林然

青島日辰食品股份有限公司（以下簡稱“日辰食品”）日前IPO上會獲得通過，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過2466萬股，發(fā)行后總股本不超過9861.37萬股。擬募集資金約2.88億元，投向年產(chǎn)1.5萬噸復合調(diào)味品生產(chǎn)基地建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和技術(shù)中心升級建設(shè)項目。

山東青島地區(qū)由于地理位置靠近日本和韓國，當?shù)氐某隹谛推髽I(yè)數(shù)量眾多，并且很多企業(yè)都有日韓背景。青島日辰食品股份有限公司就是由日本食品服務(wù)株式會社出資設(shè)立的，后股權(quán)結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變化，已經(jīng)成為純內(nèi)資企業(yè)。日辰食品是一家主要生產(chǎn)醬汁類調(diào)味料、粉體類調(diào)味料以及少量食品添加劑的企業(yè)。公司擁有“味之物語”、“咖喱嘟嘟”等商標。據(jù)了解，日辰食品前三大客戶均為圣農(nóng)食品、正大集團和味千中國。

通過深入研讀招股書，《股市動態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn)，日辰食品或存在較為明顯的夸大募資需求的情況。同時，其關(guān)聯(lián)交易、現(xiàn)金收款等問題也需要投資人關(guān)注，而持續(xù)大額分紅后又上市募資同樣引發(fā)爭議。

募資需求或明顯夸大

根據(jù)日辰食品的募投項目信息，公司擬募集2.88億元資金，用于擴產(chǎn)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和技術(shù)中心升級項目的建設(shè)。其中，高達2.06億元將用于年產(chǎn)1.5萬噸復合調(diào)味品生產(chǎn)基地項目。

日辰食品在擴產(chǎn)項目的可行性報告中表示：“本項目達產(chǎn)后，預計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入30，600.31萬元，凈利潤7，045.60萬元，稅后內(nèi)部收益率30.78%，靜態(tài)投資回收期5.27年，具有較好的經(jīng)濟效益?！?/p>

不過，從過往數(shù)據(jù)看，2015年至2017年日辰食品也有明顯的產(chǎn)能擴張?？偖a(chǎn)能從1.21萬噸擴張到1.525萬噸。其中，醬汁類調(diào)味料從0.8萬噸擴張到1萬噸；粉體類調(diào)味料從0.4萬噸擴張到0.5萬噸；食品添加劑從0.01萬噸提升到0.025萬噸。同區(qū)間內(nèi)，日辰食品的生產(chǎn)設(shè)備原值從3164.17萬元提升到3953.02萬元?；谏鲜鰯?shù)據(jù)我們可以得到：

2015年至2017年：

產(chǎn)能擴張：1.525萬噸-1.21萬噸=0.315萬噸

投入設(shè)備費用原值：3953.02萬元–3164.17萬元=788.85萬元

單位產(chǎn)能設(shè)備投入：788.85萬元/0.315萬噸=2504.29元/噸

募投產(chǎn)能：

單位產(chǎn)能設(shè)備投入：12，989.55萬元/1.5萬噸=8659.7元/噸

8659.7/2504.29=3.46（倍）

2015至2017年產(chǎn)能擴張的單位設(shè)備投入金額，遠低于公司擬上市募資投資項目的金額，且相差達到246%。雖然這一測算會有一定誤差，但并不會影響兩次擴產(chǎn)投入金額差異大的基本事實。由此不難推測，日辰食品或有故意夸大資金需求上市圈錢的嫌疑。

此外，2017年公司1.525萬噸的產(chǎn)能利用率基本滿產(chǎn)，但公司2017年的年度營收僅為2.09億元，凈利潤為5600萬元。但是，日辰食品募投的1.5萬噸產(chǎn)能，可行性報告預計滿產(chǎn)后將有年3.06億元收入和7045.6萬元凈利潤，若剔除折舊侵蝕部分利潤，利潤會更高。

在新募投產(chǎn)能低于當下產(chǎn)能的情況下，卻獲得更高的營收和凈利潤測算，這引來市場人士的懷疑，而日辰食品可行性報告編制基礎(chǔ)或許存在貓膩。

持續(xù)大額分紅后再募資

根據(jù)日辰食品招股書，2015年至2017年，3年時間內(nèi)公司分配股利分別為：2400萬元、1500萬元和2500萬元，共計6400萬元。而當期公司凈利潤分別為：2600萬元、3300萬元和5600萬元，日辰食品的分紅比例不低?？紤]到日辰食品在招股書中表達的極度缺乏資金的情況，有業(yè)內(nèi)人士表示在上市前夕大比例分紅的行為，是在掏空上市公司后再上市圈錢，這種做法是極為惡劣的。

此外，結(jié)合日辰食品2017年賬上1.01億元的現(xiàn)金，公司實際上并不差錢，也本可以利用自有現(xiàn)金擴產(chǎn)，這與日辰食品所謂的缺乏資金相矛盾。

關(guān)聯(lián)交易和現(xiàn)金收款問題

日辰食品的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易十分頻繁。日辰食品控股股東青島博亞持有日盈食品14%股權(quán)，實控人張華君曾擔任日盈食品董事。張華君控制的博亞國際曾持有明和食品100%股權(quán)。

報告期，公司向日盈食品銷售的收入分別為820.16萬元、975.43萬元、985.18萬元，逐年增長，占當期營業(yè)收入的比重為6.24%、6.20%、4.72%。2015年、2016年，向明和食品發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購金額分別為181.54萬元、211.64萬元。

同時，日辰食品存在向明和食品購買設(shè)備及存貨情況，為博亞國際、萬寶有限等代繳稅款等。此外，公司與主要客戶圣農(nóng)食品也是關(guān)聯(lián)交易關(guān)系。報告期，與圣農(nóng)食品發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售分別為2715.43萬元、2211.88萬元、2811.96萬元，銷售占比為20.67%、14.07%、13.47%。聯(lián)系日盈食品的關(guān)聯(lián)交易，公司經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易長期在20%以上運行。

根據(jù)日辰食品披露與圣農(nóng)食品的關(guān)聯(lián)交易價格，大部分產(chǎn)品從2010年以來一直維持一個價格水平，沒有明顯漲價。但是，公司公布的2015年至2017年的主營產(chǎn)品的平均單價卻是上升的。這不得不讓人懷疑，與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易定價是否合理？是否存在利用輸送問題？

此外，報告期，日辰食品還存在通過第三方回款及現(xiàn)金收款等現(xiàn)象。第三方回款主要是法人代表回款、業(yè)務(wù)經(jīng)理回款、股東回款及關(guān)聯(lián)公司回款等。報告期，第三方回款金額分別為453.33萬元、971萬元、444.65萬元，分別占當年回款總額的2.92%、5.59%、1.96%。同期，公司現(xiàn)金回款金額分別為103.05萬元、196.49萬元、24.86萬元。同時，日辰食品在銷售過程中還存在未開具發(fā)票行為。報告期，未開具發(fā)票的銷售收入分別為425.56萬元、1051.90萬元、121.11萬元，占當期營業(yè)收入的比重為3.24%、6.69%、0.58%。

如此數(shù)量巨大的不規(guī)范經(jīng)營行為，可能已經(jīng)從側(cè)面反映出日辰食品長期的經(jīng)營習慣。有業(yè)內(nèi)人士表示，不合規(guī)的經(jīng)營將會嚴重影響投資人對公司的判斷，而長期的不合規(guī)經(jīng)營未來勢必將會累積成難以控制的大問題。

針對上述問題，令人遺憾的是截止到成文，本刊并未收到日辰食品的回復。