胡語文

以20-25年的庫茲涅茨周期來看，自1998年啟動房改至今，中國已度過房地產(chǎn)與基建投資的“土運”周期的20年，預(yù)計這個周期將于2023年收官。在城鎮(zhèn)化后期，出于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的迫切需要，中國從2018年已開始啟動新一輪的庫茲涅茨周期，即以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的“火運”周期，科技創(chuàng)新和直接融資將成為推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的兩大引擎。

由于“房住不炒”，房產(chǎn)的消費屬性會增強，投資屬性會弱化；而作為消費品而言，只要中國老百姓對美好生活的向往追求不停步，對住房改善型的需求不停步，那么，住房作為高端消費品的需求就仍是一種剛性需求。預(yù)計未來5年，即在新舊動能轉(zhuǎn)換階段，房地產(chǎn)的消費需求對穩(wěn)增長的作用仍不可低估。無論是從人均居住面積還是居住條件而言，相比發(fā)達國家，中國仍有改善和提升空間。老舊小區(qū)的改造、城市停車場及信息網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將配合之前允許專項債作為資本金的相關(guān)政策，成為下半年“穩(wěn)投資”的重點。

短期來看，由于5G、人工智能、云計算等新基建對經(jīng)濟拉動的基數(shù)較小，傳統(tǒng)基建，尤其是一些大型工程項目的建設(shè)仍會推進。另外在城市群功能的建設(shè)上也有較大拓展空間，城際交通的便利有利于人們在核心城市之外的衛(wèi)星城市找到新的住所、實現(xiàn)安居樂業(yè)的夢想。因此，類似于粵港澳大灣區(qū)城際之間的交通便利性仍有改善空間，不排除核心城市周邊的房價出現(xiàn)一定的補漲機會。

相比美國房產(chǎn)與股市市值1：1的比重，中國房產(chǎn)和股市市值的比重是5：1，顯然，中國權(quán)益類資產(chǎn)比重仍有較大的提升空間。隨著中國金融市場不斷地向外開放，外資配置A股的比重也會大幅提升，同時，加之社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金及銀行理財產(chǎn)品資金的不斷入市，以A股為首的權(quán)益類資產(chǎn)的價值會進一步顯現(xiàn)。所以，從大類資產(chǎn)配置的方向來看，房產(chǎn)作為核心資產(chǎn)配置的投資屬性在未來5年將逐步淡化，隨著中國經(jīng)濟加大科技創(chuàng)新投入及擴大直接融資比重，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比重提升是大勢所趨。

科技股目前還處于炒概念階段，但需要堅持戰(zhàn)略定力，需繼續(xù)加大對科技基礎(chǔ)設(shè)施的投入，支持科技企業(yè)的融資上市，逐步提高科技股占A股整體業(yè)績的比重?？梢源_定的是隨著科技基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，預(yù)計2023年之后，效率函數(shù)進入上升拐點，隨著人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等加快商用，科技股的業(yè)績會迎來真正的爆發(fā)期。屆時，從2023年開啟的長達20年的科技股牛市將成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功的關(guān)鍵所在。

當(dāng)前A股市場正處于牛熊交替的重要關(guān)頭，盡管市場對金融股、房地產(chǎn)股及參與債轉(zhuǎn)股的國企藍籌心存芥蒂，盡管A股市場的投資價值仍難以獲得市場的共識，但價格低廉及業(yè)績反轉(zhuǎn)才是買入并獲得超額收益的前提！隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、債轉(zhuǎn)股、減稅降費及國企改革等多方舉措的共同推進與逐步落實，這些被市場恐慌情緒籠罩的行業(yè)和資產(chǎn)正面臨著A股歷史上罕見的“戴維斯雙擊”，就像沉睡在沙漠里的寶藏正期待有心人的挖掘。