路漫漫

億利達（002686.SZ）上市以來的業(yè)績一直是穩(wěn)健增長，但從2018年三季度開始惡化。到了四季度直接虧損5112.50萬元。這樣，2018年全年凈利潤只有2573.44萬元，同比下降八成多，為IPO以來最差。而億利達曾經(jīng)計劃2018年全年扣非凈利潤1.83億元，同比增長41.13%。

業(yè)績大拐彎還在繼續(xù)，公司預計2019年上半年同比下降70%-80%，盈利僅在 1453萬-2180萬元。

查看億利達的經(jīng)營范圍，主要從事風機、新能源汽車車載電源、輕量化汽車部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括空調(diào)風機、建筑通風機、冷鏈風機、節(jié)能電機、空調(diào)配件、車載充電機、直流轉(zhuǎn)換器、汽車變速箱殼體、發(fā)動機箱體、減速器殼體、飛輪殼等。

如此廣泛的經(jīng)營范圍，顯示公司上市之后的“買買買”策略。不斷的收購為億利達帶來一時的業(yè)績增長，但潮水退去，一些子公司業(yè)績不達預期，終于導致億利達的業(yè)績來了一個大拐彎。

而大股東等則走為上計。從原始股可以解禁開始，以大股東、實際控制人章啟忠為首的一致行動人通過大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式累計套現(xiàn)約14億元，最后還索性把表決權也委托了。

收購上癮

2012年7月，億利達上市，開始買買買。截至目前，累計耗資約12億元，商譽一度超過6億元，占資產(chǎn)總額的四分之一，成為最主要的資產(chǎn)。

億利達的經(jīng)營范圍逐步擴大，收購標的逐漸成為億利達主要的收入及利潤來源。2013-2017年，收購標的的總營收占比分別為8.91%、13.83%、27.90%、39.51%、50.89%;貢獻的凈利潤占比分別為4.65%、10.23%、17.17%、23.66%、61.12%。2018年，風云突變，收購標的的總營收占比繼續(xù)攀升至53.82%，但貢獻的凈利潤占比下降至8.82%。

上市當年牛刀小試。2012年12月31日，億利達以3468萬元收購江蘇富麗華通用設備有限公司（下稱“江蘇富麗華”）51%的股權，形成商譽888.36萬元。

2014年8月，以5610萬元收購浙江馬爾風機有限公司（下稱“馬爾風機”）51%的股權，形成商譽3568.97萬元。

2015年8月，以255萬元收購上海長天國際貿(mào)易有限公司（下稱“長天貿(mào)易”）51%的股權，形成商譽185.76萬元。同一期間，億利達全資子公司億利達國際控股有限公司以5865萬元收購愛紳科技有限公司（下稱“愛紳科技”）51%的股權，形成商譽5228.16萬元。

2015年9月，億利達之全資子公司浙江億利達科技有限公司（下稱“億利達科技”）以現(xiàn)金6098萬元購買青島海洋新材料科技有限公司（下稱“海洋新材料”）38.6%的股權，同時億利達科技出資4000萬元認購海洋新材料新增注冊資本。股權收購及增資擴股后，億利達科技合計持有海洋新材料51%的股權。形成商譽6643.25萬元。

2017年1月，億利達以6.25億元收購杭州鐵城信息科技有限公司（下稱“杭州鐵城”）100%的股權，形成商譽45068.50萬元。2017年3月，以221.51萬元收購YILIDA INDUSTRIES SDN.BHD70%的股權，形成商譽73.23萬元。

2018年1月，以1.98億元對浙江三進科技有限公司（下稱“三進科技”）增資獲得51%的股權，形成商譽223.13萬元。5月以8725萬元繼續(xù)增持三進科技9%股權，至此公司共計持有三進科技60%股權。

收購標的眾生相

江蘇富麗華是第一個收購標的，表現(xiàn)不錯，2013-2018年凈利潤在700萬元至1000萬元之間。

馬爾風機是第二個收購標的，表現(xiàn)也挺好，2014-2018年凈利潤在900萬元至1700萬元之間。

長天貿(mào)易則不知道盈利為何物，每年虧損額在數(shù)十萬至百來萬元之間。

愛紳科技在業(yè)績承諾期間給力，每次都超額幾萬到幾十萬元，非常精準。一過承諾期就不知道怎樣賺錢了。2018年下半年沒有業(yè)績承諾壓力，愛紳科技全年凈利潤1136.72萬元，倒推可知，下半年虧損了。

海洋新材料的銷售凈利潤率最高，2016年33%、2017年21%，雖然這兩年營業(yè)收入相差近2000萬元，但凈利潤相差不到20萬元。2018年突然虧損，未能完成業(yè)績承諾。該公司獲得政府補助不少。收購的時候帶來了政府補助1352.69萬元，收購之后又喜獲政府補助793萬元。

