云飛揚(yáng)

上周四的文章中，筆者分析了兩種不同大盤指數(shù)走勢的浪形，強(qiáng)弱略有差異。第一種是國證A指的平臺(tái)型橫向整理形態(tài)，第二種是中證1000指數(shù)震蕩向下的調(diào)整結(jié)構(gòu)。目前看來，還是第二種劃分更符合大盤的整體情況。（見圖一）

由圖一可見，C-3-3-2浪反彈似乎結(jié)束了，然后進(jìn)入的是C-3-3-3浪段。預(yù)期近日，受部分個(gè)股意外下跌拖累，大盤的弱市格局還會(huì)延續(xù)，將以震蕩調(diào)整為主。不過，在各大指數(shù)中，唯有創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢相對比較獨(dú)立。（見圖二）

上周，有一則央視財(cái)經(jīng)新聞挺吸引眼球：全球多家跨國車企公布了最新財(cái)報(bào)，戴姆勒公司發(fā)布報(bào)告顯示，盡管上半年?duì)I收同比增長2%，但凈利潤同比卻下滑了78%！另一個(gè)行業(yè)巨頭日產(chǎn)汽車第一財(cái)季的凈利潤大幅下滑近95%，并已宣布將裁員上萬人！特斯拉二季度甚至虧損了4.08億美元。種種跡象表明，經(jīng)歷了百年發(fā)展的汽車行業(yè)已然陷入困頓。

另外，根據(jù)中國社科院研究所發(fā)布的2019年7月《中國住房市場發(fā)展月度分析報(bào)告》，核心城市房價(jià)漲速連續(xù)3個(gè)月下降，二手房成交量較快下探，一線城市房價(jià)整體微跌，其中上海、深圳由漲轉(zhuǎn)跌，北京、廣州繼續(xù)下跌。報(bào)告認(rèn)為，在當(dāng)前形勢下，期房的爛尾風(fēng)險(xiǎn)正在增大。

見微知著，牽一發(fā)而動(dòng)全身。以上資訊，從經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)重要側(cè)面反映了社會(huì)系統(tǒng)的運(yùn)行趨勢，也驗(yàn)證了筆者之前對股市未來走勢的謹(jǐn)慎研判是有基本面依據(jù)的。7月30日的高層會(huì)議，更是明確指出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，必須增強(qiáng)憂患意識(shí)，把握長期大勢。金融市場作為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分，也需要做出清晰的形勢判斷，而提升市場參與者的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，將成為保障資本市場健康發(fā)展的必要條件。

市場波動(dòng)是一個(gè)漸進(jìn)的過程，從細(xì)微波動(dòng)至形成趨勢，就像由點(diǎn)、線、面直至變化成為幾何立體，其形成需要時(shí)間和空間，事先想要看明白演變方向并不容易。許多人感嘆于牛頓的那句名言：“我能計(jì)算天體運(yùn)行的軌跡，卻無法計(jì)算人性的瘋狂?！笔聦?shí)上，金融投資在某種程度上有點(diǎn)像一種數(shù)字游戲，它由勝率、賠率、交易頻率、市場容量等四個(gè)核心要素的組合，當(dāng)然，實(shí)際并不存在這四個(gè)期望值都為正的交易圣杯。那么，現(xiàn)階段普通投資者該怎樣更好地把控風(fēng)險(xiǎn)呢？

作為證券市場研究人士，僅僅分析形態(tài)趨勢是不夠的，還應(yīng)適時(shí)給出相應(yīng)的操作建議或?qū)Σ?。筆者之前的兩期文章，已經(jīng)提到上海證券交易所的金融衍生品，即上證50ETF期權(quán)。期權(quán)存在的意義，并不是為了給投機(jī)者提供博弈的工具，而是提供更低成本的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具和保險(xiǎn)工具。期權(quán)具有非線性的對沖能力，對于分散風(fēng)險(xiǎn)、降低波幅有著難以替代的作用，投資者可以構(gòu)建期權(quán)組合來事先布局、主動(dòng)對沖風(fēng)險(xiǎn)。對于機(jī)構(gòu)來說，更需要良好的低成本對沖工具，才能大量長期持有正股，并避免在市場不利時(shí)競相賣出股票而導(dǎo)致局面更加不穩(wěn)定。

比如，在當(dāng)前的震蕩市，比較適合使用指數(shù)期權(quán)來做跨式套利?？缡教桌且环N基于行情波動(dòng)性判斷的常用組合策略。在某段時(shí)間內(nèi)，投資者如果認(rèn)為上證50ETF價(jià)格會(huì)有突發(fā)性的變化，但并不確定行情的方向性，就可以考慮同時(shí)買入買權(quán)與賣權(quán)，那么無論急漲急跌，投資者都有可能實(shí)現(xiàn)盈利（見圖三）。反之，如判斷短期內(nèi)股市將走窄幅振蕩盤整行情，基于低波動(dòng)率的預(yù)期，則可以考慮同時(shí)賣出買權(quán)與賣權(quán)，從而獲取權(quán)利金收入。

由此可見，期權(quán)是一種能夠精準(zhǔn)表達(dá)投資觀點(diǎn)和看法的交易品種，也是很好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，我們應(yīng)該通過使用這些專業(yè)手段，來為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行服務(wù)。金融行業(yè)有許多高學(xué)歷高智商的技術(shù)人員，如果能夠通過努力，開發(fā)出更多、更好的金融工具，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定，就能對國家發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步作出更有實(shí)質(zhì)意義的貢獻(xiàn)。