了籌資風(fēng)險(xiǎn)外，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)也需要面臨著納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)樵诓①?gòu)活動(dòng)開(kāi)展中，稅務(wù)成本是不得不考慮的一項(xiàng)成本[2]。但國(guó)家層面對(duì)于企業(yè)并購(gòu)出臺(tái)了一些刺激性政策，不同行業(yè)與不同地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展更是可以享受到不同的稅務(wù)優(yōu)化。這邊使得納稅籌劃工作成為了企業(yè)并購(gòu)進(jìn)程中不得不進(jìn)行的一項(xiàng)工作，但納稅籌劃工作開(kāi)展中，企業(yè)便需要之便納稅籌劃相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，很多企業(yè)內(nèi)熟悉并購(gòu)流程，特別是熟悉并購(gòu)中納稅籌劃工作，稅務(wù)整合工作的專業(yè)人才數(shù)量較少，納稅籌劃工作在開(kāi)展上很容易出現(xiàn)一些疏忽和紕漏。另一方面，稅務(wù)政策當(dāng)前在變動(dòng)上較為頻繁，一旦企業(yè)進(jìn)行的“過(guò)度”的納稅籌劃，納稅籌劃工作開(kāi)展中的法律風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)順勢(shì)產(chǎn)生，這一風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成為納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的導(dǎo)火索。

（三）政策與法律風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)任何的經(jīng)濟(jì)行為與活動(dòng)都需要同現(xiàn)行法律法規(guī)要求保持一致，并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展也不例外，特別是涉及到一些敏感行業(yè)與敏感領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展時(shí)，相關(guān)部門也會(huì)對(duì)并購(gòu)進(jìn)程進(jìn)行嚴(yán)密的關(guān)注。由于并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展需要同現(xiàn)行政策及法律法規(guī)的要求間保持一致，政策與法律風(fēng)險(xiǎn)也成為了企業(yè)并購(gòu)中一種具體的風(fēng)險(xiǎn)類型。這一問(wèn)題產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展前，以及并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展中并未較好的進(jìn)行相關(guān)政策與法律法規(guī)的研讀，政策與法律風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的現(xiàn)實(shí)性可能性也相對(duì)較高。另一方面，很多企業(yè)對(duì)于資金效益的獲取十分重視，其在并購(gòu)中很容易有意識(shí)的進(jìn)行一些“非常規(guī)”操作，這實(shí)際上也會(huì)導(dǎo)致政策與法律風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性大為增加，與其它風(fēng)險(xiǎn)不同的是，一旦政策或法律風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，并購(gòu)?fù)鶗?huì)以失敗告終。

三、企業(yè)并購(gòu)中更好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的有效策略

（一）合理進(jìn)行籌資方式選擇

企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)當(dāng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避給予足夠重視，在籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避上，合理進(jìn)行籌資方式的選擇，并對(duì)籌資活動(dòng)開(kāi)展進(jìn)行有效規(guī)劃較為可行。例如，美的在并購(gòu)東芝家電時(shí)便在資本與金融市場(chǎng)上進(jìn)行了較大程度的融資，除在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行處進(jìn)行貸款外，其同時(shí)也與第三方金融證券公司，專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)間進(jìn)行了籌資上的聯(lián)系，通過(guò)多角度與多途徑進(jìn)行籌資，籌資風(fēng)險(xiǎn)也得到了較好的規(guī)避，前期進(jìn)行的籌資活動(dòng)開(kāi)展規(guī)劃更是增強(qiáng)了美的集團(tuán)并購(gòu)中籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能力。其它企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)也要將籌資方式的多元化選用，以及籌資規(guī)劃性方案的制定，并將這兩大策略作為并購(gòu)中籌資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的一般性選擇，盡最大可能的對(duì)并購(gòu)進(jìn)程中的籌資風(fēng)險(xiǎn)予以規(guī)避。

（二）謹(jǐn)慎進(jìn)行納稅籌劃

在并購(gòu)中的納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以更為謹(jǐn)慎的態(tài)度進(jìn)行納稅籌劃，特別是在稅務(wù)政策較為多變，不同地區(qū)與不同行業(yè)稅務(wù)政策和具體要求不盡相同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)中納稅籌劃工作在開(kāi)展上也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行科學(xué)的規(guī)劃，且納稅籌劃規(guī)劃中需要將風(fēng)險(xiǎn)防范理念進(jìn)行較好的融入。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以在內(nèi)部組建專門的并購(gòu)納稅籌劃小組，對(duì)具體的并購(gòu)納稅籌劃工作開(kāi)展予以具體負(fù)責(zé)，并在確立出了基本的納稅籌劃方案時(shí)，基于納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的視角進(jìn)行審視與分析。在企業(yè)的并購(gòu)納稅籌劃相關(guān)工作開(kāi)展能力明顯不足時(shí)，其可以考慮聘請(qǐng)專門的會(huì)計(jì)事務(wù)所，并將納稅籌劃工作交由更為專業(yè)的人員予以負(fù)責(zé)，從而進(jìn)行納稅從籌劃風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，并通過(guò)這一策略進(jìn)行并購(gòu)中納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，這也有利于降低并購(gòu)中納稅籌劃風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的實(shí)際可能性。

（三）強(qiáng)化對(duì)相關(guān)政策法規(guī)的研讀

并購(gòu)中的政策與法律風(fēng)險(xiǎn)十分敏感，在政策與法律分先的規(guī)避上，強(qiáng)化對(duì)相關(guān)政策法規(guī)的研讀，并嚴(yán)格按照相關(guān)政策法規(guī)要求進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)展時(shí)不二選擇。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)在并購(gòu)之前便需要進(jìn)行相關(guān)政策法規(guī)的研讀，法務(wù)部門則要出具具體的并購(gòu)可行性報(bào)告。與此同時(shí)，上市企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)更是需要同證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管行機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，進(jìn)行并購(gòu)層面的報(bào)備和相關(guān)材料、文件的準(zhǔn)備。在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，對(duì)相關(guān)政策法規(guī)進(jìn)行研讀的難度相對(duì)較大，這以進(jìn)程中，且與可以同專門的投資性機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，通過(guò)對(duì)其各種資源進(jìn)行的利用來(lái)進(jìn)行政策與法律風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。一旦企業(yè)可以較好的進(jìn)行相關(guān)政策法規(guī)的研讀，并嚴(yán)格按照相關(guān)政策法規(guī)的要求進(jìn)行并購(gòu)轟動(dòng)開(kāi)展，并購(gòu)中政策與法律風(fēng)險(xiǎn)自然可以得到較好規(guī)避，企業(yè)甚至能夠?qū)σ恍┱呱系膬?yōu)惠與扶植性內(nèi)容予以較利用。

結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避極為重要，但大對(duì)數(shù)企業(yè)無(wú)法對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避是不爭(zhēng)事實(shí)且并購(gòu)進(jìn)程中，主客觀多重因素都會(huì)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生明顯的誘發(fā)影響，這無(wú)疑大為增加了并購(gòu)中的不確定性。相關(guān)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)防范理念較好的融入到并購(gòu)工作開(kāi)展的全過(guò)程之中，盡可能的進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。但單純的進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避并不足夠，實(shí)際并購(gòu)進(jìn)程中，相關(guān)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)，分析和預(yù)案制定，從而更為具有針對(duì)性的進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范，將風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失控制在一個(gè)可以承受的范圍之內(nèi)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李秀玲.企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)策略分析[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2018，No.228（10）：131：132.

[2]張?zhí)m杰.企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的投資風(fēng)險(xiǎn)與防范對(duì)策分析[J].今日財(cái)富，2017（13）：11-12.