鐵城信息是耗資最多的收購標的，收入最高，業(yè)績最好。但并購第二年業(yè)績開始大幅下滑。2014年盈利1467.85萬元，2017年增加至6902.67萬元，但2018年卻只有4842.58萬元。2019年業(yè)績還在下滑。

YILIDA INDUSTRIES SDN.BHD每年穩(wěn)定虧損200萬元出頭。

從目前來看，對三進科技的收購可算是最糟糕的一次收購，第一年就虧損8514.66萬元。2019年的業(yè)績更加糟糕。

收購三進科技和鐵城信息，這兩筆金額最大的并購合計耗資9.10億元，占了億利達并購總額的八成，或許這代表了億利達的并購水平？

三進科技虧無止境

三進科技涉足鋁合金壓鑄、重力、低壓鑄造以及機械加工領域。產(chǎn)品主要有CVT變速器殼體、DCT自動變速器殼體和MT變速器殼體等。2014年之前，三進科技早已資不抵債及虧損累累。

基本面極其難看，主業(yè)又不關聯(lián)，這么一家公司到底有什么吸引億利達的？

是因為看起來無法抗拒的業(yè)績承諾？原股東戴明西承諾并確保三進壓鑄（三進科技前身）2017年稅后凈利潤為1500萬元，并承諾2018年、2019年、2020年（以下合稱“利潤承諾期”）三進壓鑄扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于6000萬元、1.1億元、1.9億元，并且，利潤承諾期累計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤總額不低于3.6億元。

億利達投入2.85億元就可以控股未來4年可以賺3.75億元的公司？這樣的投資機會確實難以拒絕，但為何原大股東將擁有如此良好的賺錢能力的公司以白菜價賣掉？

2018年，三進科技的業(yè)績承諾并沒有兌現(xiàn)。2019年上半年，億利達業(yè)績預計下滑八成，主要原因之一就是三進科技業(yè)績下滑。

三進科技業(yè)績?nèi)绱嗽愀?，屆時能否收到戴明西的業(yè)績補償款還是未知數(shù)，但2018年12月，億利達與戴明西還協(xié)議約定，億利達以自有資金7925.4萬元收購戴明西所持有的三進科技注冊資本562.50萬元所對應的15%股權。此外，億利達還發(fā)公告稱，自2018年9月27日至2019年9月26日止， 公司擬向三進科技提供不超過1億元的財務資助。

相關審核報告披露，三進科技累計占用資金1.61億元， 2018年年末余額1億元。

青島海洋轉(zhuǎn)讓迷霧

由于億利達發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，以節(jié)能風機為基礎，拓展國家鼓勵的新興產(chǎn)業(yè)， 2018年4月，全資子公司億利達科技擬將主營船舶和海洋工程所需材料的海洋新材料51%股權作價1.28億元轉(zhuǎn)讓給梅山永桓，此后，海洋新材料將不再是億利達科技的控股子公司。

3天之后，辦理工商登記過戶。

2018年上半年，億利達收到股權轉(zhuǎn)讓款1280萬元，未收的部分掛賬在其他流動資產(chǎn)，確認轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資稅前收益為2702萬元。

這筆股權轉(zhuǎn)讓非常重要，是億利達2018年上半年業(yè)績保持增長的關鍵。否則，億利達的業(yè)績由增長變成下降。

后因梅山永桓未完成股權轉(zhuǎn)讓款的支付，且海洋新材料主要股東劉連河去世，導致股權轉(zhuǎn)讓交易無法履行完畢。2018年11月股權轉(zhuǎn)讓終止。雖然退回已收到的轉(zhuǎn)讓款，但億利達沒有損失，半年報、三季度投資收益還在賬面，“賺”了幾個月投資收益。而買方為何遲遲未付款？

買方梅山永桓成立于2018年2月，注冊資本未詳，四個合伙人中，吳濤認繳1000元持有梅山永桓5%出資額。梅山永桓是否真的有實力掏出1.28億元？

如不考慮姓名重合，梅山永桓的執(zhí)行事務合伙人吳濤與億利達頗有淵源。吳濤曾任國金證券投資銀行部高級經(jīng)理、業(yè)務董事、內(nèi)審委員。而億利達IPO的時候，首次公開發(fā)行股票并上市之發(fā)行保薦工作報告顯示，國金證券內(nèi)核運營部吳濤、樂偉偉進駐本項目現(xiàn)場。

鐵城信息跳水快

2017年1月，億利達終于以6.25億元收購了鐵城信息，后者主要從事新能源汽車車載電源及相關電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2018年之前，鐵城信息業(yè)績增長良好。但之后開始大幅下滑。

2019年億利達上半年業(yè)績預計下滑的主要原因之一是鐵城信息業(yè)績不佳。而鐵城信息既然盈利不佳，為何收購時形成的商譽沒有計提減值？

2019年4月26日披露的減值測試審核報告顯示，截至2018年12月31日，沒有發(fā)生減值。

一方面商譽沒有減值，另一方面業(yè)績在跳水。如果以后商譽發(fā)生減值損失，億利達全力扛了？

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票